NHPC Limited ના તાજેતરના Q3 FY26 ના પરિણામો શેરબજારમાં મિશ્ર પ્રતિક્રિયા આપી રહ્યા છે. કંપનીએ ₹283.16 કરોડ નું કોન્સોલિડેટેડ પ્રોફિટ બિફોર ટેક્સ (PBT) નુકસાન નોંધાવ્યું છે, જે ચિંતાનો વિષય છે. જોકે, નિયમનકારી હિસાબોમાં થયેલા નોંધપાત્ર ફેરફારોને કારણે કંપનીના નેટ પ્રોફિટમાં 38.7% નો નોંધપાત્ર વધારો જોવા મળ્યો છે અને તે ₹320.60 કરોડ સુધી પહોંચ્યો છે. આ સાથે, કંપનીએ નાણાકીય વર્ષ 2025-26 માટે 14% (એટલે કે ₹1.40 પ્રતિ શેર) નું વચગાળાનું ડિવિડન્ડ (interim dividend) જાહેર કર્યું છે.
સ્ટેન્ડઅલોન અને કોન્સોલિડેટેડ પરિણામોનો ઊંડાણપૂર્વક અભ્યાસ
સ્ટેન્ડઅલોન પરિણામો:
નાણાકીય વર્ષ 2025-26 ની ત્રીજા ક્વાર્ટરમાં, NHPC ની ઓપરેશન્સમાંથી આવક 4.7% ઘટીને ₹1,877.47 કરોડ રહી. બીજી તરફ, કુલ ખર્ચ 25.4% વધીને ₹2,646.99 કરોડ થયો, જેના પરિણામે ₹340.39 કરોડ નું સ્ટેન્ડઅલોન PBT નુકસાન થયું. આ પાછલા વર્ષના ₹314.31 કરોડ ના નફાથી તદ્દન વિપરીત છે. રસપ્રદ વાત એ છે કે, આ PBT નુકસાન છતાં, 'પિરિયડ ફોર પ્રોફિટ' (નેટ પ્રોફિટ) 7.0% વધીને ₹292.87 કરોડ થયો. આ વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે ₹1,137.47 કરોડ ના 'રેગ્યુલેટરી ડિફરલ એકાઉન્ટ બેલેન્સમાં થયેલા ફેરફાર' (નેટ ઓફ ટેક્સ) ને કારણે શક્ય બની.
નવ મહિનાના ગાળા માટે, સ્ટેન્ડઅલોન આવક 9.4% વધીને ₹7,587.01 કરોડ થઈ, પરંતુ PBT 29.3% ઘટીને ₹1,985.58 કરોડ થયું. તેમ છતાં, નેટ પ્રોફિટ 4.6% વધીને ₹2,290.26 કરોડ નોંધાયો.
કોન્સોલિડેટેડ પરિણામો:
કોન્સોલિડેટેડ ધોરણે, Q3 FY26 માં આવક 2.9% ઘટીને ₹2,220.73 કરોડ રહી. કંપનીએ ₹283.16 કરોડ નું કોન્સોલિડેટેડ PBT નુકસાન દર્શાવ્યું, જે પાછલા વર્ષના ₹399.38 કરોડ ના નફા કરતાં મોટો ઘટાડો છે. જોકે, નેટ પ્રોફિટ 38.7% વધીને ₹320.60 કરોડ થયો, જે ફરી એકવાર રેગ્યુલેટરી ડિફરલ એકાઉન્ટના ફેરફારોનો મોટો પ્રભાવ દર્શાવે છે.
નવ મહિનાના ગાળામાં, કોન્સોલિડેટેડ આવક 9.5% વધીને ₹8,799.76 કરોડ થઈ, જ્યારે PBT 22.3% ઘટીને ₹2,623.21 કરોડ થયું. નેટ પ્રોફિટ 7.1% વધીને ₹2,305.58 કરોડ રહ્યો.
કમાણીની ગુણવત્તા અને ચિંતાઓ
રોકાણકારો માટે સૌથી મોટી ચિંતા ઓપરેશનલ પ્રોફિટેબિલિટી (PBT) અને જાહેર કરાયેલા નેટ પ્રોફિટ વચ્ચેનો મોટો તફાવત છે. સ્ટેન્ડઅલોન Q3 માં, ₹340.39 કરોડ ના PBT નુકસાનને ₹292.87 કરોડ ના નેટ પ્રોફિટમાં રૂપાંતરિત કરવામાં આવ્યું. તેવી જ રીતે, કોન્સોલિડેટેડ PBT નકારાત્મક હોવા છતાં, નેટ પ્રોફિટમાં નોંધપાત્ર વધારો જોવા મળ્યો. બોટમ-લાઇન વૃદ્ધિ માટે 'રેગ્યુલેટરી ડિફરલ એકાઉન્ટ બેલેન્સ' પર આટલી મોટી નિર્ભરતા કમાણીની ટકાઉપણું અને ગુણવત્તા પર પ્રશ્નો ઉભા કરે છે. આ રેગ્યુલેટરી મૂવમેન્ટ્સને બાદ કરતાં, સ્ટેન્ડઅલોન Q3 માટે બેઝિક EPS નકારાત્મક ₹(0.84) રહ્યો, જે ઓપરેશનલ પરફોર્મન્સની સ્થિતિ દર્શાવે છે.
બેલેન્સ શીટ અને મુખ્ય રેશિયો
કંપનીની બેલેન્સ શીટ પર નજર કરીએ તો, ફાઇનાન્સિયલ લીવરેજ (leverage) વધ્યો છે. સ્ટેન્ડઅલોન ધોરણે ડેટ-ટુ-ઇક્વિટી રેશિયો 1.05 (પાછલા વર્ષના 0.93 થી) અને કોન્સોલિડેટેડ ધોરણે 1.17 (પાછલા વર્ષના 0.96 થી) સુધી પહોંચી ગયો છે. લિક્વિડિટી (liquidity) પણ થોડી ટાઇટ થઈ છે, જેમાં કરંટ રેશિયો સ્ટેન્ડઅલોન પર 1.02 અને કોન્સોલિડેટેડ પર 1.12 રહ્યો છે, જે પાછલા વર્ષની સરખામણીમાં ઘટ્યો છે. ઓપરેટિંગ માર્જિનમાં પણ નોંધપાત્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. સ્ટેન્ડઅલોન Q3 ઓપરેટિંગ માર્જિન 19.35% (પાછલા વર્ષના 28.47% થી) અને કોન્સોલિડેટેડ Q3 માર્જિન 26.38% (પાછલા વર્ષના 33.62% થી) સુધી ઘટી ગયું છે.
કોર્પોરેટ એક્શન્સ
કંપનીએ નાણાકીય વર્ષ 2025-26 માટે 14% (₹1.40 પ્રતિ શેર) નું વચગાળાનું ડિવિડન્ડ જાહેર કર્યું છે. અન્ય કોર્પોરેટ અપડેટ્સમાં, NHPC એ GEDCOL સાથે સૌર પ્રોજેક્ટ્સ માટે JV (Joint Venture) ના MoU (Memorandum of Understanding) ને રદ કર્યો છે. આ ઉપરાંત, પાવર મંત્રાલયના નિર્દેશ બાદ, કંપની PTC India Limited માં તેના 'પ્રમોટર' (Promoter) સ્ટેટસમાંથી બહાર નીકળવાની દરખાસ્ત પણ કરી રહી છે.
જોખમો અને આઉટલૂક
NHPC માટે મુખ્ય જોખમો તેના વધતા ફાઇનાન્સિયલ લીવરેજ, ઓપરેશનલ પ્રોફિટેબિલિટી પર વધતા ખર્ચની અસર અને જાહેર કરાયેલા નેટ પ્રોફિટ માટે રેગ્યુલેટરી હિસાબો પર સતત નિર્ભરતા છે. અમુક પ્રોજેક્ટ્સમાંથી બહાર નીકળવાના વ્યૂહાત્મક નિર્ણયો ભવિષ્યમાં ઓપરેશનલ ફોકસ અથવા પડકારોનો સંકેત આપી શકે છે. મેનેજમેન્ટે આ પરિણામોમાં કોઈ ચોક્કસ ભવિષ્યલક્ષી માર્ગદર્શન (forward-looking guidance) આપ્યું નથી, તેથી આઉટલૂક બજારની સ્થિતિ અને નિયમનકારી માળખા પર આધાર રાખશે.