ABB India: ઓર્ડર બૂમ વચ્ચે માર્જિન પર દબાણ! શું પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન ટકશે?

આ મજબૂત ઓર્ડર વૃદ્ધિ અને નોંધપાત્ર બેકલોગ ABB India માટે માંગનું મજબૂત વાતાવરણ દર્શાવે છે, ખાસ કરીને ડેટા સેન્ટર અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ક્ષેત્રે. જોકે, નફાકારકતા જોતાં ચિત્ર બદલાય છે, જ્યાં સતત ખર્ચના દબાણને કારણે માર્જિન ઘટી રહ્યું છે અને કંપનીના ઊંચા વેલ્યુએશન પર પ્રશ્નો ઉભા થઈ રહ્યા છે. રોકાણકારો માટે મુખ્ય સવાલ એ છે કે શું ઓર્ડર જીતવાથી મળતી અંદાજિત આવક વૃદ્ધિ, માર્જિનની મુશ્કેલીઓને પાર કરીને વર્તમાન શેરની કિંમતને યોગ્ય ઠેરવી શકશે.

ઓર્ડરમાં નોંધપાત્ર ઉછાળો અને મજબૂત બેકલોગ

ABB India એ CY2025 ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં ઓર્ડર ઇનટેક (order intake) માં 52% નો નોંધપાત્ર વાર્ષિક ઉછાળો નોંધાવ્યો છે, જે આશરે ₹4,096 કરોડ સુધી પહોંચ્યો છે. આ મજબૂત બુકિંગ ગતિને કારણે 31 ડિસેમ્બર, 2025 સુધીમાં ₹10,471 કરોડ નો રેકોર્ડ ઓર્ડર બેકલોગ (backlog) રહ્યો છે, જે વાર્ષિક ધોરણે 12% નો વધારો દર્શાવે છે અને આગામી ક્વાર્ટર માટે નોંધપાત્ર આવકની દૃશ્યતા પૂરી પાડે છે. આ બેકલોગનો લગભગ 70% હિસ્સો નજીકના ભવિષ્યમાં એક્ઝિક્યુટ (execute) થવાનો છે. ખાસ કરીને, ઓર્ડર બુકનો લગભગ 10-11% હિસ્સો ડેટા સેન્ટર પ્રોજેક્ટ્સ માટે ફાળવવામાં આવ્યો છે, જે AI (આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ) ના વિકાસને કારણે ઝડપથી વિસ્તરી રહેલું ક્ષેત્ર છે. CY2025 માં કંપનીની આવક 8% વધીને ₹13,203 કરોડ રહી, જેમાં તમામ બિઝનેસ ક્ષેત્રોએ સકારાત્મક યોગદાન આપ્યું. શેર હાલ ₹6,053.95 ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જેનું માર્કેટ કેપ આશરે ₹1,30,170 કરોડ છે.

સ્પર્ધાત્મક બેન્ચમાર્કિંગ અને સેક્ટરની તેજી

ભારતીય ઇલેક્ટ્રિકલ ઇક્વિપમેન્ટ ઉદ્યોગ મજબૂત વૃદ્ધિના પથ પર છે અને 2030 સુધીમાં $130 બિલિયન સુધી પહોંચવાનો અંદાજ છે. આ ક્ષેત્રનો વિકાસ વધતી ઘરેલું માંગ, સરકારી ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પહેલ, રિન્યુએબલ એનર્જી રોકાણો અને વૈશ્વિક સપ્લાય ચેઇન ડાઇવર્સિફિકેશન (supply chain diversification) થી પ્રેરિત છે. ABB India આ અનુકૂળ મેક્રો વાતાવરણમાં કાર્યરત છે. જોકે, તેનું વેલ્યુએશન સાથી કંપનીઓની સરખામણીમાં ઘણું ઊંચું છે. ABB India નો ટ્રેલિંગ P/E રેશિયો આશરે 69.45x થી 75.09x ની રેન્જમાં છે, જ્યારે ફોરવર્ડ P/E અંદાજ લગભગ 53x છે. આ Larsen & Toubro ના 32-42x P/E અને Siemens India ના 48.6x થી 69.34x P/E થી ઘણો અલગ છે. ભારતીય ઇલેક્ટ્રિકલ ઉદ્યોગનો સરેરાશ P/E 25.4x છે. ભૂતકાળમાં, ABB India ના શેર ભાવે પરિણામોમાં નિરાશા અને સાવચેતીભર્યા આઉટલુક પર નકારાત્મક પ્રતિક્રિયા આપી છે, જેમાં Q3 પરિણામો બાદ શેરના ભાવમાં 4-5% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો.

નફાકારકતા પર દબાણ અને મૂલ્યાંકનની ચિંતાઓ

આકર્ષક ઓર્ડર ઇનફ્લો (order inflow) હોવા છતાં, ABB India સતત માર્જિન દબાણનો સામનો કરી રહી છે. કંપનીએ Q3 CY2025 માં નેટ પ્રોફિટમાં 18% નો વાર્ષિક ઘટાડો અનુભવ્યો હતો, અને Q4 CY2025 માં EBITDA માર્જિન ઘટીને લગભગ 15.4% પર આવી ગયા હતા. આનું મુખ્ય કારણ મટીરીયલ ખર્ચમાં વૃદ્ધિ અને Quality Control Order (QCO) નિયમોને કારણે આયાતી સામગ્રીનું વધેલું પ્રમાણ છે. પ્રતિકૂળ ફોરેક્સ (forex) મૂવમેન્ટ્સ અને ઇલેક્ટ્રિફિકેશન (electrification) તથા મોશન (motion) બિઝનેસમાં તીવ્ર સ્પર્ધાએ પણ નફાકારકતા પર દબાણ વધાર્યું છે. CY26 માં 12-15% નો PAT માર્જિન રહેવાનો મેનેજમેન્ટનો અંદાજ સૂચવે છે કે નજીકના ગાળામાં આયાતી મટીરીયલના ઊંચા ખર્ચમાંથી દબાણ યથાવત રહેશે. ઉદ્યોગની સરેરાશ અને L&T જેવી મોટી કંપનીઓની સરખામણીમાં શેરનું પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન, માર્જિન રિકવરી નિષ્ફળ જાય તો ડાઉનસાઇડ (downside) સુરક્ષા માટે ઓછી જગ્યા આપે છે. મોટાભાગના એનાલિસ્ટ (analyst) ABB India માટે 'Hold' રેટિંગ આપી રહ્યા છે, અને સરેરાશ 1-વર્ષના પ્રાઇસ ટાર્ગેટ (price target) વર્તમાન સ્તરથી સંભવિત ઘટાડો સૂચવે છે.

ભવિષ્યની દિશા

મેનેજમેન્ટ CY26 માં ડબલ-ડિજિટ રેવન્યુ ગ્રોથની અપેક્ષા રાખે છે, જે સારા બેઝ ઓર્ડર કન્વર્ઝન (order conversion) દ્વારા સમર્થિત રહેશે. કંપની ડેટા સેન્ટર, રેલ અને મેટ્રો, રિન્યુએબલ્સ અને ઇલેક્ટ્રોનિક્સ જેવા ઉચ્ચ-સંભવિત સેગમેન્ટ્સ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહી છે. જ્યારે નજીકના ગાળામાં માર્જિનનું દબાણ યથાવત રહેવાની શક્યતા છે, CY26 માં 12-15% PAT માર્જિન સુધી સુધારાની અપેક્ષા રાખવામાં આવી રહી છે. જોકે, એનાલિસ્ટોના મંતવ્યો વિભાજિત છે; કેટલાક 'Buy' રેટિંગ અને આક્રમક પ્રાઇસ ટાર્ગેટ જાળવી રહ્યા છે, જ્યારે અન્ય લોકો ઊંચા વેલ્યુએશન અને માર્જિન અનિશ્ચિતતાઓને કારણે 'Hold' અથવા 'Sell' ની સલાહ આપી રહ્યા છે. આ શેર હાલ તેના બે-વર્ષના ફોરવર્ડ અર્નિંગ્સના 53.5 ગણા પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જે સતત ઓર્ડર એક્ઝિક્યુશન (execution) દ્વારા માર્જિન સ્થિરીકરણ અને નફાકારકતામાં સુધારા પર આધાર રાખે છે.