Whalesbook
રેટિંગમાં ઘટાડો, બદલાતા સંકેતો
Prabhudas Lilladher દ્વારા ONGC ના રેટિંગને 'Buy' થી ઘટાડીને 'Accumulate' કરવામાં આવ્યું છે. આ ફેરફાર કંપનીના વોલ્યુમ ગ્રોથ (volume growth) ને સતત જાળવી રાખવાની ક્ષમતા અંગેની ચિંતા દર્શાવે છે. જોકે વાર્ષિક ધોરણે (YoY) ઓઇલ અને ગેસના વેચાણમાં નજીવો ઉછાળો (Oil sales volumes: 1.3% અને Gas sales volumes: 1.1%) જોવા મળ્યો છે, પરંતુ છેલ્લી ક્વાર્ટરની સરખામણીમાં (sequential trend) ઓઇલ વોલ્યુમમાં 1.8% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. આ ઉપરાંત, ઓઇલ પ્રાઇઝ રિયલાઇઝેશનમાં (oil price realization) પણ મોટો ઘટાડો થયો છે, જે $72.6 પ્રતિ બેરલ થી ઘટીને $61.6 પ્રતિ બેરલ થઈ ગયો છે. આ પરિબળો તેના નાણાકીય પ્રદર્શન પર સીધી અસર કરી રહ્યા છે.
રેવન્યુ અને નફાકારકતા પર દબાણ
ઓછા ઓઇલ ભાવ અને વોલ્યુમમાં ઘટાડાની અસર ONGC ના પરિણામોમાં સ્પષ્ટપણે દેખાઈ રહી છે. કંપનીની રેવન્યુ (Revenue) છેલ્લી ક્વાર્ટરની સરખામણીમાં 4.5% અને વાર્ષિક ધોરણે 6.4% ઘટીને ₹315.5 બિલિયન થઈ ગઈ છે. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) પણ છેલ્લી ક્વાર્ટરની સરખામણીમાં 2.1% અને વાર્ષિક ધોરણે 8.7% ઘટીને ₹173.2 બિલિયન રહ્યો છે. ચોખ્ખો નફો (Net Profit / PAT) વાર્ષિક ધોરણે 1.6% વધીને ₹83.7 બિલિયન થયો છે, પરંતુ આ વધારો મુખ્યત્વે ટેક્સ (tax benefits) માં ઘટાડાને કારણે હતો, જ્યારે ક્વાર્ટર-ઓન-ક્વાર્ટર (sequential) ધોરણે તેમાં 15.0% નો મોટો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો. આ પ્રદર્શન ભારતના ઓઇલ અને ગેસ અપસ્ટ્રીમ માર્કેટ (upstream market) ની અંદાજિત 5% CAGR વૃદ્ધિથી વિપરીત છે.
પ્રોડક્શન લક્ષ્યાંકો અને મેક્રો હેડવિન્ડ્સ
ONGC ના અંદાજ મુજબ, FY27 સુધીમાં તેનું સ્ટેન્ડઅલોન પ્રોડક્શન (standalone production) 21.0 મિલિયન મેટ્રિક ટન ઓઇલ અને 21.5 બિલિયન ક્યુબિક મીટર ગેસ સુધી પહોંચી શકે છે. જોકે, Prabhudas Lilladher એ FY27 માટે આ આંકડાઓ થોડા નીચા રહેવાની આગાહી કરી છે. તેઓ FY25 થી FY28 દરમિયાન ઓઇલ માટે 1.7% અને ગેસ (જોઇન્ટ વેન્ચર્સ સહિત) માટે 2.6% નો કમ્પાઉન્ડ એન્યુઅલ ગ્રોથ રેટ (CAGR) રહેવાની આગાહી કરે છે. પ્રોડક્શન ગ્રોથનો આ ધીમો અંદાજ વૈશ્વિક સ્તરે બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઇલ (Brent crude oil) ના ભાવમાં ઘટાડાની આગાહી વચ્ચે આવ્યો છે, જે 2026 માં $58 પ્રતિ બેરલ અને 2027 માં $53 પ્રતિ બેરલ રહેવાની ધારણા છે. આ પરિસ્થિતિઓ ઓઇલ રિયલાઇઝેશન પર સતત દબાણ લાવી શકે છે.
શેરધારકો માટે ચિંતાજનક બાબતો
ભારતના અપસ્ટ્રીમ સેક્ટરમાં ONGC નું પ્રભુત્વ હોવા છતાં, કંપની સામે મોટા પડકારો છે. ONGC નો વર્તમાન P/E રેશિયો લગભગ 9.15-9.24 ની આસપાસ છે, જે તેના હરીફ Reliance Industries (જેનો P/E આશરે 23-24 છે) કરતા ઘણો ઓછો છે. આ તેને સસ્તો દેખાડી શકે છે, પરંતુ બેર કેસ (bear case) પ્રોડક્શન વધારવામાં માળખાકીય મુશ્કેલીઓ અને વોલેટાઇલ કોમોડિટી પ્રાઇસીસ (volatile commodity prices) ની અસર પર કેન્દ્રિત છે. તાજેતરના ક્વાર્ટર માં ઓપરેટિંગ એક્સપેન્ડીચર (operating expenditure), ડેપ્રિસિએશન (depreciation) અને એક્સપ્લોરેશન ખર્ચ (exploration costs) માં થયેલો વધારો પણ નફાકારકતા અંગે ચિંતાઓ વધારે છે. ઉપરાંત, ભારતના ક્રૂડ ઇમ્પોર્ટ (crude imports) પરની ભારે નિર્ભરતા (લગભગ 90%) અને સરકારનું ટેક્સ સ્ટ્રક્ચર (જેમાં એક્સપ્લોરેશન અને પ્રોડક્શન પર 18% GST શામેલ છે) નિયમનકારી જોખમો (regulatory risks) ઉભા કરે છે. વૈશ્વિક ઓઇલ ભાવમાં ઘટાડાની આગાહી ભારત માટે ફાયદાકારક હોવા છતાં, તે ONGC ના ઘરેલું ઉત્પાદનમાંથી થતી આવક અને નફાને સીધી અસર કરશે.
વિશ્લેષકોના અલગ-અલગ મંતવ્યો
Prabhudas Lilladher એ ONGC માટે ₹297 નો ટાર્ગેટ પ્રાઇસ (target price) નક્કી કર્યો છે, જેમાં તેના સ્ટેન્ડઅલોન સેગમેન્ટનું મૂલ્યાંકન ડિસેમ્બર 2027 ના અંદાજિત એડજસ્ટેડ EPS (adjusted earnings per share) ના 9 ગણા આધારે કરવામાં આવ્યું છે. જોકે, વિશ્લેષકોના મંતવ્યો અલગ-અલગ છે. HDFC Sky એ 'Reduce' રેટિંગ સાથે ₹220 નો ટાર્ગેટ આપ્યો છે, જ્યારે Kotak અને CLSA જેવા બ્રોકરેજ હાઉસે ₹285 અને ₹320 સુધીના પ્રાઇસ ટાર્ગેટ વધારીને 'Buy' અથવા 'Outperform' રેટિંગ જાળવી રાખ્યા છે. 30 જેટલા વિશ્લેષકોનો સરેરાશ મત 'Buy' રેટિંગ અને ₹278-280 ની આસપાસ 12-મહિનાનો પ્રાઇસ ટાર્ગેટ દર્શાવે છે. પરંતુ, વિશ્લેષકોના ટાર્ગેટમાં ₹200 થી ₹350 સુધીની મોટી રેન્જ જોવા મળે છે, જે ONGC ના વોલ્યુમ ગ્રોથ અને ભવિષ્યના રિયલાઇઝેશન અંગેની અનિશ્ચિતતાને પ્રતિબિંબિત કરે છે.