Whalesbook
IPO માં રોકાણકારોની ડિમાન્ડમાં મોટો તફાવત: QIBs એ સબ્સ્ક્રિપ્શન વધાર્યું જ્યારે રિટેલ રોકાણકારો પાછળ રહ્યા
Central Mine Planning & Design Institute (CMPDI) ના IPO માં રોકાણકારોની રુચિમાં સ્પષ્ટપણે બે ભાગલા જોવા મળ્યા. સંસ્થાકીય રોકાણકારોની મજબૂત માંગે સબ્સ્ક્રિપ્શનને લગભગ પૂર્ણતા સુધી પહોંચાડ્યું, જ્યારે રિટેલ અને હાઇ-નેટ-વર્થ રોકાણકારોએ ઓછો ઉત્સાહ દર્શાવ્યો. 25 માર્ચ, 2026 ના રોજ એલોટમેન્ટ પૂર્ણ થયા બાદ, ધ્યાન એ વાત પર છે કે આ મિશ્ર માંગ સ્ટોકના ડેબ્યૂને કેવી રીતે અસર કરશે.
ડિમાન્ડનું વિશ્લેષણ: સંસ્થાઓ આગળ, રિટેલ પાછળ
CMPDI નો ₹1,842.12 કરોડનો IPO, જે તેની પેરેન્ટ કંપની Coal India Limited નો સંપૂર્ણ Offer for Sale (OFS) હતો, 24 માર્ચ, 2026 ના રોજ 1.05 ગણા ના એકંદર સબ્સ્ક્રિપ્શન સાથે બંધ થયો. Qualified Institutional Buyers (QIBs) મુખ્ય ચાલક હતા, જેમણે તેમના ભાગને 3.48 ગણા થી ઓવરસબ્સ્ક્રાઇબ કર્યો. બીજી તરફ, Non-Institutional Investors (NIIs) એ તેમના ફાળવણીના માત્ર 35% નું સબ્સ્ક્રિપ્શન કર્યું, અને રિટેલ રોકાણકારોએ માત્ર 33% જ લીધા. આ દર્શાવે છે કે સંસ્થાઓ મુખ્ય હતી, જ્યારે ઘણા નાના રોકાણકારો પાછા હટી ગયા.
Anchor investors એ અગાઉથી જ ₹469.74 કરોડનું રોકાણ કર્યું હતું, જે શરૂઆતમાં સંસ્થાકીય વિશ્વાસ દર્શાવે છે. જોકે, NIIs અને રિટેલ રોકાણકારો તરફથી નબળો પ્રતિસાદ, જે સામાન્ય રીતે IPO માં મુખ્ય ખરીદદારો હોય છે, તે સૂચવે છે કે કંપનીની મુખ્ય શક્તિઓ કરતાં તેમની ચિંતાઓ વધુ પ્રબળ છે.
લિસ્ટિંગ પહેલાં ગ્રે માર્કેટ પ્રીમિયમમાં ઘટાડો
IPO બિડિંગ દરમિયાન CMPDI શેર માટે Grey Market Premium (GMP) માં તીવ્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો. શરૂઆતમાં, GMP એ ₹21 પ્રતિ શેરના પ્રીમિયમ સૂચવ્યા હતા, જે 12% થી વધુ લિસ્ટિંગ ગેઇનનો સંકેત આપતા હતા. પરંતુ IPO બંધ થતાં સુધીમાં, સેન્ટિમેન્ટમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો થયો. અહેવાલો અનુસાર, 24 માર્ચ, 2026 સુધીમાં GMP લગભગ શૂન્ય અથવા ફ્લેટ 0.44% અથવા ₹0 ની આસપાસ આવી ગયો હતો. આ ઘટાડો સૂચવે છે કે રોકાણકારોનો અંદાજ ઓછો થયો છે, અને CMPDI જ્યારે 30 માર્ચ, 2026 ના રોજ BSE અને NSE પર લિસ્ટ થશે ત્યારે ફ્લેટ અથવા નાના લાભની અપેક્ષા રાખી શકાય છે.
મૂલ્યાંકનની ચર્ચા: મજબૂત નાણાકીય સ્થિતિ વિરુદ્ધ ઊંચી કિંમત
CMPDI મજબૂત નાણાકીય પ્રોફાઇલ દર્શાવે છે, જેમાં સ્થિર આવક વૃદ્ધિ, ઊંચો નફો અને કોઈ દેવું નથી. કંપનીની આવક FY2023 થી FY2025 દરમિયાન 23.2% ના કમ્પાઉન્ડ વાર્ષિક દરે વધીને FY25 માં ₹2,103 કરોડ સુધી પહોંચી. નેટ પ્રોફિટ વધીને ₹667 કરોડ થયો. તેના EBITDA માર્જિન ખૂબ ઊંચા, લગભગ 40-42% છે, અને Return on Net Worth (RoNW) લગભગ 37% હતો. આ મજબૂતી એસેટ-લાઇટ કન્સલ્ટન્સી મોડેલ અને ₹1,214 કરોડથી વધુની રોકડ અનામતોમાંથી આવે છે.
જોકે, IPO ના મૂલ્યાંકન પર પ્રશ્નો ઉભા થયા છે. ₹172 ની ઉપલી પ્રાઇસ બેન્ડ પર, CMPDI નું માર્કેટ કેપ લગભગ ₹12,280 કરોડ નક્કી થયું છે, જે અંદાજિત FY26 કમાણીના આધારે લગભગ 21.65x નો Price-to-Earnings (P/E) રેશિયો આપે છે. આ કિંમત તેની પેરેન્ટ, Coal India, જે લગભગ 9.09x ના P/E પર ટ્રેડ થાય છે, તેની સરખામણીમાં ઊંચી છે. તે Engineers India Limited (EIL) at 19.9x P/E અને RITES Limited (16.5x-27.91x P/E) જેવા લિસ્ટેડ PSU કન્સલ્ટન્સી પ્રતિસ્પર્ધીઓ કરતાં પણ ઊંચા ભાવે છે. જ્યારે CMPDI ના ઉત્તમ ઓપરેટિંગ માર્જિન અને કોલ કન્સલ્ટન્સીમાં 61% બજાર હિસ્સો પ્રીમિયમ ને યોગ્ય ઠેરવે છે, ત્યારે વિશ્લેષકો દ્વારા તેને મોંઘો ગણવામાં આવ્યો હોવાની સંભાવનાએ રિટેલ અને NII ની નબળી રુચિમાં ફાળો આપ્યો.
IPO સ્ટ્રક્ચર અને ક્લાયન્ટ સંબંધો અંગે ચિંતાઓ
CMPDI ના IPO સંબંધિત અનેક માળખાકીય મુદ્દાઓએ ચિંતાઓ ઉભી કરી છે, ખાસ કરીને ઝડપી નફાની અપેક્ષા રાખતા રોકાણકારો માટે. પ્રથમ, IPO એ 100% Offer for Sale (OFS) છે. આનો અર્થ એ છે કે CMPDI ને વિસ્તરણ કે કામગીરી માટે કોઈ નવું ભંડોળ મળશે નહીં. ₹1,842.12 કરોડની સંપૂર્ણ રકમ Coal India Limited ને જશે, મતલબ કે રોકાણકારો સીધા CMPDI ના વિકાસમાં ભંડોળ પૂરું પાડતા નથી.
બીજું, કંપનીમાં મુખ્ય ક્લાયન્ટ એકાગ્રતાનું જોખમ છે. તેના 65% થી વધુ આવક તેની પેરેન્ટ, Coal India, માંથી આવે છે, અને 90% થી વધુ સરકારી સંસ્થાઓમાંથી આવે છે. આ નિર્ભરતા CMPDI ને ચુકવણીમાં સંભવિત વિલંબ અને વધુ નિયમનકારી દેખરેખ સામે ખુલ્લું પાડે છે. તે વૈશ્વિક ઉર્જા સંક્રમણ અને કોલસાની માંગમાં સંભવિત ઘટાડાના લાંબા ગાળાના જોખમોનો પણ સામનો કરે છે.
એક Public Sector Undertaking (PSU) તરીકે, CMPDI ઘણીવાર ખાનગી કંપનીઓની સરખામણીમાં ડિસ્કાઉન્ટ પર ટ્રેડ થાય છે. 2026 માં એકંદર IPO બજાર પણ ધીમું રહ્યું છે, જેમાં ઘણા તાજેતરના લિસ્ટિંગ અન્ડરપર્ફોર્મન્સ રહ્યા છે, જે રોકાણકારોની સાવચેતી વધારે છે.
વિશ્લેષકોના મંતવ્યો અને લિસ્ટિંગ દિવસનું અનુમાન
CMPDI ના IPO પર વિશ્લેષકોના મંતવ્યો મિશ્ર છે પરંતુ લાંબા ગાળાની આશાવાદ તરફ ઝુકાવે છે. Arihant Capital Markets અને Anand Rathi Research જેવી કેટલીક ફર્મ્સે મૂલ્યાંકન અને OFS માળખાને કારણે તેને 'Neutral' રેટ કર્યું. ICICI Direct અને Sushil Finance સહિતના અન્ય લોકોએ તેના મજબૂત મૂળભૂત સિદ્ધાંતો, પેરેન્ટ કંપની અને સેક્ટરના આઉટલુક પર પ્રકાશ પાડતા લાંબા ગાળાના હોલ્ડિંગ માટે 'Subscribe' ની ભલામણ કરી. Swastika Investmart એ ટૂંકા-થી-મધ્યમ ગાળાના વેપાર માટે 'Subscribe' સૂચવ્યું.
આજે એલોટમેન્ટ ફાઇનલાઇઝ થતાં અને 30 માર્ચ, 2026 ના રોજ લિસ્ટિંગની અપેક્ષા સાથે, રોકાણકારો CMPDI ના P/E મૂલ્યાંકન અને નીચા GMP સામે તેના પ્રદર્શન પર નજર રાખશે. શેરનું આકર્ષણ તાત્કાલિક લિસ્ટિંગ ગેઇન કરતાં દર્દી, લાંબા ગાળાના રોકાણકારો માટે તેના મજબૂત કોર બિઝનેસ અને બજાર નેતૃત્વ વિશે વધુ લાગે છે.