Whalesbook
સેક્ટર પર Axis Securities નો તેજીનો અંદાજ
Axis Securities એ ભારતના ફાર્માસ્યુટિકલ અને હોસ્પિટલ સેક્ટર માટે પોતાનો આશાવાદી દૃષ્ટિકોણ ફરીથી વ્યક્ત કર્યો છે. તેમણે Lupin, Aurobindo Pharma, Max Healthcare Institute, અને Fortis Healthcare ને રોકાણ માટે શ્રેષ્ઠ તકો તરીકે ઓળખ્યા છે. બ્રોકરેજનું માનવું છે કે આ શેર્સના ફંડામેન્ટલ્સ મજબૂત છે, વૃદ્ધિના પરિબળો સ્થિતિસ્થાપક છે અને ઓપરેશનલ એક્ઝેક્યુશન પ્રશંસનીય છે, જે મધ્યમથી લાંબા ગાળાના રોકાણકારો માટે સંભવિત લાભ સૂચવે છે. તાજેતરના Q3FY26 ના પરિણામો ડોમેસ્ટિક ફાર્માસ્યુટિકલ વિસ્તરણ અને આરોગ્ય સંભાળમાં સતત ઓપરેશનલ ગતિની પુષ્ટિ કરતા જણાય છે.
ફાર્મા સેક્ટરની સ્થિતિ
ફાર્માસ્યુટિકલ ઉદ્યોગમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 12.3% નો વિકાસ જોવા મળ્યો છે, જેમાં મુખ્યત્વે ભારતના ડોમેસ્ટિક માર્કેટનું યોગદાન છે, જ્યાં 12% નો વધારો થયો છે. ક્રોનિક થેરાપીઝ અને એડવાન્સ્ડ GLP-1 ટ્રીટમેન્ટ્સ આ ડોમેસ્ટિક ઉછાળામાં મુખ્ય યોગદાનકર્તા છે. જોકે, US માર્કેટમાંથી આવક ઓછી રહી છે, જે Revlimid જેવી મુખ્ય દવાઓના વેચાણમાં ઘટાડો થવાને કારણે પ્રભાવિત થઈ છે. એક વ્યાપક ઉદ્યોગ પ્રવાહ સૂચવે છે કે Abbreviated New Drug Application (ANDA) ફાઇલિંગ્સ નવેમ્બર 2025 સુધીમાં 20-વર્ષના નીચા સ્તરે આવી ગઈ છે, જે દર્શાવે છે કે ભારતીય કંપનીઓ પ્રોડક્ટ ડેવલપમેન્ટમાં વધુ પસંદગીયુક્ત બની રહી છે. તેમ છતાં, રેગ્યુલેટરી સુધારાઓ R&D સમયરેખાને વેગ આપવા અને નવી દવાઓની મંજૂરીઓ માટે પ્રક્રિયાને સરળ બનાવવા માટે બનાવવામાં આવી રહ્યા છે.
હોસ્પિટલ સેગમેન્ટનું પ્રદર્શન અને Valuation
આરોગ્ય સંભાળ સેગમેન્ટમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 15% ની આવકમાં વૃદ્ધિ નોંધાઈ છે. નવા બેડ ઉમેરવા અને સુવિધાઓના વિસ્તરણને કારણે અસ્થાયી Margin Pressure નો સામનો કરવા છતાં, ઓક્યુપન્સી રેટ 61% સુધી પહોંચ્યો હતો, અને Average Revenue Per Occupied Bed (ARPOB) ₹62,000 રહ્યો હતો. ઓપરેશનલ બેડ દિવસોમાં 13% નો વધારો થયો હતો, જે ઉચ્ચ સર્જિકલ વોલ્યુમ અને વીમા કવરેજમાં વધારા દ્વારા સમર્થિત છે. Axis Securities ભવિષ્યમાં વીમા કવરેજમાં વધારો, સર્જિકલ માંગમાં વધારો અને અનુકૂળ ARPOB ટ્રેન્ડ દ્વારા સંચાલિત સતત માળખાકીય વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે. Max Healthcare અને Fortis Healthcare જેવી પરિપક્વ હોસ્પિટલો નવી ક્ષમતાઓ શરૂ થતાં ઓપરેશનલ લીવરેજથી લાભ મેળવશે તેવી અપેક્ષા છે.
પરંતુ, આ સેક્ટરનું Valuation પ્રોફાઇલ એક મોટી ચિંતા રજૂ કરે છે. Max Healthcare Institute નો Trailing Twelve Month (TTM) P/E રેશિયો આશરે 68.5 થી 75.7 ની રેન્જમાં છે. તેવી જ રીતે, Fortis Healthcare 65.0 થી 88.4 ના TTM P/E રેશિયો સાથે ઊંચા મલ્ટિપલ્સ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે. આ આંકડા ઉદ્યોગની સરેરાશ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે અને સૂચવે છે કે માર્કેટ ભાવિ વૃદ્ધિને પ્રીમિયમ પર ભાવ આપી રહ્યું છે.
કંપની-વિશિષ્ટ હકારાત્મક અને નકારાત્મક મુદ્દાઓ
Lupin વૃદ્ધિ માટે તૈયાર છે, જેમાં Pegfilgrastim ના US લોન્ચ અને કોમ્પ્લેક્સ ઇન્જેક્ટેબલ્સના સતત સ્કેલિંગની અપેક્ષા છે. કંપનીએ મજબૂત Q3FY26 પરિણામો નોંધાવ્યા હતા, જેમાં નેટ પ્રોફિટમાં 37% નો વધારો અને $350 મિલિયન નું રેકોર્ડ ત્રિમાસિક US વેચાણ થયું હતું. તેના શેર 17 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ ₹2,261.95 ની 52-સપ્તાહની ઊંચી સપાટીએ પહોંચ્યા હતા.
Aurobindo Pharma ઓપરેશનલ મોનેટાઇઝેશન તરફ આગળ વધી રહ્યું છે, FY26 માટે 20-21% EBITDA માર્જિનનું લક્ષ્યાંક રાખ્યું છે. કંપનીનો TTM P/E રેશિયો આશરે 18.6 થી 19.3 ની આસપાસ છે, જે તેના હોસ્પિટલ સાથીદારો કરતાં વધુ વાજબી લાગે છે. જોકે, નબળી માર્કેટ પ્રાઇસિંગ અને વધારાના સપ્લાયને કારણે તેના ઇન-હાઉસ Pen-G ફેસિલિટીમાં Margin Pressure જોવા મળ્યું છે.
Max Healthcare Institute ના નાણાકીય પ્રદર્શનમાં સતત આવક વૃદ્ધિ જોવા મળી છે, FY2025 માં વાર્ષિક આવક ₹7,184.1 કરોડ અને નેટ પ્રોફિટ ₹1,075.88 કરોડ નોંધાયો હતો. તેના Q3 FY26 પરિણામોમાં આવકમાં 11.1% YoY અને નેટ પ્રોફિટમાં 26.0% YoY નો વધારો જોવા મળ્યો હતો. છેલ્લા છ મહિનામાં શેર 11.9% ઘટ્યો છે અને કેટલાક વિશ્લેષકો તેના ઊંચા Valuation ને કારણે 'Sell' અથવા 'Hold' રેટિંગ આપી રહ્યા છે.
Fortis Healthcare આક્રમક વિસ્તરણ અને ઓપરેશનલ ઓપ્ટિમાઇઝેશન પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યું છે. હોસ્પિટલ બિઝનેસમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 19% આવક વૃદ્ધિ પ્રાપ્ત થઈ હતી, અને EBITDA માર્જિન 24-25% લક્ષ્યાંક રાખવામાં આવ્યું છે. છેલ્લા એક વર્ષમાં શેર 51.5% વધ્યો હતો, પરંતુ તાજેતરના પ્રદર્શનમાં એક મહિનાનું વળતર -5.44% નકારાત્મક રહ્યું છે. Q3 FY26 માં આવક 16.6% YoY વધી હતી, પરંતુ નેટ પ્રોફિટ 22.4% YoY ઘટ્યો હતો.
જોખમી પરિબળો (Forensic Bear Case)
હાલના તેજીના સેન્ટિમેન્ટ છતાં, કેટલાક જોખમો ધ્યાનમાં લેવા યોગ્ય છે. હોસ્પિટલ સેક્ટરના ઊંચા Valuations ચિંતાજનક છે; Max Healthcare Institute અને Fortis Healthcare એવા મલ્ટિપલ્સ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે જે વાજબી ઠેરવવા માટે લગભગ દોષરહિત અમલીકરણની જરૂર પડશે. નવી હોસ્પિટલ ક્ષમતાઓમાં નોંધપાત્ર રોકાણ, જે વૃદ્ધિનું મુખ્ય પરિબળ છે, તે ટૂંકા ગાળાના માર્જિન પર દબાણ લાવી રહ્યું છે. ફાર્માસ્યુટિકલ્સ માટે, ANDA ફાઇલિંગમાં ઘટાડો ભાવિ જેનરિક સ્પર્ધા માટે પ્રોડક્ટ પાઇપલાઇન્સને ફરીથી ભરવામાં પડકારો સૂચવી શકે છે. વધુમાં, Aurobindo Pharma નબળી માર્કેટ પ્રાઇસિંગ ગતિશીલતાને કારણે તેના Pen-G ફેસિલિટીમાંથી Margin Pressure નો સામનો કરી રહ્યું છે. ફાર્માસ્યુટિકલ્સમાં રેગ્યુલેટરી કમ્પ્લાયન્સ પણ વિકસિત થઈ રહ્યું છે.
ભવિષ્યનો અંદાજ
Axis Securities બંને સેક્ટરમાં સતત માળખાકીય વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે, જે વિકસતી વસ્તી વિષયક, આરોગ્ય સંભાળની વધતી પહોંચ અને દવા વિકાસમાં નવીનતા દ્વારા સંચાલિત થશે. ફાર્મા માટે, મજબૂત ડોમેસ્ટિક ક્રોનિક પોર્ટફોલિયો અને બાયોસિમિલર્સ અને પેપ્ટાઇડ્સમાં એડવાન્સ્ડ પાઇપલાઇન ધરાવતી કંપનીઓ અગ્રણી રહેશે. હોસ્પિટલોમાં, વીમાના વધતા પ્રવેશ અને વિશિષ્ટ સંભાળની માંગ મુખ્ય ટેઇલવિન્ડ તરીકે જોવામાં આવે છે. વર્તમાન ભાવ સ્તરો છતાં, આ ક્ષેત્રો માટે અંતર્ગત વૃદ્ધિની કથાઓ રોકાણકારોના રસને આકાર આપવાનું ચાલુ રાખશે તેવી અપેક્ષા છે.