Whalesbook
SP Group તેની આ $2.7 બિલિયન ની ભંડોળ ઊભુ કરવાની યોજનામાં અડધાથી વધુ રકમ ડોલર અને રૂપિયાના બોન્ડ્સ દ્વારા મેળવવા પ્રતિબદ્ધ છે. આ ભંડોળનો મુખ્ય ઉદ્દેશ્ય હાલના ઊંચા Yield વાળા Debt ને Refinance કરવાનો છે, જે આ ગ્રુપ માટે એક નિયમિત પડકાર રહ્યો છે. નવા ત્રણ વર્ષીય ડોલર બોન્ડ્સ માટે 14.00%-14.50% સુધીના Yield ની માર્ગદર્શિકા દર્શાવે છે કે રોકાણકારો આ ગ્રુપને ધિરાણ આપવા માટે ઊંચી પ્રીમિયમની માંગ કરી રહ્યા છે. આ રેટ ઘણા સ્થિર ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર કંપનીઓના ધિરાણ દર કરતાં ઘણો વધારે છે.
આ ભંડોળ ઊભુ કરવાની યોજના SP Group ના નોંધપાત્ર Debt, જેનો અંદાજ ₹55,000 થી ₹60,000 કરોડ ($6 બિલિયન) ની વચ્ચે છે, તેનું સંચાલન કરવાની વ્યૂહરચના દર્શાવે છે. ડોલર બોન્ડ્સમાં, જે ખાનગી ધોરણે મૂકવામાં આવ્યા છે, તેમાં પ્રથમ વર્ષના અંતે પુટ/કોલ Option શામેલ છે. આ રોકાણકારોને વહેલી તકે બહાર નીકળવાનો વિકલ્પ આપે છે અને જો બજારની સ્થિતિ સુધરે તો Issuer માટે Refinance કરવાની તક ઊભી કરે છે. રૂપિયાના Debt નો હિસ્સો, જે Goswami Infratech દ્વારા સંચાલિત છે, તે પણ પડકારજનક બજારનો સામનો કરી રહ્યો છે. વિદેશી બેંકોએ આ Tranche માટે લગભગ $500 મિલિયન ની સમકક્ષ પ્રતિબદ્ધતાઓ મેળવી હોવાના અહેવાલો છે. આ દબાણ સ્પષ્ટ છે, કારણ કે ગ્રુપની ભંડોળ ઊભી કરવામાં વિલંબ અને Refinancing ના વધતા જોખમને કારણે Goswami Infratech ના બોન્ડ્સને CareEdge Ratings દ્વારા BB- થી ઘટાડીને B+ કરવામાં આવ્યા છે. આ યુનિટે હાલના ઊંચા Yield વાળા Debt ની ચુકવણી, જે મૂળ રૂપે 30 એપ્રિલ 2026 ના રોજ બાકી હતી, તેના માટે 30 જૂન 2026 સુધી બે મહિનાનું વિસ્તરણ પણ મેળવ્યું છે.
SP Group ના ભંડોળ ઊભુ કરવામાં પડકારોમાં Reserve Bank of India (RBI) ના કડક નિયમો અને ચલણ બજારની ગતિશીલતાને કારણે રૂપિયાના Hedging Costs માં વધારો પણ સામેલ છે. આનાથી ડોલરમાં ધિરાણ લેવાનો અસરકારક ખર્ચ વધે છે. ઐતિહાસિક રીતે, ગ્રુપે ઊંચા ખર્ચે Debt લીધું છે, જેમાં મે 2025 માં $3.4 બિલિયન Issuance પર 19.75% Yield અને જૂન 2023 માં રૂપિયાના બોન્ડ્સ પર 18.75% Coupon નો સમાવેશ થાય છે, જે સતત Liquidity ના દબાણને દર્શાવે છે. તેની તુલનામાં, ભારતીય ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર બોન્ડ માર્કેટ, જેમ કે Indian Bank નું તાજેતરનું Issuance, 7.11% થી 7.24% ની રેન્જમાં ઘણો ઓછો Yield ઓફર કરે છે. SP Group નો ડોલર બોન્ડ્સ પર સૂચિત 14.00%-14.50% Yield, મજબૂત Credit પ્રોફાઇલ ધરાવતી સંસ્થાઓની તુલનામાં નોંધપાત્ર પ્રીમિયમ છે. ભારતમાં ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ક્ષેત્ર એક વિકસતું ક્ષેત્ર છે જે અનુકૂળ અર્થશાસ્ત્ર દ્વારા સમર્થિત છે, પરંતુ નબળા Credit ધરાવતી કંપનીઓ માટે ઊંચા ધિરાણ ખર્ચ યથાવત છે.
ગ્રુપની ઊંચા વ્યાજ દરે નોંધપાત્ર ભંડોળ સુરક્ષિત કરવાની જરૂરિયાત નોંધપાત્ર નાણાકીય નબળાઈઓ દર્શાવે છે. ICRA એ Shapoorji Pallonji and Company Private Limited (SPCPL), મુખ્ય Entity, પર 'Negative' Outlook જાળવી રાખ્યું છે, જે કાર્યકારી મૂડી ભંડોળમાં વિલંબ, નબળા Operating પ્રદર્શન અને નીચા Debt Coverage નો ઉલ્લેખ કરે છે. CARE Ratings એ પણ SPCPL પર 'Negative' Outlook આપ્યું છે, જે ઊંચા ગ્રુપ Exposure અને Leverage પર ભાર મૂકે છે. કુલ Debt, જે આશરે $6 બિલિયન છે, તે મુખ્ય ચિંતાનો વિષય છે. જ્યારે Consolidated Debt શિખર પરથી ઘટ્યું છે, ત્યારે Promoter-સ્તરનું નોંધપાત્ર Debt એક પડકાર છે. Goswami Infratech નું CareEdge Ratings દ્વારા B+ સુધીનું તાજેતરનું ડાઉનગ્રેડ એ યુનિટ માટે Refinancing જોખમ વધારવાનો સ્પષ્ટ સંકેત છે. SP Group નો Tata Sons માં તેના હિસ્સા પર લાંબો આધાર, જે એક મૂલ્યવાન પરંતુ વેચવામાં મુશ્કેલ સંપત્તિ છે, તે તેની નાણાકીય સુગમતાને વધુ મર્યાદિત કરે છે. ગ્રુપે Tata Sons ની Listing માટે હિમાયત કરી છે જેથી મૂલ્ય પ્રાપ્ત કરી શકાય, પરંતુ આ એક લાંબો અને અનિશ્ચિત માર્ગ રહે છે. ભૂતકાળમાં Refinancing ના પ્રયાસો, જેમ કે 19.75% પર $3.4 બિલિયન નું Issuance, વર્તમાન જવાબદારીઓને સંચાલિત કરવા માટે મોંઘા મૂડી સુધી પહોંચવાની પદ્ધતિ દર્શાવે છે.
વર્તમાન ભંડોળ ઊભુ કરવું નજીકના ગાળાની Debt ચુકવણીઓને Refinance કરવા અને ગ્રુપના નોંધપાત્ર Leverage નું સંચાલન કરવા માટે અત્યંત મહત્વપૂર્ણ છે. BlackRock અને PIMCO જેવા વૈશ્વિક રોકાણકારોની ડોલર બોન્ડ Issuance માં ભાગીદારી થોડો વિશ્વાસ દર્શાવે છે, પરંતુ ઊંચા Yield માર્ગદર્શિકા અને તાજેતરના Rating ડાઉનગ્રેડ્સ SP Group ની નાણાકીય સ્થિરતા અને તેની જટિલ Debt માળખાનું સંચાલન કરવાની ક્ષમતા અંગે બજારની સાવધાની સૂચવે છે. સતત Asset Sales અને Tata Sons ની સંભવિત Listing, Debt ઘટાડવા માટે ગ્રુપની લાંબા ગાળાની વ્યૂહરચનાને પ્રભાવિત કરતા મુખ્ય પરિબળો રહે છે. આ Refinancing નું સફળ અમલીકરણ, ખાસ કરીને ડોલર બોન્ડ્સ પર પ્રથમ-વર્ષના પુટ/કોલ Option ને ક્લિયર કરવું, નાણાકીય સાતત્ય જાળવવા માટે નિર્ણાયક બનશે.