Whalesbook
Anantam Highways Trust (AHT) એ 31 ડિસેમ્બર, 2025 (Q3 FY26) ના રોજ પૂરા થયેલા ક્વાર્ટર માટે તેના પ્રથમ કન્સોલિડેટેડ નાણાકીય પરિણામો જાહેર કર્યા છે. 10 ઓક્ટોબર, 2025 ના રોજ SPVs ના મહત્વપૂર્ણ એક્વિઝિશન બાદ આ પરિણામો આવ્યા છે. ટ્રસ્ટે ક્વાર્ટર દરમિયાન કુલ ₹123.8 કરોડની રેવન્યુ અને ₹105.6 કરોડનું EBITDA નોંધાવ્યું છે. આ એક મહત્વપૂર્ણ સિદ્ધિ છે, કારણ કે આ પ્રથમ રિપોર્ટિંગ સમયગાળો છે જે તેના નવા હસ્તગત કરેલા સંપત્તિઓ અને તેના પ્રારંભિક સાત Hybrid Annuity Model (HAM) રોડ પ્રોજેક્ટ્સના સંયુક્ત ઓપરેશનલ સ્કેલને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
નાણાકીય ચિત્ર અને વૃદ્ધિના મુખ્ય આધાર
કન્સોલિડેટેડ ધોરણે, ટ્રસ્ટની રેવન્યુ ₹123.8 કરોડ રહી હતી, જ્યારે ખર્ચ ₹18.2 કરોડ હતો, જેના પરિણામે ₹105.6 કરોડનું મજબૂત EBITDA મળ્યું. ₹51 કરોડના ફાઇનાન્સ ખર્ચ અને ડેપ્રિસિએશન (Depreciation) ને ધ્યાનમાં લીધા પછી, ટેક્સ પહેલાનો નફો (PBT) ₹54.6 કરોડ રહ્યો. સ્ટેન્ડઅલોન (ટ્રસ્ટ લેવલ) આંકડા ₹84 કરોડની રેવન્યુ અને ₹81.6 કરોડનું EBITDA દર્શાવે છે. ટ્રસ્ટે ₹54.4 કરોડનું ડિસ્ટ્રિબ્યુશન જાહેર કર્યું છે, જે પ્રતિ યુનિટ ₹2.50 થાય છે.
ટ્રસ્ટનું લાંબા ગાળાનું વિઝન ચાર મુખ્ય આધાર પર બનેલું છે: સ્કેલેબલ એસેટ્સ અંડર મેનેજમેન્ટ (AUM) વૃદ્ધિ હાંસલ કરવી, પારદર્શિતા અને સંસ્થાકીય શાસન જાળવવું, સતત ડિસ્ટ્રિબ્યુશન સુનિશ્ચિત કરવું અને તેના કેપિટલ સ્ટ્રક્ચરને ઓપ્ટિમાઇઝ કરવું. તેનો મહત્વાકાંક્ષી લક્ષ્યાંક 2029 સુધીમાં તેના AUM ને લગભગ ₹25,000 કરોડ સુધી વધારવાનો છે, જે તેના વર્તમાન સ્તર કરતાં લગભગ પાંચ ગણો વધારો છે. આ વૃદ્ધિ તેના સ્પોન્સર, Dilip Buildcon (ROFO પાઇપલાઇન દ્વારા) અને Alpha Alternatives પાસેથી યોગ્ય સંપત્તિઓ હસ્તગત કરવા તેમજ સિલેક્ટિવ થર્ડ-પાર્ટી એક્વિઝિશન દ્વારા થવાની અપેક્ષા છે.
રોકાણકારોની ચિંતાઓ અને તેના નિરાકરણ
આ પરિણામોની જાહેરાત વખતે, રોકાણકારોની કેટલીક મુખ્ય ચિંતાઓને સંબોધવામાં આવી હતી:
- ટેક્સેશન (Taxation): Q3 FY26 માં ઊંચા ટેક્સ રેટનું કારણ જૂના ટેક્સ રિજીમ હેઠળ કાર્યરત કેટલીક SPVs પર મિનિમમ ઓલ્ટરનેટ ટેક્સ (MAT) ની જવાબદારી અને એક વખતનો ડિફર્ડ ટેક્સ ખર્ચ હતો. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે Q4 માં બજેટના મૂલ્યાંકન પછી ચિત્ર વધુ સ્પષ્ટ થશે.
- ડિસ્ટ્રિબ્યુશન ગ્રોથ (Distribution Growth): જો કોઈ નવી સંપત્તિ ઉમેરવામાં ન આવે તો ડિસ્ટ્રિબ્યુશનની સ્થિરતા અંગે એક એનાલિસ્ટ દ્વારા પ્રશ્ન પૂછવામાં આવ્યો હતો. મેનેજમેન્ટે સતત અને વૃદ્ધિ પામતા ડિસ્ટ્રિબ્યુશન પૂરા પાડવાની તેમની પ્રતિબદ્ધતાનો પુનરોચ્ચાર કર્યો, જેમાં ભવિષ્યમાં NAV વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે એક્રિટીવ એક્વિઝિશન દ્વારા થશે.
- દેવાનો ખર્ચ (Debt Cost): હાલમાં દેવા પરનો સરેરાશ ખર્ચ લગભગ 7.5% છે. મેનેજમેન્ટે સ્વીકાર્યું કે આ કેટલાક પીઅર્સ કરતાં વધારે છે અને આગામી ક્વાર્ટર દરમિયાન બોન્ડ માર્કેટનો લાભ લઈને અને હાલના બેંક ધિરાણને ઓપ્ટિમાઇઝ કરીને તેને ઘટાડવાની યોજના ધરાવે છે.
- માર્કેટ પ્રાઈસ વિરુદ્ધ NAV (Market Price vs. NAV): AHT ના યુનિટ હાલમાં તેના અંદાજિત નેટ એસેટ વેલ્યુ (NAV) ₹120 પ્રતિ યુનિટ કરતાં ડિસ્કાઉન્ટ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે. મેનેજમેન્ટ આને ટ્રસ્ટ માટે સંભવિત ખરીદીની તક તરીકે જુએ છે.
- હિતોનો ટકરાવ (Conflict of Interest): ઇન્વેસ્ટમેન્ટ મેનેજર (Alpha Alternatives) અને O&M પ્રદાતા (Dilip Buildcon) વચ્ચે સંભવિત હિતોના ટકરાવ અંગેની ચિંતાઓને સક્રિયપણે સંબોધવામાં આવી હતી. મેનેજમેન્ટે સ્પષ્ટ કર્યું કે આ સંસ્થાઓ સંબંધિત પક્ષો નથી, અને મજબૂત ગાર્ડરેલ સ્થાને છે, જેમાં InvIT એ સંપત્તિ સંપાદન માટે પ્રાથમિક વાહન તરીકે કાર્ય કરે છે.
આગળનો રસ્તો
Anantam Highways Trust એ વૃદ્ધિ માટે એક સ્પષ્ટ માર્ગ નિર્ધારિત કર્યો છે, જેમાં FY27 ના પ્રથમ H1 સુધીમાં તેના AUM ને બમણું કરવાની દૃશ્યતા છે. Dilip Buildcon તરફથી 11 સંપત્તિઓ અને Alpha Alternatives તરફથી 4 સંપત્તિઓ સહિત રાઇટ ઓફ ફર્સ્ટ ઓફર (ROFO) પાઇપલાઇનમાં નોંધપાત્ર ₹11,000-₹13,000 કરોડનો સમાવેશ થાય છે, જે AUM માં ઉમેરો કરી શકે છે. મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે આ ભવિષ્યના સંપાદનો પ્રતિ યુનિટ ડિસ્ટ્રિબ્યુટેબલ કેશ ફ્લો (DPU) અને NAV બંને માટે એક્રિટીવ (accretive) હશે.
પીઅર સરખામણી
IRB InvIT Fund અને Ashoka Concessions InvIT જેવા અન્ય મુખ્ય ભારતીય હાઇવે InvITs ની સરખામણીમાં, Anantam Highways Trust સંપાદન પછી તેના એકીકરણના પ્રારંભિક તબક્કામાં છે. જ્યારે સ્પર્ધકો પાસે સ્થાપિત ટ્રેક રેકોર્ડ છે, ત્યારે AHT નો FY29 સુધીમાં AUM ને 5x વધારવાનો આક્રમક લક્ષ્યાંક, મજબૂત સ્પોન્સર ROFO પાઇપલાઇન્સ દ્વારા સમર્થિત, તેને નોંધપાત્ર વિસ્તરણ માટે સ્થાન આપે છે. જોકે, દેવાના ખર્ચનું સંચાલન કરવું અને DPU એક્રિશન સુનિશ્ચિત કરવું નિર્ણાયક બનશે, ખાસ કરીને જ્યારે IRB InvIT જેવા પીઅર્સે ભૂતકાળમાં તેમના દેવાના પ્રોફાઇલ અને ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતા અંગે તપાસનો સામનો કરવો પડ્યો છે. IndiaGrid Trust, ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સ્પેસમાં પીઅર હોવા છતાં, પાવર ટ્રાન્સમિશન સંપત્તિઓ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીને એક અલગ મોડેલ પર કાર્ય કરે છે, જે સીધી ઓપરેશનલ સરખામણીને ઓછી સુસંગત બનાવે છે.