Whalesbook
Manappuram Finance: વૃદ્ધિ અને રિકવરીના મુખ્ય પરિબળો
Jefferies એ Manappuram Finance પર પોતાનો કવરેજ શરૂ કર્યો છે અને કંપની માટે ₹360 નો ટાર્ગેટ પ્રાઈસ નક્કી કર્યો છે, જે 22% નો અપસાઇડ સૂચવે છે. આ હકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ કંપનીના Q4 ના મજબૂત પ્રદર્શન પર આધારિત છે. આ ક્વાર્ટરમાં કંપનીનો નેટ પ્રોફિટ (PAT) વધીને ₹404.79 કરોડ થયો છે, જે ગયા વર્ષના નુકસાનમાંથી એક મોટી રિકવરી દર્શાવે છે. આ વૃદ્ધિમાં ₹130 કરોડ ના પ્રોવિઝન રિલીઝનો પણ મોટો ફાળો રહ્યો. કંપનીની એસેટ્સ અંડર મેનેજમેન્ટ (AUM) માં ક્વાર્ટર-ઓન-ક્વાર્ટર 22% નો વધારો જોવા મળ્યો અને તે ₹63,800 કરોડ સુધી પહોંચી ગઈ, જેમાં ગોલ્ડ AUM માં 31% નો નોંધપાત્ર ઉછાળો રહ્યો.
Jefferies અપેક્ષા રાખે છે કે કંપનીના નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન (NIMs) સ્થિર થયા છે અને પ્રોવિઝનિંગની જરૂરિયાતો તેની ટોચ પર પહોંચી ગઈ છે. આગામી FY28 સુધીમાં કંપનીના પ્રોફિટમાં 2.6x નો વધારો અને રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) માં સુધારો થઈને 13% સુધી પહોંચવાની સંભાવના છે. હાલમાં Manappuram Finance નો ટ્રેલિંગ P/E રેશિયો લગભગ 14.7x છે, જે Muthoot Finance ના 15.79x ની સરખામણીમાં સ્પર્ધાત્મક છે. જોકે, Manappuram નો ટ્રેલિંગ ROE 9.97% છે, જે Muthoot Finance ના 27.21% અને IIFL Finance ના FY28 માટેના અંદાજિત 18% કરતા ઓછો છે, જે ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતામાં સુધારાની તક દર્શાવે છે.
ગોલ્ડ લોન સેક્ટરમાં નવા નિયમો લાગુ થઈ રહ્યા છે. RBI એ એપ્રિલ 2026 થી ટાયર્ડ લોન-ટુ-વેલ્યુ (LTV) રેશિયો રજૂ કર્યા છે, જેમાં ₹2.5 લાખ સુધીની લોન માટે 85% LTV સુધીની સુલભતા મળશે, પરંતુ મોટી લોન માટે વધુ કડક ચકાસણી કરવી પડશે. ધિરાણકર્તાઓએ હવે ચુકવણીના સાત કાર્યકારી દિવસોમાં ગીરવે મુકેલું સોનું પરત કરવું પડશે, નહીં તો દંડ ભરવો પડશે.
સિમેન્ટ સેક્ટર: ખર્ચ અને માંગ વચ્ચે સંતુલન
સિમેન્ટ ક્ષેત્રની મોટી કંપનીઓ Ambuja Cements અને ACC માટે, Jefferies એ 'Buy' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. Ambuja Cements માટે ₹595 અને ACC માટે ₹1,830 નો ટાર્ગેટ પ્રાઈસ આપવામાં આવ્યો છે, જે અનુક્રમે 34% અને 29% નો અપસાઇડ દર્શાવે છે. બંને કંપનીઓએ માર્ચ ક્વાર્ટરમાં પડકારોનો સામનો કર્યો હતો. ACC નો નેટ પ્રોફિટ ઊંચા ફ્યુઅલ, ડીઝલ, પેકેજિંગ અને ચલણના ખર્ચને કારણે વર્ષ-દર-વર્ષ 68% ઘટીને ₹238.25 કરોડ થયો. જોકે, આવકમાં 18% નો વધારો થયો અને તે ₹7,124 કરોડ પહોંચી, જ્યારે વેચાણ વોલ્યુમ 11.9 મિલિયન ટન ના રેકોર્ડ સ્તરે પહોંચ્યું.
Ambuja Cements એ ₹1,830 કરોડ નો કન્સોલિડેટેડ નેટ પ્રોફિટ નોંધાવ્યો, જે વર્ષ-દર-વર્ષ 78.5% નો વધારો દર્શાવે છે, પરંતુ આ આંકડો ₹1,329.30 કરોડ ના ટેક્સ રિવર્સલથી નોંધપાત્ર રીતે વધ્યો હતો. ઓપરેશનલ રીતે, Ambuja નો EBITDA માર્જિન 13.4% રહ્યો, જે ગયા વર્ષના 18.7% થી ઘટ્યો છે.
Adani Group ની બંને કંપનીઓના મેનેજમેન્ટે અમલીકરણમાં મુશ્કેલીઓ સ્વીકારી છે અને વર્તમાન કામગીરીને સ્થિર કરવા માટે વિસ્તરણ યોજનાઓમાં ફેરફાર કરી રહ્યા છે. Jefferies ને ખર્ચ નિયંત્રણ દ્વારા સુધારાની સંભાવના દેખાય છે. આ સેક્ટર કોસ્ટ પ્રેશરનો સામનો કરી રહ્યું છે, જેમાં પેટકોક (petcoke) ના ભાવમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 7% નો વધારો થયો છે અને વૈશ્વિક ઘટનાઓને કારણે ઇંધણના ખર્ચ પર અસર થઈ છે. FY26-27 માટે સરકાર દ્વારા ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, રોડ અને રેલવે પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીને ₹12.2 લાખ કરોડ નો મૂડી ખર્ચ વધારવામાં આવ્યો છે, જે માંગને વેગ આપવાની અપેક્ષા છે. ICRA એ FY26 માં સિમેન્ટ વોલ્યુમમાં 6-7.5% નો વિકાસ થવાની આગાહી કરી છે, જે હાઉસિંગ અને ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર દ્વારા સંચાલિત થશે. ઇનપુટ ખર્ચને કારણે FY26 માં ઓપરેટિંગ માર્જિન 16-17.5% સુધી મધ્યમ થવાની ધારણા છે.
પડકારો અને જોખમો
Manappuram Finance ના કિસ્સામાં, NIMs સ્થિર થયા હોવા છતાં, સંપૂર્ણ રિકવરીની ખાતરી નથી. ગોલ્ડ લોનમાં વધતી સ્પર્ધા અને RBI ના નવા અર્થઘટનો નફાકારકતાને અસર કરી શકે છે. નાના લોન માટે ઊંચા LTV રેશિયો પણ જો યોગ્ય રીતે સંચાલન ન કરવામાં આવે તો ક્રેડિટ જોખમ વધારી શકે છે. Manappuram નો ROE 9.97% તેના સાથીદારો જેમ કે Muthoot Finance (27.21%) અને IIFL Finance (FY28 માટે અંદાજિત 18%) કરતા ઓછો રહે છે.
સિમેન્ટ કંપનીઓ માટે, Ambuja નો પ્રોફિટ જમ્પ મોટાભાગે ટેક્સ રિવર્સલને કારણે હતો, જે આંતરિક ઓપરેશનલ પડકારોને છુપાવી શકે છે. ACC નો Q4 FY26 માં 68% નો પ્રોફિટ ઘટાડો, આવક વૃદ્ધિ છતાં, ખર્ચના દબાણ અને અમલીકરણના મુદ્દાઓની ગંભીર અસર દર્શાવે છે. આ ખર્ચ દબાણ, ખાસ કરીને ઇંધણ અને લોજિસ્ટિક્સમાંથી, FY27 ના પ્રથમ ભાગમાં ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે. સરકારી ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચ સહાયક છે, પરંતુ હાઉસિંગ માંગમાં મંદી અથવા ઇંધણના ભાવને અસર કરતી વૈશ્વિક ભૌગોલિક રાજકીય સમસ્યાઓ માર્જિન પર દબાણ લાવી શકે છે.
અન્ય બ્રોકરેજીસ જેમ કે JM Financial, Citi, CLSA અને HSBC પણ Ambuja Cements માટે 'Buy' અથવા 'Outperform' રેટિંગ જાળવી રહી છે, જેનો સરેરાશ પ્રાઈસ ટાર્ગેટ ₹638.75 ની આસપાસ છે.