બોમ્બે હાઈકોર્ટે મલ્ટી કોમોડિટી એક્સચેન્જ (MCX) ના એપ્રિલ 2020ના ક્રૂડ ઓઇલ ફ્યુચર્સના નેગેટિવ ભાવ (₹ (-)2,884 પ્રતિ બેરલ) ના સેટલમેન્ટને પડકારતી 20 થી વધુ અરજીઓ ફગાવી દીધી છે. કોર્ટે કહ્યું કે NYMEX-લિંક્ડ કોન્ટ્રાક્ટના જોખમો સ્વીકારનારા ટ્રેડર્સ બજારની અસ્થિરતાને ધ્યાનમાં લીધા વિના કરારની શરતોને બાધ્ય રહેશે. આ નિર્ણય એક્સચેન્જ-સેટલ્ડ ડેરિવેટિવ કોન્ટ્રાક્ટની કાનૂની અંતિમતાને મજબૂત બનાવે છે.
શું થયું?
બોમ્બે હાઈકોર્ટે મલ્ટી કોમોડિટી એક્સચેન્જ (MCX) સામે દાખલ કરાયેલી 20 થી વધુ અરજીઓને સત્તાવાર રીતે ફગાવી દીધી છે. આ અરજીઓ એપ્રિલ 2020 માં ક્રૂડ ઓઇલ ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટના સેટલમેન્ટ અંગે હતી. કોર્ટે ટ્રેડર્સ દ્વારા ₹ (-)2,884 પ્રતિ બેરલના સેટલમેન્ટ ભાવને રદ કરવાની માંગ કરતી દલીલોને ફગાવી દીધી. આ ભાવ COVID-19 મહામારીની શરૂઆતમાં વૈશ્વિક તેલ બજારમાં આવેલા અભૂતપૂર્વ કડાકા દરમિયાન નક્કી થયો હતો. જસ્ટિસ આર.આઈ. ચગલા અને જસ્ટિસ અદ્વૈત એમ. શેઠનાની ડિવિઝન બેન્ચે ચુકાદો આપ્યો કે એક્સચેન્જે કરાર કરારો અનુસાર યોગ્ય રીતે કાર્ય કર્યું હતું.
નેગેટિવ પ્રાઇસિંગ પર વિવાદ
આ કાનૂની લડાઈનો મુખ્ય મુદ્દો એ હતો કે શું કોમોડિટીનો ભાવ શૂન્યથી નીચે જવો કાયદેસર છે કે કેમ. ધનેરા ડાયમંડ્સ જેવી એન્ટિટીઓ સહિત અરજદારોએ દલીલ કરી હતી કે MCX પર ક્રૂડ ઓઇલના 15 વર્ષના ઇતિહાસમાં નેગેટિવ પ્રાઇસિંગ અભૂતપૂર્વ હતું. તેમનું કહેવું હતું કે MCX એ કટોકટીની સત્તાઓનો ઉપયોગ કરીને ટ્રેડ્સ રદ કરવા અથવા કોન્ટ્રાક્ટ્સ ₹1 પ્રતિ બેરલના ભાવે સેટલ કરવા જોઈએ, નેગેટિવ સેટલમેન્ટની મંજૂરી આપવાને બદલે. ટ્રેડર્સે એ પણ દાવો કર્યો હતો કે મહામારી દરમિયાન ટ્રેડિંગના ઓછા થયેલા કલાકો તેમને તેમની પોઝિશન્સને અસરકારક રીતે મેનેજ કરવામાં અવરોધરૂપ બન્યા હતા. તેમણે સૂચવ્યું હતું કે અચાનક થયેલા ભાવ ફેરફારથી અમુક બ્રોકર્સને અન્ય બજાર સહભાગીઓની કિંમતે અયોગ્ય લાભ થયો હતો.
શા માટે કોર્ટે MCX ની તરફેણમાં ચુકાદો આપ્યો?
MCX અને સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઇન્ડિયા (SEBI) એ દલીલ કરી હતી કે ક્રૂડ ઓઇલ કોન્ટ્રાક્ટ્સ સ્પષ્ટપણે NYMEX (ન્યૂયોર્ક મર્કેન્ટાઇલ એક્સચેન્જ) બેન્ચમાર્ક સાથે જોડાયેલા હતા. રોકાણકારોએ ટ્રેડ્સમાં પ્રવેશ કરતી વખતે આ પદ્ધતિ સ્વીકારી હતી. કોર્ટે શોધી કાઢ્યું કે કોમોડિટી ફ્યુચર્સ તેના સ્વભાવે સટ્ટાકીય હોય છે, અને ટ્રેડર્સ ભાગીદારી કરતા પહેલા સંકળાયેલા જોખમોથી સંપૂર્ણપણે વાકેફ હોય છે. જજે ભારપૂર્વક જણાવ્યું હતું કે એક્સચેન્જે નેગેટિવ પ્રાઇસિંગની સંભાવના અંગે જરૂરી સલાહ અને જોખમ જાહેરાતો પ્રદાન કરી હતી. કારણ કે MCX કોન્ટ્રાક્ટ NYMEX બેન્ચમાર્કની કામગીરી સાથે બંધાયેલું હતું, એક્સચેન્જ આંતરરાષ્ટ્રીય ભાવને પ્રતિબિંબિત કરવા માટે કરારબદ્ધ રીતે બંધાયેલું હતું, ભલે તે નેગેટિવ થઈ જાય.
કોમોડિટી રોકાણકારો માટે આનો અર્થ શું છે?
કોર્ટના નિર્ણય ભારતીય ડેરિવેટિવ માર્કેટમાં કરારની નિશ્ચિતતા અંગે એક મજબૂત દાખલો સ્થાપિત કરે છે. તે પુષ્ટિ કરે છે કે જ્યારે રોકાણકારો એક્સચેન્જ-ટ્રેડેડ પ્રોડક્ટ્સમાં ભાગ લે છે, ત્યારે તેઓ કાયદેસર રીતે કોન્ટ્રાક્ટ સ્પષ્ટીકરણો દ્વારા બંધાયેલા હોય છે, પછી ભલે બજારની સ્થિતિ અત્યંત, ઐતિહાસિક અસામાન્ય બની જાય. રોકાણકારો માટે, આ એક યાદ અપાવે છે કે ડેરિવેટિવ સાધનો ઉચ્ચ જોખમવાળા છે અને કોન્ટ્રાક્ટ્સ ગંભીર બજાર તણાવ દરમિયાન પણ કાર્ય કરવા માટે ડિઝાઇન કરવામાં આવ્યા છે. આ ચુકાદો સ્પષ્ટ કરે છે કે જો એક્સચેન્જે સંમત નિયમો અને જાહેરાત ધોરણોનું પાલન કર્યું હોય, તો કોર્ટ ફક્ત ટ્રેડરની વિરુદ્ધ બજાર જાય તો ટ્રેડ્સને ફરીથી લખવા અથવા રદ કરવા માટે ભાગ્યે જ હસ્તક્ષેપ કરશે.
આગળ શું જોવું?
રોકાણકારો માટે આગળ મુખ્ય બાબત એ છે કે જોખમ જાહેરાત દસ્તાવેજોનું પાલન કરવું. જ્યારે આ કેસ એપ્રિલ 2020 ના સેટલમેન્ટ પરના વિવાદનો નિષ્કર્ષ લાવે છે, તે રોકાણકારો માટે તેમના ટ્રેડ્સના અંતર્ગત બેન્ચમાર્કને સમજવાની જરૂરિયાતને મજબૂત બનાવે છે. રોકાણકારો એ જોવાનું ચાલુ રાખી શકે છે કે એક્સચેન્જ અત્યંત અસ્થિરતાનું સંચાલન કેવી રીતે કરે છે અને વૈશ્વિક બજારના કડાકા દરમિયાન કટોકટીના જોખમ વ્યવસ્થાપન પ્રોટોકોલ અંગે કોઈ નવી નિયમનકારી માર્ગદર્શિકા બહાર આવે છે કે કેમ.