Whalesbook
મર્જરની અટકળોથી શેરમાં તેજી
મંગળવારના કારોબારમાં, સરકારી માલિકીની રેલવે કંપનીઓ Rail Vikas Nigam Ltd (RVNL) અને Ircon International ના શેર તેજી સાથે બંધાયા હતા. બંને કંપનીઓના શેર બ્રોડર માર્કેટ કરતા સારો દેખાવ કરી રહ્યા હતા. આ ઉછાળાનું મુખ્ય કારણ બજારમાં એવી અટકળો છે કે સરકાર આ બંને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર કંપનીઓનું એકીકરણ (Consolidation) કરી શકે છે. આ મર્જર સરકારની National Asset Monetisation Pipeline (NMP) 2.0 પહેલનો એક ભાગ હોઈ શકે છે, જેનો ઉદ્દેશ્ય સરકારી સંપત્તિઓને વધુ સારી રીતે ઉપયોગમાં લેવાનો છે. સરકાર બંને કંપનીઓમાં નોંધપાત્ર હિસ્સો ધરાવે છે – RVNL માં લગભગ 72.8% અને Ircon International માં લગભગ 65.17% (ડિસેમ્બર 2025 ક્વાર્ટરના અંતે). જોકે, બંને કંપનીઓએ આ મર્જર અંગે કોઈ સત્તાવાર ટિપ્પણી કરી નથી.
વેલ્યુએશન અંગે ચિંતાઓ અને વિશ્લેષકોનો મત
આ તેજી છતાં, કંપનીઓના નાણાકીય આંકડા અને વિશ્લેષકોના મંતવ્યો એક અલગ ચિત્ર રજૂ કરે છે. RVNL હાલમાં લગભગ 47.6 ના પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે (માર્ચ 20, 2026 સુધીના 12 મહિનાના ડેટા મુજબ). આ તેના 10-વર્ષના સરેરાશ P/E રેશિયો 8.06 કરતા ઘણો વધારે છે. બીજી તરફ, Ircon International નો P/E રેશિયો સામાન્ય રીતે નાણાકીય વર્ષ 2025 અને 2026 ના અંત સુધીમાં 22.0x થી 28.1x ની વચ્ચે રહે છે.
ફાઇનાન્સિયલ વિશ્લેષકોનો વર્તમાન મત સાવચેતીભર્યો છે. RVNL માટે સર્વસંમતિ રેટિંગ 'Sell' છે, જેમાં 12 મહિનાના સરેરાશ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ મુજબ સંભવિત ઘટાડો દર્શાવે છે. તેવી જ રીતે, Ircon International ને પણ 'Sell' અથવા 'Hold' રેટિંગ મળી રહ્યા છે, જેમાં વિશ્લેષકો મર્યાદિત અપસાઇડ પોટેન્શિયલ દર્શાવી રહ્યા છે.
આંતરિક જોખમો અને નાણાકીય સ્થિતિ
નાણાકીય રીતે જોઇએ તો, Ircon International ના Q3FY26 ના પરિણામો દર્શાવે છે કે તેની આવક ₹2,119 કરોડ રહી, જે ગયા વર્ષની સરખામણીમાં ઘટાડો દર્શાવે છે, અને તેનો નેટ પ્રોફિટ ₹100 કરોડ હતો. 31 માર્ચ, 2025 ના રોજ પૂરા થયેલા સમયગાળા માટે તેનો વાર્ષિક વેચાણ 13.52% ઘટ્યો હતો, જે ત્રણ વર્ષમાં પ્રથમ વખત આવકમાં ઘટાડો દર્શાવે છે. RVNL ના Q3FY26 ના પરિણામોમાં નફામાં નજીવો વધારો જોવા મળ્યો હતો, પરંતુ આવક પાછલા ક્વાર્ટરની સરખામણીમાં ઓછી રહી હતી. RVNL Krishnapatnam Railway Company Limited (KRCL) પાસેથી લગભગ ₹1,169.31 કરોડની મોટી બાકી નીકળતી રકમને પણ સામનો કરી રહ્યું છે (ડિસેમ્બર 31, 2025 સુધીમાં).
ઐતિહાસિક રીતે, 2026 માં બંને સ્ટોક્સ બેન્ચમાર્ક BSE Sensex કરતાં ખરાબ દેખાવ કર્યો છે. RVNL ના શેર YTD (Year-to-Date) ધોરણે 26% ઘટ્યા છે, જ્યારે Ircon International 30% ઘટ્યા છે, જે બેન્ચમાર્ક BSE Sensex ના 10% ઘટાડા કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે.
આઉટલૂક ફંડામેન્ટલ્સ પર નિર્ભર
સરકારની NMP 2.0 પહેલ, જેનો ઉદ્દેશ્ય મોટા પાયે રેલવે સંપત્તિઓનું મોનેટાઇઝેશન કરવાનો છે, તે નીતિગત પૃષ્ઠભૂમિ પૂરી પાડે છે. જોકે, આ જાહેર ક્ષેત્રની કંપનીઓના શેરમાં સ્થિર વૃદ્ધિ આખરે ફક્ત અટકળો અને મર્જરની અફવાઓ પર આધાર રાખવાને બદલે, કાર્યક્ષમતા અને નફાકારકતામાં સુધારા પર નિર્ભર રહેશે. સરકારનું મોનેટાઇઝેશન પરનું ધ્યાન 2030 સુધીમાં તેના મહત્વાકાંક્ષી લક્ષ્યાંકોને પહોંચી વળવા માટે લિસ્ટેડ રેલવે PSU માં ઇક્વિટી ડાઇલ્યુશન (Equity Dilution) તરફ પણ દોરી શકે છે.