Whalesbook
નફામાં રેકોર્ડ ઉછાળો, પરંતુ માર્જિન પર દબાણ
NHPC લિમિટેડના ચોથા ક્વાર્ટરના પરિણામો એક રસપ્રદ ચિત્ર દર્શાવે છે: એક તરફ નેટ પ્રોફિટ (Net Profit) માં મોટો વધારો થયો છે, તો બીજી તરફ ઓપરેશનલ માર્જિન (Operational Margin) પર દબાણ જોવા મળ્યું છે. રેવન્યુ (Revenue) વધવા છતાં, માર્જિનમાં ઘટાડો સૂચવે છે કે કંપનીના ખર્ચાઓ વધ્યા છે અથવા રેવન્યુ મિક્સમાં ફેરફાર થયો છે.
NHPC નો નેટ પ્રોફિટ નાણાકીય વર્ષ 2025-26 (FY26) ના ચોથા ક્વાર્ટરમાં ગત વર્ષની સરખામણીમાં 68.5% વધીને ₹1,549 કરોડ નોંધાયો હતો. આ વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે ઓપરેશન્સમાંથી થતી રેવન્યુમાં 20% ના વધારાને કારણે હતી, જે ₹2,816 કરોડ પર પહોંચી ગઈ. જોકે, કોર ઓપરેશનલ પ્રોફિટેબિલિટી નબળી પડી. રસ, કર, ઘસારા અને માંડવાળ પહેલાનો નફો (EBITDA) 0.7% ઘટીને ₹1,196 કરોડ રહ્યો, જે પાછલા વર્ષે ₹1,205 કરોડ હતો. આના કારણે EBITDA માર્જિન પણ નોંધપાત્ર રીતે ઘટીને 42.5% થઈ ગયું, જે એક વર્ષ પહેલા 51.3% હતું. આ તફાવત ઊંચા ઓપરેટિંગ ખર્ચ અથવા પ્રતિ યુનિટ પાવર ઓછી રેવન્યુ સૂચવી શકે છે.
બોર્ડમાં નવા સભ્યની નિમણૂક અને ડિવિડન્ડની ભલામણ
કંપનીના બોર્ડે FY26 માટે શેર દીઠ ₹0.21 ના અંતિમ ડિવિડન્ડ (Final Dividend) ની ભલામણ કરી છે, જે શેરધારકોની મંજૂરીને આધીન છે. અગાઉ ચૂકવાયેલા શેર દીઠ ₹1.40 ના વચગાળાના ડિવિડન્ડ (Interim Dividend) સાથે, આ પગલું શેરધારકોને વળતર આપવાની પ્રતિબદ્ધતા દર્શાવે છે.
ગવર્નન્સ (Governance) અપડેટ તરીકે, પાવર મંત્રાલયે દિવાકર નાથ મિશ્રાને NHPC ના બોર્ડમાં સરકારી નોમિની ડિરેક્ટર (Government Nominee Director) તરીકે નિયુક્ત કર્યા છે, જે 14 મે, 2026 થી અમલમાં છે. મિશ્રા, જેઓ પાવર મંત્રાલયમાં એડિશનલ સેક્રેટરી (હાઇડ્રો) છે, તેઓ 2000-બેચના IAS અધિકારી તરીકે વહીવટી અનુભવ ધરાવે છે.
વિશ્લેષકોના મિશ્ર અભિપ્રાય અને શેરનું પ્રદર્શન
NHPC નું તાજેતરનું પ્રદર્શન તેના સ્પર્ધકો સામે મિશ્ર ચિત્ર રજૂ કરે છે. કંપનીનું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન (Market Capitalization) આશરે ₹77,628 કરોડ છે, અને 15 મે, 2026 સુધીમાં Trailing Twelve-Month Price-to-Earnings (P/E) રેશિયો લગભગ 24.7x ની આસપાસ છે, જે અન્ય મોટી પાવર યુટિલિટીઝની રેન્જમાં આવે છે.
સરખામણી માટે, પાવર ગ્રીડ કોર્પોરેશન ઓફ ઇન્ડિયાએ Q4 FY26 માટે 9.7% નો નેટ પ્રોફિટ વધીને ₹4,546 કરોડ નોંધાવ્યો હતો, જોકે તેની રેવન્યુ 5% ઘટી હતી અને EBITDA માર્જિન 77.7% પર સંકોચાઈ ગયું હતું. NTPC, ભારતની સૌથી મોટી પાવર ઉત્પાદક, Q4 FY26 માટે મજબૂત પરિણામો જાહેર કરે તેવી અપેક્ષા છે.
વિશ્લેષકોનો સેન્ટિમેન્ટ મિશ્ર છે. ઘણા લોકો NHPC ને 'Buy' રેટિંગ આપી રહ્યા છે અને અપસાઇડ ટાર્ગેટ કરી રહ્યા છે, પરંતુ નોંધપાત્ર સંખ્યામાં લોકો 'Strong Sell' રેટિંગ જાળવી રહ્યા છે. ઐતિહાસિક રીતે, NHPC ના શેરમાં નબળું પ્રદર્શન જોવા મળ્યું છે. પરિણામો પહેલા, શેર તેની 52-week high ₹118 થી ઘટીને લગભગ ₹85 પર આવી ગયો હતો, જે લગભગ 24% નો ઘટાડો દર્શાવે છે. આ નબળા પ્રદર્શનનું કારણ FII (Foreign Institutional Investor) દ્વારા વેચાણનું દબાણ, પ્રોજેક્ટ કમિશનિંગમાં વિલંબ અને PSU પાવર સેક્ટરમાં વ્યાપક સુધારાને આભારી છે.
માર્જિનનું દબાણ રોકાણકારોની ચિંતા વધારે છે
NHPC ની મુખ્ય ચિંતા તેના EBITDA માર્જિનમાં સતત થઈ રહેલો ઘટાડો છે. Q4 FY26 માં 51.3% થી ઘટીને 42.5% સુધીનો લગભગ 9-percentage-point નો ઘટાડો, રેવન્યુ વૃદ્ધિ હોવા છતાં, સંભવિત માળખાકીય સમસ્યાઓ જેવી કે વધતા ઓપરેટિંગ ખર્ચ અથવા ઓછી-માર્જિનવાળા સેગમેન્ટમાં ફેરફાર સૂચવે છે. આ ઓપરેશનલ દબાણ, શેરના વર્ષભરના નબળા પ્રદર્શન અને કેટલાક વિશ્લેષકોના 'Strong Sell' રેટિંગ સાથે મળીને, તેના નફાની વૃદ્ધિની સ્થિરતા પર પ્રશ્નાર્થ ઉભો કરે છે.
બોર્ડમાં નિમણૂક ગવર્નન્સ માટે સકારાત્મક હોવા છતાં, સરકારની નજીકની દેખરેખ વ્યૂહાત્મક નિર્ણયો અને પ્રોજેક્ટ મંજૂરીઓને પ્રભાવિત કરી શકે છે, જે ઓપરેશનલ ચાલાકપણાને અસર કરી શકે છે. કંપની યુએસ ટેરિફ (Tariff) માં અનિશ્ચિતતા જેવા મેક્રો હેડવિન્ડ્સ (Macro Headwinds) નો પણ સામનો કરી રહી છે, જે FII ફ્લોને અસર કરી શકે છે.
આઉટલૂક: ક્ષમતા વૃદ્ધિ અને ખર્ચ નિયંત્રણ
NHPC ની વિસ્તરણ પાઇપલાઇન, જેમાં સુબનસિરી લોઅર હાઇડ્રોઇલેક્ટ્રિક પ્રોજેક્ટ (Subansiri Lower Hydroelectric Project) જેવા મુખ્ય પ્રોજેક્ટ્સનો સમાવેશ થાય છે, તે ભવિષ્યમાં ક્ષમતા વૃદ્ધિને વેગ આપશે. મેનેજમેન્ટ તરફથી ભવિષ્યના મૂડી ખર્ચ, પ્રોજેક્ટ સમયરેખા અને નવી ક્ષમતા ઓનલાઇન આવતાં ટેરિફ સ્ટ્રક્ચર્સ (Tariff Structures) અંગે માર્ગદર્શન માટે રોકાણકારો સાથેની વાતચીત નિર્ણાયક બનશે.
વધતા ઓપરેટિંગ ખર્ચનો સામનો કરતી વખતે તેના પ્રોજેક્ટ પાઇપલાઇનનો લાભ લેવો, NHPC ના શેરના પુનઃ-રેટિંગ (Re-rating) માટે ચાવીરૂપ બનશે, ખાસ કરીને વિકસતા સેક્ટર ડાયનેમિક્સ (Sector Dynamics) અને મિશ્ર રોકાણકાર સેન્ટિમેન્ટ વચ્ચે.