ભારતનો એનર્જી પર ફોકસ: પશ્ચિમ એશિયા તણાવ વચ્ચે ઘરેલું ઉત્પાદન વધારવા પર ભાર, પણ વેલ્યુએશનની ચિંતા

ભૌગોલિક રાજકીય આંચકાઓ ભારતની ઊર્જા નિર્ભરતા દર્શાવે છે

પશ્ચિમ એશિયામાં ચાલી રહેલા સંઘર્ષે ભારતની આયાતી ઊર્જા પરની નિર્ભરતાને ઉજાગર કરી છે. વર્ષ 2025 માં ભારત તેના ક્રૂડ ઓઇલ અને કુદરતી ગેસના 50% આયાત હોર્મુઝ સ્ટ્રેટ (Strait of Hormuz) મારફતે કરશે, જે 2024 માં 42% અને 2023 માં 41% હતું, જેના કારણે દેશ ભૌગોલિક રાજકીય આંચકાઓ માટે ખુલ્લો છે. આ નિર્ભરતા, જે વેપાર ખાધને વધારે છે, તે ઊર્જા આત્મનિર્ભરતા માટે દબાણ લાવી રહી છે. આ સંકટને ભારત દ્વારા સ્વચ્છ સ્થાનિક ઊર્જા સ્ત્રોતો તરફના ઝડપી સંક્રમણ માટે ઉત્પ્રેરક તરીકે જોવામાં આવી રહ્યું છે. તણાવ વધતાં, ખાતર અને ક્રૂડ ઓઇલ જેવા ઊર્જા-સંબંધિત ક્ષેત્રોમાં ઔદ્યોગિક ઉત્પાદન માર્ચ 2026 માં સપ્લાય ચેઇનમાં વિક્ષેપને કારણે સંકોચાયું હતું.

રિન્યુએબલ એનર્જી બૂમ વેલ્યુએશન અને ઓવરકેપેસિટીના અવરોધોનો સામનો કરે છે

વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે આ સંઘર્ષ ભારતના ઊર્જા સંક્રમણને વેગ આપશે, જેમાં સૌર ઊર્જા (Solar Power) સૌથી આગળ રહેશે. FY2029 સુધીમાં સૌર ક્ષમતામાં 10 GW નો વધારો થવાની ધારણા છે, જે ભારતને 2026 સુધીમાં વિશ્વનું બીજું સૌથી મોટું સૌર બજાર બનવાના તેના લક્ષ્યાંકને સમર્થન આપશે, જેમાં 50 GW થી વધુનો ઉમેરો થશે. જાન્યુઆરી 2026 સુધીમાં કુલ બિન-અશ્મિભૂત ઇંધણ (non-fossil fuel) ક્ષમતા લગભગ 262 GW છે, જેમાં રિન્યુએબલ્સ લગભગ 254 GW છે. ઘરેલું સૌર મોડ્યુલ ઉત્પાદન ક્ષમતા FY2028 સુધીમાં 216-220 GW સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે સેલ ક્ષમતા 100 GW ની નજીક પહોંચશે. જોકે, આ ઝડપી વિસ્તરણ નોંધપાત્ર ઓવરકેપેસિટી (overcapacity) નું જોખમ ઊભું કરે છે, જેમાં ઇન્વેન્ટરી Q3 2025 સુધીમાં 29 GW સુધી પહોંચવાનો અંદાજ છે.

NTPC (P/E 16.3), પાવર ગ્રીડ કોર્પોરેશન ઓફ ઇન્ડિયા (P/E 20.28), અને ટાટા પાવર (P/E 34.1) જેવી કંપનીઓ એવા વેલ્યુએશન પર ટ્રેડ થઈ રહી છે જે સાવચેતી ઊભી કરી રહી છે. નોંધપાત્ર ક્ષમતા ઉમેરવા છતાં, 100 GW થી વધુ મોડ્યુલ મેન્યુફેક્ચરિંગ ક્ષમતા ઉપલબ્ધ છે, જે સ્થાનિક માંગ કરતાં વધી જાય છે. આ ઓવરકેપેસિટી, રિન્યુએબલ પ્રોજેક્ટ્સ માટે સંભવિત વિલંબિત પાવર પરચેઝ એગ્રીમેન્ટ્સ (PPAs) સાથે, નફા અને રોકાણ પરના વળતરને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે. આ ઉપરાંત, NTPC અને પાવર ગ્રીડ જેવી યુટિલિટીઝ માટે નિયંત્રિત કમાણી (regulated earnings) સંભવિત લાભોને મર્યાદિત કરે છે.

સિટી ગેસ સેક્ટર PNG પર વિકાસ પામે છે, પણ EVs CNG ના ભવિષ્યને જોખમાવે છે

સિટી ગેસ ડિસ્ટ્રિબ્યુશન (CGD) સેક્ટર PNG (Piped Natural Gas) તરફના મજબૂત ઝુકાવનો લાભ લઈ રહ્યું છે, ખાસ કરીને LPG (Liquefied Petroleum Gas) થી દૂર, જે LPG પુરવઠા સમસ્યાઓ પછી વધુ પ્રચલિત બન્યું છે. માર્ચ 2026 થી, 501,000 થી વધુ નવી PNG કનેક્શન ઉમેરવામાં આવ્યા છે, અને અન્ય 568,000 ગ્રાહકોએ નોંધણી કરાવી છે. કોટક ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇક્વિટીઝ FY2026-30 દરમિયાન PNG વોલ્યુમમાં વાર્ષિક 25% વૃદ્ધિ અને કુલ CGD વપરાશમાં વાર્ષિક 13% વધારાની આગાહી કરે છે. સરકારી યોજનાઓ દ્વારા સમર્થિત, ભારતીય CGD બજાર 2026 માં $12.78 બિલિયનથી વધીને 2032 સુધીમાં $26.14 બિલિયન સુધી વિસ્તરવાની ધારણા છે.

ઇન્દ્રપ્રસ્થ ગેસ લિ. (IGL) નો P/E 14.1 છે અને માર્કેટ કેપ લગભગ ₹23.7 લાખ કરોડ છે, જ્યારે મહાનગર ગેસ લિ. (MGL) 11.6 ના P/E પર ટ્રેડ થાય છે અને તેની માર્કેટ કેપ લગભગ ₹11.3 લાખ કરોડ છે. જ્યારે આ કંપનીઓ PNG ના વધતા વપરાશથી લાભ મેળવે છે, ત્યારે તેઓ લાંબા ગાળાના પડકારોનો સામનો કરે છે. ઇલેક્ટ્રિક વાહનો (EVs) નો ઉદય કોમ્પ્રેસ્ડ નેચરલ ગેસ (CNG) ની માંગ માટે સંભવિત ખતરો ઊભો કરે છે, જે MGL નો મુખ્ય આવક સ્ત્રોત છે અને IGL ના વ્યવસાયનો મોટો ભાગ છે. આ ઉપરાંત, તેમના હાલના લાઇસન્સવાળા વિસ્તારોમાં બજારનો ઊંચો પ્રવેશ (high market penetration) સૂચવે છે કે બજારો સંતૃપ્ત થતાં ભવિષ્યમાં વૃદ્ધિ ધીમી પડી શકે છે.

સેક્ટરના જોખમો અને ઊંચા વેલ્યુએશન રોકાણ ચિત્રને ધૂંધળું બનાવે છે

સંભવિતતા હોવા છતાં, અંતર્ગત માળખાકીય સમસ્યાઓ યથાવત છે. સૌર ઊર્જાનો કોમોડિટી (commodity) તરીકેનો સ્વભાવ નફાના ગાળાને મર્યાદિત કરે છે, અને FY2028 સુધીમાં સૌર મોડ્યુલ અને સેલમાં ઓવરકેપેસિટી ભાવ અને નફામાં ઘટાડો કરી શકે છે. રિન્યુએબલ એનર્જી સેક્ટર વિલંબિત પાવર પરચેઝ ડીલ્સ (Power Purchase Deals) થી પ્રોજેક્ટ રદ્દ થવાનું જોખમ ધરાવે છે.

ટાટા પાવર (P/E 34.1), પાવર ગ્રીડ (P/E 20.28), NTPC (P/E 16.3), IGL (P/E 14.1), અને MGL (P/E 11.6) જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓના P/E મલ્ટિપલ્સ (multiples) સૂચવે છે કે રોકાણકારો નોંધપાત્ર ભવિષ્યની વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે. જોકે, ધીમી કમાણી વૃદ્ધિ અને અમલીકરણ અવરોધોની શક્યતાને જોતાં આ વેલ્યુએશન ઊંચા લાગે છે. ભૂતકાળના ભૌગોલિક રાજકીય ઘટનાઓએ ગેસ સ્ટોકમાં તીવ્ર ઘટાડો પણ કરાવ્યો છે, જે નોંધવા યોગ્ય છે.

ભારતના એનર્જી સેક્ટરના આઉટલૂક પર વિશ્લેષકોના મિશ્ર દૃષ્ટિકોણ

આગળ જોતાં, CGD સેક્ટર મજબૂત વૃદ્ધિ ચાલુ રાખવાની અપેક્ષા છે, જે 2032 સુધીમાં વાર્ષિક 12.67% ના અંદાજિત વૃદ્ધિ દર સાથે શહેરી વિકાસ અને સ્વચ્છ ઊર્જા નીતિઓ દ્વારા સંચાલિત થશે. ભારતનો રિન્યુએબલ એનર્જી સેક્ટર મોટા વિસ્તરણ માટે તૈયાર છે, અને અનુમાનો સૂચવે છે કે તે 2026 સુધીમાં વિશ્વનું બીજું સૌથી મોટું સૌર બજાર બનશે.

આ મેક્રો ટ્રેન્ડ્સ (macro trends) છતાં, વિશ્લેષકો વિભાજિત રહે છે. જ્યારે IGL અને MGL જેવી CGD કંપનીઓ પર કેટલાક હકારાત્મક છે, જે સારા વેલ્યુએશન અને વૃદ્ધિની સંભાવનાઓ તરફ નિર્દેશ કરે છે, ત્યારે કોટક ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇક્વિટીઝ જેવા અન્ય લોકો સાવચેત રહે છે. NTPC (ટાર્ગેટ ₹325), ટાટા પાવર (₹300), IGL (₹155), અને MGL (₹1,100) પર 'Sell' રેટિંગ્સ, તેમજ પાવર ગ્રીડ (₹300) પર 'Reduce' રેટિંગ, ઊંચા વેલ્યુએશન અને લાંબા ગાળાની સ્થિરતા અંગેની ચિંતાઓ દર્શાવે છે, જે દેખીતી તકો છતાં સાવચેતીભર્યા અભિગમની ભલામણ કરે છે.