3 ઓગસ્ટ, 2026 થી અમલમાં આવેલા નવા ક્લોઝિંગ ઓક્શન સેશન (CAS) નિયમો બાદ આર્બિટ્રેજ ફંડ્સ (Arbitrage Funds) માં Net Asset Value (NAV) માં અસ્થાયી વધઘટ જોવા મળી રહી છે. આ ફેરફારને કારણે કેશ અને ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ વચ્ચે ટાઇમિંગનો ડિસકનેક્ટ ઊભો થયો છે, જે કૃત્રિમ માર્ક-ટુ-માર્કેટ (Mark-to-Market) સ્વિંગ્સ તરફ દોરી જાય છે. જોકે દૈનિક પ્રદર્શન માટે આ ચિંતાજનક લાગે છે, નિષ્ણાતો સ્પષ્ટ કરે છે કે આ એકાઉન્ટિંગ એડજસ્ટમેન્ટ (Accounting Adjustments) છે જે માર્કેટ નવા મિકેનિઝમ સાથે અનુકૂલન સાધશે તેમ સ્થિર થવા જોઈએ.
છેલ્લા કેટલાક દિવસોથી આર્બિટ્રેજ ફંડ્સ (Arbitrage Funds) માં રોકાણ કરનારાઓએ તેમના ફંડની નેટ એસેટ વેલ્યુ (NAV) માં અસામાન્ય હિલચાલ નોંધી હશે. F&O-eligible સ્ટોક્સ માટે 3 ઓગસ્ટ, 2026 થી અમલમાં આવેલા નવા ક્લોઝિંગ ઓક્શન સેશન (CAS) ના અમલીકરણ બાદ આ વોલેટિલિટી જોવા મળી રહી છે. નવા સિસ્ટમનો ઉદ્દેશ્ય પ્રાઇસ ડિસ્કવરી (Price Discovery) સુધારવાનો હતો, પરંતુ તેણે એવા ફંડ્સ માટે અણધારી ટૂંકા ગાળાની અસરો ઊભી કરી છે જે કેશ અને ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ વચ્ચેના ભાવ તફાવત પર આધાર રાખે છે.
અગાઉ, સ્ટોક્સ માટે ક્લોઝિંગ પ્રાઇસ (Closing Prices) 30-મિનિટના વોલ્યુમ વેઇટેડ એવરેજ પ્રાઇસ (VWAP) પદ્ધતિનો ઉપયોગ કરીને ગણવામાં આવતી હતી, જે બપોરે 3:00 થી 3:30 વાગ્યાની વચ્ચે થતી હતી. નવા નિયમો આને 3:15 થી 3:35 દરમિયાન યોજાયેલા ઓક્શન દ્વારા નિર્ધારિત એક સિંગલ ઇક્વિલિબ્રિયમ પ્રાઇસ (Equilibrium Price) સાથે બદલે છે.
આ ફેરફારને કારણે ટાઇમિંગ ગેપ (Timing Gap) ઊભો થયો છે. ઓક્શન બાદ બપોરે 3:35 વાગ્યે કેશ માર્કેટ બંધ થાય છે, જ્યારે ઇક્વિટી ફ્યુચર્સ માર્કેટ (Equity Futures Market) બપોરે 3:40 વાગ્યા સુધી ટ્રેડિંગ ચાલુ રાખે છે. કારણ કે આર્બિટ્રેજ ફંડ્સ તેમના દૈનિક NAVની ગણતરી કરવા માટે સત્તાવાર ક્લોઝિંગ પ્રાઇસનો ઉપયોગ કરે છે, આ સૂક્ષ્મ ટાઇમિંગ તફાવતો ફંડના દૈનિક મૂલ્યમાં કૃત્રિમ ઉછાળા અથવા ઘટાડો કરી શકે છે. આ સ્વિંગ્સ ઘણીવાર માત્ર એકાઉન્ટિંગ એડજસ્ટમેન્ટ્સ (Accounting Adjustments) હોય છે, ફંડની અંતર્ગત ટ્રેડિંગ સ્ટ્રેટેજી (Trading Strategy) ની નફાકારકતામાં વાસ્તવિક ફેરફારો કરતાં.
ઉદાહરણ તરીકે, જો ઓક્શન પ્રક્રિયાને કારણે કેશ માર્કેટની ક્લોઝિંગ પ્રાઇસ ફ્યુચર્સ માર્કેટ પ્રાઇસ કરતાં અસ્થાયી રૂપે વધારે કે ઓછી હોય, તો તે 'માર્ક-ટુ-માર્કેટ' (Mark-to-Market) વિચલન ઊભું કરી શકે છે. ફંડ મેનેજર્સ ભારપૂર્વક જણાવે છે કે આ વધઘટ અસ્થાયી છે અને જેમ જેમ માર્કેટ નવા ટ્રેડિંગ ટાઇમલાઇન સાથે અનુકૂલન સાધશે તેમ તેમ તે સ્થિર થવી જોઈએ. ઊંચી વોલેટિલિટીવાળા દિવસોમાં તેમના યુનિટ્સ રિડીમ (Redeem) કરનારા રોકાણકારોને આ કૃત્રિમ વિકૃતિઓ દ્વારા તેમના વળતર પર અસર થઈ શકે છે.
તાત્કાલિક દૈનિક વોલેટિલિટી ઉપરાંત, બજારના સહભાગીઓ સૂચવે છે કે એકંદર વળતર પર લાંબા ગાળાની અસર થઈ શકે છે. નવી ઓક્શન પ્રક્રિયા વેપારીઓ માટે ભાવ તફાવતો મેળવવા માટેનો વિન્ડો મર્યાદિત કરી શકે છે જે પરંપરાગત રીતે સતત ટ્રેડિંગના અંતિમ મિનિટોમાં થતા હતા. કેટલાક વિશ્લેષકો અંદાજ લગાવે છે કે આ ફેરફાર વાર્ષિક વળતરમાં 50 બેસિસ પોઇન્ટ સુધીનો નજીવો ઘટાડો કરી શકે છે.
વર્તમાન સંક્રમણ સમયગાળાને ધ્યાનમાં રાખીને, નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે રોકાણકારોએ દૈનિક NAV ફેરફારોને બદલે લાંબા ગાળાના પ્રદર્શન પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું જોઈએ. ત્રણથી છ મહિના કે તેથી વધુ સમયગાળો લંબાવવાથી રોકાણકારોને આ માળખાકીય બજાર ફેરફારને કારણે થયેલા અસ્થાયી અવાજને અવગણવામાં મદદ મળી શકે છે. રોકાણકારો માટે મુખ્ય મોનિટર (Monitorable) એ હશે કે આવનારા અઠવાડિયામાં ટ્રેડિંગ સ્ટ્રેટેજી આ નવી ઓક્શન મિકેનિઝમ સાથે કેટલી અસરકારક રીતે અનુકૂલન સાધે છે.