Whalesbook
CDMO સેક્ટરમાં વેલ્યુએશનનો ઉત્સાહ
આ ટ્રાન્ઝેક્શન દર્શાવે છે કે કેવી રીતે પ્રાઇવેટ ઇક્વિટી (PE) ફંડ્સ ભારતના કોન્ટ્રાક્ટ ડેવલપમેન્ટ અને મેન્યુફેક્ચરિંગ ઓર્ગેનાઈઝેશન (CDMO) સ્પેસમાં ભારે રોકાણ કરી રહ્યા છે. Encube Ethicals નું **$1.8 બિલિયન (લગભગ ₹16,500 કરોડ)**નું મૂલ્યાંકન, જે તેના અંદાજિત FY26 EBITDAના લગભગ 24 ગણા છે, તે રોકાણકારોની આકર્ષક માંગને સૂચવે છે. આ પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન માર્કેટના વ્યાપક ટ્રેન્ડ સાથે સુસંગત છે, જ્યાં ખાસ અથવા હાઇ-ગ્રોથ CDMOs, ખાસ કરીને વૈશ્વિક સપ્લાય ચેઇન રિઅલાઈનમેન્ટ અને ખર્ચના ફાયદાઓથી લાભ મેળવી શકે છે, તે EBITDAના 30 ગણા કે તેથી વધુ મલ્ટિપલ મેળવી શકે છે. ભારતીય CDMO માર્કેટ પોતે પણ એક મોટું આકર્ષણ છે, જે આગામી પાંચ વર્ષમાં 15-20% ના મજબૂત કમ્પાઉન્ડ એન્યુઅલ ગ્રોથ રેટ (CAGR) થી વિસ્તરવાની અપેક્ષા છે. આ વૃદ્ધિનું મુખ્ય કારણ વૈશ્વિક ફાર્મા કંપનીઓ ચીનને વિકલ્પ શોધી રહી છે અને ભારતના આંતરિક ખર્ચ-કાર્યક્ષમતાનો લાભ લઈ રહી છે.
વ્યૂહાત્મક વિકાસ અને વૃદ્ધિના કારણો
Encube Ethicals, જેની સ્થાપના 1998 માં થઈ હતી, તેણે ટોપિકલ ફોર્મ્યુલેશનમાં પોતાનું આગવું સ્થાન બનાવ્યું છે. કંપનીએ 2021 માં Sanofi પાસેથી ભારત અને શ્રીલંકા માટે Soframycin જેવા જાણીતા બ્રાન્ડ્સનું અધિગ્રહણ કરીને આ સ્થિતિને વધુ મજબૂત બનાવી છે. ગોવા અને ઈન્દોરમાં ત્રણ મેન્યુફેક્ચરિંગ ફેસિલિટીઝ (ઉત્પાદન પ્લાન્ટ) ધરાવતી આ કંપનીએ યુએસ ફૂડ એન્ડ ડ્રગ એડમિનિસ્ટ્રેશન (US FDA) સહિત 12 આંતરરાષ્ટ્રીય અધિકારીઓ પાસેથી મહત્વપૂર્ણ રેગ્યુલેટરી મંજૂરીઓ મેળવી છે. ભવિષ્યનો વિકાસ એક મોટા પાઇપલાઇન પર આધાર રાખે છે, જેમાં યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં એબ્રિવિએટેડ ન્યુ ડ્રગ એપ્લિકેશન્સ (ANDAs) માટેની ફાઇલિંગ્સનો સમાવેશ થાય છે, જે તેની ટોપ લાઈનમાં ₹800 કરોડ થી વધુ યોગદાન આપવાની ધારણા છે. કંપનીની વ્યૂહાત્મક યોજના વધુ જટિલ ઉત્પાદનો, જેમ કે ગાયનેકોલોજી અને ડર્મેટોલોજીમાં વિસ્તરણ કરવાની છે. તેનો ઉદ્દેશ્ય ત્રણ વર્ષમાં ₹4,000 કરોડના મહત્વાકાંક્ષી વેચાણ લક્ષ્યાંક સુધી પહોંચવાનો છે, જે 2021 ના લગભગ ₹500 કરોડની સરખામણીમાં નોંધપાત્ર વધારો છે. FY26 માટે ₹1,880 કરોડની આવક અને FY27 સુધીમાં 30% EBITDA માર્જિનનું લક્ષ્યાંક રાખવામાં આવ્યું છે.
સ્પર્ધાત્મક ક્ષેત્ર અને રોકાણકારોની તપાસ
Warburg Pincus અને Mubadala ભલે અગ્રણી હોય, પરંતુ સ્વીડિશ ફર્મ EQT પણ બહુમતી હિસ્સો ખરીદવા માટે એક નોંધપાત્ર સ્પર્ધક તરીકે ઉભરી રહી છે. વર્તમાન ડીલ સ્ટ્રક્ચર સૂચવે છે કે Quadria Capital જેવા હાલના નાણાકીય રોકાણકારો સંપૂર્ણપણે બહાર નીકળી શકે છે, જ્યારે સ્થાપક Mehul Shah ની આગેવાની હેઠળનો પ્રમોટર ગ્રુપ, તેના હોલ્ડિંગ્સને 15% થી 20% સુધી ઘટાડશે અને જુનિયર પાર્ટનરશીપ ભૂમિકામાં સંક્રમણ કરશે. આ નોંધપાત્ર ઘટાડો સંસ્થાપકની સંરેખણ અને ઉદ્યોગસાહસિક ડ્રાઇવ પર પ્રશ્નો ઉભા કરે છે. 24x EBITDA મલ્ટિપલ, વર્તમાન બજારના ઉત્સાહને પ્રતિબિંબિત કરતું હોવા છતાં, Encube ને ઉદ્યોગ વેલ્યુએશન બેન્ચમાર્ક્સની ઉપલી મર્યાદા પર મૂકે છે. આ પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન ઓપરેશનલ ભૂલો અથવા જટિલ ઉત્પાદન વિકાસમાં અપેક્ષા કરતાં ધીમી વૃદ્ધિ માટે ખૂબ ઓછી જગ્યા છોડે છે, જ્યાં Encube વિસ્તરણ કરવા માંગે છે પરંતુ Syngene International અથવા Divi's Laboratories જેવા મોટા, વધુ વૈવિધ્યસભર CDMOs ના વ્યાપક ટ્રેક રેકોર્ડ સાથે મેળ ખાવામાં પડકારોનો સામનો કરી શકે છે. વધુમાં, જેમ જેમ ભારતીય CDMO ક્ષેત્ર વિસ્તરી રહ્યું છે, તેમ તેમ સ્થાનિક અને આંતરરાષ્ટ્રીય બંને ખેલાડીઓ તરફથી સ્પર્ધા વધી રહી છે, જે ભવિષ્યમાં માર્જિન પર દબાણ બનાવી શકે છે.
ભવિષ્યનું આઉટલૂક અને ડીલ મિકેનિક્સ
પ્રસ્તાવિત ટ્રાન્ઝેક્શન હેઠળ, Warburg-Mubadala કન્સોર્ટિયમ Encube Ethicals નો 74% સુધીનો હિસ્સો હસ્તગત કરશે, જોકે ચોક્કસ શેરહોલ્ડિંગનું પ્રમાણ હજુ ચર્ચા હેઠળ છે પરંતુ તે 51% થી 75% ની વચ્ચે રહેવાની ધારણા છે. મેનેજમેન્ટ ટૂંકા ગાળામાં સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે, જેમાં Mehul Shah કંપનીના આયોજિત પ્રારંભિક જાહેર ભરણું (IPO) માં લગભગ ચાર વર્ષ પછી સુધી સહ-પ્રમોટર તરીકે ચાલુ રહેશે. આરોગ્ય સંભાળ ક્ષેત્રમાં તેના આક્રમક રોકાણો માટે જાણીતું Warburg Pincus, અને ઉચ્ચ-વૃદ્ધિ ઉદ્યોગોમાં Mubadala નો વ્યૂહાત્મક અભિગમ, Encube ને ભવિષ્યના બજાર બહાર નીકળવા માટે સ્કેલ કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત સૂચવે છે. આ ઉચ્ચ-મલ્ટિપલ એન્ટ્રીની સફળતા Encube ની મહત્વાકાંક્ષી વૃદ્ધિ યોજનાઓને અમલમાં મૂકવાની ક્ષમતા પર નિર્ભર રહેશે, ખાસ કરીને વધુને વધુ સ્પર્ધાત્મક વૈશ્વિક CDMO લેન્ડસ્કેપમાં વધુ જટિલ ફાર્માસ્યુટિકલ ફોર્મ્યુલેશનમાં તેના સંક્રમણ પર.