Lenskart IPO Valuation Concerns: Growth Story કે Overpriced Bet?

Lenskart Solutions Ltd એ એક પ્રમુખ આઇવેર રિટેલર છે જેની ભારત અને વિદેશમાં નોંધપાત્ર હાજરી છે, જે 2,800 થી વધુ સ્ટોર્સનું સંચાલન કરે છે. કંપની તેની 61% આવક ભારતમાં અને 39% આવક આંતરરાષ્ટ્રીય બજારોમાંથી ઉત્પન્ન કરે છે. તેનું બિઝનેસ મોડેલ વર્ટિકલી ઇન્ટિગ્રેટેડ છે, જે ફ્રેમ ડિઝાઇનથી લઈને ગ્રાહક ડિલિવરી સુધીની પ્રક્રિયાને નિયંત્રિત કરે છે, ઓમ્ની-ચેનલ અભિગમ દ્વારા જે ઓનલાઈન વેચાણ, વિસ્તૃત રિટેલ સ્ટોર્સ અને ઘરે આંખની તપાસને જોડે છે. John Jacobs અને Vincent Chase જેવા બ્રાન્ડ્સ વિવિધ બજાર સેગમેન્ટ્સને પૂરી પાડે છે. ભારત બિઝનેસ: ભારત તેનું મુખ્ય બજાર રહ્યું છે, જે FY25 આવકનો 61% ફાળો આપે છે, અને ઘરેલું સ્તરે 2,137 સ્ટોર્સ છે. ભારતીય આઇવેર બજારમાં નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ થવાની ધારણા છે, અને Lenskart સંગઠિત સેગમેન્ટમાં તેના 5-6% બજાર હિસ્સા સાથે મજબૂત સ્થિતિ ધરાવે છે. આંતરરાષ્ટ્રીય બિઝનેસ: Lenskart વૈશ્વિક સ્તરે વિસ્તરી રહ્યું છે, જે જાપાન, સિંગાપોર અને UAE જેવા બજારોમાં કાર્યરત છે, જે 2022 માં જાપાન સ્થિત Owndays Inc. ના અધિગ્રહણથી મજબૂત બન્યું છે. FY25 માં આંતરરાષ્ટ્રીય આવક 2,638 કરોડ રૂપિયા સુધી પહોંચી, જે વાર્ષિક ધોરણે 17% વધી છે, જેમાં ઉચ્ચ ઉત્પાદ માર્જિન પરંતુ વધેલા ઇન્ટિગ્રેશન ખર્ચ પણ સામેલ છે. મેન્યુફેક્ચરિંગ અને સ્કેલ: કંપની પાસે પાંચ મેન્યુફેક્ચરિંગ સુવિધાઓ છે અને ક્ષમતા વધારવા માટે હૈદરાબાદમાં નવી સુવિધાનું આયોજન કરી રહી છે, જે FY25 માં 2.75 કરોડ યુનિટ્સ હતી અને 48% ઉપયોગ સાથે, જે ઓપરેટિંગ લીવરેજ માટે જગ્યા સૂચવે છે. સ્ટોર વિસ્તરણ: Lenskart એ તેના સ્ટોર નેટવર્કને આક્રમક રીતે વિસ્તૃત કર્યું છે, 2,700 થી વધુ સ્ટોર્સ સાથે, જેમાંથી મોટાભાગના કંપનીની માલિકીના (82%) છે. જ્યારે સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ (same-store sales growth) મજબૂત છે, ત્યારે આ મોડેલ સાથે સંકળાયેલા ઊંચા નિશ્ચિત ખર્ચને કારણે અમલીકરણ અને રોકડ પ્રવાહ (cash flow) પર નજીકની દેખરેખ રાખવાની જરૂર છે. ફાઇનાન્સિયલ્સ: FY23 અને FY25 વચ્ચે, આવક 32.5% CAGR થી વધીને 6,653 કરોડ રૂપિયા થઈ, અને EBITDA માં નોંધપાત્ર વધારો થયો. FY25 PAT સકારાત્મક બન્યું, જેનું એક આંશિક કારણ Owndays અધિગ્રહણમાંથી મળેલ 167 કરોડ રૂપિયાનો એક-વખતનો નોન-કેશ ફેર-વેલ્યુ ગેઇન (fair-value gain) છે. અંતર્ગત રોકડ કમાણી મધ્યમ છે, અને ચાલુ વિસ્તરણથી નિશ્ચિત ખર્ચ કામચલાઉ રીતે વધી શકે છે. ઓપરેટિંગ રોકડ પ્રવાહ મજબૂત થયો છે. અસર: આ સમાચાર Lenskart ના આગામી IPO સાથે જોડાયેલી રોકાણ ક્ષમતા અને જોખમોને હાઇલાઇટ કરે છે. તેની આક્રમક વૃદ્ધિ વ્યૂહરચના, આંતરરાષ્ટ્રીય વિસ્તરણ અને નાણાકીય કામગીરી રોકાણકારો માટે મુખ્ય માપદંડો છે. જો કે, ઊંચા મૂલ્યાંકન ગુણાંક (FY25 અર્નિંગ્સના 200 ગણાથી વધુ, EV/Sales ના 11 ગણા) સૂચવે છે કે IPO કિંમત મહત્વાકાંક્ષી હોઈ શકે છે, જેનાથી અમલીકરણમાં ભૂલો માટે બહુ ઓછી જગ્યા રહે છે. આ મર્યાદિત ટૂંકા ગાળાના લાભોની સંભાવના સૂચવે છે અને રોકાણકારોને સાવધાની રાખવાની સલાહ આપે છે. IPO કિંમતો પર બજારનો પ્રતિભાવ કંપનીના ભવિષ્યના સ્ટોક પ્રદર્શન માટે નિર્ણાયક રહેશે અને અન્ય new-age tech અને retail IPOs પ્રત્યે રોકાણકારોની ભાવનાને પ્રભાવિત કરી શકે છે. રેટિંગ: 7/10 મુશ્કેલ શબ્દોની સમજૂતી: CAGR: કમ્પાઉન્ડ એન્યુઅલ ગ્રોથ રેટ (Compound Annual Growth Rate), એક નિર્દિષ્ટ સમયગાળામાં રોકાણનો સરેરાશ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર. EBITDA: વ્યાજ, કર, ઘસારો અને લોન (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization); કંપનીના ઓપરેટિંગ પ્રદર્શનનું માપ. PAT: કર પછીનો નફો (Profit After Tax), કંપની દ્વારા તમામ ખર્ચ અને કર બાદ કર્યા પછી કમાયેલ ચોક્ખો નફો. EV/Sales: એન્ટરપ્રાઇઝ વેલ્યુ ટુ સેલ્સ (Enterprise Value to Sales), કંપનીના કુલ મૂલ્ય (દેવું અને રોકડ સહિત) ની તેની આવક સાથે સરખામણી કરતું મૂલ્યાંકન મેટ્રિક. EV/EBITDA: એન્ટરપ્રાઇઝ વેલ્યુ ટુ અર્નિંગ્સ બિફોર ઇન્ટરેસ્ટ, ટેક્સીસ, ડેપ્રિસિએશન, એન્ડ એમોર્ટાઇઝેશન (Enterprise Value to Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization), એક મૂલ્યાંકન મેટ્રિક. CoCo stores: કંપનીની માલિકીના, કંપની દ્વારા સંચાલિત સ્ટોર્સ, જે કંપનીને કામગીરી પર સંપૂર્ણ નિયંત્રણ આપે છે. Same-store sales growth (SSSG): નવા સ્ટોર્સની આવકને બાદ કરતાં, હાલના સ્ટોર્સમાંથી આવકમાં થતો વધારો. Same-pincode sales growth (SPSG): સમાન ભૌગોલિક વિસ્તાર (પિનકોડ) માં સ્થિત સ્ટોર્સમાંથી આવકમાં થતો વધારો. Operating leverage: એવી પરિસ્થિતિ જ્યાં કંપનીના નિશ્ચિત ખર્ચ ઊંચા હોય, જેનો અર્થ છે કે આવકમાં થોડો વધારો નફામાં પ્રમાણસર મોટો વધારો લાવી શકે છે. Market Cap-to-TAM ratio: માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન ટુ ટોટલ એડ્રેસેબલ માર્કેટ (Market Capitalization to Total Addressable Market), કંપનીના મૂલ્યને તેના સંભવિત રૂપે સેવા આપી શકાય તેવા સંપૂર્ણ બજારના સંબંધમાં દર્શાવતું મેટ્રિક. IPO: ઇનિશિયલ પબ્લિક ઓફરિંગ (Initial Public Offering), જ્યારે કોઈ કંપની પ્રથમ વખત તેના શેર જાહેર જનતાને વેચે છે. Fair-value gain: સંપત્તિના વાજબી મૂલ્યમાં વધારો થાય ત્યારે ઓળખાયેલ એક હિસાબી લાભ. નોન-કેશ ગેઇનમાં વાસ્તવિક રોકડ પ્રવાહ સામેલ નથી.