Whalesbook
રેકોર્ડ વેચાણ છતાં નફાકારકતા પર માર
ACC લિમિટેડે તેના ચોથા ક્વાર્ટર (Q4) ના પરિણામો જાહેર કર્યા છે, જેમાં આવક 18% વધીને ₹7,125 કરોડ સુધી પહોંચી છે અને વેચાણ વોલ્યુમ પણ 11.9 મિલિયન ટન સાથે રેકોર્ડ સ્તરે રહ્યું છે. જોકે, આ તેજી છતાં, કંપનીનો ચોખ્ખો નફો (Net Profit) વાર્ષિક ધોરણે 68.3% ઘટીને માત્ર ₹238.3 કરોડ રહ્યો છે, જે ગયા વર્ષે ₹751 કરોડ હતો. આનું મુખ્ય કારણ વધેલા ઓપરેટિંગ ખર્ચ છે.
ખર્ચાળ રો મટીરીયલ્સ અને સપ્લાય ચેઇનનો ફટકો
કંપનીના EBITDA (વ્યાજ, ટેક્સ, ડેપ્રિસિયેશન અને એમોર્ટાઇઝેશન પહેલાંનો નફો) માં 19.9% નો ઘટાડો થયો છે અને તે ₹605 કરોડ રહ્યો છે. આના કારણે નફાનું માર્જિન ઘટીને 8.5% પર આવી ગયું છે, જે ગયા વર્ષે 13% હતું. કંપનીએ આ ઘટાડા માટે ઇંધણ (Fuel) અને ડીઝલના વધેલા ભાવ, પેકેજિંગ સપ્લાયમાં મર્યાદાઓ અને રૂપિયાના નબળા પડવાને જવાબદાર ઠેરવ્યા છે. આ ખર્ચના દબાણને કારણે નાણાકીય વર્ષ 2027 (FY27) ના પ્રથમ છ મહિના સુધી સ્થિતિ આવી જ રહેવાની શક્યતા છે.
Ambuja Cements સાથે મર્જર: કાર્યક્ષમતા વધારવાનો પ્રયાસ
Adani Group દ્વારા ACC અને Ambuja Cements ને ભેળવીને એક 'One Cement Platform' બનાવવાની યોજના પર કામ ચાલી રહ્યું છે. આ મર્જરનો મુખ્ય ઉદ્દેશ કામગીરીમાં સુધારો કરવાનો અને ખર્ચ ઘટાડવાનો છે. અંદાજ છે કે મોટા પાયે ખરીદી, ઉત્પાદન અને વિતરણને કારણે પ્રતિ ટન ₹100 સુધીની બચત થઈ શકે છે. વધતા ઇનપુટ ખર્ચ સામે લડવા માટે આ કાર્યક્ષમતા ખૂબ જરૂરી છે.
બ્રોકરેજ અને વેલ્યુએશન પર ચિંતા
HDFC Securities જેવા વિશ્લેષકોના મતે, ઊર્જા ખર્ચ પ્રતિ મેટ્રિક ટન ₹200-300 અને પેકેજિંગ ખર્ચ ₹100 પ્રતિ ટન વધી શકે છે, જેનાથી કુલ ઉત્પાદન ખર્ચ ₹150 થી ₹200 પ્રતિ ટન વધી શકે છે. સિમેન્ટના ભાવમાં થોડો વધારો થયો હોવા છતાં, બજારમાં વધુ પડતો સપ્લાય હોવાને કારણે ભાવ વધારવાની ક્ષમતા મર્યાદિત છે.
ACC નો P/E રેશિયો લગભગ 9.5-12.3 ની રેન્જમાં છે, જે UltraTech Cement (P/E ~41.36) અને Shree Cement (P/E ~48.74) કરતાં ઘણો ઓછો છે. જોકે, ACC પર કોઈ દેવું નથી અને તેનો ROCE (રોકાયેલી મૂડી પર વળતર) 17.44% છે, જે UltraTech (ROCE 12.78%) કરતાં વધુ સારો છે. તેમ છતાં, નીચું સ્ટોક વેલ્યુએશન રોકાણકારોની શંકા દર્શાવે છે કે કંપની તેની વિશાળ ક્ષમતાને સતત નફામાં કેવી રીતે રૂપાંતરિત કરશે.
નફાની ગુણવત્તા અને મર્જર સમયરેખા પર સવાલો
રેકોર્ડ વેચાણ હોવા છતાં, ACC ની નફાકારકતામાં નોંધપાત્ર ઘટાડો થયો છે. તેનું ઓપરેટિંગ માર્જિન 8.5% છે, જે વિશ્લેષકો દ્વારા અપેક્ષિત 21-23% થી ઘણું ઓછું છે. ભૂતકાળના પરિણામો પણ દર્શાવે છે કે કેટલીકવાર એક-વખતના લાભો (one-time gains) જાહેર નફાને વધારવામાં મદદરૂપ થયા હતા. દાખલા તરીકે, Q3 FY25 માં, રિફંડ અને વ્યાજ રિવર્સલને બાદ કરતાં ચોખ્ખો નફો 57% ઘટ્યો હતો. આનાથી ACC ની કમાણીની વિશ્વસનીયતા પર સવાલો ઉભા થાય છે.
MarketsMojo એ સપ્ટેમ્બર 2024 માં ACC ને 'Sell' રેટિંગ આપ્યું હતું, જે ઘટતા નફા અને પાંચ ક્વાર્ટરના નીચા ઓપરેટિંગ માર્જિન તરફ ઇશારો કરે છે. Ambuja Cements સાથેના મર્જરથી કાર્યક્ષમતા વધવાની અને બચત થવાની સંભાવના છે, પરંતુ વધતો ખર્ચ અને ACC ના ભૂતકાળના પડકારોને કારણે તેના સંપૂર્ણ લાભો દેખાવામાં સમય લાગી શકે છે.
બજારના પડકારો વચ્ચે વિશ્લેષકોનો મિશ્ર અભિગમ
વિશ્લેષકો ACC ના ભવિષ્ય અંગે મિશ્ર અભિગમ ધરાવે છે. તેમનો સર્વસંમતિ 'Moderate Buy' રેટિંગ અને સરેરાશ ₹1,917.00 નો ટાર્ગેટ પ્રાઇસ સૂચવે છે કે શેરમાં સંભવિત વૃદ્ધિ જોવા મળી શકે છે. જોકે, આગામી ત્રણ વર્ષમાં શેર દીઠ કમાણી (EPS) માં ઘટાડો થવાની આગાહી છે, અને આવક વૃદ્ધિ ભારતીય બજાર કરતાં ધીમી રહેવાની ધારણા છે.
ACC ના ભાવિ પ્રદર્શન માટે મુખ્ય પરિબળો એ હશે કે તે Ambuja Cements સાથે કેટલી સારી રીતે એકીકૃત થાય છે અને શું બજાર સતત ખર્ચ વધારા અને ઓવરસપ્લાય છતાં સિમેન્ટના ઊંચા ભાવને સ્વીકારી શકે છે. મર્જર માટે નિયમનકારી મંજૂરી FY27 સુધીમાં અપેક્ષિત છે, જે Adani Group ની મુખ્ય સિમેન્ટ ઉત્પાદક બનવાની યોજનામાં એક મહત્વપૂર્ણ પગલું છે.