Whalesbook
ઊંચા વેલ્યુએશન પર પ્રશ્નાર્થ?
Nuvama બ્રોકરેજ હાઉસે Bharat Forge ના શેરને 'Hold' માંથી 'Reduce' કર્યું છે. આ નિર્ણય પાછળ મુખ્યત્વે શેરના ઊંચા વેલ્યુએશન અને અમુક નિર્ણાયક સંરક્ષણ (defence) ઓર્ડર્સમાં જોવા મળી રહેલા વિલંબને કારણભૂત ગણાવ્યા છે. નુવામાએ શેર માટે ₹1,650 ની ટાર્ગેટ પ્રાઇસ નક્કી કરી છે, જે વર્તમાન સ્તરથી લગભગ 17% નો ઘટાડો સૂચવે છે.
Bharat Forge ના શેર છેલ્લા એક વર્ષમાં 71% ઉછળ્યા છે, જેમાં છેલ્લા મહિનામાં જ 20% નો વધારો જોવા મળ્યો હતો અને શેર ₹2,025 ની 52-સપ્તાહની ઊંચી સપાટીએ પહોંચ્યો હતો. નુવામાનું કહેવું છે કે કંપની FY27 અને FY28 માટે તેના અંદાજિત EBITDA ના લગભગ 29x અને 24x ના EV/EBITDA પર ટ્રેડ થઈ રહી છે. હાલમાં, તેનો TTM EV/EBITDA લગભગ 28-30x અને P/E રેશિયો લગભગ 69.88x ની આસપાસ છે. આ ઊંચા મલ્ટિપલ્સ સૂચવે છે કે બજાર ભવિષ્યની વૃદ્ધિને પહેલેથી જ ડિસ્કાઉન્ટ કરી રહ્યું છે, જેથી શેરના ભાવમાં વધુ વૃદ્ધિની શક્યતા ઓછી છે.
સંરક્ષણ ઓર્ડરમાં ઢીલ અને વિદેશી નુકસાન
કંપનીના સંરક્ષણ, ઔદ્યોગિક અને નિકાસ વ્યવસાયો લાંબા ગાળા માટે મજબૂત હોવા છતાં, તાત્કાલિક ઓપરેશનલ પડકારો છે. ATAGS અને કાર્બાઇન ઓર્ડર્સ જેવા મુખ્ય સંરક્ષણ ઓર્ડર્સના અમલીકરણમાં વિલંબ થયો છે. આ કારણે, નુવામાએ FY27 માટે EBITDA અંદાજમાં 5% નો ઘટાડો કર્યો છે. આ વિલંબ આગામી નાણાકીય વર્ષમાં કમાણી વૃદ્ધિને ધીમી પાડી શકે છે.
આ ઉપરાંત, વિદેશી સબસિડિયરીઓનું પ્રદર્શન પણ નુકસાનકારક રહ્યું છે. આંતરરાષ્ટ્રીય ઓટો રેવન્યુમાં 18% નો ઘટાડો થયો છે, જેમાં CV વેચાણ 26% અને PV વેચાણ 6% ઘટ્યું છે. આ એકમો હજુ ઘણા વર્ષો સુધી નુકસાનકારક રહેવાની ધારણા છે. કંપની તેના જર્મન સબસિડિયરી, Bharat Forge CDP GmbH, ના ઉત્પાદનને ભારતમાં ખસેડી રહી છે જેથી ઉત્પાદન ખર્ચ ઘટાડી શકાય.
EV રોકાણમાં મોટી ખોટ અને ક્ષેત્રીય ચિત્ર
કંપનીએ તાજેતરમાં તેના ઇલેક્ટ્રિક વ્હીકલ (EV) રોકાણો પર ₹450 કરોડ નો ઇમ્પેરમેન્ટ ચાર્જ નોંધાવ્યો છે. આના કારણે FY26 ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં ₹258.8 કરોડ નું સ્ટેન્ડઅલોન નેટ લોસ થયું હતું.
ઓટો સહાયક ક્ષેત્રનો સરેરાશ P/E રેશિયો લગભગ 41.87x છે, જેની સામે Bharat Forge ના વર્તમાન મલ્ટિપલ્સ ઊંચા છે. સ્પર્ધકોની વાત કરીએ તો, Tata Motors નો TTM P/E લગભગ 5.62x થી 7.26x છે, જ્યારે L&T નો P/E 31.70x થી 33.98x ની રેન્જમાં છે. Ashok Leyland નો P/E 27.73x થી 34.7x ની વચ્ચે છે.
ભાવિ આઉટલૂક અને વિભિન્ન વિશ્લેષક મંતવ્યો
મેનેજમેન્ટ FY27 માટે લગભગ 25% ની રેવન્યુ વૃદ્ધિની ધારણા રાખે છે. FY26 માટે અંતિમ ડિવિડન્ડ ₹6.50 પ્રતિ શેર પ્રસ્તાવિત છે.
જોકે, નુવામાના 'Reduce' રેટિંગ અને અન્ય રિપોર્ટ્સ જે સરેરાશ ટાર્ગેટ ₹1,922 ની આસપાસ સૂચવે છે, તે વિભિન્ન અભિગમ દર્શાવે છે. Bharat Forge નો મજબૂત ડિફેન્સ ઓર્ડર બુક (₹10,961 કરોડ) એક હકારાત્મક બાબત છે, પરંતુ તેની સમયસર અને નફાકારક રીતે કામગીરી કરવાની ક્ષમતા વૈશ્વિક આર્થિક અનિશ્ચિતતાઓ અને સ્પર્ધાત્મક દબાણ વચ્ચે નિર્ણાયક રહેશે.