CAMS Q2 FY26: મજબૂત એસેટ ગ્રોથ અને માર્જિન રિકવરી, રેગ્યુલેટરી વોચ વચ્ચે

Computer Age Management Services (CAMS) એ FY26 ની બીજી ત્રિમાસિક ગાળામાં મજબૂત પ્રદર્શન દર્શાવ્યું છે. CAMS દ્વારા સંચાલિત કુલ મ્યુચ્યુઅલ ફંડ એસેટ્સ અંડર મેનેજમેન્ટ (AUM) સપ્ટેમ્બરના અંત સુધીમાં 16% YoY વધીને ₹52 લાખ કરોડ થયું છે, જે ઉદ્યોગની વૃદ્ધિની ગતિ સાથે સુસંગત છે. CAMS એ મ્યુચ્યુઅલ ફંડ AUM નું સંચાલન કરવામાં તેની નોંધપાત્ર 68% બજાર હિસ્સો સફળતાપૂર્વક જાળવી રાખ્યો છે. કંપનીએ છેલ્લા નવ મહિનામાં છ નવી એસેટ મેનેજમેન્ટ કંપનીઓ (AMCs) ને ઓનબોર્ડ કરીને તેના ગ્રાહક આધારમાં પણ વધારો કર્યો છે, અને વધુ ત્રણ ટૂંક સમયમાં લાઇવ થવાની અપેક્ષા છે. સામાન્ય રીતે ઊંચી ફી મેળવતી ઇક્વિટી સંપત્તિઓ, Q2 FY26 માં સંચાલિત AUM નો 55% હિસ્સો ધરાવે છે. આવક વૃદ્ધિ AUM વિસ્તરણ સાથે મેળ ખાતી ન હોવા છતાં, આ મુખ્યત્વે એક મોટા કરાર પર ભાવ નિર્ધારણ પુનઃસેટને કારણે થયું હતું. આ ભાવ સમાયોજન પછી, વ્યાજ, કર, ઘસારો અને અનમોડન (EBITDA) પહેલાંના કમાણી માર્જિનમાં 90 બેસિસ પોઇન્ટ્સ (bps) નો ક્રમિક સુધારો જોવા મળ્યો, જે મેનેજમેન્ટ દ્વારા માર્ગદર્શન અપાયેલ 45% થી વધુ થયું. મેનેજમેન્ટ આગામી 12-18 મહિનાઓ માટે માર્જિન સ્થિરતાની અપેક્ષા રાખે છે, કારણ કે કોઈ મોટા કરાર નવીનીકરણ શેડ્યૂલ નથી. 'ટેલિસ્કોપિંગ પ્રાઇસીંગ સ્ટ્રક્ચર' (જેમાં AUM વધતાં યીલ્ડ ઘટે છે) ને કારણે યીલ્ડ પર થોડું દબાણ આવી શકે છે, તેમ છતાં તેની અસર ઓછી રહેવાની અપેક્ષા છે. CAMS તેના નોન-મ્યુચ્યુઅલ ફંડ વ્યવસાયોમાં પણ પ્રગતિ કરી રહ્યું છે, જેમાં પેમેન્ટ્સ (CAMSPAY), વૈકલ્પિક રોકાણ ભંડોળ (AIFs) અને પોર્ટફોલિયો મેનેજમેન્ટ સેવાઓ (PMS) નું સંચાલન, MF પર લોન, નેશનલ પેન્શન સિસ્ટમ (NPS) માટે સેન્ટ્રલ રેકોર્ડ-કીપિંગ એજન્સી (CRA) તરીકે કાર્ય કરવું અને ઇ-KYC સેવાઓ પ્રદાન કરવી શામેલ છે. આ નોન-MF આવકમાં Q2 FY26 માં 15% YoY નો વધારો થયો, જે કુલ આવકમાં લગભગ 14% યોગદાન આપે છે. જોકે આ શરૂઆતના તબક્કાના પ્લેટફોર્મ વ્યવસાયો છે, તેમનું સ્કેલ વધતાં માર્જિન સુધરવાની અપેક્ષા છે. આ નવા સાહસોમાંથી સંભવિત કમાણીનો વધારો (earnings upside) હજુ CAMS ના વર્તમાન મૂલ્યાંકનમાં પ્રતિબિંબિત થયો નથી, જે તેમને સંભવિત લાંબા ગાળાના વૃદ્ધિ ડ્રાઇવર તરીકે સ્થાન આપે છે. CAMS માટે એક મુખ્ય ચિંતા નિયમનકારી જોખમોનો ઉદભવ છે. સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઇન્ડિયા (SEBI) દ્વારા મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સ માટે ટોટલ એક્સપેન્સ રેશિયો (TER) ને તર્કસંગત બનાવવા અને એક્ઝિટ લોડ્સને ધીમે ધીમે દૂર કરવાના તાજેતરના પ્રસ્તાવો AMCs ની કમાણીને અસર કરી શકે છે. CAMS તેની 80% થી વધુ આવક મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સમાંથી મેળવે છે, તેથી તેને પરોક્ષ દબાણનો સામનો કરવો પડે છે. ઐતિહાસિક રીતે, જ્યારે AMCs ઓછા TER નો સામનો કરે છે, ત્યારે તેઓ CAMS જેવા સેવા પ્રદાતાઓને ચૂકવણી સહિત ખર્ચ ઘટાડવાનો પ્રયાસ કરે છે. CAMS, એક ઓરિજિનલ ઇક્વિપમેન્ટ મેન્યુફેક્ચરર (OEM) ના સહાયક સપ્લાયરની જેમ, AMCs સામે મર્યાદિત પ્રાઇસિંગ પાવર ધરાવે છે. તેથી, નીચા TER CAMS ના સંચાલિત એસેટ્સ પર યીલ્ડને ઘટાડી શકે છે. આ નિયમનકારી ચિંતાઓ હોવા છતાં, CAMS મજબૂત બિઝનેસ મોટ્સ (business moats) ધરાવે છે. તેનું પ્લેટફોર્મ મ્યુચ્યુઅલ ફંડ કામગીરી માટે સંકલિત છે, અને ટેકનોલોજી અને ઉચ્ચ વોલ્યુમ દ્વારા સંચાલિત કંપનીની કાર્યક્ષમતા ભાવ નિર્ધારણના દબાણને ઓછું કરવામાં મદદ કરે છે. અન્ય ફાયદાઓમાં તેની રજિસ્ટ્રાર અને ટ્રાન્સફર એજન્ટ (RTA) ભૂમિકાને બદલવાની મુશ્કેલી, એન્યુઇટી-જેવા આવક પ્રવાહ, જૂન 2025 સુધીમાં ₹789 કરોડ રોકડ સાથે મજબૂત બેલેન્સ શીટ (balance sheet) અને ઉચ્ચ ઓપરેટિંગ લિવરેજ શામેલ છે. આ પરિબળોએ CAMS ને સતત મજબૂત નાણાકીય પ્રદર્શન પ્રદાન કરવા સક્ષમ બનાવ્યું છે, જેમાં છેલ્લા પાંચ વર્ષમાં સરેરાશ રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) 30% થી વધુ રહ્યો છે. શેરનું વર્તમાન મૂલ્યાંકન વાજબી લાગે છે, જે FY27 ની કમાણીના 34 ગણા પર વેપાર કરી રહ્યું છે, જે ઓક્ટોબર 2020 માં લિસ્ટિંગ થયા પછીના તેના ઐતિહાસિક ફોરવર્ડ પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) મલ્ટીપલ 42x કરતાં ઓછું છે. શેરના 24% વર્ષ-થી-તારીખ ઘટાડા સૂચવે છે કે વર્તમાન મૂલ્યાંકનો નિયમનકારી જોખમો અને સંભવિત બજાર અસ્થિરતાને પહેલેથી જ ધ્યાનમાં લઈ રહ્યા છે. અહેવાલનો નિષ્કર્ષ છે કે ટૂંકા ગાળાના જોખમો અસ્તિત્વમાં હોવા છતાં, CAMS ની મૂળભૂત શક્તિઓ અને વિકાસશીલ ઉદ્યોગમાં વ્યૂહાત્મક સ્થિતિ તેને લાંબા ગાળાના સંપત્તિ નિર્માતા બનાવે છે. રોકાણકારોને સ્ટોકને વ્યવસ્થિત રીતે એકઠા કરવાની સલાહ આપવામાં આવે છે.

Impact આ સમાચાર ભારતીય શેરબજાર માટે ખૂબ જ સુસંગત છે, જે નાણાકીય સેવા ક્ષેત્રમાં મુખ્ય ખેલાડીના પ્રદર્શન અને ભારતીય મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ઉદ્યોગના ભાવિ વિશે આંતરદૃષ્ટિ પ્રદાન કરે છે. રોકાણ ભલામણ રોકાણકારોને સીધી માર્ગદર્શન આપે છે.

Rating: 8/10

Difficult Terms: