Whalesbook
ICICI સિક્યોરિટીઝે Star Health and Allied Insurance ના શેર પર પોતાનું રેટિંગ 'Outperform' સુધી વધાર્યું છે અને તેની ટાર્ગેટ પ્રાઈસ ₹570 થી વધારીને ₹644 કરી દીધી છે. આ બ્રોકરેજ હાઉસના આશાવાદી અભિગમને કારણે કંપનીના શેરમાં તેજી આવી છે. આ અપગ્રેડ FY26 માં કંપનીના પરિણામો પર આધારિત છે, જેમાં નોર્મલાઇઝ્ડ નેટ પ્રોફિટમાં 49% નો નોંધપાત્ર વધારો અને કમ્બાઇન્ડ ઓપરેટિંગ રેશિયોમાં 230 બેસિસ પોઈન્ટ્સ (bp) નો સુધારો જોવા મળ્યો છે. ભારતીય હેલ્થ ઇન્સ્યોરન્સ માર્કેટમાં વિસ્તરણ સાથે, કંપનીની વ્યૂહાત્મક હિલચાલ, જેમ કે પ્રાઇસ એડજસ્ટમેન્ટ અને મેનેજમેન્ટ હેઠળની સંપત્તિ (Assets Under Management - AUM) માં વૃદ્ધિ, સકારાત્મક પરિણામો દર્શાવી રહી છે.
જોકે, આ સકારાત્મક વિશ્લેષક આઉટલૂક હોવા છતાં, Star Health નું વર્તમાન વેલ્યુએશન ચર્ચાનો મુખ્ય મુદ્દો છે. ICICI સિક્યોરિટીઝના વિશ્લેષકો તેમના ટાર્ગેટ માટે FY28 ની અંદાજિત પ્રતિ શેર કમાણી (Earnings Per Share - EPS) પર 22 ગણા P/E મલ્ટિપલ પર આધાર રાખી રહ્યા છે. પરંતુ, બજાર હાલમાં Star Health ને ખૂબ ઊંચું મૂલ્ય આપી રહ્યું છે, જેનો છેલ્લા બાર મહિનાનો P/E રેશિયો 39.1x થી 55.5x સુધીનો છે. આ ઊંચો પ્રીમિયમ સૂચવે છે કે રોકાણકારો કંપની પાસેથી ખૂબ ઊંચા વૃદ્ધિ દર અને કાર્યક્ષમતામાં સુધારાની અપેક્ષા રાખે છે, જેનાથી ભૂલો માટે ઓછી જગ્યા રહે છે. છેલ્લા એક વર્ષમાં શેરના પ્રદર્શન, જે મે 2025 માં ₹348.30 ના નીચા સ્તરથી લગભગ 37.85% વધ્યો છે, તે આ રોકાણકારોના વિશ્વાસને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
Star Health ના પ્રદર્શનને ઘણા પરિબળો વેગ આપી રહ્યા છે. કંપનીએ FY26 માટે તેના રિટેલ બિઝનેસમાં 37% વર્ષ-દર-વર્ષ વૃદ્ધિ હાંસલ કરી છે. તેણે નાણાકીય વર્ષ 2027 ના પ્રથમ ક્વાર્ટર સુધીમાં તેના પોર્ટફોલિયોના લગભગ 80% નું વ્યૂહાત્મક રીતે પુનઃપ્રાઇસિંગ (Repricing) પણ કર્યું છે. ઇક્વિટીમાં મેનેજમેન્ટ હેઠળની સંપત્તિ (AUM) માર્ચ 2026 સુધીમાં નોંધપાત્ર રીતે વધીને 18.5% થઈ ગઈ છે, જ્યારે તેનો ખર્ચ ગુણોત્તર (Expense Ratio) નિયમનકારી મર્યાદામાં 30.5% પર રહ્યો છે. સમગ્ર ભારતીય હેલ્થ ઇન્સ્યોરન્સ ક્ષેત્ર, વધતી જાગૃતિ અને સરકારી પહેલને કારણે, ઝડપથી વિસ્તરી રહ્યું છે. તેમ છતાં, પડકારો યથાવત છે, ખાસ કરીને 14% વાર્ષિક દરે વધતી મેડિકલ ફુગાવો (Medical Inflation), જે ક્લેમ ખર્ચ વધારી શકે છે અને નફા પર દબાણ લાવી શકે છે.
Star Health નું ઊંચું વેલ્યુએશન, જે 55 ગણા થી વધુ કમાણી પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, તે તેના પ્રતિસ્પર્ધીઓ જેવા કે ICICI લોમ્બાર્ડ (લગભગ 31.6x P/E) અને Go Digit (લગભગ 51.7x P/E) ની સરખામણીમાં અલગ તરી આવે છે. આ પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન ઉદ્યોગના જોખમોને સંપૂર્ણપણે ધ્યાનમાં લેતું નથી. પુનઃપ્રાઇસિંગ ટૂંકા ગાળાના નફાને વધારી શકે છે, પરંતુ સ્પર્ધા વધતાં ગ્રાહક વફાદારી અને બજાર હિસ્સાને અસર કરી શકે છે. સ્ટેન્ડઅલોન હેલ્થ ઇન્સ્યોરર્સ અને અન્ય ખાનગી ખેલાડીઓ તેમની હાજરી વધારી રહ્યા છે. મેડિકલ ફુગાવો ભાવ ગોઠવણ કરતાં વધી શકે છે, જે અંડરરાઇટિંગ નફાને અસર કરી શકે છે. FY26 માટે Star Health એ 98.8% નો સુધારેલો કમ્બાઇન્ડ રેશિયો નોંધાવ્યો હોવા છતાં, 100% થી ઉપરનો કોઈપણ વધારો રોકાણકારોની ચિંતા વધારી શકે છે, ખાસ કરીને વર્તમાન શેર કિંમતને જોતાં.
આગળ જોતાં, ભારતીય હેલ્થ ઇન્સ્યોરન્સ માર્કેટ 2032 સુધીમાં USD 39.5 બિલિયન સુધી પહોંચવાનો અંદાજ છે. Motilal Oswal ના વિશ્લેષકો Star Health FY28 સુધીમાં PAT (પ્રોફિટ આફ્ટર ટેક્સ) માં 32% વાર્ષિક વૃદ્ધિ જાળવી રાખવાની અપેક્ષા રાખે છે. કંપનીનો 31 માર્ચ, 2026 સુધીમાં 205% નો મજબૂત સોલ્વન્સી રેશિયો (Solvency Ratio) નક્કર નાણાકીય સુરક્ષા પૂરી પાડે છે. ડિજિટલ સાધનોનો સતત અપનાવવો અને નિયમનકારી સુવ્યવસ્થિતતા બજાર પહોંચ અને ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતાને વધુ વધારવાની અપેક્ષા છે.