TVF Capital ના Shiv Puri દલીલ કરે છે કે હોસ્પિટલ રોકાણકારોએ ફક્ત બેડની સંખ્યાથી આગળ જોવું જોઈએ. તેમણે સાચી વેલ્યુ (Value) બનાવટ માટે ત્રણ પરિબળો પર ભાર મૂક્યો: કાર્યક્ષમ રિયલ એસ્ટેટ (Real Estate) વિકાસ, મજબૂત ઓપરેશનલ ફોકસ (Operational Focus) અને વેલ્યુ-ડિસ્ટ્રોઈંગ (Value-Destroying) વિસ્તરણ ટાળવા માટે અનુશાસિત મૂડી ફાળવણી (Capital Allocation).
શું ફક્ત બેડ વધારવા પૂરતા છે?
ભારતમાં ઘણા રોકાણકારો માટે, હેલ્થકેર સેક્ટર (Healthcare Sector) ફક્ત વધુ બેડની સંખ્યાની રેસ બની ગયો છે. પરંતુ, TVF Capital Advisors ના સ્થાપક અને મેનેજિંગ ડિરેક્ટર Shiv Puri માને છે કે આ મેટ્રિક (Metric) ભ્રામક હોઈ શકે છે. Puri મુજબ, હોસ્પિટલોમાં લાંબા ગાળાની શેરહોલ્ડર વેલ્યુ (Shareholder Value) બનાવવા માટે ક્ષમતા વધારવા કરતાં વધુ શિસ્તબદ્ધ અભિગમની જરૂર છે.
રિયલ એસ્ટેટ (Real Estate) નો પડકાર
વેલ્યુ (Value) બનાવવાનો પ્રથમ આધારસ્તંભ અસરકારક રિયલ એસ્ટેટ (Real Estate) એક્ઝિક્યુશન (Execution) છે. હોસ્પિટલનો વિકાસ કરવો એ મૂડી-સઘન (Capital-Intensive) અને સમય માંગી લે તેવી પ્રક્રિયા છે. ઓપરેટર્સે (Operators) મુખ્ય સ્થાનો સુરક્ષિત કરવા, બાંધકામનું સંચાલન કરવું અને સમયસર સુવિધાઓ ચાલુ કરવી પડે છે. જ્યારે પ્રોજેક્ટ્સમાં વિલંબ થાય છે, ત્યારે તે કંપનીના બેલેન્સ શીટ (Balance Sheet) પર બોજ બની જાય છે કારણ કે નોંધપાત્ર નાણાં આવક ઉત્પન્ન કર્યા વિના અટવાઈ જાય છે. Puri સૂચવે છે કે રોકાણકારોએ એવી કંપનીઓને પ્રાધાન્ય આપવું જોઈએ જે ફ્રેગ્મેન્ટેડ (Fragmented) અભિગમને બદલે ક્લસ્ટર ડેવલપમેન્ટ (Cluster Development) - એટલે કે ચોક્કસ શહેરમાં મજબૂત હાજરી બનાવવી - પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે. કેન્દ્રિત હાજરી તબીબી પ્રતિભા અને માળખાકીય સુવિધાઓના વધુ સારા ઉપયોગની મંજૂરી આપે છે, જે મજબૂત સ્થાનિક બ્રાન્ડ તરફ દોરી જાય છે.
ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતા (Operational Efficiency) સૌથી મહત્વપૂર્ણ
એકવાર સુવિધા ખુલી જાય, પછીનું કાર્ય શરૂ થાય છે. નફાકારકતા ફક્ત રૂમ ભરેલા રાખવા વિશે નથી. Puri ભાર મૂકે છે કે આવકની 'ગુણવત્તા' (Quality) ફક્ત ઓક્યુપન્સી રેટ (Occupancy Rates) કરતાં વધુ મહત્વની છે. દાખલા તરીકે, દર્દીઓના પ્રકાર અને ચુકવણીની પદ્ધતિ - જેને ઘણીવાર પેયર મિક્સ (Payer Mix) કહેવાય છે - હોસ્પિટલ તંદુરસ્ત માર્જિન (Margins) જનરેટ કરે છે કે કેમ તે પર નોંધપાત્ર અસર કરે છે. ઉદાહરણ તરીકે, Max Healthcare જેવી કંપનીઓએ પ્રતિ ઓક્યુપાઇડ બેડ દીઠ સરેરાશ આવક, જેને ઘણીવાર ARPOB તરીકે ઓળખવામાં આવે છે, તેમાં સુધારો કરવા માટે તેમના પેયર મિક્સ (Payer Mix) પર સફળતાપૂર્વક ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું છે. રોકાણકારોએ એવા ઓપરેટર્સ (Operators) શોધવા જોઈએ જે ફક્ત નવા બેડના વચન પર કમાણી વધારવાને બદલે તેમના હાલના બિઝનેસ મોડલ્સ (Business Models) ને સતત રિફાઇન (Refine) કરે.
અનુશાસિત મૂડી ફાળવણી (Disciplined Capital Allocation)
કદાચ સૌથી મહત્વપૂર્ણ, છતાં ઘણીવાર અવગણવામાં આવતું પરિબળ એ છે કે કંપની તેના નાણાં કેવી રીતે ખર્ચે છે. હોસ્પિટલો રોકડ ઉત્પન્ન કરે છે, પરંતુ તે રોકડનું પુનઃરોકાણ કેવી રીતે થાય છે તે નિર્ણાયક છે. Puri ચેતવણી આપે છે કે 'કોઈપણ કિંમતે વૃદ્ધિ' (Growth at any cost) એ એક જોખમી વ્યૂહરચના છે. જો કોઈ કંપની નબળી સાઇટ પસંદગી (Site Selection) પર વધુ પડતો ખર્ચ કરે અથવા પર્યાપ્ત વળતર (Returns) સુનિશ્ચિત કર્યા વિના ખૂબ ઝડપથી વિસ્તરણ કરે, તો તે શેરહોલ્ડર વેલ્યુ (Shareholder Value) નો નાશ કરી શકે છે. તમામ નફો અથવા કમાણી, જેને EBITDA તરીકે ઓળખવામાં આવે છે, તે સમાન નથી. જે કંપનીઓ રોકાણ કરેલી મૂડી પર ઉચ્ચ વળતર (Returns on Invested Capital) અને તે નાણાંને સમજદારીપૂર્વક પુનઃરોકાણ કરવાની ક્ષમતા દર્શાવે છે તેમને બજાર તરફથી ઉચ્ચ મૂલ્યાંકન (Valuations) મળવું જોઈએ.
રોકાણકારોએ શું નિરીક્ષણ કરવું જોઈએ?
જેઓ હોસ્પિટલ સ્ટોક્સ (Hospital Stocks) ને ટ્રેક (Track) કરી રહ્યા છે તેમના માટે, સુસંગતતા (Consistency) શોધવી મુખ્ય છે. મોટી વિસ્તરણ જાહેરાતોથી ઉત્સાહિત થવાને બદલે, રોકાણકારો કંપની તેના હાલના અસ્કયામતો (Assets) નું કેટલી સારી રીતે સંચાલન કરે છે તે નિરીક્ષણ કરવા માગી શકે છે. ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળા હોસ્પિટલ ઓપરેટર (Operator) ના મુખ્ય સંકેતોમાં પ્રતિ બેડ આવક વધારવાની ક્ષમતા, નવા પ્રોજેક્ટ્સ પ્રત્યે શિસ્તબદ્ધ અભિગમ અને તેમના હાલના નેટવર્ક (Network) માં મજબૂત માર્જિન (Margins) જાળવવાનો ઇતિહાસ શામેલ છે. અંતે, આ ક્ષેત્રના વિજેતાઓ સંભવતઃ એવા હશે જે આક્રમક ભૌગોલિક ફેલાવા (Geographic Spread) પર ઓપરેશનલ શ્રેષ્ઠતા (Operational Excellence) અને મૂડી શિસ્ત (Capital Discipline) ને પ્રાધાન્ય આપશે.