Whalesbook
આજે સોમવારે, BSE પર Power Grid Corporation ના શેરમાં લગભગ 4% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો અને તે ₹293.45 ના ઇન્ટ્રા-ડે લોએ પહોંચી ગયો. આ ઘટાડાનું મુખ્ય કારણ કંપનીના Q4 FY26 ના પરિણામો છે. જોકે, નેટ પ્રોફિટ 9.7% વધીને ₹4,546.33 કરોડ થયો છે, પરંતુ આ વધારો મુખ્યત્વે ₹5,280 કરોડ ના deferred tax asset (સ્થગિત કર સંપત્તિ) ની ઓળખને કારણે છે. આ ટેક્સ બેનિફિટ નવા ટેક્સ રેજીમ (Tax Regime) ના નિયમો સાથે જોડાયેલ છે. આ કારણે, ઓપરેશનલ EBITDA માં 19% નો ઘટાડો થયો છે, જે અપેક્ષા કરતાં ઘણો ઓછો છે. બ્રોકરેજ ફર્મ્સના મતે, Motilal Oswal એ જણાવ્યું કે રેવન્યુ તેમના અનુમાન કરતાં 19% ઓછી રહી અને EBITDA 31% ઓછો રહ્યો. JM Financial એ પણ નોંધ્યું કે જાહેર થયેલો પ્રોફિટ આફ્ટર ટેક્સ (PAT) એ ટેક્સ અને રેગ્યુલેટરી (Regulatory) એડજસ્ટમેન્ટ્સ (Adjustments) માંથી થયેલો 'ઓપ્ટિકલ' (Optical) ફાયદો છે, સાથે EBITDA માર્જિનમાં પણ મોટો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.
Power Grid ના મુખ્ય ટ્રાન્સમિશન (Transmission) બિઝનેસને હાલમાં મુશ્કેલ માર્કેટનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે. તેની સરખામણીમાં, Adani Transmission (જે લગભગ 40x P/E પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે) અને Tata Power (જે લગભગ 30x P/E પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે) જેવા પીઅર્સ (Peers) ની તુલનામાં, Power Grid નો આશરે 25x P/E સૂચવે છે કે રોકાણકારો કદાચ વૃદ્ધિ અંગેની ચિંતાઓ અથવા વેલ્યુએશન (Valuation) માં ડિસ્કાઉન્ટ (Discount) પહેલેથી જ ગણી રહ્યા છે. ભારતીય પાવર યુટિલિટી (Utility) સેક્ટરમાં મિશ્ર પ્રદર્શન જોવા મળ્યું છે; ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર (Infrastructure) પર સરકારી ખર્ચ એક બૂસ્ટ (Boost) તરીકે કામ કરે છે, પરંતુ ઓપરેટિંગ કોસ્ટ (Operating Cost) માં વધારો અને રેગ્યુલેટરી (Regulatory) ફેરફારો પડકારો ઊભા કરે છે. ભૂતકાળમાં, મે 2025 માં આવા જ અર્નિંગ્સ (Earnings) રિપોર્ટ્સ જેમાં રેવન્યુમાં ઘટાડો અને એક વખતની મોટી આવકથી પ્રોફિટ વધ્યો હતો, તેના કારણે શેર પર ટૂંકા ગાળાનું દબાણ આવ્યું હતું, જે પછી ધીમી રિકવરી (Recovery) જોવા મળી હતી. તે સમયે, શેર ₹260-₹270 ની રેન્જમાં ટ્રેડ થઈ રહ્યા હતા. Power Grid નો વર્તમાન રિલેટિવ સ્ટ્રેન્થ ઇન્ડેક્સ (RSI) લગભગ 50 ની આસપાસ છે, જે ન્યુટ્રલ (Neutral) માર્કેટ મોમેન્ટમ (Momentum) સૂચવે છે.
કંપનીના મેજોરિટી (Majority) સરકારી માલિકી હોવા છતાં, તેના મુખ્ય બિઝનેસમાં સતત ઓર્ગેનિક (Organic) વૃદ્ધિ કરવાની ક્ષમતા અંગે ચિંતાઓ યથાવત છે. જાહેર થયેલા પ્રોફિટને વધારવા માટે મોટા deferred tax assets અને regulatory deferral accounts પર નિર્ભર રહેવું એ વાસ્તવિક ઓપરેશનલ વિસ્તરણમાં મર્યાદાઓ દર્શાવે છે. જ્યારે કેટલાક સ્પર્ધકો (Competitors) રિન્યુએબલ એનર્જી (Renewable Energy) જેવા હાઇ-ગ્રોથ (High-Growth) ક્ષેત્રોમાં આગળ વધ્યા છે, ત્યારે Power Grid મુખ્યત્વે ટ્રાન્સમિશન યુટિલિટી (Utility) બની રહી છે. આ સેગમેન્ટ બદલાતા કોસ્ટ સ્ટ્રક્ચર્સ (Cost Structures) અને સંભવિત પ્રાઇસ પ્રેશર (Price Pressure) નો સામનો કરે છે. સ્ટેન્ડઅલોન (Standalone) EBITDA માં થયેલો તીવ્ર 19% વર્ષ-દર-વર્ષ (YoY) ઘટાડો એક મૂળભૂત પ્રોફિટેબિલિટી (Profitability) સમસ્યાને ઉજાગર કરે છે, જેને ટેક્સ બેનિફિટ્સ લાંબા ગાળે છુપાવી શકતા નથી. માર્કેટના તાત્કાલિક નકારાત્મક પ્રતિભાવે ભાવિ કમાણીના માર્ગ વિશે શંકા વ્યક્ત કરી છે, સિવાય કે બિઝનેસ મોડેલમાં નોંધપાત્ર ફેરફાર થાય અથવા ટ્રાન્સમિશન માંગમાં વૃદ્ધિ વેગ પકડે.
આગળ જોતાં, વિશ્લેષકો (Analysts) એ બાબત પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યા છે કે Power Grid નવા ટેક્સ નિયમો અને તેના ભાવિ અર્નિંગ્સ (Earnings) ની સ્પષ્ટતા પર તેની અસરને કેવી રીતે સંભાળશે. વર્તમાન સ્ટોક વેલ્યુએશન (Stock Valuation) વધુ ઘટાડા સામે કેટલાક રક્ષણ આપી શકે છે, પરંતુ નબળી Q4 FY26 ઓપરેશનલ કામગીરી તાત્કાલિક આશાવાદ ઘટાડવાની શક્યતા છે. મેનેજમેન્ટ (Management) નો કેપિટલ ખર્ચ (Capital Spending) પરનો આઉટલૂક (Outlook) અને ઘટતા પ્રોફિટ માર્જિન (Profit Margin) ને સંચાલિત કરવાની યોજનાઓ શેરના વેલ્યુએશનને સુધારવા માટે મુખ્ય રહેશે. પૂરા વર્ષ માટે જાહેર કરાયેલ ₹9 પ્રતિ શેર નો ડિવિડન્ડ (Dividend) શેરધારકોને કેટલાક વળતર આપે છે, પરંતુ બજાર હાલમાં ડિવિડન્ડ પેઆઉટ (Dividend Payout) કરતાં અંતર્ગત ઓપરેશનલ સ્વાસ્થ્યને વધુ મહત્વ આપતું જણાય છે.