Whalesbook
અદાણી ગ્રુપ SEC ના અધિકાર ક્ષેત્ર સામે મેદાનમાં
અદાણી ગ્રુપના દિગ્ગજ ગૌતમ અદાણી અને તેમના ભત્રીજા સાગર અદાણી હાલમાં યુ.એસ. સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ કમિશન (SEC) દ્વારા દાખલ કરાયેલા શેર છેતરપિંડીના કેસને રદ કરવા માટે કાયદાકીય લડાઈ લડી રહ્યા છે. તેમનો મુખ્ય બચાવ એ છે કે યુ.એસ. કોર્ટ પાસે આ મામલામાં કાર્યવાહી કરવા માટે જરૂરી અધિકાર ક્ષેત્ર (jurisdiction) નથી. અદાણીઓના વકીલો દલીલ કરી રહ્યા છે કે, 2021 માં Adani Green Energy Ltd. (AGEL) દ્વારા કરાયેલા $750 મિલિયનના બોન્ડ ઓફરિંગમાં ગૌતમ અદાણી કે સાગર અદાણીનો યુ.એસ. સાથે પૂરતો સંબંધ નહોતો કે તેઓ સીધા તેમાં સામેલ નહોતા.
બચાવ પક્ષનો દાવો છે કે, કથિત ગેરરીતિઓ, જેમાં લાંચ-રૂશ્વતનો સમાવેશ થાય છે, તે માત્ર ભારતમાં જ થઈ હતી. આથી, SEC દ્વારા યુ.એસ. કાયદા લાગુ કરવાનો પ્રયાસ તેની ભૌગોલિક સીમાઓથી ઘણો આગળ જાય છે. તેઓ સુપ્રીમ કોર્ટના એક નિર્ણયનો હવાલો આપે છે, જેમાં દલીલ કરવામાં આવી છે કે SEC એ તેના દાવાઓ લાગુ પડે તે માટે "દેશી વ્યવહાર" (domestic transaction) સાબિત કરવો પડશે, જે તેઓ કહે છે કે પુરવાર થયું નથી. આ બોન્ડ્સ 2024 માં વ્યાજ સાથે સંપૂર્ણ ચૂકવી દેવાયા હતા. અદાણીઓ લાંચ-રૂશ્વતના આરોપોને પણ નકારી કાઢે છે અને ESG તથા કોર્પોરેટ પ્રતિષ્ઠા સંબંધિત નિવેદનોને "ફૂલરી" (puffery) ગણાવે છે.
SEC ની વૈશ્વિક પહોંચને પડકાર
આ કાયદાકીય પગલું આંતરરાષ્ટ્રીય સોદાઓ પર SEC ની સત્તાને પડકારે છે. યુ.એસ. અદાલતો વિદેશી કાયદાઓને લાગુ કરવામાં મુશ્કેલી અનુભવી રહી છે, અને ઘણીવાર "કંડક્ટ એન્ડ ઇફેક્ટ્સ" (conduct and effects) અથવા "ટ્રાન્ઝેક્શનલ" (transactional) અભિગમ જેવા પરીક્ષણોનો ઉપયોગ કરે છે, જે સુપ્રીમ કોર્ટના Morrison v. National Australia Bank ના નિર્ણય દ્વારા સ્થાપિત થયેલ છે. આ ટ્રાન્ઝેક્શનલ પરીક્ષણનો અર્થ સામાન્ય રીતે એવો થાય છે કે કાયદા ફક્ત યુ.એસ. એક્સચેન્જ પર વેપાર કરાયેલા અથવા યુ.એસ. માં ખરીદાયેલા સિક્યોરિટીઝ પર જ લાગુ પડે છે. અદાણીનો બચાવ એ બાબત પર ભાર મૂકે છે કે આ વેચાણ યુ.એસ. ની બહાર Rule 144A અને Regulation S ના અપવાદોનો ઉપયોગ કરીને થયું હતું, જે વિદેશી ઓફરિંગ્સ માટે હોય છે. આ નિર્ણય વિદેશી કંપનીઓ તેમના વિદેશી દેવું વેચાણનું માળખું કેવી રીતે ગોઠવે છે અને નિયમનકારી સંસ્થાઓ વિદેશમાં કથિત ગેરરીતિઓના કેસોને કેવી રીતે સંભાળે છે તેના પર અસર કરી શકે છે, અને સંભવતઃ સમાન કાયદાકીય પડકારોને પ્રોત્સાહન આપી શકે છે.
AGEL નું મૂલ્યાંકન અને સ્પર્ધકો
Adani Green Energy (AGEL) ભારતના ઝડપથી વિકસતા રિન્યુએબલ એનર્જી ક્ષેત્રમાં એક મુખ્ય ખેલાડી છે, જે વૈશ્વિક રોકાણકારો અને નોંધપાત્ર વિદેશી પ્રત્યક્ષ રોકાણ (FDI) ને આકર્ષે છે. જોકે, તેના સ્પર્ધકોની સરખામણીમાં AGEL નું મૂલ્યાંકન ઊંચું જણાય છે. તેનો પાછલા બાર મહિનાનો (TTM) પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો 95 થી 200 થી વધુની વચ્ચે છે, જે લગભગ 23-25 ની ઉદ્યોગ સરેરાશ કરતાં ઘણો વધારે છે. જ્યારે NTPC, NHPC અને SJVN જેવા સ્પર્ધકોના P/E રેશિયો નીચા છે, ત્યારે ભારતીય રિન્યુએબલ્સમાં AGEL નું માર્કેટ લીડરશીપ નિર્વિવાદ છે. કંપનીનું માર્કેટ મૂલ્ય ₹1.4 થી ₹1.5 ટ્રિલિયનની વચ્ચે છે. ઊંચા P/E છતાં, વિશ્લેષકો સામાન્ય રીતે "Buy" રેટિંગ આપે છે, જે નોંધપાત્ર સંભવિત અપસાઇડ દર્શાવે છે.
સંભવિત SEC ના વળતા જવાબો અને જોખમો
જ્યારે Adani Group ના બચાવનો મુખ્ય આધાર અધિકાર ક્ષેત્ર અને દેવું ચુકવણી પર છે, ત્યારે કેટલાક જોખમો ધ્યાન આપવા યોગ્ય છે. SEC એવી દલીલ કરી શકે છે કે, ભલે બોન્ડ ઓફશોર હોય, ભારતીય અધિકારીઓ સાથે સંકળાયેલી કથિત લાંચ-રૂશ્વત અને કોર્પોરેટ પ્રથાઓ વિશે ગેરમાર્ગે દોરતી માહિતીના યુ.એસ. માં "અસરો" (effects) હતી, અથવા તે છેતરપિંડીના મુખ્ય પગલાં હતા, આમ "કંડક્ટ એન્ડ ઇફેક્ટ્સ" ટેસ્ટ હેઠળ યુ.એસ. અધિકાર ક્ષેત્રને મંજૂરી મળી શકે છે. અદાણીઓનો દાવો કે નિવેદનો માત્ર "ફૂલરી" હતા, તે બોન્ડ વેચાણ સમયે રોકાણકારો માટે મહત્વપૂર્ણ હતા તે સાબિત થાય તો તેને પડકારી શકાય છે. આ ઉપરાંત, 2023 ની શરૂઆતથી Adani Group વ્યાપક તપાસ હેઠળ છે, જેમાં ભારતીય નિયમનકારી સંસ્થાઓ અને યુ.એસ. ડિપાર્ટમેન્ટ ઓફ જસ્ટિસ દ્વારા તપાસનો સમાવેશ થાય છે, જે ગવર્નન્સ અંગે ચિંતાઓ ઉભી કરે છે જે નિર્ણય પર અસર કરી શકે છે. અધિકાર ક્ષેત્ર પર અદાણીઓ વિરુદ્ધનો નિર્ણય ભવિષ્યમાં આંતરરાષ્ટ્રીય સિક્યોરિટીઝ વેચાણ અને નિયમનકારી અમલીકરણ પર નોંધપાત્ર અસર કરી શકે છે.
ક્ષેત્રીય આઉટલુક અને રેટિંગ એજન્સી સ્થિરતા
S&P Global Ratings, Moody's અને Crisil જેવી રેટિંગ એજન્સીઓએ Adani Group ની કંપનીઓ, જેમાં Adani Green Energy નો સમાવેશ થાય છે, તેમના માટે સ્થિર આઉટલુક જાળવી રાખ્યો છે અને રેટિંગ્સની પુષ્ટિ કરી છે. આ રેટિંગ્સમાં ઘણીવાર મજબૂત ઓપરેશનલ પરફોર્મન્સ, નક્કર પ્રોજેક્ટ યોજનાઓ અને ચાલુ નિયમનકારી તપાસ છતાં ભંડોળ સુધી સતત પહોંચનો ઉલ્લેખ હોય છે. ઉદાહરણ તરીકે, S&P એ નોંધ્યું કે તપાસની ભંડોળની પહોંચ અથવા ગવર્નન્સ જોખમો પર નોંધપાત્ર અસર પડી નથી. Crisil એ AGEL ને 'Crisil AA/Stable' રેટિંગ આપ્યું છે, જે તેની બજાર સ્થિતિ અને અનુમાનિત રોકડ પ્રવાહ દર્શાવે છે. રેટિંગ એજન્સીઓ તરફથી આ સ્થિરતા કાનૂની લડાઈમાંથી ઉભી થઈ શકે તેવી બજાર અનિશ્ચિતતાથી વિપરીત છે. ભારતના રિન્યુએબલ એનર્જી ક્ષેત્રમાં મજબૂત વૃદ્ધિની સંભાવના છે, જે 2030 સુધીમાં $37 બિલિયન સુધી પહોંચવાની આગાહી છે. આ AGEL ના વ્યૂહાત્મક મહત્વને ઉજાગર કરે છે, જો નિયમનકારી અને કાનૂની મુદ્દાઓનું નિરાકરણ લાવી શકાય.