Whalesbook
ED ની કાર્યવાહી તેજ
એન્ફોર્સમેન્ટ ડિરેક્ટોરેટ (ED) સમક્ષ ૧૭ ફેબ્રુઆરી, ૨૦૨૬ના રોજ બીજી વાર હાજર થવામાં ટીના અંબાણીની ગેરહાજરી અનિલ ધિરૂભાઈ અંબાણી ગ્રુપ (ADAG) સામે ચાલી રહેલી તપાસની તીવ્રતા દર્શાવે છે. સૂત્રોના જણાવ્યા અનુસાર, આ તપાસ અંદાજે ₹૪૦,૦૦૦ કરોડના કથિત મની લોન્ડરિંગ અને ન્યૂયોર્ક સ્થિત કોન્ડોમિનિયમની ખરીદી સાથે સંબંધિત હોઈ શકે છે. આ નિયમનકારી દબાણ ઉપરાંત, રિલાયન્સ પાવરના CFO અશોક કુમાર પાલની યસ બેંક લોન ફ્રોડ કેસમાં તાજેતરની ધરપકડ ગ્રુપની કાનૂની અને નાણાકીય મુશ્કેલીઓમાં વધારો કરે છે. ED એ અત્યાર સુધીમાં આશરે ₹૧૨,૦૦૦ કરોડની સંપત્તિ જપ્ત કરી છે, જે નાણાકીય અનિયમિતતાઓના આરોપો વચ્ચે ભંડોળ વસૂલવાના પ્રયાસો સૂચવે છે.
ઊંડાણપૂર્વકનું નાણાકીય સંકટ
ADAG સામેના આ કાનૂની પડકારો કોઈ અલગ ઘટનાઓ નથી, પરંતુ ગ્રુપમાં લાંબા સમયથી ચાલી રહેલા નાણાકીય સંકટના લક્ષણો છે. ખાસ કરીને રિલાયન્સ પાવર અને રિલાયન્સ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર જેવી કંપનીઓની ફાઇનાન્સિયલ પોઝિશન ઇન્ડસ્ટ્રીના અન્ય મોટા ખેલાડીઓની સરખામણીમાં અત્યંત નબળી જોવા મળી રહી છે. રિલાયન્સ પાવર, જેનું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન આશરે ₹૧૧,૦૦૦-૧૧,૩૦૦ કરોડ છે, તેનો P/E રેશિયો લગભગ ૩૯-૪૦ ની આસપાસ છે. જોકે, તેનો નેગેટિવ ROE અને છેલ્લા પાંચ વર્ષમાં માત્ર ૦.૦૫% ની વેચાણ વૃદ્ધિ આ આંકડાને ચિંતાજનક બનાવે છે. બીજી તરફ, રિલાયન્સ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, જેનું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન લગભગ ₹૪,૦૦૦-૫,૪૦૦ કરોડ છે, તે અત્યંત નીચા P/E રેશિયો (૧-૨) પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જે ગંભીર સંકટ સૂચવે છે. તેના એક વર્ષના રિટર્નમાં ૪૦% થી વધુનો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. તેની સરખામણીમાં, L&T જેવી કંપનીઓ ₹૫.૮ લાખ કરોડના માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન અને ૩૦-૪૦ ના P/E રેશિયો સાથે મજબૂત દેખાઈ રહી છે, જ્યારે અદાણી પાવરનું માર્કેટ કેપ ₹૨.૭૫ લાખ કરોડ છે અને તે મજબૂત નફાકારકતા દર્શાવે છે.
ગ્રુપ પર ૨૦૧૮ માં ₹૧.૭ લાખ કરોડથી વધુનું દેવું હતું, જે આજે પણ એક મોટો બોજ છે. રિલાયન્સ કોમ્યુનિકેશન્સ (RCOM) પર ₹૪૦,૪૧૩ કરોડનું દેવું હતું અને ૨૦૧૯ માં તે ઇન્સોલ્વન્સીમાં ગયું, જેનાથી લેણદારોને નજીવો રિકવરી મળી. ૨૦૨૪ સુધીમાં રિલાયન્સ પાવર પર ₹૧૮,૭૬૬ કરોડનું દેવું હતું, જ્યારે રિલાયન્સ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર દેવા-મુક્ત થવાનો પ્રયાસ કરી રહી છે, પરંતુ તે પણ મોટા આર્બિટ્રેશન ક્લેમ્સમાં ફસાયેલી છે. દેવાનો આ વારસો, ફંડ ડાયવર્ઝન, નકલી બેંક ગેરંટીના આરોપો અને અનિલ અંબાણી પર SEBI દ્વારા લગાવાયેલ પાંચ વર્ષનો પ્રતિબંધ રોકાણકારોનો વિશ્વાસ ઘટાડે છે.
સેક્ટરની તેજી વિરુદ્ધ ADAG ની મુશ્કેલીઓ
ભારતીય ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને પાવર સેક્ટર સરકારની પહેલ અને વધતી માંગને કારણે નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ કરવા માટે તૈયાર છે. ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેક્ટર ૨૦૩૩ સુધીમાં ૯.૫૭% ના CAGR દરે વૃદ્ધિ કરશે તેવી ધારણા છે, જેમાં સરકાર મોટા પાયે મૂડી ખર્ચની યોજના ધરાવે છે. પાવર સેક્ટરમાં રિન્યુએબલ એનર્જીનો સમાવેશ ઝડપથી થઈ રહ્યો છે, જોકે કોલસો હજુ પણ મહત્વપૂર્ણ છે. આ ક્ષેત્રોની અગ્રણી કંપનીઓ મજબૂત નાણાકીય પ્રદર્શન અને માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશનમાં નોંધપાત્ર વધારો દર્શાવી રહી છે. જોકે, ADAG ની મુશ્કેલીઓ, જે ED ની કાર્યવાહી બાદ શેરમાં ૫-૭% નો ઘટાડો (ઓગસ્ટ અને ડિસેમ્બર ૨૦૨૫ માં) દર્શાવે છે, તે દર્શાવે છે કે ગ્રુપ આ હકારાત્મક ક્ષેત્રીય વલણોથી અલગ પડી ગયું છે. SBI દ્વારા છેતરપિંડીના વર્ગીકરણ સહિત ઉચ્ચ-પ્રોફાઇલ તપાસમાં ગ્રુપની સતત સંડોવણી કોર્પોરેટ ગવર્નન્સ અને ભવિષ્યની શક્યતાઓ અંગેની ચિંતાઓને વધારે છે.
માળખાકીય નબળાઈઓ
ADAG માટે વારંવાર જોવા મળતી સમસ્યા માત્ર એક ખોટું પગલું નથી, પરંતુ નાણાકીય ગેરવહીવટ અને માળખાકીય નબળાઈઓનો દાખલો છે. ગ્રુપની એન્ટિટીઝ બેંકો અને નિયમનકારી સંસ્થાઓ દ્વારા અનેક વખત છેતરપિંડીના વર્ગીકરણનો સામનો કરી ચૂકી છે. રિલાયન્સ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરના અત્યંત નીચા P/E રેશિયો અને નકારાત્મક એક-વર્ષના રિટર્ન સૂચવે છે કે દેવું ઘટાડવાના દાવા છતાં, રોકાણકારો તેની રિકવરીની શક્યતાઓ અંગે અત્યંત નિરાશાવાદી છે. તેવી જ રીતે, રિલાયન્સ પાવરના નાણાકીય મેટ્રિક્સ સતત કમાણી જનરેટ કરવામાં ચાલી રહેલા સંઘર્ષને દર્શાવે છે. ED ની સતત કાર્યવાહી, સંપત્તિ જપ્તી અને મુખ્ય અધિકારીઓની ધરપકડ સૂચવે છે કે આંતરિક નાણાકીય અનિયમિતતાઓ યથાવત છે. આ ઊંડાણપૂર્વકની નિયમનકારી અને નાણાકીય સમસ્યાઓ કોઈપણ વાસ્તવિક પુનરાગમનને અત્યંત અસંભવિત બનાવે છે, કારણ કે વર્તમાન કાનૂની લડાઈઓ વ્યવસ્થિત સમસ્યાઓના તાજા પુરાવા છે. તેના મજબૂત સ્પર્ધકોથી વિપરીત, ADAG નો માર્ગ તેની જૂની જવાબદારીઓ અને નિયમનકારો તેમજ બજારના વિશ્વાસના અભાવ દ્વારા મર્યાદિત જણાય છે.
સાવચેતીભર્યો દૃષ્ટિકોણ
ED ની ચાલી રહેલી તપાસ, નાણાકીય સંકટનો ઇતિહાસ અને ADAG ની મુખ્ય એન્ટિટીઓના નબળા ઓપરેશનલ પ્રદર્શનને જોતાં, નજીકના ગાળાનો દૃષ્ટિકોણ પડકારજનક રહેવાની ધારણા છે. ક્ષેત્ર-વિશિષ્ટ વૃદ્ધિ એક પૃષ્ઠભૂમિ પૂરી પાડે છે, પરંતુ ગ્રુપના વિશિષ્ટ પડકારો, જેમાં નોંધપાત્ર દેવું, નિયમનકારી ગૂંચવણો અને નિષ્ફળ સાહસોનો ઇતિહાસ શામેલ છે, તે રોકાણકારોના સેન્ટિમેન્ટ અને વેલ્યુએશન પર દબાણ કરવાનું ચાલુ રાખશે. સતત કાનૂની લડાઈઓ, સ્પષ્ટ ઓપરેશનલ રિકવરી કેટાલિસ્ટના અભાવ સાથે મળીને, સૂચવે છે કે મોટા પુનર્ગઠન અથવા નોંધપાત્ર ડિટ્રિસ્ટિંગ વિના નસીબમાં મોટો ફેરફાર થવાની શક્યતા નથી, જે વર્તમાન ઘટનાઓ સૂચવતી નથી.