The ECB Nexus: GIFT City's Ascendancy
આ પ્રદર્શન ભારતીય કોર્પોરેશનો માટે વૈશ્વિક મૂડી બજારો (global capital markets) માંથી ભંડોળ મેળવવાની પદ્ધતિમાં એક મોટા માળખાકીય ફેરફારને દર્શાવે છે. જે માર્ગ એક સમયે ઓફશોર ફંડિંગ (offshore funding) માટે વૈકલ્પિક હતો તે હવે વ્યૂહાત્મક નિયમનકારી સુધારાઓ (strategic regulatory reforms) અને આકર્ષક નાણાકીય પ્રોત્સાહનો (financial incentives) ના સંગમથી મુખ્ય માર્ગ તરીકે વિકસ્યો છે, જે ભારતીય કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ (corporate finance) નીતિને ફરીથી વ્યાખ્યાયિત કરી રહ્યો છે.
ગુજરાત ઇન્ટરનેશનલ ફાઇનાન્સ ટેક-સિટી (GIFT City) એ ભારતનું અગ્રણી ઓફશોર બોરોઇંગ હબ (offshore borrowing hub) તરીકે પોતાની સ્થિતિ મજબૂત બનાવી છે. એપ્રિલથી ડિસેમ્બર 2025 દરમિયાન, તેણે $18 બિલિયનના External Commercial Borrowings (ECB) ની સુવિધા આપી, જે ભારતીય કંપનીઓ દ્વારા ઉઠાવવામાં આવેલા કુલ $27.5 બિલિયનના 65% થી વધુ છે. આ પાછલા નાણાકીય વર્ષમાં જોવા મળેલા 36% ના શેરની તુલનામાં નોંધપાત્ર વધારો છે, જે તેની પ્રભુત્વની ઝડપી એકત્રીકરણ દર્શાવે છે. ડિસેમ્બર 2025 સુધીમાં, GIFT-IFSC મારફતે બુક કરાયેલા ECBs નું સંચિત મૂલ્ય $55.7 બિલિયન સુધી પહોંચી ગયું છે. આ પ્રવાહ 35 IFSC Banking Units (IBUs) દ્વારા સમર્થિત છે, જેમની સંપત્તિ Q2 FY26 સુધીમાં આશરે $100 બિલિયન હતી, જે ભારતીય કોર્પોરેશનોને USD, EUR અને GBP માં ફોરેન કરન્સી ધિરાણ (foreign currency lending) પ્રદાન કરે છે. આ સફળતા Piramal Finance દ્વારા તાજેતરમાં મેળવેલી $400 મિલિયનની ECB સુવિધા જેવા ઉદાહરણો દ્વારા પણ પ્રતિબિંબિત થાય છે, જેનો અમુક ભાગ GIFT City દ્વારા મેળવવામાં આવ્યો હતો.
Structural Re-alignment: Beyond Tax Arbitrage
GIFT City ની આકર્ષકતા માત્ર ટેક્સ આર્બિટ્રેજ (tax arbitrage) થી આગળ વધીને માળખાકીય લાભો પ્રદાન કરે છે જે નોંધપાત્ર વૈશ્વિક મૂડીને આકર્ષી રહ્યા છે. તેના સ્પર્ધાત્મક ભંડોળ ખર્ચ (competitive cost of funds), કાર્યક્ષમતા (operational efficiency) અને લંડન, લક્ઝમબર્ગ, હોંગકોંગ અને સિંગાપોર જેવા પરંપરાગત ઓફશોર કેન્દ્રો પર ઓછી નિર્ભરતા મુખ્ય કારણો છે. યુનિયન બજેટ 2026 એ IFSC એકમો માટે ટેક્સ હોલિડે (tax holiday) ને 20 વર્ષ સુધી લંબાવીને એક મોટો વેગ આપ્યો છે, સાથે જ હોલિડે પછી 15% ના રાહત દરે ટેક્સ લાદવાનો પ્રસ્તાવ છે. આ લાંબા ગાળાની ટેક્સ નિશ્ચિતતા (tax certainty) નોંધપાત્ર મૂડી ફાળવણીને આકર્ષવાનો હેતુ ધરાવે છે. નિષ્ણાતો નોંધે છે કે ભારતીય કંપનીઓ માટે, GIFT City મારફતે ઉધાર લેવાથી પરંપરાગત અધિકારક્ષેત્રો (jurisdictions) ની તુલનામાં અનુપાલન (compliance) અને જાહેરનામાની જરૂરિયાતો (disclosure requirements) સરળ બને છે. શહેરની વધતી પ્રતિષ્ઠા માર્ચ 2025 માં ગ્લોબલ ફાઇનાન્સિયલ સેન્ટર્સ ઇન્ડેક્સ (GFCI) માં 46th ક્રમે સ્થાન મેળવીને પ્રતિબિંબિત થાય છે, જે તેને સ્થાપિત હબ સામે એક દાવેદાર બનાવે છે. GIFT City થી કાર્યરત બેંકોએ માર્ચ 2025 માં સમાપ્ત થયેલા નાણાકીય વર્ષમાં લગભગ $20 બિલિયનના ડોલર લોનનું વિતરણ કર્યું છે, જે અન્ય હબ કરતાં સંભવિતપણે 50 થી 70 બેસિસ પોઇન્ટ સસ્તા ધિરાણ (financing) ની ઓફર કરે છે.
The Bear Case: Navigating the Risks
જ્યારે GIFT City ની વૃદ્ધિ નિર્વિવાદ છે, ત્યારે સંભવિત પડકારો (headwinds) અને સ્પર્ધાત્મક દબાણ (competitive pressures) યથાવત છે. સિંગાપોર અને હોંગકોંગ જેવા સ્થાપિત નાણાકીય કેન્દ્રો, બજારહિસ્સો ગુમાવતા હોવા છતાં, વ્યૂહાત્મક પ્રતિસાદ વિના જમીન છોડશે તેવી શક્યતા ઓછી છે. GIFT City ની સફળતા, નોંધપાત્ર હોવા છતાં, નિયમનકારી વાતાવરણ (regulatory environment) દ્વારા પણ ચલાવવામાં આવી રહી છે જે નોંધપાત્ર છૂટછાટો આપે છે. લાંબા ગાળાની ટકાઉપણું (sustainability) આ પ્રોત્સાહનોથી આગળ વિકસિત થવા પર આધાર રાખી શકે છે. વધુમાં, ECBs માં થયેલો વિકાસ, લાભદાયી હોવા છતાં, ભારતના બાહ્ય દેવામાં (external debt) પણ વધારો કરે છે, જે સપ્ટેમ્બર 2024 સુધીમાં $190.4 બિલિયન હતો. જોકે ECBs પરના વ્યાજ દરોમાં ઘટાડાનો વલણ જોવા મળ્યો છે, નવેમ્બર 2024 માં સરેરાશ 5.8% હતો, વૈશ્વિક આર્થિક મંદી (economic downturn) અથવા વ્યાજ દરોમાં અચાનક વધારો ભારતીય કોર્પોરેટ્સ માટે ખર્ચનો બોજ વધારી શકે છે. NTPC જેવી કંપનીઓએ તાજેતરના વર્ષોમાં ઉદ્યોગ સરેરાશની તુલનામાં ધીમી નેટ આવક વૃદ્ધિ દર્શાવી છે, જે સંભવિત કાર્યકારી (operational) અથવા સ્પર્ધાત્મક દબાણ સૂચવે છે જેને માત્ર ECBs હલ કરી શકતા નથી. તેવી જ રીતે, ઇન્ડિયન રેલ્વે ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન (IRFC) સ્પર્ધાત્મક બિડિંગમાં પડકારોનો સામનો કરે છે અને નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિનમાં ઘટાડો નોંધ્યો છે, ભલે તે મલ્ટિ-ક્લાયન્ટ મોડેલમાં સંક્રમણ કરી રહ્યું હોય.
Future Outlook: A Global Financial Gateway
GIFT City તરફ ECB માર્ગનો વલણ ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે, જે ચાલુ નીતિગત સમર્થન (policy support) અને તેના વ્યૂહાત્મક સ્થાન દ્વારા મજબૂત બનશે. રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) દ્વારા ECB માટે સૂચિત ફ્રેમવર્ક, વધુ સરળ અનુપાલન સાથે વધુ બજાર-સંચાલિત (market-driven) વ્યવસ્થા તરફના સંકેત આપે છે, જે સુલભતામાં વધુ વધારો કરશે. ઉદ્યોગ નિષ્ણાતો GIFT City માં નોંધપાત્ર વિદેશી રોકાણ (foreign investment) આકર્ષવાની અને ભારતના 'મેક ઇન ઇન્ડિયા' (Make in India) અને 'ડિજિટલ ઇન્ડિયા' (Digital India) પહેલમાં નિર્ણાયક ભૂમિકા ભજવવાની આગાહી કરે છે. શહેરનો ઉદ્દેશ્ય વૈશ્વિક નાણાકીય કેન્દ્ર (global financial hub) બનવાનો છે, નવીનતાને પ્રોત્સાહન આપવાનો અને ભારતના આર્થિક વિકાસમાં યોગદાન આપવાનો છે. વિસ્તૃત ટેક્સ હોલિડે અને પોસ્ટ-હોલિડે રાહત દરે ટેક્સ દરો વધુ મલ્ટિનેશનલ કોર્પોરેશનો (multinational corporations) અને વૈશ્વિક નાણાકીય સંસ્થાઓને આકર્ષશે, જે વૈશ્વિક નાણાકીય સેવા લેન્ડસ્કેપમાં ભારતની સ્થિતિને મજબૂત બનાવશે.