Whalesbook
પશ્ચિમ એશિયામાં ચાલી રહેલા સંઘર્ષોને કારણે વૈશ્વિક ઊર્જા પુરવઠામાં વિક્ષેપ આવ્યો છે, જેના પગલે ONGC ના ચેરમેન અરુણ કુમાર સિંહે મધ્ય પૂર્વના સપ્લાય ચેઇન પર વધુ પડતી નિર્ભરતા સામે ચેતવણી આપી છે. ભારત ક્રૂડ ઓઇલ, નેચરલ ગેસ અને LPG માટે આ ક્ષેત્ર પર ભારે નિર્ભર છે, જે તેને સંવેદનશીલ બનાવે છે.
સિંહના જણાવ્યા મુજબ, 'મધ્ય પૂર્વ આપણી સૌથી નજીક છે અને તેથી તેમના તમામ સંસાધનો (સરળતાથી મેળવી શકાય છે) નો વિચાર, આપણે તેને મીઠાના દાણા સાથે લેવો જોઈએ.' આ વૈશ્વિક ડી-ગ્લોબલાઇઝેશનના વલણો અને વધતા ભૌગોલિક રાજકીય તણાવને કારણે એક મોટો ફેરફાર દર્શાવે છે.
ONGC નો અપસ્ટ્રીમ ફાયદો
એક અપસ્ટ્રીમ પ્રોડ્યુસર તરીકે, ONGC આ વિક્ષેપોને કારણે થતી ક્રૂડ ઓઇલની ઊંચી કિંમતોથી લાભ મેળવી શકે છે, જ્યારે ડાઉનસ્ટ્રીમ કંપનીઓ નીચા નફા માર્જિનનો સામનો કરી રહી છે. ઐતિહાસિક રીતે, ONGC ઊર્જા આંચકા દરમિયાન સ્થિતિસ્થાપકતા દર્શાવી છે. ભૂતકાળમાં, US-ઈરાન સંઘર્ષ દરમિયાન ONGC માં માત્ર 3.50% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો, જ્યારે IOC અને HPCL જેવા સ્પર્ધકોમાં મોટા ઘટાડા નોંધાયા હતા. આ સ્થિતિસ્થાપકતા તેના અપસ્ટ્રીમ મોડેલ, મજબૂત ફાઇનાન્સ અને સતત ડિવિડન્ડ ચૂકવણીને કારણે છે.
જોકે, ભૂતકાળમાં થયેલા ભાવ ઘટાડાએ ONGC ને ભારે નુકસાન પહોંચાડ્યું છે; ઉદાહરણ તરીકે, માર્ચ 2020 માં, તેના માર્કેટ કેપ ₹1 ટ્રિલિયન થી નીચે ગબડી ગયું હતું અને ગંભીર તેલ ભાવ ઘટાડા બાદ Q1 FY21 માં નેટ પ્રોફિટ 92% ઘટી ગયો હતો. કંપનીનો શેર ક્રૂડ ઓઇલના ભાવને પણ નજીકથી ટ્રેક કરે છે, અને ક્રૂડ ભાવમાં તાજેતરમાં થયેલ 4-વર્ષીય બ્રેકઆઉટ ONGC માટે સકારાત્મક ટેકનિકલ સંકેત આપી શકે છે.
સ્પર્ધકો તેમની પહોંચ વિસ્તારી રહ્યા છે
ભારતની ઊર્જા કંપનીઓ તેમની સ્થિતિ મજબૂત કરી રહી છે અને વૈવિધ્યકરણ કરી રહી છે. Reliance Industries (RIL) તેના સંકલિત મોડેલ અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર-આધારિત સંશોધન વ્યૂહરચનાનો ઉપયોગ કરે છે, ખાસ કરીને તેના KG-D6 બ્લોકમાં, જે ભારતના લગભગ 30% ગેસનો પુરવઠો પૂરો પાડે છે. RIL CBM (કોલ બેડ મિથેન) નું પણ સંશોધન કરી રહી છે અને બાયોફ્યુઅલ અને હાઇડ્રોજન જેવા નવા ઊર્જા ક્ષેત્રોમાં ભારે રોકાણ કરી રહી છે, જેનો લક્ષ્યાંક 2035 સુધીમાં નેટ-ઝીરો કાર્બન સુધી પહોંચવાનો છે. RIL નો P/E રેશિયો આસપાસ 21-23x છે, જે તેના 10-વર્ષના મધ્યમ કરતાં નજીક છે, પરંતુ કેટલાક માપદંડો દ્વારા વધુ પડતો મૂલ્યાંકન થયેલો હોઈ શકે છે. ઊંચા ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ છતાં, RIL ને તાજેતરમાં MarketsMOJO તરફથી 'Sell' ડાઉનગ્રેડ મળ્યો છે, જે સાવચેતીનો સંકેત આપે છે.
Oil India Limited (OIL) આક્રમક રીતે તેના સંશોધનને વિસ્તૃત કરી રહ્યું છે, FY2024-25 માં 75 થી વધુ કુવાઓ ખોદવાની યોજના ધરાવે છે, જે 2025-26 સુધીમાં તેલ/ગેસ ઉત્પાદન 9 મિલિયન ટન સુધી પહોંચાડશે. તેને 'Maharatna' સ્ટેટસ મળ્યું છે, જે વધુ ઓપરેશનલ સ્વતંત્રતા આપે છે, અને તે Numaligarh Refinery દ્વારા રિફાઇનિંગમાં વૈવિધ્યકરણ કરી રહ્યું છે અને આંતરરાષ્ટ્રીય બ્લોક્સનું સંશોધન કરી રહ્યું છે. OIL નો P/E રેશિયો 13-13.5x છે, જે ઉદ્યોગ સરેરાશ કરતાં વધારે છે અને સહેજ વધુ પડતો મૂલ્યાંકન થયેલો ગણી શકાય. OIL ના એક-વર્ષના વળતર તેના ડીપ વોટર ડ્રિલિંગ દ્વારા સમર્થિત, સેક્ટર કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન કર્યું છે.
મૂલ્યાંકન અને સેક્ટર પ્રદર્શન
ONGC લગભગ 9.5x ના P/E રેશિયો પર ટ્રેડ કરી રહ્યું છે, જે સ્પર્ધકો RIL (21-23x) અને OIL (13-13.5x) કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછું છે, અને ભારતીય ઓઇલ અને ગેસ ઉદ્યોગની સરેરાશ 16.6x કરતાં પણ ઓછું છે. તે તેના 10-વર્ષના મધ્યમ P/E કરતાં નીચે ટ્રેડ કરી રહ્યું છે, જ્યારે OIL તેના મધ્યમ કરતાં ઉપર ટ્રેડ કરી રહ્યું છે.
વિશ્લેષકો ONGC માટે 'Outperform' ની ભલામણ કરે છે, જેમાં સરેરાશ 1-વર્ષનો પ્રાઇસ ટાર્ગેટ ₹303.55 છે, જે લગભગ 6% અપસાઇડ સંભાવના દર્શાવે છે. Nifty Energy Index, જેમાં RIL સૌથી મોટો ઘટક છે, તે 15.12 ના P/E પર ટ્રેડ કરે છે અને તેણે 1, 3 અને 5 વર્ષ દરમિયાન મજબૂત વળતર આપ્યું છે.
ઈરાન-ઈઝરાયેલ સંકટ અને સંભવિત ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં વધારો ONGC અને OIL જેવા અપસ્ટ્રીમ ઉત્પાદકોને અનુકૂળ રહેશે, જ્યારે ડાઉનસ્ટ્રીમ કંપનીઓ નફા માર્જિનના દબાણનો સામનો કરશે.
મુખ્ય જોખમો અને પડકારો
ONGC ની અપસ્ટ્રીમ સ્થિતિસ્થાપકતા અને નીચા મૂલ્યાંકન છતાં, નોંધપાત્ર જોખમો યથાવત છે. વ્યાપક ઘરેલું સંશોધન અને સ્ટોરેજ વિસ્તરણ માટે ચેરમેનની હાકલ મોટા મૂડી ખર્ચ સૂચવે છે. ONGC નો વ્યવસ્થાપિત ડેટ-ટુ-ઇક્વિટી રેશિયો (43.8%-47.6%) જો સંશોધન નિષ્ફળ જાય અથવા વ્યાજ દરો વધે તો તેના નાણાકીય સંસાધનો પર તાણ લાવી શકે છે.
જ્યારે ONGC નો P/E સ્પર્ધકો કરતાં ઓછો છે, તેની 5-વર્ષની વાર્ષિક કમાણી વૃદ્ધિ 8.6% ઉદ્યોગ સરેરાશ (17.4%) કરતાં પાછળ છે, અને તેની કમાણી ગયા વર્ષે ઘટી હતી. ગેસના ભાવો અને સબસિડી માટે સરકારી નીતિ પર નિર્ભરતા નિયમનકારી અનિશ્ચિતતા ઊભી કરે છે, જે 2014 માં જોવા મળી હતી.
સ્વચ્છ ઊર્જા તરફ વૈશ્વિક વલણ ONGC માટે લાંબા ગાળાનો પડકાર ઊભો કરે છે, જે RIL ની આક્રમક વ્યૂહરચનાઓની તુલનામાં હરિત પહેલને સંબોધવાનું માંડ માંડ શરૂ કરી રહ્યું છે. ભૂતકાળના તેલ ભાવ ઘટાડાએ ONGC ના નફા અને બજાર મૂલ્યને ગંભીર રીતે અસર કરી છે, જે તેની ભાવની વધઘટ પ્રત્યેની સંવેદનશીલતા દર્શાવે છે. હાલમાં ભૌગોલિક રાજકીય અરાજકતા વચ્ચે સારું પ્રદર્શન કરી રહ્યું છે, સ્થિરતા પરત ફરવા અથવા તેલના ભાવમાં તીવ્ર ઘટાડો વધુ વૈવિધ્યસભર ઊર્જા કંપનીઓની તુલનામાં ONGC ની વૃદ્ધિ મર્યાદાઓને ઉજાગર કરી શકે છે.
દૃષ્ટિકોણ અને લાંબા ગાળાની વ્યૂહરચના
ONGC નો ઘરેલું ઉત્પાદન અને વધેલા સ્ટોરેજ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું એ ઊર્જા સુરક્ષા માટે એક સક્રિય પગલું છે. કંપની FY2025-26 સુધીમાં તેલ ઉત્પાદન 20.838 મિલિયન ટન અને ગેસ ઉત્પાદન 23.708 બિલિયન ક્યુબિક મીટર સુધી વધારવાની યોજના ધરાવે છે, જે સંશોધન અને ક્ષેત્ર અપગ્રેડમાં નોંધપાત્ર રોકાણ દ્વારા સમર્થિત છે.
વિશ્લેષક રેટિંગ્સ 'Outperform' રહે છે, જેમાં ભાવ લક્ષ્યો અપસાઇડ દર્શાવે છે, અને તાજેતરનો MarketsMOJO 'Buy' અપગ્રેડ ટૂંકા-થી-મધ્યમ-ગાળાના સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણને સમર્થન આપે છે. લાંબા ગાળાની સફળતા સંશોધન ખર્ચ, કોમોડિટી ભાવ ચક્રનું સંચાલન કરવા અને સ્પર્ધકોના વૈવિધ્યકરણ સાથે તાલ મિલાવવા માટે સ્વચ્છ ઊર્જા તરફ તેની ગતિને વેગ આપવા પર આધાર રાખશે.