Whalesbook
₹9 લાખ કરોડના રોકાણથી પાવર ગ્રીડ સેક્ટરમાં તેજી
ભારતીય ટ્રાન્સમિશન અને ડિસ્ટ્રિબ્યુશન (T&D) ક્ષેત્ર આગામી ઘણા વર્ષો સુધી વૃદ્ધિના માર્ગ પર રહેવાની અપેક્ષા છે. આ તેજીનું મુખ્ય કારણ ભારતનો નેશનલ ઇલેક્ટ્રિસિટી પ્લાન (NEP) છે, જે FY23-32 માટે ₹9 લાખ કરોડ (આશરે $109.5 બિલિયન)નું ટ્રાન્સમિશન ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરમાં રોકાણ સૂચવે છે. આ રોકાણનો ઉદ્દેશ રાષ્ટ્રીય ગ્રીડને મજબૂત કરવાનો અને વધતી રિન્યુએબલ એનર્જી સોર્સિસને એકીકૃત કરવાનો છે. FY22-23 થી શરૂ થયેલા આ રોકાણ ચક્રને કારણે ઉદ્યોગના સહભાગીઓની ઓર્ડર બુક, રેવન્યુ અને પ્રોફિટ માર્જિનમાં નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ જોવા મળી રહી છે.
દેશી પ્રોજેક્ટ્સ ઉપરાંત, યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ અને યુરોપ જેવા વૈશ્વિક બજારોમાં પણ ટ્રાન્સફોર્મરની માંગમાં ઐતિહાસિક ઉછાળો જોવા મળી રહ્યો છે. આ વૈશ્વિક માંગ ગ્રીડ અપગ્રેડ, ડેટા સેન્ટર્સનો વિસ્તાર, ઇલેક્ટ્રિક વ્હીકલ ચાર્જિંગ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને રિન્યુએબલ એનર્જી પ્રોજેક્ટ્સને કારણે છે. ભારત અને નિકાસ બજારોમાંથી આ સંયુક્ત માંગ ભારતીય ઉત્પાદકો માટે મજબૂત તક ઊભી કરે છે.
સપ્લાય ચેઇનના અવરોધો પણ સામે
મજબૂત માંગ હોવા છતાં, સપ્લાય-સાઇડના અવરોધો ક્ષેત્રના ઝડપી વિકાસને પડકારી રહ્યા છે. સ્થાનિક ઉત્પાદકો હાલમાં હાઇ કેપેસિટી પર કાર્યરત છે. હાયર-વોલ્ટેજ ટ્રાન્સફોર્મર માટે વધતી પસંદગી, જેના ઉત્પાદન અને પરીક્ષણમાં વધુ સમય લાગે છે, તેના કારણે ઉદ્યોગમાં ડિલિવરી સમયગાળો લંબાવાયો છે. આ વલણો $63.8 બિલિયનના વૈશ્વિક ટ્રાન્સફોર્મર માર્કેટને ટેકો આપે છે.
આ ક્ષેત્રને કોપર જેવા કાચા માલના વધતા ખર્ચ અને સેમિકન્ડક્ટર ચિપની ઉપલબ્ધતા અંગેની ચિંતાઓનો પણ સામનો કરવો પડી રહ્યો છે. આ પરિબળો, વધતી વૈશ્વિક માંગ સાથે મળીને, 2019 થી ટ્રાન્સફોર્મરના ભાવમાં લગભગ 75% નો વધારો થયો છે. આ સપ્લાય-ડિમાન્ડ અસંતુલન એ ઉત્પાદકોને ફાયદો કરાવે છે જેમની પાસે વધુ પ્રાઇસિંગ પાવર અને લાંબી ઓર્ડર બુક છે, પરંતુ જો ખર્ચમાં વધારો ભાવ ગોઠવણો કરતાં વધી જાય તો પ્રોજેક્ટમાં વિલંબ અને પ્રોફિટ માર્જિનમાં ઘટાડાનું જોખમ પણ રહેલું છે.
કંપની પરફોર્મન્સ અને વેલ્યુએશન
મોટિલાલ ઓસવાલે CG Power and Industrial Solutions (ટાર્ગેટ ₹900, 16% અપસાઇડ), GE Vernova T&D India (ટાર્ગેટ ₹4,750, 15% અપસાઇડ) અને Atlanta Electricals (ટાર્ગેટ ₹1,650, 20% અપસાઇડ) પર કવરેજ શરૂ કર્યું છે. ફર્મે Siemens Energy India (ટાર્ગેટ ₹3,700, 23% અપસાઇડ) પર 'Buy' રેટિંગ જાળવી રાખી છે. જોકે, Hitachi Energy India ને 'ન્યુટ્રલ' પર અપગ્રેડ કરવા છતાં, તેનો ટાર્ગેટ પ્રાઈસ 7% ડાઉનસાઇડ સૂચવે છે.
ક્ષેત્ર માટે કેટલીક સાવચેતી રાખવાની જરૂર છે. ઘણા પ્લેયર્સ માટે વર્તમાન વેલ્યુએશન મજબૂત આઉટલૂક દર્શાવે છે, જેમાં ઘણા ઊંચા P/E મલ્ટિપલ્સ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે: CG Power લગભગ 110, GE Vernova T&D India લગભગ 97-101, અને Hitachi Energy India 150 થી ઉપર. આ વેલ્યુએશન્સ સૂચવે છે કે મોટાભાગની હકારાત્મક વૃદ્ધિ પહેલેથી જ પ્રાઇસ-ઇન છે, તેથી રોકાણકારોએ સાવચેતી રાખવી પડશે.
એકંદરે ઓર્ડરિંગ પ્રવૃત્તિ મજબૂત રહેવા છતાં, FY26 માં એવોર્ડ થયેલી સ્કીમ્સની સંખ્યા FY25 (45) ની સરખામણીમાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછી (16) હતી. મોટિલાલ ઓસવાલ આને માળખાકીય માંગમાં ઘટાડાને બદલે અસ્થાયી ક્ષમતાના અવરોધોને આભારી છે. સ્પર્ધકોની સરખામણીમાં, Hitachi Energy India લગભગ 12-14% ના પ્રમાણમાં નીચા રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) દર્શાવે છે, જ્યારે GE Vernova T&D India 40% થી વધુ ROE ધરાવે છે.
એક્ઝિક્યુશનના જોખમો અને પડકારો
મજબૂત ઓર્ડર બેકલોગ હોવા છતાં, કંપનીઓ નોંધપાત્ર એક્ઝિક્યુશનના અવરોધોનો સામનો કરી રહી છે. હાઇ કેપેસિટી ઉપયોગ અને વિશિષ્ટ ઉત્પાદનને કારણે હાઇ-વોલ્ટેજ ટ્રાન્સફોર્મર માટે વિસ્તૃત ડિલિવરી સમયગાળો સીધો પ્રોજેક્ટ વિલંબનું જોખમ વધારે છે. આવા વિલંબ વર્કિંગ કેપિટલને તાણ આપી શકે છે અને નફાકારકતાને અસર કરી શકે છે.
કોપર જેવા મુખ્ય કાચા માલના ભાવમાં વધારો અને સંભવિત સેમિકન્ડક્ટર સપ્લાય વિક્ષેપ જેવા પરિબળો માર્જિન પર વધુ દબાણ ઉમેરે છે. નવા પ્રોજેક્ટ બિડમાં તાજેતરનો ઘટાડો, FY26 માં FY25 કરતાં ઓછી સ્કીમ્સ એવોર્ડ કરવી, નવા ઓર્ડર ઇનફ્લોની ગતિમાં સંભવિત ઘટાડો સૂચવે છે. ઘણા T&D સ્ટોક્સ પર વર્તમાન ઊંચા વેલ્યુએશન્સને કારણે ભૂલ માટે ઓછી જગ્યા છે અને કોઈપણ નકારાત્મક સમાચાર અથવા એક્ઝિક્યુશનની ખામીઓ પ્રત્યે વધુ સંવેદનશીલતા વધારે છે.
લાંબા ગાળાનું આઉટલૂક મજબૂત
ભારતના T&D ક્ષેત્ર માટે લાંબા ગાળાનું આઉટલૂક મૂળભૂત રીતે મજબૂત છે, જે ચાલુ સરકારી પહેલ, ગ્લોબલ એનર્જી ટ્રાન્ઝિશન અને ગ્રીડ અપગ્રેડની તાત્કાલિક જરૂરિયાત દ્વારા સમર્થિત છે. વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે ટ્રાન્સફોર્મર ઉત્પાદકો FY28 સુધી અર્નિંગ ગ્રોથ પ્રદાન કરવાનું ચાલુ રાખશે, જે ચાલુ ક્ષમતા વિસ્તરણ અને નિકાસ બજારોમાં વૃદ્ધિ દ્વારા સંચાલિત થશે. હાઇ-વોલ્ટેજ ડાયરેક્ટ કરંટ (HVDC) પ્રોજેક્ટ્સનો વધતો હિસ્સો, જેને વિશિષ્ટ, ઉચ્ચ-મૂલ્યના કન્વર્ટર ટ્રાન્સફોર્મરની જરૂર પડે છે, તે વૃદ્ધિનો અન્ય સ્ત્રોત પ્રસ્તુત કરે છે. 32.3 GW HVDC પાઇપલાઇનમાંથી, આશરે 14.5 GW પહેલેથી જ એવોર્ડ થઈ ચૂક્યો છે, અને દર વર્ષે એક થી બે HVDC પ્રોજેક્ટ એવોર્ડની અપેક્ષા છે. જ્યારે ક્ષેત્ર સપ્લાય ચેઇન સમસ્યાઓનું સંચાલન કરી રહ્યું છે, ત્યારે એકંદર માંગનું વાતાવરણ આ વૃદ્ધિને ટકાવી રાખશે અને સંભવિતપણે વર્તમાન વેલ્યુએશનને ટેકો આપશે, જો એક્ઝિક્યુશનના પડકારોને સારી રીતે પહોંચી વળવામાં આવે.