Whalesbook
રેકોર્ડ આવક છતાં માર્જિન પર દબાણ
Polycab India એ નાણાકીય વર્ષ 2026 (FY26) ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં ₹8,860 કરોડ ની સર્વકાલીન રેકોર્ડ કન્સોલિડેટેડ આવક નોંધાવી છે. આ અગાઉના વર્ષની સરખામણીમાં 26.9% નો નોંધપાત્ર વધારો દર્શાવે છે. આ વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે તેના મુખ્ય કેબલ્સ અને વાયર્સ (C&W) સેગમેન્ટ અને ફાસ્ટ-મૂવિંગ ઇલેક્ટ્રિકલ ગુડ્સ (FMEG) માં સતત વેચાણને કારણે થઈ છે. જોકે, કંપનીના પ્રોફિટ માર્જિન પર દબાણ જોવા મળ્યું છે. કન્સોલિડેટેડ EBITDA 13.3% વધીને ₹1,160 કરોડ થયો છે, જ્યારે એડજસ્ટેડ નેટ પ્રોફિટ ફક્ત 6.3% વધીને ₹770 કરોડ રહ્યો છે. આ દર્શાવે છે કે આવકની વૃદ્ધિની તુલનામાં નફાની વૃદ્ધિ ધીમી રહી છે. કન્સોલિડેટેડ ગ્રોસ, EBITDA અને PAT માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 205, 158 અને 168 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઘટ્યા છે. આ સૂચવે છે કે Polycab બજાર હિસ્સો વધારી રહ્યું છે પરંતુ તેની કિંમત ચૂકવીને અથવા નફા પર અસર કરતા દબાણનો સામનો કરી રહ્યું છે.
6 મે, 2026 ના રોજ NSE પર Polycab નો શેર 0.94% વધીને ₹8,415.50 પર બંધ થયો હતો, જે તેના 52-અઠવાડિયાના ઉચ્ચ સ્તર ₹8,724.35 ની નજીક છે. આ દર્શાવે છે કે માર્જિનના પડકારો છતાં રોકાણકારોનો વિશ્વાસ યથાવત છે.
વિવિધ બિઝનેસ સેગમેન્ટ્સનું પ્રદર્શન
કેબલ્સ અને વાયર્સ (C&W) સેગમેન્ટ આવકનો મુખ્ય સ્ત્રોત રહ્યો છે, જેમાં વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 29% નો વધારો થઈને ₹7,760 કરોડ થયા છે. જોકે, ઓવરઓલ માર્જિનના દબાણને કારણે EBITDA માર્જિન 2 ટકા પોઈન્ટ ઘટીને 13% થયું છે. ફાસ્ટ-મૂવિંગ ઇલેક્ટ્રિકલ ગુડ્સ (FMEG) બિઝનેસમાં આવક લગભગ 39% વધીને ₹660 કરોડ થઈ છે. પ્રોત્સાહક બાબત એ છે કે FMEG નો EBITDA માર્જિન લગભગ 4 ટકા પોઈન્ટ વધીને લગભગ 4% થયો છે, જે સારી કાર્યક્ષમતા દર્શાવે છે. એન્જિનિયરિંગ, પ્રોક્યોરમેન્ટ અને કન્સ્ટ્રક્શન (EPC) સેગમેન્ટમાં પ્રોજેક્ટ ટાઇમિંગ અને નીચા માર્જિનવાળા કામોથી દૂર જવાના કારણે આવક લગભગ 9% ઘટીને ₹450 કરોડ થઈ છે.
સમગ્ર નાણાકીય વર્ષ 2026 (FY26) માટે, કુલ આવક ₹2,88,837.92 કરોડ અને PAT ₹2,708.43 કરોડ રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે અનુક્રમે 29% અને 32% નો વધારો દર્શાવે છે. FY26 માટે EBITDA માર્જિન 13.9% રહ્યું, જે ગાઇડન્સ મુજબ હતું.
હરીફોની સરખામણીમાં વેલ્યુએશન
Polycab India હાલમાં 47-48x ના ટ્રેલિંગ ટ્વેલ્વ-મંથ (TTM) પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે. આ વેલ્યુએશન તેના મુખ્ય હરીફ Havells India (46-59x) અને KEI Industries (52-55x) જેવું જ છે. ભારતની સૌથી મોટી વાયર અને કેબલ ઉત્પાદક હોવા છતાં, Polycab નોંધપાત્ર પ્રીમિયમ પર ટ્રેડ નથી થઈ રહ્યું. કંપનીનું માર્કેટ કેપ લગભગ ₹1.26 લાખ કરોડ છે. બજાર સતત વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે, પરંતુ ઘટતું માર્જિન વેલ્યુએશનની ટકાઉપણા પર સવાલ ઊભા કરી શકે છે.
વૃદ્ધિની ટકાઉપણું અને માર્જિન અંગે ચિંતાઓ
જોકે વિશ્લેષકો મોટાભાગે તેજીમાં છે, કેટલાક પરિબળો સાવચેતી સૂચવે છે. મેનેજમેન્ટ દ્વારા માર્જિન દબાણ માટે વધેલી સંસ્થાકીય વેચાણ (institutional sales) અને મધ્ય પૂર્વ (Middle East) માં નબળી નિકાસ (exports) જેવા કારણો દર્શાવવામાં આવ્યા છે. મધ્ય પૂર્વ સંઘર્ષે સપ્લાય ચેઇન અને લોજિસ્ટિક્સમાં મોટી સમસ્યાઓ ઊભી કરી છે. જાન્યુઆરી 2024 માં, આવકવેરા વિભાગના દરોડા બાદ લગભગ ₹1,000 કરોડ ની બિનહિસાબી રોકડ વેચાણ (unaccounted cash sales) અને અન્ય નાણાકીય અનિયમિતતાઓના આરોપો પણ ઉઠ્યા હતા. જોકે કંપનીએ ત્યારથી મજબૂત વૃદ્ધિ દર્શાવી છે, ભૂતકાળના આવા આરોપો નાણાકીય પારદર્શિતા અને ગવર્નન્સ અંગે પ્રશ્નો ઊભા કરી શકે છે.
Polycab નો ચાલુ મૂડી ખર્ચ, જેમાં FY26 માં ₹1,480 કરોડ અને પાંચ વર્ષીય ₹6,000-8,000 કરોડ નો 'પ્રોજેક્ટ સ્પ્રિંગ' સામેલ છે, તેનો ઉદ્દેશ્ય ક્ષમતા સુરક્ષિત કરવાનો છે. જોકે, આ રોકાણો નફાકારક વૃદ્ધિને કેવી રીતે વેગ આપશે, ખાસ કરીને જો માર્જિનનું દબાણ ચાલુ રહે, તે જોવાનું રહ્યું.
વિશ્લેષકોના મંતવ્યો અને ક્ષેત્રીય મજબૂતી
માર્જિનની ચિંતાઓ છતાં, મોટાભાગના વિશ્લેષકો Polycab ના લાંબા ગાળાના આઉટલૂક અંગે સકારાત્મક છે. Motilal Oswal અને ICICI Securities એ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ વધારીને 16% સુધીનો અપસાઇડ જોયો છે. Motilal Oswal FY26-28 માં આવક અને EBITDA માં 19% CAGR ની વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે. ICICI Securities માને છે કે Polycab ડેટા સેન્ટર્સ, સંરક્ષણ, ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને રિયલ એસ્ટેટમાં મજબૂત માંગથી લાભ મેળવશે, અને તેના સંગઠિત C&W માં બજાર હિસ્સો 30-31% સુધી પહોંચ્યો છે. તેઓ FY25-28 માં 19.9%/20.6% ના રેવન્યુ/PAT CAGR ની આગાહી કરે છે.
ભારતીય કેબલ્સ અને વાયર્સ સેક્ટર નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ માટે તૈયાર છે, જે 12-15% CAGR થી વૃદ્ધિ કરવાની ધારણા છે. આ વૃદ્ધિ સરકારી ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચ, રિન્યુએબલ એનર્જી લક્ષ્યો, 5G રોલઆઉટ અને EV અપનાવવાને કારણે શક્ય બનશે. આ સકારાત્મક આર્થિક પરિબળો Polycab ને ટેકો આપે છે, પરંતુ વર્તમાન વેલ્યુએશન માટે વોલ્યુમ વૃદ્ધિને મજબૂત નફામાં રૂપાંતરિત કરવામાં તેની સફળતા નિર્ણાયક રહેશે.