Whalesbook
NCLAT માં Adani ના JAL પ્લાન સામે Vedanta નો વિરોધ
Jaiprakash Associates Ltd (JAL) ના ઇન્સોલ્વન્સી (insolvency) કેસમાં નેશનલ કંપની લો એપ્પલેટ ટ્રાઇબ્યુનલ (NCLAT) ખાતે એક કાનૂની જંગ ચાલી રહી છે. Vedanta એ Adani Enterprises ના મંજૂર થયેલા રિઝોલ્યુશન પ્લાનને પડકાર્યો છે. Vedanta નો આરોપ છે કે JAL ની એક્વિઝિશન (acquisition) માટેની સમગ્ર બિડિંગ પ્રક્રિયા (bidding process) પક્ષપાતી હતી અને તેમાં Adani Enterprises ને ફાયદો પહોંચાડવામાં આવ્યો હતો. કંપનીનું કહેવું છે કે તેમની પોતાની ઓફર વધુ શ્રેષ્ઠ હતી, પરંતુ તેને ખોટી રીતે અવગણવામાં આવી. આ વિવાદ ઇન્ડિયામાં ભવિષ્યમાં ડિસ્ટ્રેસ્ડ એસેટ (distressed asset) ના વેચાણ પર રોકાણકારોના અભિગમ પર અસર કરી શકે છે.
Adani ની ₹14,535 કરોડ ની યોજના પર પ્રશ્નો
NCLAT માં થયેલી સુનાવણી દરમિયાન, Vedanta એ Adani Enterprises ની ₹14,535 કરોડ ની યોજના પર પ્રશ્ન ઉઠાવ્યો હતો. રિઝોલ્યુશન પ્રોફેશનલ (Resolution Professional) ના વકીલ અભિષેક મનુ સિંઘવીએ જણાવ્યું કે, 5 સપ્ટેમ્બર ના ઈમેઈલમાં ફક્ત પ્રક્રિયા દરમિયાન મળેલ સૌથી વધુ નાણાકીય મૂલ્ય (₹12,505.85 કરોડ NAV Basis) દર્શાવવામાં આવ્યું હતું, નહિ કે Vedanta સત્તાવાર રીતે ટોચની બિડર હતી. સિંઘવીએ દલીલ કરી કે Vedanta નો ટોચનો બિડર હોવાનો દાવો મુખ્ય તથ્યો છુપાવે છે અને કાયદાકીય રીતે ટકી શકે તેમ નથી. તેમણે ઉમેર્યું કે Vedanta ની બિડ જાહેર થયેલ NAV કરતાં વધુ હતી.
Adani અને Vedanta ના શેરની સ્થિતિ
બજારના તાજેતરના આંકડા અનુસાર, 17 એપ્રિલ, 2026 ના રોજ, Adani Enterprises નો શેર લગભગ ₹2210.4 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો, જ્યારે Vedanta નો શેર ₹787.60 ની આસપાસ હતો. બંને શેરોમાં સામાન્ય તેજી જોવા મળી હતી. Adani Enterprises નો P/E રેશિયો આશરે 21.41 હતો, જ્યારે Vedanta નો 24.93 હતો.
મૂલ્યાંકન અને બિડિંગ નિયમો પર વિવાદ
Vedanta નું કહેવું છે કે તેમની પછીની બિડ (later bid) Adani ની બિડ કરતાં કુલ મૂલ્ય (total value) અને વર્તમાન મૂલ્ય (present value) બંનેમાં નોંધપાત્ર રીતે વધુ હતી, જેના કારણે 'અયોગ્ય પરિણામ' (perverse outcome) આવ્યું જ્યાં ઓછી ઓફર સ્વીકારવામાં આવી. રિઝોલ્યુશન પ્રોફેશનલ (RP) એ સ્પષ્ટ કર્યું કે creditors' committee બિડનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે માત્ર કુલ રકમ પર નહીં, પરંતુ 80% ક્વોન્ટિટેટિવ (quantitative) અને 20% ક્વોલિટેટિવ (qualitative) જેવા સંયુક્ત સ્કોરિંગ સિસ્ટમ (scoring system) નો ઉપયોગ કરે છે. આ 'હોલિસ્ટિક ઇવેલ્યુએશન' (holistic evaluation) પદ્ધતિનો સતત ઉપયોગ કરવામાં આવ્યો છે. RP એ એમ પણ જણાવ્યું કે Vedanta દ્વારા 8 નવેમ્બર ના રોજ ઉમેરવામાં આવેલી બિડ (addendum bid) એ 'અસ્વીકાર્ય એકતરફી સુધારો' (impermissible unilateral revision) હતો, કારણ કે તે બિડિંગ પ્રક્રિયા સમાપ્ત થયા પછી સબમિટ કરવામાં આવી હતી, જે નિષ્પક્ષતા અને સમાન તકની વિરુદ્ધ છે.
દેવું, રિકવરી રેટ અને બજારના પરિબળો
ભારતમાં ઇન્સોલ્વન્સી એન્ડ બેન્કરપ્સી કોડ (IBC) હેઠળ, Q3FY26 માં સરેરાશ રિકવરી રેટ (recovery rate) આશરે 31.63% રહ્યો છે, જેનો અર્થ છે કે creditors ને મોટાભાગનું દેવું માંડવાળ કરવું પડે છે. JAL પર ₹55,357.39 કરોડ નો મોટો દેવાનો બોજ હતો (ફેબ્રુઆરી 28, 2026 સુધીમાં). નેશનલ કંપની લો ટ્રાઇબ્યુનલ (NCLT) એ Adani ની ₹14,535-કરોડ ની બિડને મંજૂરી આપી હતી, જેને Vedanta JAL ની સંપત્તિઓ, ખાસ કરીને રિયલ એસ્ટેટ, નું ઓછું મૂલ્યાંકન ગણાવીને વિરોધ કરી રહ્યું છે. યુનિયન બજેટમાં ₹12.2 લાખ કરોડ ના ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર કેપેક્સ (infrastructure capex) ફાળવણી જેવા પરિબળો સેક્ટરમાં કન્સોલિડેશન (consolidation) ની સંભાવના સૂચવે છે. જોકે, ફુગાવાના જોખમો (inflation risks) અને વ્યાજ દરમાં સંભવિત વધારો મોટા સોદાઓ માટે ધિરાણ ખર્ચ વધારી શકે છે.
JAL ઇન્સોલ્વન્સી કેસમાં મુખ્ય જોખમો
JAL ઇન્સોલ્વન્સી કેસમાં મુખ્ય જોખમ એ રિઝોલ્યુશન પ્રક્રિયાની પારદર્શિતા (transparency) અને નિષ્પક્ષતા (fairness) છે. Vedanta ના આરોપો કે બિડિંગ 'Adani માટે જ તૈયાર કરાયેલ' (tailor-made) હતી અને મહત્વપૂર્ણ નાણાકીય વિગતો છુપાવવામાં આવી હતી, તે પ્રક્રિયાની વિશ્વસનીયતા પર પ્રશ્નાર્થ ઊભો કરે છે. જ્યારે રિઝોલ્યુશન પ્રોફેશનલ (RP) નો દૃષ્ટિકોણ કે Vedanta ની મોડી બિડ પ્રક્રિયા બંધ થયા પછીનો 'અયોગ્ય સુધારો' હતો તે પ્રક્રિયાત્મક રીતે સાચો હોઈ શકે છે, કેટલાક તેને ફાયદાકારક સોદો સુરક્ષિત કરવાનો માર્ગ ગણી શકે છે. JAL નું ₹55,000 કરોડ થી વધુનું દેવું દબાણ વધારે છે. આવી લાંબી કાનૂની લડાઈઓ JAL ની સંપત્તિઓનું મૂલ્ય ઘટાડી શકે છે અને creditors ને ચૂકવણીમાં વિલંબ કરી શકે છે. JAL ના શેર ટ્રેડિંગમાંથી સસ્પેન્ડ (suspended) છે, અને NCLT દ્વારા મંજૂર કરાયેલી યોજના હેઠળ શેરધારકોને કોઈ ચૂકવણી વિના ડિલિસ્ટિંગ (delisting) નો સમાવેશ થાય છે, જેનાથી તેમના રોકાણનું સંપૂર્ણ ધોવાણ થઈ શકે છે. આ પરિસ્થિતિ ડિસ્ટ્રેસ્ડ કંપનીઓમાં ઇક્વિટી (equity) સાથે સંકળાયેલા ભારે જોખમને ઉજાગર કરે છે.
JAL ઇન્સોલ્વન્સી માટે આગળ શું?
આ કાનૂની વિવાદ હજુ ચાલુ છે. NCLAT આગળની દલીલો સાંભળશે, જેમાં બેંકો વતી હાજર રહેનાર સોલિસિટર જનરલ (Solicitor General) ની રજૂઆત બાકી છે. ટ્રાઇબ્યુનલનો નિર્ણય JAL ની માલિકી નક્કી કરશે અને ભારતમાં ભવિષ્યની મોટી ઇન્સોલ્વન્સી કેસો માટે માર્ગદર્શિકા સ્થાપિત કરી શકે છે. Vedanta નો મજબૂત પડકાર કાં તો સંપત્તિઓ જીતવાનો અથવા વધુ વાજબી, ઉચ્ચ-મૂલ્યના પરિણામ માટે દબાણ કરવાનો છે. creditors' committee દ્વારા સમર્થિત Adani ની બિડ પ્રક્રિયા અને મૂલ્યાંકનના સતત પરીક્ષણનો સામનો કરી રહી છે. સુપ્રીમ કોર્ટે અગાઉ કાર્યવાહી રોકવાનો ઇનકાર કર્યો હતો અને મુખ્ય નિર્ણયો માટે ટ્રાઇબ્યુનલ પાસેથી મંજૂરી મેળવવા દેખરેખ સમિતિને નિર્દેશ આપ્યો હતો, જે વ્યાપક નિયમનકારી દેખરેખ દર્શાવે છે. Adani અને Vedanta ના રોકાણકારો NCLAT ના નિર્ણયો પર નજર રાખશે, જે તેમની કંપનીઓની વ્યૂહરચના અને નાણાકીય પરિણામો પર અસર કરી શકે છે.