Whalesbook
ટૂંકા ગાળાના પડકારો સામે લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિ?
Jefferiesનો અભિગમ વર્તમાન ઓપરેશનલ પડકારો અને Adani Enterprisesની લાંબા ગાળાની મજબૂત વૃદ્ધિ વચ્ચેના અંતરને દર્શાવે છે. જ્યાં એક તરફ FY26માં એરપોર્ટ પેસેન્જર ટ્રાફિક સ્થિર રહ્યો છે અને કચ્છ કોપર સ્મેલ્ટરને નીચા ઇન્ડસ્ટ્રી માર્જિનનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે, ત્યાં બીજી તરફ FY27માં કંપનીના EBITDAમાં 30% વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખવામાં આવી રહી છે.
આ અણધાર્યો ઉછાળો નવી મુંબઈ એરપોર્ટ, કોપર ઉત્પાદનમાં વધારો, ગંગા એક્સપ્રેસવે જેવા ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ્સનું સંપૂર્ણ વર્ષનું યોગદાન અને સૌર ઊર્જા ઉત્પાદનમાં થયેલા વધારાને કારણે જોવા મળશે. કંપનીનો મુખ્ય રોકાણનો આધાર FY27થી શરૂ થનારા આ તમામ ક્ષેત્રોમાં મોટા પાયે વિસ્તરણ પર રહેલો છે.
Valuations અને માર્કેટ સેન્ટિમેન્ટ
Adani Enterprisesનો શેર ₹2,126.52 પર બંધ થયો હતો, જે ટૂંકા ગાળાની ઓપરેશનલ સમસ્યાઓને ધ્યાનમાં રાખીને બજારના સેન્ટિમેન્ટને પ્રતિબિંબિત કરે છે. Jefferiesના અંદાજ મુજબ, નબળા પેસેન્જર ટ્રાફિક (FY25માં 94 મિલિયન મુસાફરો) અને કચ્છ કોપર સ્મેલ્ટરના નીચા ટ્રીટમેન્ટ અને રિફાઇનિંગ ચાર્જિસના કારણે FY26-FY28 માટે EBITDA અંદાજમાં 3-7% નો ઘટાડો કરવામાં આવ્યો છે.
Jefferies દ્વારા ₹2,600 નો સુધારેલો ટાર્ગેટ FY27માં કંપનીના ટર્નઅરાઉન્ડ (turnaround) પર આધાર રાખે છે, જે વર્તમાન સ્તરથી આશરે 22% નો અપસાઇડ દર્શાવે છે. હાલમાં, કંપનીનું Valuations છેલ્લા 12 મહિનાના કમાણી પર લગભગ 20.11x P/E અને 17.97x P/E પર છે. આ મલ્ટિપલ્સ સૂચવે છે કે ટૂંકા ગાળાના દબાણને સ્વીકારવામાં આવ્યું છે, પરંતુ FY27 થી અપેક્ષિત કમાણી વૃદ્ધિ સાથે બજાર લાંબા ગાળાની સંભાવનાઓને સંપૂર્ણપણે અવગણી રહ્યું નથી.
સેક્ટર ટ્રેન્ડ્સ અને સ્પર્ધા
Adani Enterprisesના ફોકસ ક્ષેત્રો ભારતના ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અને રિન્યુએબલ એનર્જી ક્ષેત્રના મજબૂત ટ્રેન્ડ સાથે સુસંગત છે. સરકારની $1.4 ટ્રિલિયન ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર રોકાણ યોજના અને PM Gati Shakti માસ્ટર પ્લાન રસ્તાઓ અને લોજિસ્ટિક્સની માંગ વધારી રહ્યા છે. ભારત 2026માં વિશ્વનું બીજું સૌથી મોટું સોલાર માર્કેટ બનવાની તૈયારીમાં છે, જેમાં FY2026માં 32 GW થી વધુ ક્ષમતા ઉમેરવામાં આવશે.
Adaniની નવી ઊર્જા (New Energy) વ્યવસાય H2 FY27 સુધીમાં સૌર ઉત્પાદન ક્ષમતાને 4 GW થી વધારીને 10 GW કરવાની યોજના ધરાવે છે. જ્યારે Adaniના કચ્છ કોપર સ્મેલ્ટરને શરૂઆતી પડકારોનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે, ત્યારે આગામી બે વર્ષમાં શહેરીકરણ અને ગ્રીન એનર્જીને કારણે ભારતમાં કોપરની માંગ વાર્ષિક 10-12% વધવાની આગાહી છે. જોકે, વૈશ્વિક પુરવઠાની સમસ્યાઓ અને ભાવ વધારાને કારણે માર્જિનમાં તફાવત જોવા મળે છે, જ્યાં Hindustan Copper જેવી કંપનીઓ 40% થી વધુ EBITDA માર્જિન ધરાવે છે, જ્યારે Adani જેવી ડાઉનસ્ટ્રીમ ઓપરેશન્સ દબાણ હેઠળ છે.
સંભવિત જોખમો અને Bear Case
કચ્છ કોપર સ્મેલ્ટરની નફાકારકતા અસ્થિર વૈશ્વિક ટ્રીટમેન્ટ અને રિફાઇનિંગ ચાર્જીસ પર આધાર રાખે છે, જે હાલમાં નીચા છે. કંપનીનું Valuations તેના એરપોર્ટ અને નવી ઊર્જા ક્ષેત્રો પર ભારે આધાર રાખે છે, જે તેના Enterprise Value નો 75-80% હિસ્સો ધરાવે છે. આ વિસ્તરણમાં કોઈપણ નોંધપાત્ર વિલંબ કે ઓછું પ્રદર્શન, જેમ કે નવી મુંબઈ આંતરરાષ્ટ્રીય એરપોર્ટના રેમ્પ-અપમાં, એકંદર Valuationsને ગંભીર અસર કરી શકે છે.
આ ઉપરાંત, Adani ગ્રુપની કંપનીઓ પરની તપાસ, જેમાં US SEC તપાસ સંબંધિત કોર્ટ ફાઇલિંગનો સમાવેશ થાય છે, તે રોકાણકારોના સેન્ટિમેન્ટ અને મૂડી ખર્ચને અસર કરી શકે છે. હાલના 20.11x P/E રેશિયો સૂચવે છે કે વર્તમાન Valuationsમાં નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ પહેલેથી જ ગણતરીમાં લેવાયેલી છે, જેને એક્ઝેક્યુશન દ્વારા સાબિત કરવી પડશે.
Outlook: FY27 થી મોટી વૃદ્ધિની અપેક્ષા
Jefferies આગાહી કરે છે કે FY27 એક મુખ્ય વર્ષ હશે, જેમાં એરપોર્ટ, કોપર, રોડ અને સોલાર મેન્યુફેક્ચરિંગના સંકલિત રેમ્પ-અપને કારણે 30% EBITDA વૃદ્ધિ થશે. બ્રોકરેજનો Valuations મોડેલ નવી ઊર્જા અને એરપોર્ટની લાંબા ગાળાની સંભાવનાઓ પર ભાર મૂકે છે. Wall Streetના વિશ્લેષકો પણ સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ ધરાવે છે, જેમાં સરેરાશ 1-વર્ષના પ્રાઇસ ટાર્ગેટ INR 2,880.87 છે, જે વર્તમાન સ્તરથી આશરે 35% નો અપસાઇડ સૂચવે છે.