Whalesbook
કમાણીમાં તોફાની ઉછાળો: IOC, BPCL અને Muthoot Finance નો દમદાર દેખાવ
આ ક્વાર્ટર (Q3 FY26) માં IOC અને BPCL જેવી સરકારી એનર્જી કંપનીઓએ કમાણીના મોરચે શાનદાર દેખાવ કર્યો છે. IOC ના EBITDA માં વાર્ષિક ધોરણે 200.3% નો જંગી ઉછાળો જોવા મળ્યો અને તે ₹2,27,450 મિલિયન પર પહોંચ્યો. બીજી તરફ, BPCL નો EBITDA 54.6% વધીને ₹1,23,730 મિલિયન રહ્યો. આ વૃદ્ધિનું મુખ્ય કારણ રિફાઇનિંગ માર્જિન (GRM) માં થયેલો જોરદાર વધારો છે. IOC માટે GRM US$12.22 પ્રતિ બેરલ અને BPCL માટે US$13.25 પ્રતિ બેરલ રહ્યો, જે છેલ્લા આઠ ક્વાટરનો ઉચ્ચતમ સ્તર છે.
આ ઉપરાંત, બ્રેન્ટ ક્રૂડના ઘટતા ભાવ અને LPG સબસિડી માટે સરકાર તરફથી મળેલું વળતર પણ આ કંપનીઓ માટે ફાયદાકારક સાબિત થયું. IOC એ રિફાઇનરી થ્રુપુટમાં 7.3% નો વધારો કર્યો, જ્યારે BPCL ની કેપેસિટી યુટિલાઇઝેશન 100% થી ઉપર રહી.
બીજી તરફ, ભારતની સૌથી મોટી ગોલ્ડ ફાઇનાન્સિંગ NBFC, Muthoot Finance એ પણ પોતાના EBITDA માં 78% નો પ્રભાવશાળી વધારો નોંધાવ્યો, જે ₹67,300 મિલિયન પર પહોંચ્યો. આ તેજી પાછળ ગોલ્ડ લોન પોર્ટફોલિયોમાં થયેલો 50% નો જંગી વિસ્તાર અને સોનાના ભાવમાં થયેલો વધારો જવાબદાર છે. સોનાના ભાવ વધવાને કારણે, Muthoot Finance વધુ Loan-to-Value (LTV) આપી શકી, જેનાથી લોન ડિસ્બર્સમેન્ટ અને વ્યાજની આવકમાં વધારો થયો.
વૈશ્વિક પરિબળો અને જોખમો: શું તેજી ટકી રહેશે?
જોકે, આ આંકડાઓ પાછળ કેટલાક મોટા જોખમો છુપાયેલા છે. IOC અને BPCL ની કમાણી રિફાઇનિંગ સેક્ટરના ચક્રીય સ્વભાવ (cyclical nature) સાથે જોડાયેલી છે. GRM હાલમાં ભલે ઊંચા હોય, પરંતુ તે વૈશ્વિક ક્રૂડ ઓઇલ સપ્લાય, ભૌગોલિક રાજકીય ઘટનાઓ અને માંગમાં થતા ફેરફારો પ્રત્યે અત્યંત સંવેદનશીલ છે. બ્રેન્ટ ક્રૂડનો ભાવ હાલ લગભગ $71 પ્રતિ બેરલ છે, જે ભૂતકાળની સરખામણીએ સ્થિર દેખાય છે, પરંતુ તેમાં ફ્લક્ચ્યુએશનની શક્યતા રહેલી છે. એનાલિસ્ટ્સ માને છે કે ભાવમાં ફેરફાર સીધી રીતે ઇનપુટ કોસ્ટને અસર કરી શકે છે.
આ સરકારી કંપનીઓ LPG હેઠળના નુકસાન માટે સરકાર પાસેથી મળતા વળતર પર પણ નિર્ભર છે, જે એક નિયમનકારી જોખમ (regulatory risk) ઊભું કરે છે. જો સરકાર પોતાની નીતિ બદલે તો આ કમાણીનો એક ભાગ ઘટી શકે છે. IOC નો છેલ્લા વર્ષના વેચાણ વૃદ્ધિ દર -2.38% અને RoE 7.29% છે, જે કેટલીક અંતર્ગત સમસ્યાઓ દર્શાવે છે.
Muthoot Finance ની વાત કરીએ તો, તેના ગોલ્ડ લોન બુકમાં થયેલો લગભગ 50% નો વધારો સીધો સોનાના ભાવની અસ્થિરતા સાથે જોડાયેલો છે. જો સોનાના ભાવમાં તીવ્ર ઘટાડો થાય, તો તેની કોલેટરલ (collateral) ની કિંમત ઘટી શકે છે, જેનાથી એસેટ ક્વોલિટી પર દબાણ આવી શકે છે. કંપની પાસે 202 ટન સોનું હોવા છતાં, આ એક મોટું જોખમ છે. કંપનીની માર્કેટ કેપ લગભગ ₹1.37 લાખ કરોડ છે અને P/E રેશિયો 16.0 ની આસપાસ છે.
Jefferies જેવી બ્રોકરેજ ફર્મ Muthoot Finance ને 'Buy' રેટિંગ આપી રહી છે અને ₹4,750 નો ટાર્ગેટ પ્રાઈસ આપી છે, પરંતુ NBFC સેક્ટરની અસ્ક્યામતોની ગુણવત્તા (asset quality) અંગે ચિંતાઓ યથાવત છે.
ભવિષ્યની દિશા: ટૂંકા ગાળાની તેજી કે લાંબા ગાળાનું જોખમ?
એકંદરે, એનાલિસ્ટ્સ નજીકના ગાળા માટે આ કંપનીઓના દેખાવ અંગે સાનુકૂળ છે. BPCL માટે સરેરાશ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ ₹420.50 ની આસપાસ છે. Muthoot Finance માટે પણ સરેરાશ ટાર્ગેટ ₹4,110 છે, જોકે Jefferies વધુ આશાવાદી છે. IOC માટે, ચક્રીય જોખમોને કારણે સાવચેતી રાખવાની સલાહ આપવામાં આવી રહી છે. લાંબા ગાળે એનર્જી સેક્ટર મજબૂત રહેશે, પરંતુ ટૂંકા ગાળામાં કોમોડિટીના ભાવની ગતિવિધિઓ નિર્ણાયક બનશે.