Whalesbook
Nuclear Power Corporation of India Ltd (NPCIL) તેના ઇનિશિયલ પબ્લિક ઓફરિંગ (IPO) માટે તૈયારીઓ કરી રહ્યું છે, પરંતુ કંપનીના તાજેતરના નાણાકીય પ્રદર્શનએ આ યોજનાઓને આંચકો આપ્યો છે. આવકમાં (Revenue) વધારો થવા છતાં, કંપનીના ટેક્સ પહેલાના નફા (Profit Before Tax - PBT) માં ત્રીજા ભાગનો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. આ વિસંગતતાને કારણે સંસદીય સ્થાયી સમિતિ (Parliamentary Standing Committee) એ NPCIL ના ખર્ચ માળખા (Cost Structure) નું સ્વતંત્ર ઓડિટ (Independent Audit) કરાવવાની માંગ કરી છે, જે IPO પૂર્વે કંપનીના મૂલ્યાંકન (Valuation) અંગે ગંભીર ચિંતાઓ ઉભી કરી રહી છે.
IPO તરફ આગળ વધી રહેલી NPCIL માટે સરકાર તરફથી મળતી ઇક્વિટી સહાયમાં (Equity Support) નોંધપાત્ર ઘટાડો કરવામાં આવ્યો છે. નાણાકીય વર્ષ 2026-27 માટે ડિપાર્ટમેન્ટ ઓફ એટોમિક એનર્જી (Department of Atomic Energy) એ અગાઉના ₹3,042 કરોડ ની સરખામણીમાં માત્ર ₹100 કરોડ ની સહાય ફાળવી છે. આ બજેટ ફેરફાર સૂચવે છે કે કંપની તેની મૂડી જરૂરિયાતો હવે જાહેર બજારોમાંથી પૂરી કરશે. આ સાથે, ડિપાર્ટમેન્ટ ઓફ એટોમિક એનર્જી માટે કુલ મૂડી ફાળવણી પણ ₹11,977 કરોડ થી ઘટીને ₹9,966 કરોડ થઈ છે, જે 2047 સુધીમાં 100 GW પરમાણુ ક્ષમતા સુધી પહોંચવાના રાષ્ટ્રીય લક્ષ્યાંક માટે જાહેર ભંડોળ કરતાં વધુ રોકાણની જરૂરિયાત દર્શાવે છે.
NPCIL, જે ભારતમાં 24 ન્યુક્લિયર પાવર પ્લાન્ટ્સનું સંચાલન કરે છે, તેણે 2024-25 માં વીજળી ઉત્પાદનમાં નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ નોંધાવી છે, જે અગાઉના વર્ષના 47,971 મિલિયન યુનિટ્સ થી વધીને 56,881 મિલિયન યુનિટ્સ થયું છે. આ ઉત્પાદન વૃદ્ધિના કારણે કંપનીની આવક ₹19,880 કરોડ સુધી પહોંચી છે. જોકે, ₹10,904 કરોડ ના ઉત્પાદન ખર્ચ સામે ₹8,976 કરોડ નો ઓપરેટિંગ સરપ્લસ (Operating Surplus) હોવા છતાં, ઊંચા ધિરાણ ખર્ચ (Financing Costs), ડેપ્રિસિયેશન (Depreciation) અને અન્ય બિન-ઓપરેટિંગ ખર્ચાઓને કારણે ટેક્સ પહેલાનો નફો (PBT) એક તૃત્યાંશ ઘટીને ₹4,343 કરોડ થયો છે. સંસદીય નિરીક્ષકો આ નાણાકીય ગતિવિધિ પર બારીકાઈથી નજર રાખી રહ્યા છે.
આ આવક વૃદ્ધિ અને નફાના ઘટાડા વચ્ચેના મોટા તફાવતને સંસદીય સ્થાયી સમિતિએ 'ગંભીર ચિંતાનો વિષય' ગણાવ્યો છે. સમિતિએ સરકારને NPCIL ના ખર્ચ માળખાનું સ્વતંત્ર પરફોર્મન્સ ઓડિટ (Independent Performance Audit) કરાવવાની ભારપૂર્વક ભલામણ કરી છે. આ માંગ સૂચવે છે કે કંપનીમાં કાર્યક્ષમતાના અભાવ અથવા છુપાયેલા ખર્ચ હોઈ શકે છે, જે જાહેર રોકાણકારો (Public Investors) માટે ચિંતાનો વિષય બની શકે છે. ભલે NPCIL પાસે 'AAA' જેવું મજબૂત ક્રેડિટ રેટિંગ (Credit Rating) હોય, પરંતુ ઘટતો ઓપરેશનલ નફો તેના ખર્ચ વ્યવસ્થાપન (Cost Management) પર પ્રશ્નાર્થ સર્જે છે.
NPCIL સીધી રીતે લિસ્ટેડ ન હોવાથી, તેના મૂલ્યાંકન (Valuation) માટે NTPC Ltd જેવી અન્ય લિસ્ટેડ પાવર કંપનીઓ સાથે સરખામણી કરવી પડે છે. NTPC લગભગ 14.4x થી 16.7x ના P/E રેશિયો (P/E Ratio) પર ટ્રેડ થાય છે અને તેનું બજાર મૂડીકરણ (Market Capitalization) લગભગ ₹3.49 ટ્રિલિયન છે. NPCIL ની FY25 ની ₹19,880 કરોડ ની આવક અને ₹21,000 કરોડ થી વધુની પેઇડ-અપ મૂડીને ધ્યાનમાં રાખીને, તેના સંપત્તિઓ અને ક્ષમતાના આધારે IPO મૂલ્યાંકનને યોગ્ય ઠેરવવું એક મોટો પડકાર હશે. સમિતિ દ્વારા ઓડિટની માંગ રોકાણકારોની તપાસને વેગ આપી શકે છે, જે NPCIL ની ઇક્વિટીના સંભવિત મૂલ્ય પર અસર કરી શકે છે.
આગળના જોખમોમાં ઓપરેટિંગ સરપ્લસનો મોટો ભાગ ધિરાણ ખર્ચ અને ડેપ્રિસિયેશન દ્વારા શોષાઈ જવાનો સમાવેશ થાય છે. FY25 માં, આ બિન-ઓપરેશનલ ખર્ચાઓ ઓપરેટિંગ સરપ્લસના 55% થી વધુ હતા. આ ઉપરાંત, NPCIL 4800 MW ની અન્ડર-કન્સ્ટ્રક્શન પાઇપલાઇન (Under-construction Pipeline) ધરાવે છે, જેના માટે આગામી થોડા વર્ષોમાં ₹18,000-20,000 કરોડ ના વાર્ષિક મૂડી ખર્ચ (Capital Expenditure) ની જરૂર પડશે. પ્રોજેક્ટ્સમાં વિલંબ અને ખર્ચ વધારા ભવિષ્યના નફાકારકતાને વધુ અસર કરી શકે છે, જે IPO ની સફળતા માટે જોખમ ઉભું કરે છે.
NPCIL નો IPO માર્ગ રાષ્ટ્રીય પરમાણુ ઊર્જા લક્ષ્યાંકો (National Nuclear Energy Targets) અને ખાનગી મૂડીની જરૂરિયાત વચ્ચે સંતુલન સાધવાનો છે. SHANTI એક્ટ (SHANTI Act) અને સ્મોલ મોડ્યુલર રિએક્ટર (Small Modular Reactors) જેવી પહેલો પરમાણુ ઊર્જાના વિસ્તરણને પ્રોત્સાહન આપે છે. જોકે, સ્વતંત્ર ઓડિટના તારણો નિર્ણાયક બનશે. જો ઓડિટ ખર્ચ નિયંત્રણ (Cost Control) માં સમસ્યાઓ ઉજાગર કરે, તો તે IPO ના મૂલ્યાંકન અને રોકાણકારોના રસને પ્રતિકૂળ અસર કરી શકે છે. કંપનીના મજબૂત ઓપરેશનલ રેકોર્ડ સાથે, સ્થિર નફાકારકતા અને કાર્યક્ષમ ખર્ચ વ્યવસ્થાપન IPO ની લાંબા ગાળાની સફળતા માટે અત્યંત મહત્વપૂર્ણ રહેશે.