Whalesbook
નાણાકીય પરિણામોમાં મોટો ઘટાડો
KNR Constructions એ તેના ત્રીજા ક્વાર્ટર (Q3) ના નાણાકીય પરિણામો જાહેર કર્યા છે, જેમાં કંપનીના નેટ પ્રોફિટમાં વાર્ષિક ધોરણે 58.7% નો તીવ્ર ઘટાડો થઈને ₹102.8 કરોડ નોંધાયો છે. આ જ સમયગાળા દરમિયાન, કંપનીની આવક પણ 12.4% ઘટીને ₹743.2 કરોડ રહી છે. EBITDA માર્જિન પણ નોંધપાત્ર રીતે ઘટીને 22.4% પર આવી ગયા છે, જે ગયા વર્ષના 30.1% થી ઘણા ઓછા છે. આ ઘટાડાને કારણે રોકાણકારોમાં ચિંતા વધી છે, કારણ કે શેર આ વર્ષે અત્યાર સુધીમાં 50% થી વધુ તૂટી ચૂક્યો છે અને તેના 52-સપ્તાહના નીચલા સ્તરની નજીક ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે.
નવો પ્રોજેક્ટ એક આશાનું કિરણ
જોકે, આ નકારાત્મક પરિણામો વચ્ચે કંપની માટે એક સારા સમાચાર પણ આવ્યા છે. KNR Constructions એ જાહેરાત કરી છે કે તેને નેશનલ હાઈવેઝ ઓથોરિટી ઓફ ઈન્ડિયા (NHAI) તરફથી તેલંગાણામાં ₹1,734 કરોડ નો એક મોટો Hybrid Annuity Mode (HAM) પ્રોજેક્ટ મળ્યો છે. આ પ્રોજેક્ટ NH-167 ના 80 કિલોમીટર લાંબા માર્ગને ફોર-લેન બનાવવાનો છે. આ નવી ઓર્ડર મળવા છતાં, બજારમાં કંપનીના શેર પ્રત્યે નકારાત્મક સેન્ટિમેન્ટ યથાવત છે.
વેલ્યુએશન અને પીઅર સરખામણી
કંપનીના નબળા પ્રદર્શન છતાં, તેનો ઓર્ડર બુક મજબૂત હોવાનું જણાય છે. પરંતુ, KNR Constructions નું વેલ્યુએશન (Valuation) તેના સ્પર્ધકો કરતાં ઘણું ઓછું છે. માર્ચ 2026 માં તેનો પ્રાઈસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો લગભગ 6.6x હતો, જે ભારતીય કન્સ્ટ્રક્શન ઇન્ડસ્ટ્રીના સરેરાશ 14.3x અને તેના પીઅર (Peer) સરેરાશ 9.2x કરતાં ઘણો નીચો છે. પ્રાઈસ-ટુ-બુક (P/B) રેશિયો પણ 0.67x છે, જે પીઅર મીડિયન 1.89x કરતા ઘણો ઓછો છે. HG Infra Engineering જેવી કંપનીઓએ સારી આવક વૃદ્ધિ અને સ્થિર માર્જિન દર્શાવ્યા છે, જ્યારે KNR નું પ્રદર્શન પાછળ રહી ગયું છે.
ઓર્ડર બુક અને એસેટ મોનેટાઇઝેશન યોજના
ફેબ્રુઆરી 2026 સુધીમાં, KNR Constructions પાસે આશરે ₹8,849 કરોડ નો ઓર્ડર બુક હતો. જોકે, તેમાંથી માત્ર ₹5,300 કરોડ નો ઓર્ડર આગામી બે વર્ષમાં અમલમાં મુકાય તેવી અપેક્ષા છે. કંપની તેના Hybrid Annuity Model (HAM) એસેટ્સને મોનેટાઇઝ (Monetize) કરવાની યોજના ધરાવે છે અને ₹1,543 કરોડ ના વેચાણ માટે કરાર કર્યો છે, જે Q2 FY27 સુધીમાં પૂર્ણ થવાની ધારણા છે. આ યોજના કંપનીને મૂડી પૂરી પાડી શકે છે.
મુખ્ય જોખમો અને ચિંતાઓ
કંપની માટે સતત માર્જિનમાં ઘટાડો એક મોટી ચિંતાનો વિષય છે. Q3 FY26 માં EBITDA માર્જિનમાં 30.1% થી ઘટાડો થઈને 22.4% થવો એ વધતી જતી કિંમતો અથવા સ્પર્ધાત્મક ભાવ નિર્ધારણને કારણે નફાકારકતા પર દબાણ સૂચવે છે. આ ઉપરાંત, તેલંગાણા સિંચાઈ પ્રોજેક્ટ્સમાંથી લગભગ ₹1,430 કરોડ (જેમાં બિલ ન થયેલી રકમ પણ શામેલ છે) ની મોટી પ્રાપ્તિઓ (Receivables) પણ વસૂલાતમાં પડકાર ઊભો કરે છે. કંપની તમિલનાડુમાં ₹2,163 કરોડ ના નવા એલિવેટેડ કોરિડોર પ્રોજેક્ટ માટે કાનૂની જોખમનો સામનો કરી રહી છે, જે કોર્ટના નિર્ણય પર આધારિત છે. અગાઉ, મે 2025 માં MoRTH દ્વારા પ્રોજેક્ટમાં નિષ્ફળતા બાદ કંપનીને બ્લેકલિસ્ટ (Blacklist) પણ કરવામાં આવી હતી.
વિશ્લેષકોના મંતવ્યો અને ભાવિ આગાહી
વિશ્લેષકોનું સેન્ટિમેન્ટ મિશ્ર (Mixed) છે, જેમાં 'હોલ્ડ' (HOLD) રેટિંગનું પ્રભુત્વ છે, જોકે કેટલાક નવા 'સેલ' (SELL) ભલામણો પણ જોવા મળી છે. મેનેજમેન્ટ FY26 માટે લગભગ ₹2,000 કરોડ ની આવક અને 9%-10% EBITDA માર્જિનની આગાહી કરી રહ્યું છે, જે ભૂતકાળના પ્રદર્શન કરતાં નોંધપાત્ર ઘટાડો દર્શાવે છે. FY28 સુધી કોઈ મોટી સુધારણાની અપેક્ષા નથી.
ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેક્ટરનો દ્રષ્ટિકોણ
ભારતીય ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેક્ટરને સરકારનો મજબૂત ટેકો મળી રહ્યો છે. યુનિયન બજેટ 2026-27 માં રસ્તાઓ, બંદરો અને રેલવે માટે USD 133.1 બિલિયન ની રેકોર્ડ ફાળવણી કરવામાં આવી છે, જે એક અનુકૂળ મેક્રો વાતાવરણ બનાવે છે. જોકે, ફેબ્રુઆરી 2026 માં ભારતના મુખ્ય ક્ષેત્રનો વિકાસ ઘટીને 2.3% થયો છે, જે ઔદ્યોગિક પ્રવૃત્તિમાં મંદી સૂચવે છે.