Whalesbook
રિન્યુએબલ એનર્જીને ગ્રીડ સાથે જોડવા માટેનું વિસ્તરણ
HVDC ક્ષમતામાં થયેલો આ વધારો અને તેની સંબંધિત બજાર માંગ ભારતની એનર્જી ગ્રીડને પરિવર્તિત કરવામાં સામેલ કંપનીઓ માટે મજબૂત, બહુ-વર્ષીય વેગ પ્રદાન કરશે. નેશનલ ઇલેક્ટ્રિસિટી પ્લાન (National Electricity Plan) નો ઉદ્દેશ્ય 2030 સુધીમાં HVDC ક્ષમતાને 2022 માં લગભગ 33 GW થી વધારીને 67 GW થી વધુ કરવાનો છે. રિન્યુએબલ એનર્જી સ્ત્રોતો, જે ઘણીવાર દૂરના વિસ્તારોમાં સ્થિત હોય છે, તેને રાષ્ટ્રીય પાવર ગ્રીડમાં અસરકારક રીતે સંકલિત કરવા માટે આ વિસ્તરણ અત્યંત મહત્વપૂર્ણ છે.
$15 બિલિયનનું માર્કેટ:
JP Morgan એ આગામી પાંચ થી છ વર્ષમાં HVDC સેક્ટરમાં $14-15 બિલિયનની તકનો અંદાજ લગાવ્યો છે, જે હાઇ-કેપેસિટી ટ્રાન્સમિશન કોરિડોર માટેની મજબૂત માંગ દ્વારા સંચાલિત છે. મર્યાદિત સ્પર્ધા અને ઓપરેટિંગ લિવરેજ મુખ્ય ખેલાડીઓ માટે માર્જિન વધારવામાં મદદ કરશે. ભારતીય ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેક્ટર, જે 2025 માં $190.51 બિલિયનથી વધીને 2026 માં $205.96 બિલિયન થવાનો અંદાજ છે, તે આ વિસ્તરણ માટે આદર્શ છે. સરકાર એનર્જી અને ટ્રાન્સમિશન પ્રોજેક્ટ્સમાં સક્રિયપણે મૂડી રોકાણ કરી રહી છે. ફક્ત પાવર ટ્રાન્સમિશન અને ડિસ્ટ્રિબ્યુશન માર્કેટ જ 2030 સુધીમાં $37.6 બિલિયન સુધી પહોંચવાની અને 5.2% ના કમ્પાઉન્ડ વાર્ષિક ગ્રોથ રેટ (CAGR) થી વિકસવાની અપેક્ષા છે.
BHEL: ડાઇવર્સિફાઇડ જાયન્ટ માર્જિનના દબાણનો સામનો કરી રહ્યું છે
Bharat Heavy Electricals Limited (BHEL) એક પાયાનો ખેલાડી છે, જે HVDC ટેકનોલોજીમાં 40 વર્ષથી વધુના અનુભવ અને મહત્વપૂર્ણ ઘટકો માટે મોટા ઘરેલું ઉત્પાદન આધાર દ્વારા સમર્થિત છે. કંપનીએ તાજેતરમાં ગુજરાતને મહારાષ્ટ્ર અને રાજસ્થાનને ઉત્તર પ્રદેશ સાથે જોડતા HVDC ટર્મિનલ સ્ટેશનો માટે મોટા ઓર્ડર મેળવ્યા છે, જે તેની બજાર સ્થિતિને મજબૂત બનાવે છે. FY26 મુજબ BHEL ની આશરે ₹2.4 લાખ કરોડની ઓર્ડર બુક FY25 ના રેવન્યુના આધારે લગભગ સાત વર્ષની નોંધપાત્ર રેવન્યુ વિઝિબિલિટી પ્રદાન કરે છે. HVDC ઉપરાંત, ન્યુક્લિયર ટર્બાઇન જનરેટર સેટના ભારતના એકમાત્ર ઘરેલું ઉત્પાદક તરીકે BHEL ની અનન્ય ભૂમિકા, ઇ-મોબિલિટી અને સંરક્ષણ જેવા ક્ષેત્રોમાં તેની હાજરી સાથે, વ્યૂહાત્મક ડાઇવર્સિફિકેશન ઓફર કરે છે. નાણાકીય રીતે, BHEL એ FY26 માટે 18% રેવન્યુ વૃદ્ધિ સાથે ₹32,350 કરોડ નોંધાવ્યા છે, જેમાં 9MFY26 માં નવ-મહિનાના રેવન્યુમાં 11% વૃદ્ધિ સાથે ₹21,472 કરોડ થયા છે. જોકે, 9MFY26 માં ઓપરેટિંગ માર્જિન લગભગ 2.7% પર સાધારણ રહ્યા છે, અને ઐતિહાસિક રિટર્ન રેશિયો નબળા રહ્યા છે. તાજેતરના ઓપરેશનલ ટર્નઅરાઉન્ડ અને સુધારેલી પ્રોફિટેબિલિટી હોવા છતાં, જે Q3FY25 માં નેટ પ્રોફિટ ત્રણ ગણો વધીને ₹382 કરોડ થયો છે, BHEL નો P/E રેશિયો માર્કેટના મૂલ્યાંકનમાં વિશાળ શ્રેણી દર્શાવે છે, જે તેના વેલ્યુએશન અને ભવિષ્યની કમાણી પર નોંધપાત્ર ચર્ચા સૂચવે છે.
Apar Industries: નિશ (Niche) સ્પેશિયાલિસ્ટ પ્રીમિયમ કમાવે છે
Apar Industries એ એલ્યુમિનિયમ અને એલોય કંડક્ટરના વિશ્વના સૌથી મોટા ઉત્પાદક અને ભારતના અગ્રણી રિન્યુએબલ કેબલ ઉત્પાદક તરીકે એક મહત્વપૂર્ણ સ્થાન બનાવ્યું છે. તેનો ટ્રાન્સફોર્મર ઓઇલ બિઝનેસ અનન્ય રીતે સ્થિત છે, જે તમામ મુખ્ય 800 kV HVDC પ્રોજેક્ટ્સ માટે એકમાત્ર ભારતીય સપ્લાયર છે. કંપનીનો ઝડપથી વિકસતો કેબલ્સ ડિવિઝન અને સાઉદી અરેબિયામાં તેનો વૈશ્વિક ઉત્પાદન વિસ્તરણ તેના વ્યૂહાત્મક ઇરાદાઓને પ્રકાશિત કરે છે. નાણાકીય રીતે, Apar એ 9MFY26 માં 22% વર્ષ-દર-વર્ષ રેવન્યુ વૃદ્ધિ સાથે ₹16,299 કરોડ નોંધાવ્યા છે, જેમાં ઓપરેટિંગ માર્જિન 9.1% પર વધુ આરોગ્યપ્રદ છે. ₹9,064 કરોડની તેની ઓર્ડર બુક લગભગ છ મહિનાની વિઝિબિલિટી પૂરી પાડે છે. જોકે, તેનું પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન, તેના ઐતિહાસિક વેલ્યુએશન કરતાં લગભગ બમણા P/E રેશિયો પર ટ્રેડિંગ કરી રહ્યું છે, જે તેની વિશિષ્ટ ભૂમિકામાં બજારના વિશ્વાસને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
GE Vernova T&D India: ટેક લીડર સ્કાય-હાઇ વેલ્યુએશન સાથે
GE Vernova T&D India, GE Vernova ની લિસ્ટેડ ભારતીય શાખા, 800 kV HVDC ટેકનોલોજીમાં અગ્રણી અને રિન્યુએબલ એનર્જી ઇન્ટીગ્રેશન માટે એક મહત્વપૂર્ણ સક્ષમકર્તા તરીકે ઓળખાય છે. તેનો વ્યાપક પોર્ટફોલિયો મધ્યમથી અલ્ટ્રા-હાઇ વોલ્ટેજ સાધનો અને ડિજિટલ સોલ્યુશન્સ સુધી વિસ્તરેલો છે. કંપનીએ Adani Group પાસેથી એક મહત્વપૂર્ણ વોલ્ટેજ સોર્સ કન્વર્ટર (VSC) HVDC ઓર્ડર અને Power Grid પાસેથી મુખ્ય નવીનીકરણ કરાર સુરક્ષિત કર્યો છે, જે રિકરિંગ રેવન્યુ અને મજબૂત એક્ઝેક્યુશનની સંભાવના દર્શાવે છે. GE Vernova T&D India એ નોંધપાત્ર નાણાકીય પ્રદર્શન હાંસલ કર્યું છે, જેમાં 46% YoY રેવન્યુ વૃદ્ધિ સાથે ₹4,569 કરોડ અને ઓપરેટિંગ પ્રોફિટ માર્જિન 27.1% સુધી પહોંચ્યા છે. તેનો ઓર્ડર બુક ₹14,380 કરોડ પર છે, જે લગભગ ત્રણ વર્ષની વિઝિબિલિટી પૂરી પાડે છે. કંપનીની ડેટ-ફ્રી સ્થિતિ અને ક્ષમતા વિસ્તરણ યોજનાઓ તેની સ્થિતિને વધુ મજબૂત બનાવે છે. જોકે, તેનો P/E રેશિયો સતત ઊંચો છે, લગભગ 97-99x, જે તેને ભારતીય ઇલેક્ટ્રિકલ ઉદ્યોગની સરેરાશ કરતાં મોંઘો બનાવે છે. ત્રણ વર્ષમાં 2,800% થી વધુનો વધારો જોઈને, શેરની કિંમતમાં અસાધારણ ઉછાળો આવ્યો છે, જેનાથી ભવિષ્યનો ગ્રોથ પહેલેથી જ પ્રાઇસ-ઇન (priced-in) થઈ ગયો છે કે કેમ તેવા પ્રશ્નો ઉભા થયા છે.
HVDC સેક્ટરમાં રોકાણકારના જોખમો
જ્યારે HVDC ની તક નોંધપાત્ર છે, ત્યારે દરેક કંપની અલગ-અલગ પડકારોનો સામનો કરે છે. BHEL, તેના અનુભવ અને ઓર્ડર બુક હોવા છતાં, ઐતિહાસિક રીતે મૂડી અને ઇક્વિટી પર ઓછા રિટર્ન, તેના ઓપરેટિંગ માર્જિન અને ભૂતકાળના પ્રોજેક્ટ એક્ઝેક્યુશન વિશેની સતત ચિંતાઓ જેવા પડકારોનો સામનો કરે છે. H2 FY26 સુધીમાં પૂરા થનારા નુકસાનકારક પ્રોજેક્ટ્સની નોંધપાત્ર સંખ્યા ભવિષ્યના ગ્રોથ માટે જરૂરી ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતાને છુપાવી શકે છે. Apar Industries, એક મહત્વપૂર્ણ નિશ ધરાવતી હોવા છતાં, તેના મોટા સ્પર્ધકોની સરખામણીમાં ઓછી ઓર્ડર બુક વિઝિબિલિટી દર્શાવે છે, જે ટૂંકા ગાળાથી આગળ તેની રેવન્યુ વિઝિબિલિટીને મર્યાદિત કરે છે. તેનું પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન પણ જોખમ ઊભું કરે છે જો તેના વિશિષ્ટ ઘટક સપ્લાય રોલમાં નવા પ્રવેશકર્તાઓ અથવા ટેકનોલોજીકલ ફેરફારો દ્વારા વિક્ષેપ પડે. GE Vernova T&D India, પ્રભાવશાળી માર્જિન અને ગ્રોથ સાથે ટેકનોલોજી લીડર હોવા છતાં, અસાધારણ રીતે ઊંચા વેલ્યુએશન પર ટ્રેડ થાય છે. છેલ્લા ત્રણ વર્ષમાં ઓપરેશનલ ટર્નઅરાઉન્ડ અને માર્કેટના આશાવાદ દ્વારા સંચાલિત તેના આક્રમક સ્ટોક પ્રાઇસ એપ્રીસિએશનનો અર્થ એ છે કે ગ્રોથમાં કોઈપણ મંદી અથવા એક્ઝેક્યુશન સમસ્યાઓ સ્ટોક પ્રાઇસમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો તરફ દોરી શકે છે. તેનો 97-99x નો P/E રેશિયો ભારતીય ઇલેક્ટ્રિકલ ઉદ્યોગના મધ્યક 28.1x કરતાં ઘણો વધારે છે, જે અસાધારણ રીતે ઊંચી માર્કેટ અપેક્ષાઓ દર્શાવે છે. વધુમાં, જ્યારે તેનું બેલેન્સ શીટ ડેટ-ફ્રી છે, ત્યારે મોટા, જટિલ HVDC પ્રોજેક્ટ્સ સુરક્ષિત કરવા પર તેની નિર્ભરતાનો અર્થ એ છે કે પ્રોજેક્ટ એવોર્ડમાં વિલંબ અથવા એક્ઝેક્યુશનની જટિલતાઓ વર્તમાન નફાકારકતા સ્તર અને રોકાણકારના સેન્ટિમેન્ટને જાળવી રાખવાની તેની ક્ષમતાને અસર કરી શકે છે.
HVDC કંપનીઓ માટે ભવિષ્યનું આઉટલૂક
એનાલિસ્ટ સેન્ટિમેન્ટ આ ક્ષેત્ર માટે સાવચેતીપૂર્વક આશાવાદી રહે છે. BHEL 'સ્ટ્રોંગ બાય' ટેકનિકલ સિગ્નલ મેળવી રહ્યું છે, જોકે કન્સensus રેટિંગ 'હોલ્ડ' છે. GE Vernova T&D India ને ભારતના 'ગ્રીડ 2.0' પહેલ અને સરકારી કેપેક્સ પુશના મુખ્ય લાભાર્થી તરીકે જોવામાં આવે છે, જે 3-4 વર્ષની વિઝિબિલિટી સાથે ઓર્ડર બુક ધરાવે છે. જોકે, તેના પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન માટે સતત મજબૂત પ્રદર્શન જરૂરી છે. Apar Industries નું વિશિષ્ટ ફોકસ તેના ઉત્પાદનો માટે સતત માંગ સૂચવે છે, જોકે તેના વેલ્યુએશન માટે ઓર્ડર બુકના ટૂંકા વિઝિબિલિટી હોરાઇઝનની સામે કાળજીપૂર્વક દેખરેખ રાખવાની જરૂર છે. એકંદરે, એનર્જી ટ્રાન્ઝિશન અને ગ્રીડ આધુનિકીકરણ પ્રત્યે ભારતની પ્રતિબદ્ધતા HVDC ટેકનોલોજી માટે માંગને વેગ આપવાનું ચાલુ રાખશે, જોકે તેમાં સામેલ કંપનીઓ માટે અલગ-અલગ રિસ્ક-રિવોર્ડ પ્રોફાઇલ હશે.