Whalesbook
JJM ચૂકવણીઓ નવી આશા જગાવે છે:
NCC Limited ના નાણાકીય વર્ષ 2026 (FY26) ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં (Q4) ઓપરેશનલ પરફોર્મન્સમાં મોટો ઉછાળો આવવાની શક્યતા છે. આનું મુખ્ય કારણ જલ જીવન મિશન (JJM) પ્રોજેક્ટ્સ માટે ચૂકવણીઓનું ફરીથી શરૂ થવું છે. ડિસેમ્બર 2025 સુધીમાં કંપની પર JJM સંબંધિત ₹3,700 કરોડ ની બાકી રકમ હતી, જેમાંથી જાન્યુઆરી 2026 માં ₹560 કરોડ ની ચૂકવણી પ્રાપ્ત થઈ છે. ફેબ્રુઆરી અને માર્ચ 2026 માં વધુ મોટી ચૂકવણીઓની અપેક્ષા છે. આ નાણાકીય આવકથી કંપનીની લિક્વિડિટી (પ્રવાહિતા) માં સુધારો થશે અને તેનું વર્કિંગ કેપિટલ સાયકલ તથા નેટ દેવું ઘટશે. નોંધનીય છે કે Q3 FY26 સુધીમાં, ચુકવણીમાં વિલંબ અને વધારાના કેપિટલ એક્સપેન્ડિચર (Capital Expenditure) ને કારણે કંપનીનું નેટ દેવું વાર્ષિક ધોરણે લગભગ ₹1,650 કરોડ વધ્યું હતું. આ શેર હાલમાં લગભગ ₹156 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે અને તેનું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન ₹9,801 કરોડ છે. 2025 ની શરૂઆતથી, આ શેર લગભગ 44% ઘટ્યો છે, જ્યારે નિફ્ટી 50 માં 7% નો વધારો જોવા મળ્યો છે.
વિશ્લેષણ: વેલ્યુએશન, સ્પર્ધકો અને સેક્ટરના ટ્રેન્ડ્સ
NCC Limited હાલમાં તેના અંદાજિત FY27 ના અર્નિંગ્સ (Earnings) ના 11 ગણા P/E રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે. ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને કન્સ્ટ્રક્શન સેક્ટરના અન્ય સ્પર્ધકોની વાત કરીએ તો, Larsen & Toubro (LT) 33.56 ના P/E રેશિયો અને મોટા માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન સાથે ટ્રેડ થાય છે. PNC Infratech લગભગ 14.1 થી 15.83 ના P/E પર છે. KNR Constructions ની કિંમત વધુ આકર્ષક જણાય છે, જે લગભગ 7.87 થી 9.10 ના P/E પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે અને તેનું રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) 20% થી વધુ છે, જ્યારે NCC નું ROE લગભગ 11% ની આસપાસ છે. NCC પાસે ₹79,571 કરોડ ની મજબૂત ઓર્ડર બુક છે, જે તેના અંદાજિત FY26 ના રેવન્યુ (Revenue) કરતાં લગભગ 3.9 ગણી છે. આનાથી ભવિષ્યની આવક અંગે સ્પષ્ટતા મળે છે. કેન્દ્ર સરકાર દ્વારા FY27 માટે કેપિટલ એક્સપેન્ડિચર (Capex) માં 8.1% (રોડ) અને 10.3% (રેલવે) નો વધારો, તેમજ જલ જીવન મિશન (JJM) માટે FY27 માં ₹67,670 કરોડ નું બજેટ (FY26 માં ₹17,000 કરોડ થી વધારો) સૂચવે છે કે સરકાર NCC જેવી કંપનીઓને વધુ ચૂકવણી કરી શકે છે. એકંદરે, EPC સેક્ટર આ સરકારી પહેલ અને મજબૂત પ્રોજેક્ટ પાઇપલાઇનને કારણે પુનરાગમન કરવાની અપેક્ષા છે.
જોખમી પરિબળો: પેમેન્ટ પર નિર્ભરતા અને નફાકારકતા પર દબાણ
Q4 FY26 માં અપેક્ષિત સુધારા અને સેક્ટરના હકારાત્મક વલણો છતાં, NCC ની ઓપરેશનલ મોડેલ સરકારી ચુકવણી ચક્ર પર આધારિત હોવાથી જોખમ ધરાવે છે. કંપનીએ સતત પાંચ ક્વાર્ટરમાં નબળા પરિણામો નોંધાવ્યા છે, જેમાં Q3 FY26 નું રેવન્યુ વાર્ષિક ધોરણે 9% ઘટ્યું હતું. JJM પ્રોજેક્ટ્સમાંથી મોડી ચુકવણીની આ પુનરાવર્તિત સમસ્યાને કારણે Q3 FY26 સુધીમાં વર્કિંગ કેપિટલ દિવસો 119 દિવસ સુધી પહોંચી ગયા હતા અને આઉટસ્ટેન્ડિંગ ડેટા (Outstanding Data) ₹3,543.55 કરોડ સુધી વધી ગયો હતો. ચુકવણીમાં આ નિર્ભરતા દેવું અને વ્યાજ ખર્ચ પર સતત દબાણ લાવે છે, જે Q3 FY26 માં વાર્ષિક ધોરણે 19% વધ્યા હતા. EBITDA માર્જિન 80 બેસિસ પોઈન્ટ્સ સુધર્યા હોવા છતાં, નવા લેબર કોડ હેઠળ કર્મચારી પ્રોવિઝન સંબંધિત ₹34 કરોડ ના એક વખતના ચાર્જને કારણે નેટ પ્રોફિટ વાર્ષિક ધોરણે 37% ઘટ્યો. કંપનીનું ROE લગભગ 11% પણ KNR Constructions જેવા કેટલાક મુખ્ય સ્પર્ધકો કરતાં ઓછું છે. છેલ્લા એક વર્ષમાં નેટ દેવામાં ₹1,650 કરોડ નો મોટો વધારો વિસ્તૃત ચુકવણી ચક્રને કારણે થયેલી નાણાકીય તાણ દર્શાવે છે.
ભવિષ્યની રૂપરેખા અને વિશ્લેષકોનો મત
NCC Limited ના મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું છે કે Q4 FY26 માં અમલીકરણ (Execution) માં નોંધપાત્ર વધારો થવાની અપેક્ષા છે, જે Q4 FY25 ના રેવન્યુ સ્તર સુધી પહોંચવાનો લક્ષ્યાંક ધરાવે છે. FY26 ના પ્રથમ નવ મહિનામાં 9% નો ઘટાડો જોયો હતો. મજબૂત ઓર્ડર બુક FY27 માટે દૃષ્ટિ પ્રદાન કરે છે, અને FY27 થી વૃદ્ધિ વેગ પકડી શકે છે. મોટાભાગના વિશ્લેષકો સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ ધરાવે છે, અને તાજેતરના અહેવાલો મુજબ, વર્તમાન બજાર ભાવ ₹156.47 ની આસપાસ એક સહમતિપૂર્વકનો ટાર્ગેટ પ્રાઇસ (Target Price) સૂચવે છે, જેમાં રોકાણકારો માટે 'ખરીદો' (Buy) અથવા 'ઉમેરો' (Add) ની ભલામણ કરવામાં આવી છે. આ ભલામણો અપેક્ષિત અમલીકરણમાં વધારો, મજબૂત ઓર્ડર બુક અને સરકારના સહાયક ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચને ધ્યાનમાં રાખીને આપવામાં આવી છે.