Whalesbook
Hindustan Petroleum Corporation Ltd. (HPCL) ના શેરમાં મંગળવારે, 20 જાન્યુઆરીએ ઘટાડો જોવા મળ્યો, કારણ કે JPMorgan એ આ સરકારી ઓઇલ માર્કેટિંગ કંપની (OMC) ને 'Neutral' પર ડાઉનગ્રેડ કર્યું. બ્રોકરેજે વેલ્યુએશનની મર્યાદાઓ અને નજીકના ગાળાના કમાણીના જોખમોને મુખ્ય ચિંતાઓ તરીકે ટાંક્યા, જ્યારે સાથી કંપનીઓ Bharat Petroleum Corporation Ltd. (BPCL) અને Indian Oil Corporation Ltd. (IOCL) પર 'Overweight' સ્થિતિ જાળવી રાખી. આ ડાઉનગ્રેડ OMC શેરોની મજબૂત તેજી બાદ આવ્યું છે.
વેલ્યુએશન અને કમાણીના અવરોધો
JPMorgan એ HPCL માટે મર્યાદિત અપસાઇડ પોટેન્શિયલ (upside potential) પર ભાર મૂક્યો છે, જે વધેલા બેલેન્સ શીટ લીવરેજ (balance sheet leverage) ને કારણે છે. રાજસ્થાનમાં નવી રિફાઇનરી કમિશનિંગને પણ કમાણીના અવરોધોમાં ફાળો આપનાર પરિબળ તરીકે ઓળખાવવામાં આવ્યું છે. OMC શેરોના સારા પ્રદર્શન બાદ આ ડાઉનગ્રેડ થયું છે.
સેક્ટર તેજીની સમીક્ષા
છેલ્લા એક વર્ષમાં, HPCL, BPCL અને IOCL એ Nifty ને નોંધપાત્ર રીતે પાછળ છોડી દીધું છે, જેમાં 23% થી 30% સુધીનો વધારો થયો છે, જ્યારે બેન્ચમાર્કે લગભગ 10% નો વધારો કર્યો છે. આ તેજીને મજબૂત કમાણી સુધારાઓ (earnings upgrades) દ્વારા વેગ મળ્યો હતો. જોકે, JPMorgan સૂચવે છે કે આ ગતિ જાળવી રાખવી એ FY27 ના અંદાજો (estimates) પર ભાવિ કમાણીના સુધારા પર નિર્ભર રહેશે.
એક્સાઇઝ ડ્યુટીની અનિશ્ચિતતા
ભવિષ્યના લાભ માટે એક મહત્વપૂર્ણ પરિબળ એક્સાઇઝ ડ્યુટી પર સ્પષ્ટતા છે. JPMorgan એ નોંધ્યું છે કે આગામી વર્ષ સુધીમાં પ્રતિ લિટર ₹2 ઇંધણ કરમાં વધારો FY27 ની કમાણી માટે ડાઉનસાઇડ રિસ્ક (downside risk) ઉભો કરી શકે છે. તેનાથી વિપરીત, જો આવો વધારો ન થાય, તો અંદાજોમાં વધારો થઈ શકે છે. બ્રોકરેજનો વિશ્વાસ છે કે આ મોરચે સ્પષ્ટ દૃશ્યતા (visibility) વગર, સકારાત્મક FY27 સુધારાઓ માટે મજબૂત કેસ બનાવવો પડકારજનક છે.
સરકારી આવક અને કર વિકલ્પો
બ્રોકરેજે જણાવ્યું હતું કે કેન્દ્ર સરકારની આવક (revenue collections) બજેટ કરતાં ઓછી ચાલી રહી છે, જેના કારણે ઉચ્ચ એક્સાઇઝ ડ્યુટી દ્વારા ભંડોળ એકત્ર કરવાની શક્યતા વધી જાય છે. પેટ્રોલ અને ડીઝલ પર કર વધારવો એ એક સંભવિત વિકલ્પ છે, જેમાં પ્રતિ લિટર ₹2 નો વધારો અંદાજે ₹34,000 કરોડની વધારાની આવક ઉત્પન્ન કરી શકે છે. ઇંધણ કર છેલ્લે 8 એપ્રિલ, 2025 ના રોજ વધારવામાં આવ્યો હતો અને યુનિયન બજેટ 1 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ નિર્ધારિત છે, પરંતુ કોઈપણ જાહેરાતનો સમય અનિશ્ચિત રહે છે.
OMC શેરો માટે આગળનો રસ્તો
JPMorgan સૂચવે છે કે OMC શેરો માટે આગળની તેજી હવે કાચા તેલના ભાવમાં તીવ્ર, સતત ઘટાડો અથવા એક્સાઇઝ ડ્યુટી નીતિ પર નિર્ણાયક સ્પષ્ટતા પર આધારિત છે. નજીકના ભવિષ્યમાં ટેક્સ પોલિસીની સ્પષ્ટતાની શક્યતા ઓછી હોવાથી, OMC શેરોની તાજેતરની તેજીમાં વિરામ આવી શકે છે. બ્રોકરેજનો અંદાજ છે કે સરેરાશ FY27 કાચા તેલના ભાવમાં $1 પ્રતિ બેરલનો ફેરફાર OMC EBITDA ને લગભગ 7% અસર કરી શકે છે. FY27 ના કેટલાક મહિનાઓ પછી જ એક્સાઇઝ ડ્યુટી પર સ્પષ્ટતા અપેક્ષિત છે, જે નજીકના ગાળાના પ્રદર્શનને બજારની ભાવના અને કાચા તેલના ભાવની હિલચાલને આધીન બનાવે છે.