Whalesbook
ડીલ સામે મોટા અવરોધો
હાલની મુશ્કેલીઓ સૂચવે છે કે Thyssenkrupp ના સ્ટીલ બિઝનેસને વેચવાના પ્લાનમાં અડચણ આવી શકે છે. €2.4 બિલિયન નો પેન્શન બોજ ઘણા સમયથી એક મોટો અવરોધ રહ્યો છે. હવે, વૈશ્વિક અસ્થિરતાને કારણે વધતા ઉર્જા ખર્ચ અને ભવિષ્યના રોકાણો અંગેના મતભેદોએ સમસ્યાઓને વધુ ઘેરી બનાવી છે. આ પડકારો Thyssenkrupp Steel Europe (TKSE) ની ગહન માળખાકીય સમસ્યાઓને ઉજાગર કરે છે, જેણે કંપનીના એકંદર નાણાકીય પ્રદર્શન પર વારંવાર બોજ નાખ્યો છે.
ડીલના મુખ્ય અવરોધો: મૂલ્યાંકન, પેન્શન અને ઉર્જા
Jindal Steel International સાથે Thyssenkrupp ના સ્ટીલ ડિવિઝનના વેચાણ માટેની વાટાઘાટો લગભગ નિષ્ફળ થવાની અણી પર છે. આ સોદામાં મુખ્ય અવરોધો યુનિટના મૂલ્યાંકન (valuation) અને તેના મોટા લેગસી ખર્ચાઓ (legacy costs) પરના મતભેદો છે. Thyssenkrupp Steel Europe (TKSE) નો €2.4 બિલિયન નો પેન્શન બોજ એક મોટો અવરોધ છે, જેણે અગાઉના વેચાણ પ્રયાસોને પણ જટિલ બનાવ્યા હતા. Jindal Steel International, Naveen Jindal Group નો ભાગ, આ જવાબદારીઓ અને પુનર્ગઠન ખર્ચ અંગે સ્પષ્ટતા ઈચ્છે છે, જેના કારણે Thyssenkrupp નાણાકીય વર્ષ 2025/2026 માં €800 મિલિયન નો ચોખ્ખો નુકસાન (net loss) થવાની ધારણા રાખે છે. આ મૂલ્યાંકન અંતર યુનિટના મૂલ્ય અને ખરીદદાર દ્વારા સ્વીકારવામાં આવનારા જોખમો અંગેના જુદા જુદા દ્રષ્ટિકોણને દર્શાવે છે. Thyssenkrupp ની પોતાની ભંડોળની જરૂરિયાતો અને ગ્રીન પહેલ માટે જર્મન સરકારના સમર્થન અંગેની અનિશ્ચિતતા પણ જટિલતા વધારે છે.
ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ વચ્ચે ઉર્જા ખર્ચમાં મોટો વધારો
ઈરાન સાથેના સંઘર્ષ સહિત વૈશ્વિક તણાવ, યુરોપમાં ઉર્જા ખર્ચ અંગેની ચિંતાઓને વધુ વકરે છે. ઉર્જાના ભાવ પહેલેથી જ એશિયા અને યુએસ કરતાં ઊંચા છે, જે અસ્થિર વ્યવસાયિક વાતાવરણ બનાવે છે. સ્ટીલ ઉત્પાદકો, જેઓ મોટી માત્રામાં ઉર્જાનો ઉપયોગ કરે છે, તેમના માટે આ ઉત્પાદન ખર્ચમાં વધારો સૂચવે છે. Thyssenkrupp Steel એ ચેતવણી આપી છે કે વધતા ગેસના ભાવને કારણે ખર્ચમાં વધારો થશે, કારણ કે નેચરલ ગેસ ફર્નેસને ગરમ કરવા અને અન્ય પ્રક્રિયાઓ માટે મહત્વપૂર્ણ છે. ભલે Thyssenkrupp હોર્મુઝ સ્ટ્રેટ દ્વારા સામગ્રીનો સોર્સિંગ ન કરતું હોય, તેમ છતાં તે સામાન્ય રીતે ઉર્જાના ઊંચા ભાવો, વધેલા પરિવહન ખર્ચ અને વધુ મોંઘા કાચા માલમાંથી પરોક્ષ ખર્ચમાં વધારો અનુભવી રહ્યું છે. આ અસ્થિરતા Jindal જેવા સંભવિત રોકાણકારોને યુરોપીયન સ્ટીલ ઉત્પાદનના લાંબા ગાળાના ભવિષ્ય વિશે સાવચેત બનાવે છે. Eurofer દ્વારા અહેવાલ મુજબ, યુરોપીયન સ્ટીલ ક્ષેત્ર વિક્રમી આયાત સ્તરોનો સામનો કરી રહ્યું છે, જે આ બાહ્ય ઘટનાઓ દ્વારા વણસેલા માળખાકીય દબાણને દર્શાવે છે.
વેચાણમાં વિલંબ કંપનીના પરિવર્તનને જોખમમાં મૂકે છે
TKSE વેચવામાં નિષ્ફળતા Thyssenkrupp ના CEO Miguel Lopez ની કંપનીને હોલ્ડિંગ ફર્મમાં સરળ બનાવવાની યોજના માટે એક મોટો આંચકો છે. Thyssenkrupp લાંબા સમયથી તેના મુશ્કેલ સ્ટીલ બિઝનેસને જાહેર લિસ્ટિંગ, સ્પિન-ઓફ અને સીધા વેચાણ જેવા વિવિધ માધ્યમો દ્વારા વેચવાનો પ્રયાસ કરી રહ્યું છે, પરંતુ હંમેશા તેના નાણાકીય બોજ દ્વારા અટકાવવામાં આવ્યું છે. Jindal Steel International ની પ્રારંભિક ઓફરમાં ગ્રીન સ્ટીલ ઉત્પાદન અને ઇલેક્ટ્રિક આર્ક ફર્નેસ ક્ષમતામાં €2 બિલિયન ના રોકાણની પ્રતિબદ્ધતા શામેલ હતી, જે આધુનિકીકરણમાં રસ દર્શાવે છે. જોકે, યુનિટના મૂલ્ય અને ઓપરેશનલ જવાબદારીઓ પર સંમત થવું હજુ પણ મુશ્કેલ છે. તેની નેવલ શિપબિલ્ડિંગ આર્મ TKMS ની લિસ્ટિંગ અને અલગ બિઝનેસ યુનિટ્સની રચના જેવા તાજેતરના પ્રયાસો, ભારે ઉદ્યોગથી Thyssenkrupp ના પ્રસ્થાનને દર્શાવે છે. તેમ છતાં, સ્ટીલ ડિવિઝન સાથેના ચાલુ મુદ્દાઓ સૂચવે છે કે તેને વેચાણ કરવું અપેક્ષા કરતાં વધુ જટિલ અને ખર્ચાળ સાબિત થશે.
વિશ્લેષકોના મિશ્ર મંતવ્યો
તાત્કાલિક સમસ્યાઓ છતાં, EU આયાત પ્રતિબંધો અને સંભવિત ભાવ વધારા દ્વારા સમર્થિત, 2026 માં વ્યાપક યુરોપીયન સ્ટીલ બજારમાં થોડી પુનઃપ્રાપ્તિની અપેક્ષા છે. કાર્બન બોર્ડર એડજસ્ટમેન્ટ મિકેનિઝમ (CBAM) જેવી નીતિઓ વધુ વાજબી સ્પર્ધા બનાવવા માટે રચાયેલ છે. જોકે, વિશ્લેષકો Thyssenkrupp ની ચોક્કસ પરિસ્થિતિ અંગે સાવચેત છે. Jefferies એ સ્ટીલ યુનિટ વેચાય તો સંભવિત મૂલ્ય જોયું હતું, જે નોંધપાત્ર અપસાઇડ સૂચવે છે. પરંતુ Morgan Stanley એ તાજેતરમાં Thyssenkrupp ને 'Equal-Weight' પર ડાઉનગ્રેડ કર્યું છે, જે શેરના ઘટાડા પછી વધુ સંતુલિત જોખમ અને પુરસ્કાર (risk and reward) નોંધે છે. Morgan Stanley એ નિર્દેશ કર્યો છે કે TKSE નું મૂલ્ય પુનર્ગઠન અને પેન્શન ખર્ચને ધ્યાનમાં લીધા પછી નકારાત્મક હોઈ શકે છે, જે જૂથના એકંદર મૂલ્યાંકન પર યુનિટની નકારાત્મક અસરને પ્રકાશિત કરે છે. સોદો ક્યારે અને કેવી રીતે નિષ્ફળ જશે તે અંગેની અનિશ્ચિતતા રોકાણકારોના વિશ્વાસને અસર કરવાનું ચાલુ રાખે છે.
આગામી વર્ષો માટે નાણાકીય આગાહીઓ
Thyssenkrupp આગામી નાણાકીય વર્ષ 2025/2026 માં મુશ્કેલ પરિસ્થિતિની અપેક્ષા રાખે છે. કંપની -2% થી +1% ની વચ્ચે વેચાણની આગાહી કરે છે, જ્યારે એડજસ્ટેડ EBIT €500 મિલિયન થી €900 મિલિયન ની રેન્જમાં રહેવાની ધારણા છે. મર્જર અને એક્વિઝિશન પહેલાં ફ્રી કેશ ફ્લો (Free Cash Flow) -€600 મિલિયન થી -€300 મિલિયન ની વચ્ચે નકારાત્મક રહેવાની ધારણા છે, જે મુખ્યત્વે ચાલુ પુનર્ગઠન પ્રયાસોને કારણે છે. આગળ જોતાં, વિશ્લેષકો નાણાકીય વર્ષ 2026 માટે €1.55 બિલિયન નો ક્લીન એડજસ્ટેડ EBITDA અને નાણાકીય વર્ષ 2027 માં €1.02 ના અર્નિંગ્સ પર શેર (EPS) ની આગાહી કરે છે. જોકે, વર્તમાન અંદાજો આગામી નાણાકીય વર્ષ માટે €800 મિલિયન થી €400 મિલિયન નો ગ્રુપ નેટ લોસ સૂચવે છે. શેર દીઠ ડિવિડન્ડ €0.15 પર સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે. કંપનીની હોલ્ડિંગ કંપની સ્ટ્રક્ચરમાં સતત પરિવર્તન, અને તે સ્ટીલ ડિવિઝનને સફળતાપૂર્વક વેચે છે કે જાળવી રાખે છે, તે તેના ભવિષ્યના પ્રદર્શન અને રોકાણકારો શેરને કેવી રીતે જુએ છે તેના મુખ્ય પરિબળો હશે.