Whalesbook
નફામાં Investment Gain નો ફાયદો, પણ ઓપરેશન્સ પાછળ
Havells India નો Q4 FY26 નો નેટ પ્રોફિટ 39.6% વધીને ₹723 કરોડ રહ્યો. આ આંકડો Goldi Solar માં રહેલા Investment ના Valuation માં થયેલા ₹283 કરોડ ના વધારાને કારણે મોટો દેખાય છે. હકીકતમાં, મુખ્ય બિઝનેસમાંથી થતી આવક (Revenue) માં માત્ર 2.47% નો નજીવો વધારો થઈને ₹6,705 કરોડ થયો. ઓપરેશનલ નફાકારકતા (Operational Profitability) પણ ઘટી છે. EBITDA માં 3.6% નો ઘટાડો થઈને ₹729 કરોડ રહ્યો અને EBITDA માર્જિન 70 બેસિસ પોઈન્ટ ઘટીને 10.9% પર આવી ગયું. આ દર્શાવે છે કે કંપની કાચા માલના વધેલા ભાવ ગ્રાહકો પર સંપૂર્ણપણે ટ્રાન્સફર કરી શકી નથી.
પ્રોડક્ટ સેગમેન્ટ્સમાં મિશ્ર પરિણામો
Havells ના જુદા જુદા પ્રોડક્ટ સેગમેન્ટ્સમાં પરિણામો અલગ અલગ રહ્યા. Wires & Cables સેગમેન્ટમાં ભાવ વધારા અને માંગને કારણે 14% ની મજબૂત વૃદ્ધિ જોવા મળી. પરંતુ, Electrical Consumer Durables (ECD) સેગમેન્ટમાં ફેન અને એર કુલરની નબળી માંગને કારણે Revenue માં 2% નો ઘટાડો થયો. Lloyd બિઝનેસમાં પણ Revenue માં 19% નો મોટો ઘટાડો નોંધાયો, જે દર્શાવે છે કે આ યુનિટને સુધારવામાં હજુ પણ પડકારો છે. Lighting નો Revenue સ્થિર રહ્યો. 'Others' સેગમેન્ટ, જેમાં Goldi Solar નો સમાવેશ થાય છે, તેણે સારો દેખાવ કર્યો. Switchgear સેગમેન્ટમાં રિયલ એસ્ટેટ અને પ્રોજેક્ટની માંગને કારણે 6.5% ની વૃદ્ધિ જોવા મળી.
નબળી માંગ વચ્ચે સ્પર્ધકોએ વધુ સારું પ્રદર્શન કર્યું
આ દરમિયાન, સમગ્ર કન્ઝ્યુમર ડ્યુરેબલ સેક્ટરમાં પણ માંગ નબળી જોવા મળી. ઘણા સ્પર્ધકો Havells કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન કરી રહ્યા છે. ઉદાહરણ તરીકે, Polycab India એ Q4 માં 46.12% ની મજબૂત Revenue વૃદ્ધિ નોંધાવી. V-Guard Industries એ પણ મધ્યમ વૃદ્ધિ જોઈ, પરંતુ માર્જિન પર દબાણનો સામનો કરવો પડ્યો. બજારમાં કોપર જેવા કાચા માલના ભાવમાં અસ્થિરતા અને તીવ્ર સ્પર્ધાને કારણે કંપનીઓની પ્રાઇસિંગ પાવર (Pricing Power) મર્યાદિત છે.
Valuation અને ભવિષ્યની કમાણી અંગે ચિંતાઓ
ઓપરેશનલ દબાણ છતાં, Havells India ના શેરનું Valuation હાલમાં ઊંચું લાગે છે. FY28 માટે P/E મલ્ટિપલ 42x છે, જે બજારના અપેક્ષિત વૃદ્ધિ દર કરતાં વધુ છે. ઘણા analysts એ શેર પર 'Buy' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે, પરંતુ Morgan Stanley જેવા મોટા બ્રોકરેજે નબળી અર્નિંગ વિઝિબિલિટી અને માર્જિન દબાણને કારણે 'Underweight' રેટિંગ આપ્યું છે. Goldman Sachs એ પણ ટાર્ગેટ પ્રાઇસ ઘટાડ્યો છે. શેર તેની 52-અઠવાડિયાની નીચી સપાટી ₹1,200 ની નજીક ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે.
Outlook: લાંબા ગાળાની સંભાવના અને નજીકના ગાળાના જોખમોનું સંતુલન
Havells મેનેજમેન્ટ માંગમાં સુધારા અંગે આશાવાદી છે. ભારતીય કન્ઝ્યુમર ડ્યુરેબલ સેક્ટર માટે લાંબા ગાળાના પરિબળો હજુ પણ સકારાત્મક છે. જોકે, ટૂંકા ગાળામાં કાચા માલના ભાવની અસ્થિરતા અને સ્પર્ધા નફા વૃદ્ધિને મર્યાદિત કરી શકે છે. કંપની ભાવ વધારાને વોલ્યુમ ગ્રોથમાં કેવી રીતે રૂપાંતરિત કરે છે અને માર્જિનને કેવી રીતે જાળવી રાખે છે તે મહત્વનું રહેશે. તાજેતરમાં શેર 5.55% ઘટ્યો છે, જે રોકાણકારોના ડરને દર્શાવે છે.