ભારતીય હેલ્થકેરમાં રોકાણનો સુનામી: પ્રાઇવેટ ઇક્વિટી (PE) ફર્મ્સનો ધમધોકાર, દર્દીઓના ખિસ્સા પર અસર?

ભારતીય હેલ્થકેરમાં ફાઇનાન્સિયલાઇઝેશનનો ઉછાળો

ભારતીય હેલ્થકેર સેક્ટર હાલમાં પ્રાઇવેટ ઇક્વિટી (PE) અને વેન્ચર કેપિટલ (VC) ફંડિંગનો અભૂતપૂર્વ પ્રવાહ જોઈ રહ્યું છે, જે તેને એક મુખ્ય નાણાકીય સંપત્તિ (financial asset) તરીકે વિકસાવી રહ્યું છે. વર્ષ 2020 થી 2024 દરમિયાન લગભગ $14.5 બિલિયનનું રોકાણ થયું છે, જેમાં આ મૂડીનો નોંધપાત્ર 58% હિસ્સો ફક્ત 2023 અને 2024 માં જ આવ્યો છે. છેલ્લા પાંચ વર્ષમાં ભારતીય હેલ્થકેરમાં PE અને VC નું કુલ રોકાણ $15.5 બિલિયન સુધી પહોંચ્યું છે. આ વૃદ્ધિ પાછળ ઘણા પરિબળો જવાબદાર છે: ગુણવત્તાયુક્ત સેવાઓની માંગ કરતી વિશાળ, વિકસતી વસ્તી, વધતી સમૃદ્ધિ, આરોગ્ય પર સરકારી ખર્ચમાં વધારો અને મેડિકલ ટુરિઝમ હબ તરીકે ભારતની સ્થાપિત સ્થિતિ. 2023 માં $180 બિલિયન મૂલ્ય ધરાવતું આ માર્કેટ, આગામી પાંચ વર્ષમાં 12% ના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર (CAGR) સાથે 2028 સુધીમાં $320 બિલિયન સુધી પહોંચવાની ધારણા છે. ખાસ કરીને હોસ્પિટલો, PE રોકાણનો મુખ્ય કેન્દ્ર બની છે, જેણે 2022 થી 2024 દરમિયાન $4.96 બિલિયન આકર્ષ્યા છે અને છેલ્લા પાંચ વર્ષમાં કુલ PE હેલ્થકેર રોકાણના 68% હિસ્સો ધરાવે છે. વોલ્યુમની દ્રષ્ટિએ ભારત હવે એશિયા-પેસિફિક હેલ્થકેર PE ડીલ વોલ્યુમનો 26% હિસ્સો ધરાવે છે, જે તેને આ પ્રદેશનું સૌથી મોટું માર્કેટ બનાવે છે.

સહ્યાદ્રી હોસ્પિટલ્સ કેસ સ્ટડી: ઝડપી વેલ્યુ ક્રિએશન

હેલ્થકેર એસેટ્સના આ ઝડપી ફાઇનાન્સિયલાઇઝેશન (financialization) નું જીવંત ઉદાહરણ સહ્યાદ્રી હોસ્પિટલ્સ (Sahyadri Hospitals) છે. 2019 માં, તેના સ્થાપક-પ્રમોટર્સે લગભગ ₹1,000 કરોડમાં આ ચેઇન એવરસ્ટોન (Everstone) ને વેચી દીધી હતી. એક વર્ષની અંદર, એવરસ્ટોને તેના રોકાણ કરતાં લગભગ 2.5 ગણા વળતર સાથે આશરે ₹2,500 કરોડમાં ઓન્ટારિયો ટીચર્સ પેન્શન પ્લાન (OTPP) ને વેચીને એક્ઝિટ (exit) કર્યું. 2025 સુધીમાં, OTPP એ લગભગ ₹6,400 કરોડમાં ટેમાસેક-સપોર્ટેડ મણિપાલ હોસ્પિટલ્સ (Manipal Hospitals) ને એક્ઝિટ કર્યું. છ વર્ષમાં ત્રણ વખત માલિકી બદલાઈ, અને દરેક વખતે વેલ્યુએશન (valuation) માં ભારે વધારો થયો. આ ફક્ત ઓર્ગેનિક ગ્રોથ (organic growth) ને બદલે આક્રમક નાણાકીય ઇજનેરી (financial engineering) દર્શાવે છે. PE ફર્મ્સનો ટ્રેક રેકોર્ડ શ્રેષ્ઠ વળતર આપવાનો રહ્યો છે, જેમાં દસ વર્ષના સમયગાળામાં સરેરાશ ઇન્ટરનલ રેટ ઓફ રિટર્ન (IRR) 21% રહ્યો છે, જે BSE હેલ્થકેર ઇન્ડેક્સના 16% કરતાં વધુ છે. PE ફર્મ્સ સામાન્ય રીતે એક્ઝિટ સમયે તેમના રોકાણને ત્રણ ગણું કરવાનું લક્ષ્ય રાખે છે.

યુ.એસ. સમાંતર: ફાઇનાન્સિયલાઇઝેશનનો પડછાયો

આંતરરાષ્ટ્રીય અનુભવો, ખાસ કરીને યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ (United States) માંથી, સાવચેતીના પાઠ શીખવે છે. અભ્યાસો સતત દર્શાવે છે કે PE-માલિકીની હોસ્પિટલો અને ફિઝિશિયન પ્રેક્ટિસિસ (physician practices) તેમના બિન-PE પ્રતિસ્પર્ધીઓ કરતાં વધુ ઊંચા ભાવો, વધુ પ્રક્રિયા વોલ્યુમ (procedure volumes) અને વધુ આક્રમક બિલિંગ પદ્ધતિઓ દર્શાવે છે. ડોકટરો 'દર્દી દીઠ આવક' (revenue per patient) વધારવાના દબાણનો અનુભવ કરે છે, જે ઘણીવાર વ્યાવસાયિક સ્વાયત્તતા (professional autonomy) સાથે સમાધાન કરે છે. દેવા-આધારિત સંપાદન (debt-driven acquisitions) પરની નિર્ભરતા એક મોટી ચિંતા છે, જે હોસ્પિટલના બેલેન્સ શીટ (balance sheet) પર મોટો ધિરાણબોજ (leverage) લાદે છે. યુ.એસ.માં, આના કારણે વ્યાજ ચૂકવણીને પ્રાધાન્ય આપવા માટે ગંભીર સેવાઓમાં ઘટાડો થયો છે, જેના પરિણામે સેવાઓમાં કાપ અને હોસ્પિટલ બંધ પણ થઈ છે, જે ગ્રામીણ વિસ્તારોને અપ્રમાણસર અસર કરે છે. કિંમત અપારદર્શકતા (price opacity), યુ.એસ. સિસ્ટમની ઓળખ, અણધાર્યા બિલિંગ (surprise billing) અને દર્દીઓની નાણાકીય તકલીફોને સક્ષમ કરે છે. વધુમાં, યુ.એસ. હેલ્થકેરમાં PE રોકાણો ઘણીવાર ઓન્કોલોજી (oncology) અને ન્યુરોલોજી (neurology) જેવી ઉચ્ચ-માર્જિન, વિશિષ્ટ ઉપચારો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે, જે જાહેર આરોગ્ય માટે નિર્ણાયક એવી આવશ્યક પ્રાથમિક સંભાળ સેવાઓની (primary care services) સંભવિતપણે અવગણના કરે છે. યુ.એસ. હેલ્થકેર મોડેલ, વિશાળ ખર્ચ (GDPના 17% થી વધુ અને માથાદીઠ $8,500) છતાં, ઊંચા ખર્ચ અને અસંતોષકારક પરિણામો સાથે સંઘર્ષ કરે છે, જેમાં જીવનકાળ ઘણા વિકસિત દેશો કરતાં પાછળ છે.

ભારતની અનન્ય નબળાઈઓ અને નિયમનકારી આવશ્યકતા

ભારતનો સંદર્ભ અનચેક્ડ (unchecked) PE સંડોવણી સાથે સંકળાયેલા જોખમોને વધારે છે. દેશ ઊંચા આઉટ-ઓફ-પોકેટ (out-of-pocket) આરોગ્ય ખર્ચ, અસમાન વીમા કવચ (insurance coverage) અને તબીબી નાદારી (medical bankruptcy) સામે અપૂરતી સુરક્ષા સાથે સંઘર્ષ કરી રહ્યો છે. દર 1,000 લોકો દીઠ ફક્ત 1.3 હોસ્પિટલ બેડ - OECD સરેરાશ 4.3 કરતાં ઘણું ઓછું - અને આરોગ્ય માળખાકીય સુવિધાઓની ગંભીર અછત, ખાસ કરીને ગ્રામીણ વિસ્તારોમાં જ્યાં 70% વસ્તી રહે છે, ત્યાં સુલભતા (accessibility) એક મોટી સમસ્યા બની રહી છે. યુ.એસ.ની મુખ્યત્વે ખાનગી સિસ્ટમથી વિપરીત, ભારતમાં જાહેર આરોગ્ય ખર્ચ ઓછો છે (GDPના 1.2%-1.5%). આ તફાવતનો અર્થ એ છે કે ઘણા લોકો માટે, PE દ્વારા સંચાલિત ગુણવત્તાયુક્ત ખાનગી સંભાળ (private care) પરવડી આવતી નથી, જે હાલની અસમાનતાઓને વધારે છે અને સંભવિતપણે આરોગ્યસંભાળને સામાજિક સેવાને બદલે નિષ્કર્ષણ ઉદ્યોગ (extractive industry) માં ફેરવે છે. સૂચિત ઉકેલોમાં લીવરેજ્ડ બાયઆઉટ્સ (leveraged buyouts) પર પ્રતિબંધ મૂકવો, સામાન્ય પ્રક્રિયાઓ માટે પ્રાઇસ બેન્ડ્સ (price bands) ફરજિયાત કરવા, આવશ્યક સેવાઓને અલગ રાખવી (ring-fencing) અને PE માલિકી અને દેવાના સ્તરની પારદર્શક જાહેરાત (transparent disclosure) સુનિશ્ચિત કરવાનો સમાવેશ થાય છે. ધ્યેય ખાનગી મૂડીને પ્રતિબંધિત કરવાનો નથી, પરંતુ તેને શિસ્તબદ્ધ કરવાનો છે, જેથી ફક્ત નાણાકીય વળતરની શોધ સંભાળની (care delivery) ડિલિવરી સાથે સમાધાન ન કરે.

આગળનો માર્ગ: વૃદ્ધિ અને જવાબદારી વચ્ચે સંતુલન

હવે વાત PE હેલ્થકેરમાં હોવું જોઈએ કે નહીં તેની નથી, પરંતુ કઈ શરતો પર હોવું જોઈએ તેની છે. જ્યારે PE એ નિઃશંકપણે વિસ્તરણને વેગ આપ્યો છે, માળખાકીય સુવિધાઓનું આધુનિકીકરણ કર્યું છે અને ખાસ કરીને ટિયર 2 અને 3 શહેરોમાં એકીકરણને પ્રોત્સાહન આપ્યું છે, ત્યારે નિર્ણાયક પ્રશ્ન એ છે કે શું ભારત મજબૂત નિયમનકારી માળખા (regulatory frameworks) અમલમાં મૂકી શકે છે જે ખાનગી નાણાકીય હિતોને જાહેર આરોગ્યના ઉદ્દેશ્યો સાથે જોડી શકે. દેવું, સંભાળની ગુણવત્તામાં ઘટાડો અને વધતા ખર્ચના યુ.એસ.ના કિસ્સાઓને ટાળીને, દેશે યુ.એસ.ના અનુભવમાંથી શીખવું જોઈએ. નિયમક તરીકે જાહેર આરોગ્યસંભાળને મજબૂત બનાવવું અને PE માલિકી અને નાણાકીય વ્યવહારોમાં પારદર્શિતા સુનિશ્ચિત કરવી એ નિર્ણાયક પગલાં છે. ભારતના આરોગ્યસંભાળના ઉત્ક્રાંતિની સફળતા જવાબદારીને પ્રોત્સાહન આપતા નવીન નિયમો ઘડવાની અને મૂડી રોકાણ ફક્ત રોકાણકારોના નફાના માર્જિન (profit margins) માટે નહીં, પરંતુ તમામ નાગરિકો માટે સુલભ, સમાન અને ઉચ્ચ-ગુણવત્તાવાળી સંભાળમાં પરિણમે તેની ખાતરી કરવાની તેની ક્ષમતા પર નિર્ભર રહેશે.