Whalesbook
મજબૂત ઓપરેશનલ પરફોર્મન્સ
BHEL એ નાણાકીય વર્ષ 2026 ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં શાનદાર નાણાકીય પ્રદર્શન કર્યું છે. Revenue માં વાર્ષિક ધોરણે 36.9% નો જબરદસ્ત વધારો જોવા મળ્યો છે, જે તેના મોટા ઓર્ડર બેકલોગ (Order Backlog) માંથી મજબૂત એક્ઝિક્યુશન (Execution) ને કારણે છે. કંપનીનો ઓર્ડર બેકલોગ આશરે ₹2.4 ટ્રિલિયન નો છે, જે આગામી વર્ષો માટે આવકની ખાતરી આપે છે. પાવર સેગમેન્ટમાં 54% નો વાર્ષિક રેવન્યુ ગ્રોથ નોંધાયો છે, અને NTPC પાસેથી મળેલા ₹135 બિલિયન ના મોટા EPC પેકેજે આ વૃદ્ધિને વધુ વેગ આપ્યો છે. FY26 માં BHEL એ કુલ 8.9 GW પાવર ક્ષમતા કમિશન કરી છે, જે થર્મલ એનર્જી ક્ષેત્રમાં તેની સ્થિતિને વધુ મજબૂત બનાવે છે. ઇન્ડસ્ટ્રીયલ સેગમેન્ટમાં ટ્રાન્સમિશન અને ટ્રાન્સપોર્ટેશન જેવા ક્ષેત્રોમાં આશરે ₹54 બિલિયન ના ઓર્ડર મળ્યા છે. તાજેતરમાં HVDC પ્રોજેક્ટ્સ માટે લોકલાઈઝેશન નિયમોમાં કરાયેલી છૂટછાટ પણ પ્રોજેક્ટ એક્ઝિક્યુશનને ટેકો આપશે.
આ મજબૂત ઓપરેશનલ કામગીરી એક સહાયક મેક્રોઇકોનોમિક વાતાવરણમાં થઈ રહી છે. ભારતનો કેપિટલ ગૂડ્સ સેક્ટર નોંધપાત્ર વૃદ્ધિનો અનુભવ કરી રહ્યો છે, જે FY27 માટે સરકાર દ્વારા અંદાજિત ₹12.2 લાખ કરોડના ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચ અને ડિસેમ્બર 2025 માં IIP હેઠળ કેપિટલ ગૂડ્સ આઉટપુટમાં 8.1% નો વાર્ષિક વધારો જેવા પરિબળો દ્વારા સંચાલિત છે.
valuation અંગે ચિંતાઓ વધી
જ્યારે ઓપરેશનલ મેટ્રિક્સ સકારાત્મક ચિત્ર રજૂ કરે છે, ત્યારે BHEL ના શેરનું valuation ચર્ચાનો વિષય બન્યું છે. છેલ્લા એક વર્ષમાં શેરમાં 67.92% નો નોંધપાત્ર ઉછાળો આવ્યો છે. મે 2026 ની શરૂઆતમાં, BHEL નો ટ્રેલિંગ ટ્વેલ્વ મંથ્સ (TTM) P/E રેશિયો લગભગ 143.70 થી 150.60 ની રેન્જમાં ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. આ FY27 માટે 40.4x અને FY28 માટે 27.0x ના ફોરવર્ડ P/E અંદાજોથી તદ્દન વિપરીત છે. ઉદ્યોગમાં સ્પેશિયાલિટી ઇન્ડસ્ટ્રીયલ મશીનરી માટે મીડિયન P/E લગભગ 29.95 છે, જ્યારે BHEL નું વર્તમાન TTM valuation આ બેન્ચમાર્ક કરતાં 400% થી વધુ પ્રીમિયમ પર છે. GuruFocus ના analysts એ પણ તેના P/E રેશિયોના આધારે શેરને 'modestly overvalued' ગણાવ્યો છે. કંપનીનું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન આશરે ₹1.31 ટ્રિલિયન છે.
analysts ના મિશ્ર રેટિંગ્સ
ઓપરેશનલ પરફોર્મન્સ અને valuation વચ્ચેના આ તફાવતને કારણે analysts માં તીવ્ર મતભેદ જોવા મળી રહ્યો છે. Prabhudas Lilladher એ BHEL નું રેટિંગ 'Hold' થી ઘટાડીને 'Reduce' કર્યું છે અને 23x FY28E P/E મલ્ટીપલના આધારે ₹321 નો ટાર્ગેટ પ્રાઇસ આપ્યો છે. આ downgrade, elevated target price હોવા છતાં, તાજેતરના શેરના ઉછાળા અંગે ચિંતા દર્શાવે છે. તેનાથી વિપરીત, Morgan Stanley એ BHEL ના મજબૂત ટર્નઅરાઉન્ડ, સુધરતી મેક્રો પોઝિશનિંગ અને અપસાઇડ સરપ્રાઇઝની સંભાવનાને ટાંકીને 'Overweight' રેટિંગ જાળવી રાખી ₹444 નો ઉચ્ચ ટાર્ગેટ પ્રાઇસ આપ્યો છે. તેનાથી સંપૂર્ણપણે અલગ, Kotak Securities એ મજબૂત એક્ઝિક્યુશનને સ્વીકાર્યું છે પરંતુ 'long-term utilization concerns' ને flagged કરતાં 'Sell' રેટિંગ અને ₹140 નો ટાર્ગેટ જાળવી રાખ્યો છે. આ વિવિધ મંતવ્યો મુખ્ય ચર્ચાને પ્રકાશિત કરે છે: શું વર્તમાન અમલીકરણ ઊંચા શેર ભાવને યોગ્ય ઠેરવે છે, કે પછી જોખમોને ઓછો અંદાજવામાં આવી રહ્યો છે?
valuation જોખમો પર ભાર
BHEL માટે મુખ્ય જોખમ તેનું valuation છે. તેની TTM P/E રેશિયો દ્વારા દર્શાવવામાં આવેલ તેના ઉદ્યોગ સાથીદારો પર BHEL દ્વારા લેવાયેલ નોંધપાત્ર પ્રીમિયમ સૂચવે છે કે તેના ભાવિ વૃદ્ધિનો મોટો ભાગ પહેલેથી જ discount થઈ ગયો છે. સેક્ટર analysts એ વધેલા કોમોડિટી ભાવને એક સંભવિત પરિબળ તરીકે નોંધી રહ્યા છે, જે કંપનીના પ્રયાસો છતાં માર્જિન પર દબાણ લાવી શકે છે. વધુમાં, ₹2.4 ટ્રિલિયનના મોટા ઓર્ડર બુકને ડિલિવર કરવામાં અમલીકરણ જોખમો રહેલા છે, જેમાં સંભવિત વિલંબ અથવા ખર્ચમાં વધારો શામેલ છે, જે Kotak Securities એ લાંબા ગાળાના utilization અંગે પણ વ્યક્ત કરેલી ચિંતા છે.