Whalesbook
કોર્ટનો સાવચેતીભર્યો તપાસનો આદેશ
મદ્રાસ હાઈકોર્ટે સરકારી કંપની NLC India લિમિટેડ (જે કેન્દ્રીય કોલસા મંત્રાલય હેઠળ આવે છે) માં મોટા પાયે ભ્રષ્ટાચારના આરોપોની તપાસ CBI ને સોંપી છે. આ આદેશ 11 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ એક અરજી બાદ આવ્યો છે. અરજીમાં NLC ના વરિષ્ઠ અધિકારીઓ, ખાનગી કોન્ટ્રાક્ટરો અને અન્ય પક્ષકારો પર 2022 થી 2025 દરમિયાન ક્રિમિનલ ગેરવર્તણૂક, વિશ્વાસઘાત, છેતરપિંડી અને હિસાબોમાં ગોટાળા કરવાનો આરોપ મૂકવામાં આવ્યો છે. અરજદારનો દાવો છે કે આના કારણે કંપનીને આશરે ₹422 કરોડનું નુકસાન થયું છે. આરોપોમાં તાલબિરા થર્મલ પાવર પ્રોજેક્ટ માટે કોન્ટ્રાક્ટ એવોર્ડમાં અનિયમિતતા, ટાઉનશિપ બાંધકામનું નોમિનેશન બેસિસ પર ઓફલોડિંગ, સસ્તા રાખના પરિવહન (ash transport) કોન્ટ્રાક્ટ આપવા, કોર્પોરેટ સોશિયલ રિસ્પોન્સિબિલિટી (CSR) ફંડનો દુરુપયોગ અને બનાવટી અધિકૃત પત્રનો ઉપયોગ શામેલ છે. જોકે, આ ગંભીર દાવાઓ છતાં, કોર્ટે તાત્કાલિક FIR નોંધવાનો આદેશ આપ્યો નથી. જસ્ટિસ એમ. નિર્મલ કુમારે નોંધ્યું કે સમર્થનકારી દસ્તાવેજોનો સંદર્ભ અપાયો હતો, પરંતુ કોર્ટમાં રજૂ કરાયા ન હતા, અને FIR માટે પ્રાયોરી (prima facie) પુરાવા જરૂરી છે. કોર્ટે NLC ના આંતરિક વિજિલન્સ વિભાગ અને સ્ટેચ્યુટરી તથા CAG ઓડિટ જેવા અનેક ઓડિટ સ્તરોની પણ નોંધ લીધી હતી.
કંપનીનું વેલ્યુએશન અને ઓપરેશનલ સ્થિતિ
NLC India Limited, જેની માર્કેટ કેપ શરૂઆતના ફેબ્રુઆરી 2026 માં આશરે ₹35,800 કરોડ ની આસપાસ છે, તે હાલમાં આશરે 13-14x ના પ્રાઈસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહી છે. આ વેલ્યુએશન તેને NTPC જેવા પ્રતિસ્પર્ધીઓ (જે ₹357,000 કરોડ થી વધુ માર્કેટ કેપ અને આશરે 22.50x P/E પર છે) ની સરખામણીમાં સસ્તામાં મૂકે છે. જોકે, Coal India (જેનો P/E આશરે 7.23x છે) ની સરખામણીમાં NLC નો P/E નોંધપાત્ર રીતે ઊંચો છે. કોર્ટ દ્વારા તપાસનો આદેશ હોવા છતાં, સ્ટોકે છેલ્લા એક વર્ષમાં 26% થી વધુનો વધારો દર્શાવીને સ્થિતિસ્થાપકતા દર્શાવી છે. 10 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ મંજૂર થયેલા 31 ડિસેમ્બર, 2025 ના રોજ પૂરા થયેલા ક્વાર્ટરના પરિણામો મુજબ, કંપનીનો સ્ટેન્ડઅલોન નેટ ઈન્કમ ₹427.92 કરોડ રહ્યો હતો. કંપનીએ જાન્યુઆરી 2026 માં શેર દીઠ ₹3.60 નો વચગાળાનો ડિવિડન્ડ (interim dividend) પણ જાહેર કર્યો હતો અને તેના રિન્યુએબલ એનર્જી એસેટ્સને પેટાકંપનીમાં ટ્રાન્સફર કર્યા હતા. જોકે, NLC ને લિગ્નાઇટ માઇનિંગ માટે નેયવેલીમાં જમીનની ઉપલબ્ધતાના અભાવ જેવી ઓપરેશનલ અનિશ્ચિતતાઓનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે, જે તેના મુખ્ય ઓપરેશન્સ માટે નોંધપાત્ર જોખમ ઊભું કરે છે. આ ઉપરાંત, કંપની પર ટેરિફ વિવાદોને કારણે નોંધપાત્ર રેગ્યુલેટરી ડિફરલ લાયેબિલિટીઝ (regulatory deferral liabilities) પણ છે.
સંભવિત જોખમો અને વિશ્લેષકનો મત
જો ભ્રષ્ટાચારના આ ગંભીર આરોપો સાબિત થાય, તો તે NLC India ની પ્રતિષ્ઠાને ગંભીર નુકસાન પહોંચાડી શકે છે અને મોટા દંડ તથા ઓપરેશનલ વિક્ષેપો તરફ દોરી શકે છે. ટાઉનશિપ બાંધકામમાં ₹524.50 કરોડ સુધીના ખર્ચમાં વધારો અને રાખ પરિવહન કોન્ટ્રાક્ટના મુદ્દાઓ પ્રોજેક્ટ અમલીકરણ અને પ્રાપ્તિ (procurement) માં સંભવિત સિસ્ટમિક નબળાઈઓ દર્શાવે છે. તાત્કાલિક ભ્રષ્ટાચાર તપાસ ઉપરાંત, NLC રાજ્ય વીજળી વિતરણ કંપનીઓ (Discoms) ની ઘણીવાર નબળી નાણાકીય સ્થિતિને કારણે કાઉન્ટરપાર્ટી ક્રેડિટ રિસ્ક (counterparty credit risks) નો સામનો કરે છે. કેટલાક અહેવાલો મુજબ, કંપનીની ₹8,800 કરોડ થી વધુની કંટીજન્ટ લાયેબિલિટીઝ (contingent liabilities) પણ નાણાકીય પારદર્શિતામાં વધારો કરે છે. વધુમાં, એપ્રિલ 2026 થી શરૂ થનારા કડક ગ્રીન પાવર નિયમો પાવર સેક્ટર માટે નવી પડકારો ઉભી કરી રહ્યા છે. કંપનીના નાણાકીય રિપોર્ટિંગમાં વ્યાજ ખર્ચના મૂડીકરણ (capitalization of interest costs) અને અન્ય આવકની સંભાવનાઓ પણ વધુ તપાસ માંગી લે છે.
ભવિષ્યની સંભાવનાઓ અને વિશ્લેષકનો અભિગમ
વિશ્લેષકો સાવચેતીપૂર્વક આશાવાદી (cautiously optimistic) છે, જેમાં કેટલાક 'BUY' રેટિંગ અને ₹310 અથવા ₹328.44 જેવા સંભવિત અપસાઇડ દર્શાવતા પ્રાઈસ ટાર્ગેટ જાળવી રહ્યા છે. NLC India રિન્યુએબલ એનર્જી ક્ષેત્રમાં સક્રિયપણે વિસ્તરણ કરી રહી છે, જે 2028 સુધીમાં 8 GW અને 2030 સુધીમાં 10 GW નું લક્ષ્ય ધરાવે છે. આવકમાં 20.5% વાર્ષિક વૃદ્ધિ અને EPS માં 13.7% વાર્ષિક વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. કંપનીના લાંબા ગાળાના પરિપ્રેક્ષ્ય પર પાવર સેક્ટરમાં ચાલી રહેલા રેગ્યુલેટરી સુધારાઓનો પણ પ્રભાવ છે. જોકે, પેન્ડિંગ CBI તપાસ એક 'ઓવરહેંગ' (overhang) રજૂ કરે છે જે રોકાણકારોના ઉત્સાહને ઘટાડી શકે છે, ખાસ કરીને જો તપાસમાં ગેરરીતિઓના નોંધપાત્ર પુરાવા મળે. તેથી, ભવિષ્યના ખુલાસાઓ અને ન્યાયિક કાર્યવાહી પર ધ્યાન રાખવું જરૂરી રહેશે.