Whalesbook
નીચી વેલ્યુએશન છતાં 'Neutral' રેટિંગ
Motilal Oswal એ Zee Entertainment Enterprises Ltd. (ZEEL) પર પોતાનું 'Neutral' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને શેર દીઠ ₹80 નો ટાર્ગેટ પ્રાઇસ નક્કી કર્યો છે. આ ટાર્ગેટ FY28 માટે લગભગ 12x ના ફોરવર્ડ પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) મલ્ટિપલ પર આધારિત છે.
બ્રોકરેજે જણાવ્યું હતું કે ZEEL હાલમાં તેના અનુમાનિત FY28 એન્ટરપ્રાઇઝ વેલ્યુ ટુ EBITDA (EV/EBITDA) ના 5x કરતા ઓછા P/E રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે. કંપની પાસે આશરે ₹2,700 કરોડ ની મોટી કેશ રિઝર્વ પણ છે. આ નીચી વેલ્યુએશન જ બ્રોકરેજની સાવચેતીભર્યા વલણનું મુખ્ય કારણ છે.
જાહેરાત આવકમાં ઘટાડો મુખ્ય પડકાર
બ્રોકરેજ ફર્મે ZEEL ની ડોમેસ્ટિક એડ રેવન્યુ (જાહેરાત આવક) માં સતત આવી રહેલા ઘટાડા પર પ્રકાશ પાડ્યો હતો. FY19 થી FY26 દરમિયાન આ આવકમાં લગભગ 37% નો મોટો ઘટાડો નોંધાયો છે. આનું મુખ્ય કારણ ફાસ્ટ-મૂવિંગ કન્ઝ્યુમર ગુડ્સ (FMCG) કંપનીઓ દ્વારા પરંપરાગત ટીવી પર જાહેરાત ખર્ચમાં ઘટાડો છે. Motilal Oswal માને છે કે ZEEL ના મલ્ટિપલ્સમાં સુધારો જોવા માટે જાહેરાત આવકમાં મજબૂત રિકવરી જરૂરી છે.
કમાણીના અંદાજમાં ઘટાડો
આ પડકારોને ધ્યાનમાં રાખીને, Motilal Oswal એ FY27 અને FY28 માટે EBITDA અંદાજમાં 11-13% નો ઘટાડો કર્યો છે. સમાન સમયગાળા માટે એડજસ્ટેડ પ્રોફિટ આફ્ટર ટેક્સ (PAT) ના અંદાજમાં પણ 5-6% નો ઘટાડો કરવામાં આવ્યો છે. આ ફેરફારો જાહેરાત આવકમાં સતત નબળાઈ અને ઓપરેટિંગ ખર્ચમાં અપેક્ષિત વધારાને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
જોકે બ્રોકરેજે FY26 થી FY28 દરમિયાન જાહેરાત આવકમાં 3.5% ના કમ્પાઉન્ડ એન્યુઅલ ગ્રોથ રેટ (CAGR) ની ગણતરી કરી છે, તેમ છતાં જાહેરાત ખર્ચના ડિજિટલ પ્લેટફોર્મ તરફના સ્ટ્રક્ચરલ શિફ્ટને કારણે ડાઉનસાઇડ જોખમોની સંભાવના પણ વ્યક્ત કરી છે.
ફર્મનાં ફાઇનાન્સિયલ મોડેલ મુજબ, FY26 થી FY28 દરમિયાન કુલ રેવન્યુમાં 4% CAGR ની ધારણા છે. જોકે, FY28 માટે EBITDA અને PAT (Profit After Tax) FY25 ની સરખામણીમાં અનુક્રમે 24% અને 17% ઘટવાની અપેક્ષા છે.