ભારતમાં સોલાર ઓપન એક્સેસનો રેકોર્ડ: માંગ કરતાં Waiver ની દોડ વધુ?

કૃત્રિમ તેજી વિરુદ્ધ ટકાઉ માંગ

ભારતનું કોર્પોરેટ સોલાર ઓપન એક્સેસ માર્કેટ 2025 માં 7.8 GW ની નવી ક્ષમતા ઉમેરા સાથે બંધ થયું, જે 2024 માં ઇન્સ્ટોલ થયેલા 7.7 GW કરતાં નજીવો વધારો દર્શાવે છે. આ સિદ્ધિ, જોકે, એક સરળ ઉપરની તરફનો ટ્રેન્ડ ન હતો, પરંતુ જૂન 2025 માં ઇન્ટર-સ્ટેટ ટ્રાન્સમિશન સિસ્ટમ (ISTS) ચાર્જ વેઇવરની સમાપ્તિ પહેલાં ડેવલપર્સ દ્વારા પ્રોજેક્ટ કમિશનિંગને વેગ આપવાનું પરિણામ હતું. આ નિયમનકારી સમયમર્યાદાએ વાર્ષિક આંકડાઓને કૃત્રિમ રીતે વધાર્યા, જેના કારણે ચોથા ક્વાર્ટરમાં ઇન્સ્ટોલેશનમાં 29% નો તીવ્ર ઘટાડો થયો, જે વાસ્તવિક કોર્પોરેટ માંગમાં મંદીને બદલે વેઇવર-સંચાલિત દોડ દ્વારા સર્જાયેલા વિકૃતિઓ સૂચવે છે. આ સેગમેન્ટમાં કુલ ઇન્સ્ટોલ ક્ષમતા હવે 30 GW થી વધી ગઈ છે. આ ત્રિમાસિક ઘટાડા છતાં, વિકાસ હેઠળ અથવા પ્રી-કન્સ્ટ્રક્શન હેઠળ 45 GW થી વધુ સોલાર ઓપન એક્સેસ પ્રોજેક્ટ્સનો નોંધપાત્ર ડેવલપમેન્ટ પાઇપલાઇન, વધતા ગ્રીડ ટેરિફ અને ડિકાર્બોનાઇઝેશન (decarbonisation) ની જરૂરિયાતો દ્વારા સંચાલિત કોર્પોરેટ રસ ચાલુ રહેવાનો સંકેત આપે છે. તેમ છતાં, ISTS વેઇવરનું ઓછું થવું અને રિન્યુએબલ એનર્જી સર્ટિફિકેટ્સ (REC) માં અસ્થિરતા જેવા વિકસતા નિયમનકારી વાતાવરણ, ભવિષ્યમાં વધુ જટિલ વૃદ્ધિ માર્ગ સૂચવે છે.

બજારની ગતિશીલતા અને રાજ્ય-સ્તરનું પ્રદર્શન

2025 માં કર્ણાટકે વાર્ષિક સોલાર ઓપન એક્સેસ ઇન્સ્ટોલેશનમાં અગ્રણી સ્થાન મેળવ્યું, જે કુલ 24% થી વધુ ફાળો આપે છે, ત્યારબાદ મહારાષ્ટ્ર (20%) અને રાજસ્થાન (18%) આવે છે. આ રાજ્યો સપોર્ટિવ નીતિઓ અને નોંધપાત્ર ઔદ્યોગિક માંગને કારણે સતત નોંધપાત્ર ક્ષમતા આકર્ષિત કરી રહ્યા છે. જોકે, ચોથા ક્વાર્ટરમાં મહારાષ્ટ્ર, તમિલનાડુ અને ગુજરાત નવા ક્ષમતામાં મુખ્ય ફાળો આપનાર રહ્યા, જે પ્રોજેક્ટ પાઇપલાઇનમાં ફેરફાર દર્શાવે છે. ગ્રીન ડે-અહેડ માર્કેટ (G-DAM) માં વોલ્યુમમાં 18% નો ક્વાર્ટર-ઓન-ક્વાર્ટર વધારો જોવા મળ્યો, જેમાં અદાણી ગ્રીન એનર્જી 38% વીજળીનો વેપાર કરતી હતી. તેનાથી વિપરીત, રિન્યુએબલ એનર્જી સર્ટિફિકેટ (REC) ના વોલ્યુમમાં લગભગ 58% નો ઘટાડો થયો, અને ગ્રીન ટર્મ-અહેડ માર્કેટ (G-TAM) ના વેપારમાં 32% નો ઘટાડો થયો, જે ટૂંકા ગાળાના ગ્રીન એનર્જી નાણાકીય સાધનોમાં નોંધપાત્ર અસ્થિરતા દર્શાવે છે. આ વેપારની અસ્થિરતા પ્રોજેક્ટ ડેવલપમેન્ટ તબક્કાની બહાર કિંમત શોધ અને માંગ-પુરવઠાના અસંતુલન સાથે સંઘર્ષ કરતા બજાર સૂચવે છે.

સ્પર્ધક લેન્ડસ્કેપ અને વ્યૂહાત્મક આઉટલુક

જ્યારે અદાણી ગ્રીન એનર્જી (AGE) આશરે ₹1.70 ટ્રિલિયન ની માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન અને ફેબ્રુઆરી 2026 સુધીમાં લગભગ 116x ના ઊંચા P/E રેશિયો સાથે કાર્યરત છે, જે ભવિષ્યની વૃદ્ધિ માટે નોંધપાત્ર રોકાણકાર અપેક્ષાઓ દર્શાવે છે, ત્યારે તેના શેર નિફ્ટી 50 ઇન્ડેક્સ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછું પ્રદર્શન કર્યું છે. કંપની પર શેર મેનીપ્યુલેશન, એકાઉન્ટિંગ ફ્રોડ, લાંચ યોજનાઓ અને જમીન સંપાદન વિવાદો સહિત નાણાકીય ગેરવર્તણૂકના સતત આરોપોનો સામનો કરવો પડ્યો છે, સાથે સાથે ભારતમાં અને શ્રીલંકામાં પ્રોજેક્ટ-વિશિષ્ટ મુદ્દાઓ પણ છે. તેનાથી વિપરીત, ટાટા પાવર, જેની માર્કેટ કેપ લગભગ ₹1.21 ટ્રિલિયન અને આશરે 31x નો વધુ મધ્યમ P/E રેશિયો ધરાવે છે, તે વધુ સંતુલિત રોકાણ પ્રોફાઇલ રજૂ કરે છે. ટાટા પાવર વ્યૂહાત્મક રીતે તેની રિન્યુએબલ ક્ષમતા વિસ્તારી રહી છે, 2030 સુધીમાં 25 GW નું લક્ષ્ય રાખી રહી છે, અને રૂફટોપ સોલાર ઇન્સ્ટોલેશન અને હાઇબ્રિડ પ્રોજેક્ટ્સમાં મજબૂત પ્રદર્શન દર્શાવ્યું છે. આગાહી સૂચવે છે કે ટાટા પાવરની કમાણી વાર્ષિક 20% થી વધુ વધી શકે છે, જે AGE પર મૂકવામાં આવેલી ઊંચી અપેક્ષાઓની તુલનામાં વધુ વાસ્તવિક અંદાજ છે.

વ્યાપક ક્ષેત્ર માળખાકીય ફેરફારોનો સામનો કરી રહ્યું છે. 30 જૂન, 2025 ના રોજ ISTS ચાર્જ વેઇવરની સંપૂર્ણ સમાપ્તિને બદલે તબક્કાવાર ઘટાડો કરવામાં આવ્યો છે, જે ટેરિફમાં ₹0.40 થી ₹1.50 પ્રતિ kWh નો વધારો કરી શકે છે. આ ફેરફાર, ALMM-II જેવા આદેશો અને જમીન સંપાદન તથા ગ્રીડ કનેક્ટિવિટીમાં પડકારો સાથે, પ્રોજેક્ટ એક્ઝેક્યુશન માટે જોખમો ઊભા કરે છે. જોકે, કોર્પોરેટ ગ્રીડ ટેરિફમાં વધારો અને ડિકાર્બોનાઇઝેશન માટે મજબૂત પ્રયાસો જેવા અંતર્ગત માંગ ડ્રાઇવર્સ મજબૂત રહે છે. યુનિયન બજેટ 2026-27 એ ઘરેલું સોલાર ઉત્પાદન અને બેટરી સ્ટોરેજ સિસ્ટમ્સ માટે સમર્થનને મજબૂત બનાવ્યું છે, જે ટકાઉ વૃદ્ધિ માટે પ્રતિબદ્ધતા દર્શાવે છે.

બેર કેસ: નિયમનકારી ટેકો અને અમલીકરણમાં અવરોધો

વાર્ષિક ક્ષમતા ઉમેરાનો રેકોર્ડ ISTS ચાર્જ વેઇવરના નિયમનકારી ટેકાને કારણે નોંધપાત્ર રીતે પ્રાપ્ત થયો છે, જેણે પહોંચાડાયેલા રિન્યુએબલ પાવર ખર્ચમાં અંદાજે ₹0.70–0.80 પ્રતિ kWh નો ઘટાડો કર્યો છે. હવે આ વેઇવર સમાપ્ત થતાં, જૂન 2025 પછી કમિશન થયેલા પ્રોજેક્ટ્સને ઊંચા ટ્રાન્સમિશન ખર્ચનો સામનો કરવો પડશે, જે પ્રોજેક્ટની યોગ્યતા અને ઓફટેક કરારોને અસર કરી શકે છે, ખાસ કરીને જે પ્રોજેક્ટ્સ માંગ કેન્દ્રોની નજીક નથી.

અદાણી ગ્રીન એનર્જીનો FY2025 સુધીમાં આશરે 3.7x નો નોંધપાત્ર દેવું-થી-ઇક્વિટી રેશિયો અને નાણાકીય ગેરવર્તણૂકના સતત આરોપો ગંભીર શાસન (governance) અને ઓપરેશનલ જોખમો ઊભા કરે છે. કંપનીના શેર અસ્થિરતા અને બજાર સૂચકાંકોની તુલનામાં નબળા પ્રદર્શન દર્શાવે છે, જે મહત્વાકાંક્ષી ક્ષમતા લક્ષ્યાંકો છતાં તેની લાંબા ગાળાની સ્થિરતા અંગે ચિંતાઓ વધારે છે. મહારાષ્ટ્રમાં એનર્જી બેંકિંગ લિમિટ્સ અને ટાઇમ-ઓફ-ડે ટેરિફ જેવા મુદ્દાઓ સાથે નિયમનકારી અનિશ્ચિતતા પણ ડેવલપર્સ માટે પડકારો ઊભા કરે છે. વધુમાં, જૂન 2026 થી ઘરેલું ઉત્પાદિત સોલાર મોડ્યુલ્સનો ઉપયોગ કરવાનો આદેશ સપ્લાય ચેઇન જટિલતાઓ અને ખર્ચ દબાણ લાવી શકે છે. REC અને G-TAM વેપારના વોલ્યુમમાં થયેલો નોંધપાત્ર ઘટાડો પ્રોજેક્ટ ડેવલપમેન્ટ અને ગ્રીન એનર્જી માટે કાર્યક્ષમ બજાર પદ્ધતિઓ વચ્ચે સંભવિત અંતર દર્શાવે છે, જે ઇચ્છિત કરતાં ઓછું સ્થિર વેપાર વાતાવરણ સૂચવે છે.

ભવિષ્યનો દૃષ્ટિકોણ: જોખમ ગોઠવણ વચ્ચે સતત વૃદ્ધિ

ટૂંકા ગાળાના વિકૃતિઓ અને ઉભરતા જોખમો છતાં, ભારતના સોલાર ઓપન એક્સેસ માર્કેટ માટે લાંબા ગાળાનો દૃષ્ટિકોણ હકારાત્મક રહે છે, જે આગાહીપાત્ર ઊર્જા ખર્ચ અને ટકાઉપણાના લક્ષ્યો માટે મજબૂત કોર્પોરેટ માંગ દ્વારા સમર્થિત છે. 45 GW થી વધુનો નોંધપાત્ર ડેવલપમેન્ટ પાઇપલાઇન સતત વિસ્તરણ સૂચવે છે. વિશ્લેષકો અદાણી ગ્રીન એનર્જી જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓ પર રચનાત્મક દૃષ્ટિકોણ જાળવી રાખે છે, જેમાં સરેરાશ ટાર્ગેટ પ્રાઈસ સંભવિત અપસાઇડ દર્શાવે છે, જોકે તેના ઊંચા મૂલ્યાંકન અને ભૂતકાળની વિવાદાસ્પદ ઘટનાઓ અંગે ચિંતાઓ યથાવત છે. ટાટા પાવર તેના વૈવિધ્યસભર રિન્યુએબલ પોર્ટફોલિયો અને વધુ સ્થિર નાણાકીય સ્થિતિ દ્વારા સમર્થિત સ્થિર વૃદ્ધિ માટે તૈયાર છે. બજેટ અને PM સૂર્યા ઘર યોજના જેવી પહેલ દ્વારા સરકારનો સતત નીતિગત ટેકો અપનાવવાની ગતિ વધારવાની શક્યતા છે. જોકે, ઉદ્યોગે નિયમનકારી પ્રોત્સાહનોથી બજાર-સંચાલિત સ્પર્ધાત્મકતા તરફ સંક્રમણ નેવિગેટ કરવું પડશે, ટકાઉ વૃદ્ધિ પ્રાપ્ત કરવા માટે મજબૂત અમલીકરણ અને પારદર્શક વેપાર પ્રથાઓ સુનિશ્ચિત કરવી પડશે.