Whalesbook
Q4 પરિણામો: વોલ્યુમ વધ્યા, પ્રોફિટ ઘટ્યો
Mahanagar Gas (MAHGL) નો Q4FY26 નો દેખાવ મિશ્ર રહ્યો છે. કંપનીના કુલ ગેસ વોલ્યુમમાં 6.1% નો વાર્ષિક વધારો નોંધાઈને 4.7 મિલિયન સ્ટાન્ડર્ડ ક્યુબિક મીટર પ્રતિ દિવસ (mmscmd) થયું છે, જેનું મુખ્ય કારણ Compressed Natural Gas (CNG) ના વેચાણમાં થયેલો વધારો છે. જોકે, કાચા માલના ભાવમાં તીવ્ર વધારા અને ભૌગોલિક રાજકીય ઘટનાઓને કારણે નફાકારકતા પર નોંધપાત્ર દબાણ આવ્યું છે, જેના પગલે માર્જિન ઘટ્યા છે.
Q4FY26 માં, MAHGL નું કુલ વોલ્યુમ 6.1% વધીને 4.7 mmscmd થયું, જેમાં CNG વોલ્યુમ 7.2% વધ્યા. પરંતુ, નફાકારકતામાં તીવ્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો. Adjusted EBITDA 21.5% ઘટીને ₹2.6 બિલિયન થયો. વધુ ચિંતાજનક બાબત એ છે કે EBITDA per standard cubic meter (scm) ઘટીને ₹6.2 થયો, જે અગાઉના ક્વાર્ટરમાં ₹8.3 હતો. આ માર્જિન ઘટાડાનું કારણ કાચા માલના ખર્ચમાં 15.8% નો વાર્ષિક વધારો અને ઊંચું ડેપ્રિસિયેશન (Depreciation) છે. પરિણામે, Adjusted Profit After Tax (PAT) 33% ઘટીને ₹1.3 બિલિયન થયો.
સેક્ટરના પડકારો અને વેલ્યુએશન (Valuation)
Mahanagar Gas હાલમાં P/E રેશિયો ~13.8 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જે Gujarat Gas (P/E ~23.52) અને Indraprastha Gas (IGL) (P/E ~16.52) જેવા તેના પ્રતિસ્પર્ધીઓ કરતાં વધુ આકર્ષક લાગે છે. ભારતીય City Gas Distribution (CGD) સેક્ટર પર પશ્ચિમ એશિયા (West Asia) માં ચાલી રહેલા ભૌગોલિક રાજકીય તણાવની અસર જોવા મળી રહી છે, જેના કારણે ક્રૂડ ઓઈલ અને નેચરલ ગેસના ભાવમાં વધારો થયો છે. આ કારણે FY27-28 માટે MAHGL નો વોલ્યુમ ગ્રોથ અંદાજ ઘટાડીને 8.6% (FY27) અને 10.6% (FY28) કરવામાં આવ્યો છે, જે અગાઉના 10% ના અંદાજ કરતાં ઓછો છે. આયાતી Liquefied Natural Gas (LNG) ની કિંમતોમાં અસ્થિરતા CGD સેક્ટર માટે એક મુખ્ય પડકાર બની રહી છે.
માર્જિન પર દબાણ અને કિંમત નિર્ધારણના પડકારો
રોકાણકારો માટે માર્જિન પર સતત દબાણ એક મોટી ચિંતાનો વિષય છે. કાચા માલના વધતા ભાવ, ખાસ કરીને પશ્ચિમ એશિયાના સંઘર્ષોથી પ્રભાવિત વૈશ્વિક ઉર્જા બજાર, સીધી રીતે પ્રતિ-યુનિટ નફાકારકતાને અસર કરે છે. EBITDA per scm હવે ₹6.2 પર આવી ગયો છે, ત્યારે કંપની વોલ્યુમ ગ્રોથ અને ખર્ચ નિયંત્રણ વચ્ચે સંતુલન જાળવવાનો પ્રયાસ કરી રહી છે. CNG અને Piped Natural Gas (PNG) ની રિટેલ કિંમતોમાં ફેરફાર રાજકીય રીતે સંવેદનશીલ છે અને પેટ્રોલ-ડીઝલના ભાવ સાથે જોડાયેલા છે, તેથી ખર્ચમાં થયેલા વધારાને સંપૂર્ણપણે ગ્રાહકો પર નાખવો મુશ્કેલ બની રહ્યો છે.
એનાલિસ્ટનો અભિપ્રાય અને ટાર્ગેટ પ્રાઈસ
આ પડકારો છતાં, Prabhudas Lilladher એ Mahanagar Gas પર 'Accumulate' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. બ્રોકરેજે FY27 અને FY28 માટે Adjusted EBITDA per scm ના અંદાજને ઘટાડીને અનુક્રમે ₹8.0 અને ₹8.6 કર્યો છે. જોકે, તેમણે FY28E EPS પર વેલ્યુએશન મલ્ટિપલ 10x થી વધારીને 12x કર્યું છે, જેના કારણે ટાર્ગેટ પ્રાઈસ ₹1,114 થી વધારીને ₹1,302 કર્યો છે. આ ટાર્ગેટ હાલના પ્રદર્શનને બદલે ભવિષ્યમાં સુધારાની અપેક્ષા દર્શાવે છે. અન્ય એનાલિસ્ટો પણ ₹1,380 થી ₹1,550 સુધીના ટાર્ગેટ આપી રહ્યા છે.
સંપૂર્ણ વર્ષ (FY26) નું પ્રદર્શન અને ડિવિડન્ડ
સંપૂર્ણ નાણાકીય વર્ષ 2026 (FY26) માટે, MAHGL નો રેવન્યુ 13.58% વધીને ₹9,059.77 કરોડ થયો, પરંતુ ગેસના ઊંચા ખર્ચને કારણે નેટ પ્રોફિટ 18.67% ઘટીને ₹846.82 કરોડ નોંધાયો. બોર્ડે FY26 માટે શેર દીઠ ₹30 નું ડિવિડન્ડ સૂચવ્યું છે.