Whalesbook
OMC ને અધધધ નુકસાન
વાસ્તવમાં, ઓઇલ માર્કેટિંગ કંપનીઓ (OMCs) હાલમાં ભાવ વધારા છતાં ઓછી નફાકારકતા સામે ઝઝૂમી રહી છે. સરકાર દ્વારા તાજેતરમાં Aviation Turbine Fuel (ATF) અને કોમર્શિયલ Liquefied Petroleum Gas (LPG) ના ભાવમાં ગોઠવણો કરવામાં આવી હોવા છતાં, ઘરેલું ATF ના વેચાણ પર અંદાજે ₹64 પ્રતિ લિટર (જે પ્રતિ બેરલ $109 સમાન છે) નું મોટું નુકસાન થઈ રહ્યું છે. ATF કુલ વેચાણનો નાનો હિસ્સો હોવા છતાં, આ નુકસાન કંપનીઓ માટે વાર્ષિક ધોરણે નોંધપાત્ર રકમ બની રહે છે: Indian Oil Corporation (IOCL) ₹23,600 કરોડ નું અંદાજિત નુકસાન, Bharat Petroleum Corporation (BPCL) આશરે ₹9,500 કરોડ અને Hindustan Petroleum Corporation (HPCL) લગભગ ₹5,300 કરોડ નું નુકસાન ભોગવી રહી છે.
જોકે કોમર્શિયલ LPG ના ભાવમાં લગભગ 10% નો વધારો થયો છે અને તે ખર્ચને પહોંચી વળવાની નજીક છે, ઘરેલું LPG સિલિન્ડર પરનું નુકસાન વધીને લગભગ ₹380 પ્રતિ સિલિન્ડર થઈ ગયું છે. આનાથી સરકાર પર સબસિડીનો બોજ વધે છે. શેરબજારમાં પણ આ સમસ્યા દેખાઈ રહી છે: HPCL ના શેર 21%, IOCL ના 24% અને BPCL ના શેર છેલ્લા મહિનામાં 25% ઘટ્યા છે, જે BSE Sensex માં થયેલા 8.8% ઘટાડા કરતાં ઘણું ખરાબ પ્રદર્શન છે. માર્ચ 2026 સુધીમાં, HPCL, BPCL અને IOCL જેવી OMCs 4.8x થી 9x ના P/E રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહી છે, જે દર્શાવે છે કે રોકાણકારો તેમની નફો કમાવવાની ક્ષમતા અંગે ચિંતિત છે. તાજેતરના એક્સાઇઝ ડ્યુટીમાં ઘટાડાથી થોડી રાહત મળી છે, પરંતુ $106.7 પ્રતિ બેરલ ની નજીક ક્રૂડ ઓઇલના ઊંચા ભાવ અને નબળા રૂપિયા જેવા મૂળભૂત મુદ્દાઓ હલ થયા નથી.
LPG ની ખોટ સરકારના બજેટ પર દબાણ લાવી રહી છે
ઘરેલું LPG ના વેચાણ પર વધતું જતું નુકસાન ભારતીય સરકાર માટે બજેટની મોટી સમસ્યા ઊભી કરી રહ્યું છે. લગભગ ₹380 પ્રતિ સિલિન્ડર ના નુકસાન સાથે, સબસિડીનો ખર્ચ વધી રહ્યો છે. સરકાર દ્વારા આ ખર્ચની ભરપાઈમાં વારંવાર વિલંબ થાય છે, જેના કારણે બજેટમાં અનિશ્ચિતતા રહે છે. રેટિંગ એજન્સી ICRA આગાહી કરે છે કે FY2027 માં LPG ની ખોટ લગભગ ₹200 બિલિયન સુધી પહોંચી શકે છે, જે સરકારી ખર્ચ યોજનાઓ પર વધુ દબાણ લાવશે. ઊર્જાની મૂળભૂત જરૂરિયાતો માટે સબસિડી પર નિર્ભર રહેવાથી બજારના સંકેતો વિકૃત થઈ શકે છે અને અર્થતંત્ર પર અસર થઈ શકે છે. જોકે, ભૂતકાળના અભ્યાસો સૂચવે છે કે LPG સબસિડી દૂર કરવાથી GDP વૃદ્ધિ પર નોંધપાત્ર અસર નહીં થાય.
સિટી ગેસ કંપનીઓનું ભવિષ્ય મિશ્ર
સિટી ગેસ ડિસ્ટ્રિબ્યુટર્સ (CGDs) માટે ભવિષ્ય અલગ દેખાઈ રહ્યું છે, મુખ્યત્વે ભારતમાં ગેસના ભાવ નિર્ધારણની પદ્ધતિ અને વૈશ્વિક LNG બજારમાં થતા ફેરફારોને કારણે. સરકારે નક્કી કરેલા ગેસ (APM) નો ભાવ $7 પ્રતિ mmbtu થયો છે, અને નવા વિકસિત ગેસ (NWG) ના ભાવ $12.91 પ્રતિ mmbtu સુધી પહોંચી ગયા છે, જે પરિસ્થિતિને જટિલ બનાવે છે. Mahanagar Gas (MGL) વધુ સસ્તા ગેસ (Henry Hub થી જોડાયેલા) નો ઉપયોગ કરતી હોવાથી મજબૂત સ્થિતિમાં છે, જે તેને ભાવના ઉતાર-ચઢાવથી બચાવે છે. તેનાથી વિપરીત, Indraprastha Gas (IGL) Brent ક્રૂડ તેલ સાથે જોડાયેલા વધુ ગેસનો ઉપયોગ કરે છે, અને Gujarat Gas સૌથી વધુ સંવેદનશીલ છે કારણ કે તે મોંઘા સ્પોટ LNG પર નિર્ભર છે.
સિટી ગેસના શેરના ભાવમાં તાજેતરમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો થયો છે. MGL અને Gujarat Gas ના શેર લગભગ 22% ઘટ્યા છે, અને IGL છેલ્લા મહિનામાં 11% ઘટ્યો છે. છેલ્લા એક વર્ષમાં, CGD શેરના ભાવ નબળા રહ્યા છે, જે 31% સુધી ઘટ્યા છે, જેમાં MGL અને IGL એ સૌથી વધુ નુકસાન સહન કર્યું છે. આ ઉદ્યોગ-વ્યાપી સમસ્યાઓને પ્રતિબિંબિત કરે છે, જેમ કે APM ગેસ ફાળવણીમાં ઘટાડો અને વૈશ્વિક LNG ના ઊંચા ભાવ, જે CGD કંપનીઓને વધુ મોંઘો આયાતી ગેસ વાપરવા દબાણ કરે છે. આ તેમના નફાને નુકસાન પહોંચાડે છે. IGL, ઉદાહરણ તરીકે, લગભગ 12.30x ના P/E રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે.
Petronet LNG નો વિકાસ અને RIL ને ટેક્સમાં રાહત
Petronet LNG એ તેના Dahej ટર્મિનલ પર વાર્ષિક 5 મિલિયન ટન (mtpa) ની મોટી ક્ષમતા વિસ્તરણ પૂર્ણ કર્યું છે, જેનાથી તેની કુલ ક્ષમતા વધીને 22.5 mtpa થઈ ગઈ છે. આ વિસ્તરણ વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતા વચ્ચે ભારતના ગેસ આયાત ક્ષમતા અને ઊર્જા સુરક્ષામાં વધારો કરે છે. Petronet LNG ના શેર 1લી એપ્રિલ, 2026 ના રોજ 5.2% વધ્યા હતા, જે છેલ્લા મહિનાના તીવ્ર ઘટાડામાંથી પુનઃપ્રાપ્ત કરવામાં મદદ કરી.
એક મહત્વપૂર્ણ વિકાસમાં, Reliance Industries (RIL) ને તેના સ્પેશિયલ ઇકોનોમિક ઝોન (SEZ) રિફાઇનરી ઓપરેશન્સ પરના નવા ટેક્સમાંથી મુક્તિ મળી છે. જ્યારે આ ટેક્સ અન્ય કંપનીઓના રિફાઇનિંગ નફાને અસર કરશે, RIL ના SEZ યુનિટ, જે તેના મોટાભાગના ડીઝલ અને જેટ ફ્યુઅલની નિકાસ સંભાળે છે, તે પ્રભાવિત થશે નહીં. આ RIL ને એક મોટો ફાયદો આપે છે, જેનાથી તે OMC અથવા અન્ય રિફાઇનર્સથી વિપરીત, ઉત્પાદન ભાવમાં વૃદ્ધિને કારણે મજબૂત રિફાઇનિંગ નફો જાળવી શકે છે. RIL લગભગ 23.0x ના P/E પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જે તેના મજબૂત બિઝનેસ મોડેલ અને રિફાઇનિંગ ક્ષમતાઓ દર્શાવે છે.
OMC શા માટે સંઘર્ષ કરી રહી છે: નબળાઈઓ અને નિયમો
OMCs માટે ચાલી રહેલું નુકસાન, ભાવ ફેરફારો છતાં, એક અંતર્ગત નબળાઈ દર્શાવે છે. આયાતી ક્રૂડ ઓઇલના સંપૂર્ણ ખર્ચ ગ્રાહકો સુધી, ખાસ કરીને ઘરેલું LPG માટે, પસાર કરવામાં સરકારની અસમર્થતા અથવા અણગમો સતત સબસિડી ખર્ચ તરફ દોરી જાય છે. આ પહેલા પણ થયું છે; ભૂતકાળના ડેટા દર્શાવે છે કે વૈશ્વિક ભાવમાં તીવ્ર વધારો થતાં મોટા નુકસાન થયા છે. Petroleum and Natural Gas Regulatory Board (PNGRB) અને Directorate General of Hydrocarbons (DGH) ઉદ્યોગનું નિરીક્ષણ કરે છે, જે બજાર નિયમો અને ગ્રાહકોની જરૂરિયાતો વચ્ચે સંતુલન જાળવવાનો પ્રયાસ કરે છે. જોકે, વર્તમાન પરિસ્થિતિ સતત નાણાકીય દબાણ ઊભું કરે છે. તાજેતરના ATF ભાવમાં થયેલો વધારો, ભલે મોટો હોય, તે ખર્ચને આવરી લેવા માટે હજુ પૂરતો નથી. જો વૈશ્વિક ભાવ વધતા રહેશે તો એરલાઇન્સ પર વધુ દબાણ અને સરકાર પર વધુ સબસિડીની માંગ થઈ શકે છે.
ભવિષ્યનું આઉટલૂક અને વિશ્લેષકોના મંતવ્યો
Nomura નો પ્રારંભિક અંદાજ OMCs માટે માર્જિન પર દબાણ અને CGDs માટે મિશ્ર ભવિષ્ય દર્શાવે છે. ઘરેલું LPG પરનું મોટું નુકસાન એક ચાલુ બજેટ પડકાર સૂચવે છે જેના માટે વધુ સરકારી પગલાં અથવા સુધારાની જરૂર પડી શકે છે. ઊર્જા સ્ત્રોતોમાં વૈવિધ્યકરણ લાવવાની ભારતની યોજના અને નવા નિયમો, જેમ કે Petroleum and Natural Gas Rules, 2025, રોકાણ આકર્ષવા અને વ્યવસાયને સરળ બનાવવા માટે ડિઝાઇન કરવામાં આવ્યા છે. વિશ્લેષકો નિર્દેશ કરે છે કે ONGC અને Oil India જેવી અપસ્ટ્રીમ કંપનીઓ વૈશ્વિક ઘટનાઓ અને મજબૂત ઘરેલું ઉત્પાદનના સહયોગથી સારું પ્રદર્શન કરી રહી છે. જોકે, OMCs જેવા ડાઉનસ્ટ્રીમ ખેલાડીઓ ભાવના ઉતાર-ચઢાવ અને સબસિડીના જોખમોનો સામનો કરે છે. CGDs માટે, મુખ્ય પડકાર ગેસના બદલાતા ભાવો અને નિયમોને ધ્યાનમાં રાખીને વેચાણ વોલ્યુમ અને નફાકારકતા વચ્ચે સંતુલન સાધવાનો રહેશે.