કેપિટલ ગુડ્સ સેક્ટર: વેલ્યુએશન વચ્ચે એક્ઝિક્યુશન વૃદ્ધિને વેગ આપે છે

### એક્ઝિક્યુશન મુખ્ય ભેદભાવક બને છે

ભારતના કેપિટલ ગુડ્સ સેક્ટરમાં વાર્તા, ઓર્ડર એકઠા કરવાથી લઈને એક્ઝિક્યુશનના નિર્ણાયક માપદંડ તરફ મૂળભૂત રીતે બદલાઈ ગઈ છે. જ્યારે કેપિટલ એક્સપેન્ડિચર (કેપેક્સ) નું વ્યાપક ચક્ર, ખાસ કરીને ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, પાવર અને ઔદ્યોગિક ડોમેન્સમાં, એક મજબૂત ટેલવિન્ડ રહે છે, ત્યારે સફળતાનું સાચું માપ હવે કંપનીની મોટી ઓર્ડર બેકલોગને કાર્યક્ષમ રીતે અને નફાકારક રીતે પૂર્ણ થયેલા પ્રોજેક્ટ્સમાં અનુવાદિત કરવાની ક્ષમતામાં રહેલું છે. ડિલિવરી અને ચતુર ખર્ચ વ્યવસ્થાપન પર આ ભાર, નોંધપાત્ર ઓર્ડર બુક ધરાવતા સાથીદારો કરતાં બજારના નેતાઓને સતત અલગ પાડી રહ્યો છે.

### આવક સુધારણા અને બજાર પ્રદર્શન

મેનેજમેન્ટની ટિપ્પણીઓથી આગળ, અહેવાલિત નાણાકીય આંકડાઓમાં આવક સુધારણા હવે સ્પષ્ટપણે દેખાય છે. લાર્સન એન્ડ ટુબ્રો (L&T) એ Q2 FY26 માટે ₹67,984 કરોડની 10% વર્ષ-દર-વર્ષ (YoY) આવક વૃદ્ધિ અને ₹4,687 કરોડનો 16% ચોખ્ખો નફો વધારો નોંધાવ્યો, જે ₹6.7 ટ્રિલિયન સુધી પહોંચેલા 45% ના મજબૂત ઓર્ડર ઇનફ્લો દ્વારા પ્રેરિત હતો. કંપની નવીનીકરણીય ઊર્જા, ગ્રીન એમોનિયા અને સેમિકન્ડક્ટર જેવા વિકાસશીલ ક્ષેત્રોમાં સક્રિયપણે વિસ્તરણ કરી રહી છે, જોકે ચોમાસાની પેટર્નને કારણે ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર એક્ઝિક્યુશનમાં થોડો વિલંબ થયો હતો. છેલ્લા એક વર્ષમાં, L&T ના શેરના ભાવમાં આશરે 7% નો સાધારણ વધારો જોવા મળ્યો છે.

સીમેન્સ ઈન્ડિયાએ Q4 FY25 માટે ₹5,171 કરોડની 16% YoY આવક વૃદ્ધિ નોંધાવી, જે મોટે ભાગે તેના ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને રેલ વિભાગો દ્વારા સમર્થિત હતી. જોકે, તેના ડિજિટલ ઈન્ડસ્ટ્રીઝ સેગમેન્ટ અને બિઝનેસ ડીમર્જર સાથે સંકળાયેલા ખર્ચાઓથી પ્રભાવિત થઈને ચોખ્ખો નફો ₹485 કરોડ સુધી ઘટી ગયો. નવી ઉત્પાદન સુવિધાઓમાં વ્યૂહાત્મક રોકાણો દ્વારા ઓર્ડર મેળવવામાં 21% નો વધારો થયો અને તે ₹20,000 કરોડ સુધી પહોંચ્યો. કંપનીના શેરના ભાવમાં છેલ્લા એક વર્ષમાં લગભગ 8% નો ઘટાડો થયો છે.

ABB ઈન્ડિયાની આવકમાં Q3 FY26 માં 14% YoY વૃદ્ધિ સાથે ₹3,311 કરોડ નોંધાયો, જે તેના ઈલેક્ટ્રિફિકેશન અને મોશન સેગમેન્ટ્સમાં મજબૂત એક્ઝિક્યુશન દ્વારા પ્રેરિત હતો. બેઝ ઓર્ડરમાં 13% નો વધારો થયો હોવા છતાં, ઓછા અનુકૂળ ઉત્પાદન મિશ્રણ અને તીવ્ર સ્પર્ધાથી ઉદ્ભવતા માર્જિન દબાણને કારણે ચોખ્ખા નફામાં ₹409 કરોડનો થોડો ઘટાડો થયો. કંપની પાસે આશરે ₹9,900 કરોડનો નોંધપાત્ર ઓર્ડર બેકલોગ છે, જે નક્કર આવક દૃશ્યતા પ્રદાન કરે છે. છેલ્લા એક વર્ષમાં, ABB ઈન્ડિયાના સ્ટોકે આશરે 25.8% નો ઘટાડો દર્શાવ્યો, જે બજારની સરેરાશ કરતાં ઓછું પ્રદર્શન કરે છે.

Cummins India એ FY26 ના સપ્ટેમ્બર ત્રિમાસિક ગાળામાં મજબૂત પ્રદર્શન કર્યું, જેમાં આવક 28% YoY વધીને ₹3,122 કરોડ અને કર પછીનો નફો 42% વધીને ₹638 કરોડ થયો. આ વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે મજબૂત પાવર જનરેશન માંગ દ્વારા સંચાલિત હતી, જે ડેટા સેન્ટર પ્રોજેક્ટ્સ દ્વારા નોંધપાત્ર રીતે વધી હતી, જે સેગમેન્ટના વેચાણમાં લગભગ 40% હિસ્સો ધરાવે છે. ઘરેલું અને નિકાસ વેચાણમાં સ્વસ્થ વૃદ્ધિ જોવા મળી રહી છે, પરંતુ કંપનીએ વધતી સ્પર્ધા અને આંતરરાષ્ટ્રીય માંગમાં નરમાઈને કારણે FY26 ના ઉત્તરાર્ધમાં સંભવિત ઘટાડા વિશે ચેતવણી આપી છે. Cummins India ના સ્ટોકમાં છેલ્લા એક વર્ષમાં આશરે 36.1% નો નોંધપાત્ર ઉછાળો જોવા મળ્યો છે.

### મૂલ્યાંકનોની તપાસ જરૂરી

જ્યારે સેક્ટરની મૂળભૂત સુધારણા સ્પષ્ટ છે, ત્યારે વર્તમાન મૂલ્યાંકનો રોકાણકારો માટે એક નોંધપાત્ર પડકાર રજૂ કરે છે. લાર્સન એન્ડ ટુબ્રો હાલમાં તેના ત્રણ-વર્ષના મધ્યમ EV/EBITDA ની નજીક, લગભગ 32.0 થી 36.1 ના પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) રેશિયો સાથે વેપાર કરી રહ્યું છે, જે તેના સતત ઓપરેશનલ પ્રદર્શનને પ્રતિબિંબિત કરે છે. જોકે, સીમેન્સ ઈન્ડિયા અને Cummins India નોંધપાત્ર રીતે ઊંચા ગુણાંક પર વેપાર કરી રહ્યા છે, જેમાં સીમેન્સ માટે P/E રેશિયો 44.3 થી 61.2 અને Cummins India માટે 47.3 થી 55.2 ની વચ્ચે છે, જે તેમના ઐતિહાસિક મધ્યકોથી ઘણા ઉપર છે. આ સૂચવે છે કે અપેક્ષિત આવક સુધારણાનો મોટો ભાગ પહેલેથી જ તેમના શેરોમાં ભાવ નક્કી થઈ ગયો છે. ABB ઈન્ડિયા, ઊંચા નિરપેક્ષ P/E હોવા છતાં, તેના ત્રણ-વર્ષના મધ્યમ EV/EBITDA થી નીચે વેપાર કરી રહ્યું છે, જે લગભગ 39% ના મજબૂત રિટર્ન ઓન કેપિટલ એમ્પ્લોયડ (ROCE) દ્વારા સમર્થિત છે.

જાન્યુઆરી 2026 મુજબ, વ્યાપક આર્થિક વાતાવરણ જાહેર મૂડી ખર્ચ પર સતત સરકારી ધ્યાન પર ભાર મૂકે છે, ખાસ કરીને ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને ગ્રીન ટ્રાન્ઝિશન પ્રોજેક્ટ્સમાં, 3.4% નું GDP યોગદાન જાળવી રાખે છે. GST 2.0 અને ટેક્સ રાહત જેવા સુધારાઓ ઘરેલું માંગને ઉત્તેજીત કરવાનો હેતુ ધરાવે છે. મોનેટરી પોલિસીએ પણ ક્રેડિટ વૃદ્ધિને ટેકો આપવા તરફ ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું છે, જેમાં રેપો દરોમાં ઘટાડો અને લિક્વિડિટી પગલાં અમલમાં છે. જોકે, સેક્ટરનું ભવિષ્યનું પ્રદર્શન સતત પ્રોજેક્ટ એક્ઝિક્યુશન અને માર્જિન સ્થિરતા પર નિર્ભર રહેશે. ડિલિવરીમાં કોઈપણ નિષ્ફળતા અથવા ખર્ચ દબાણ રોકાણકારોનો વિશ્વાસ ઘટાડી શકે છે, ખાસ કરીને વર્તમાન ઊંચા મૂલ્યાંકનો પર, જેના માટે માત્ર ગતિ કરતાં મૂળભૂત મજબૂતાઈને પ્રાધાન્ય આપવાના પસંદગીયુક્ત અભિગમની જરૂર છે.