Whalesbook
સુપ્રીમ કોર્ટે સોમવારે Adani Enterprises દ્વારા Jaiprakash Associates Ltd. (JAL) ના ₹14,535 કરોડના રિઝોલ્યુશન પ્લાનને આગળ વધારવાની મંજૂરી આપી દીધી છે. કોર્ટે Vedanta Ltd. દ્વારા તાત્કાલિક રોક લગાવવાની વિનંતીને નકારી કાઢી છે. આ નિર્ણયે અધિગ્રહણ પ્રક્રિયાને ચાલુ રાખવાનો માર્ગ મોકળો કર્યો છે, જોકે તે ભવિષ્યના કાયદાકીય પગલાઓના પરિણામો પર નિર્ભર રહેશે. કોર્ટે નેશનલ કંપની લો અપીલેટ ટ્રિબ્યુનલ (NCLAT) ને ૧૦ એપ્રિલે Vedanta Ltd. ની અરજી પર પ્રાથમિકતા ધોરણે સુનાવણી કરવાનો આદેશ આપ્યો છે, જે ઇન્સોલ્વન્સી કેસમાં એક મહત્વપૂર્ણ ક્ષણ છે. કોર્ટે એ પણ ફરજિયાત કર્યું છે કે JAL ની મોનિટરિંગ કમિટી દ્વારા કોઈપણ મોટા નીતિગત નિર્ણયો માટે NCLAT ની પૂર્વ મંજૂરી લેવી પડશે. Adani Enterprises, જેનું માર્કેટ કેપ લગભગ ₹2.45 લાખ કરોડ છે અને TTM P/E લગભગ 15.74 છે, તે ₹1902.20 ની આસપાસ ટ્રેડ કરી રહ્યું હતું (તારીખ ૬ એપ્રિલ, ૨૦૨૬). બીજી તરફ, Vedanta, જે એક વૈવિધ્યસભર નેચરલ રિસોર્સ કંપની છે અને જેનું માર્કેટ કેપ લગભગ ₹2.70 લાખ કરોડ છે, તેનો TTM P/E 12.99-19.96 ની વચ્ચે છે અને તે ₹690 ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યું હતું (તે જ દિવસે).
Vedantaનો મુખ્ય દલીલ એ છે કે તેણે વધુ મૂલ્ય ધરાવતી બિડ ઓફર કરી હતી. કંપનીએ જણાવ્યું કે તેના પ્રસ્તાવનું મૂલ્ય આશરે ₹17,000-₹17,926 કરોડ હતું, જેમાં NPV ₹12,505.85 કરોડ સામેલ હતી, જેનો સંપૂર્ણપણે વિચાર કરવામાં આવ્યો નથી. જોકે, ધિરાણકર્તાઓ (Lenders) એ Adani Enterprises ના પ્લાનને પસંદ કર્યો છે, જેનું મૂલ્ય આશરે ₹14,535 કરોડ છે. તેમણે તેના મજબૂત અમલીકરણની નિશ્ચિતતા અને ઝડપી વસૂલાતની શરતો પર ભાર મૂક્યો છે. ક્રેડિટર્સની કમિટી (CoC) એ જાળવી રાખ્યું છે કે રિઝોલ્યુશન પ્લાનનું મૂલ્યાંકન ફક્ત હેડલાઇન વેલ્યુ પર નહીં, પરંતુ શક્યતા, ફીઝીબીલીટી (Feasibility) અને ચુકવણી શેડ્યૂલ જેવા વિવિધ પરિબળો પર આધારિત છે. Adaniના પ્લાનમાં લગભગ ₹6,000 કરોડ ની મોટી અપફ્રન્ટ રોકડ ચુકવણી અને ઝડપી ચુકવણીનો સમાવેશ થાય છે, જે CoC એ મહત્વપૂર્ણ ગણાવ્યું છે. અગાઉ, NCLT એ માર્ચ 2026 માં Adaniના પ્લાનને મંજૂરી આપી હતી, જે નિર્ણય Vedantaએ NCLATમાં પડકાર્યો હતો, જ્યાં શરૂઆતમાં સ્ટે (Stay) આપવામાં આવ્યો ન હતો.
Jaiprakash Associates, જે બાંધકામ, સિમેન્ટ અને હોસ્પિટાલિટી ક્ષેત્રમાં કાર્યરત છે, તે લાંબા સમયથી ચાલી રહેલી નાણાકીય મુશ્કેલીઓને કારણે જૂન 2024 માં ઇન્સોલ્વન્સી કાર્યવાહીમાં આવ્યું હતું. તેનું અધિગ્રહણ ભારતના વિસ્તરતા ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેક્ટર માટે નોંધપાત્ર છે, જે 2031 સુધીમાં USD 302.62 બિલિયન સુધી પહોંચવાની અને 8% CAGR થી વૃદ્ધિ કરવાની આગાહી છે. પરિવહન ક્ષેત્ર આ વિસ્તરણને વેગ આપી રહ્યું છે. Adani Enterprises નવા ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સાહસો, જેમ કે એરપોર્ટ અને ડેટા સેન્ટરના વિકાસ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે, જ્યારે Vedanta વિવિધ કુદરતી સંસાધનોમાં કાર્યરત છે. રિપોર્ટ્સ સૂચવે છે કે Vedantaએ મજબૂત EBITDA વૃદ્ધિ અને દેવું ઘટાડ્યું છે, જોકે તેનો ઊંચો ડેટ-ટુ-ઇક્વિટી રેશિયો (Debt-to-Equity Ratio) ધ્યાન માંગે છે. અલગથી, Adani Group ભૂતકાળના US SEC તપાસ અંગે ચકાસણી હેઠળ રહ્યું છે, જોકે Adani Enterprises એ પુષ્ટિ કરી છે કે તે આ ચોક્કસ બાબતોમાં સામેલ નથી. મૂલ્યાંકનમાં તફાવત અને પારદર્શિતા અંગેના દલીલો મોટા ઇન્સોલ્વન્સી કેસોમાં વ્યવસાયિક નિર્ણયો અને નિયમનકારી અનુપાલન વચ્ચેના જટિલ સંતુલનને ઉજાગર કરે છે.
આગળનું તાત્કાલિક પગલું ૧૦ એપ્રિલે NCLAT દ્વારા સુનાવણી છે. જો Vedantaનો કાયદાકીય પડકાર સફળ થાય છે, તો રિઝોલ્યુશન પ્લાનનું પુનઃમૂલ્યાંકન થઈ શકે છે. વિશ્લેષકો સામાન્ય રીતે બંને કંપનીઓને હકારાત્મક રીતે જુએ છે, Adani Enterprises પાસે 'Buy' રેટિંગ અને સરેરાશ ૧૨-મહિનાના પ્રાઇસ ટાર્ગેટ ₹2.87k છે. વિશ્લેષકો Vedanta માટે પણ 'Buy' ની ભલામણ કરે છે, જેમાં મધ્યમ લક્ષ્ય ₹635 છે, જોકે વ્યક્તિગત લક્ષ્યો અલગ-અલગ છે. તાજેતરના અહેવાલોમાં Vedanta માટે મજબૂત Q3 FY26 પરિણામો નોંધવામાં આવ્યા હતા. જોકે, ચાલી રહેલો કાયદાકીય વિવાદ Adaniના અધિગ્રહણ માટે અનિશ્ચિતતા ઊભી કરે છે. રોકાણકારોએ JAL અને સામેલ કંપનીઓ પર સંભવિત અસર માટે NCLAT કાર્યવાહી પર નજીકથી નજર રાખવી જોઈએ.