Whalesbook
OMC ને ₹14/લિટર સુધીનું નુકસાન: શું છે કારણ?
વૈશ્વિક બજારમાં Brent ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ $109 પ્રતિ બેરલની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે. ભૂ-રાજકીય તણાવ અને હોર્મુઝ સ્ટ્રેટ (Strait of Hormuz) જેવા મહત્વપૂર્ણ માર્ગો પર પુરવઠામાં વિક્ષેપને કારણે રાજ્ય સંચાલિત ઓઇલ માર્કેટિંગ કંપનીઓ (OMCs) ની નફાકારકતા પર ગંભીર અસર પડી રહી છે. રેટિંગ એજન્સી ICRA ના અંદાજ મુજબ, આ કંપનીઓને પેટ્રોલ પર આશરે ₹14 પ્રતિ લિટર અને ડીઝલ પર આશરે ₹18 પ્રતિ લિટરનું માર્કેટિંગ નુકસાન થઈ રહ્યું છે. જો ક્રૂડના ભાવમાં $1 પ્રતિ બેરલનો વધારો થાય, તો રિટેલ ભાવ સ્થિર રહેવાના ધારણા સાથે આ નુકસાન લગભગ 60 પૈસા પ્રતિ લિટર વધી જાય છે. Lpg (લિક્વિફાઇડ પેટ્રોલિયમ ગેસ) પર પણ દબાણ છે, જેમાં ICRA નો અંદાજ છે કે જો વર્તમાન પ્રવાહ ચાલુ રહે તો FY27 સુધીમાં ₹80,000 કરોડ નું નુકસાન થઈ શકે છે.
OMCs ની નાણાકીય સ્થિતિ અને માર્કેટ વેલ્યુ
હાલના માર્જિનના દબાણ છતાં, ભારતની મુખ્ય OMC – Indian Oil Corporation (IOCL), Bharat Petroleum Corporation (BPCL), અને Hindustan Petroleum Corporation (HPCL) – વેલ્યુ સ્ટોક (value stock) તરીકે ઓળખાય છે. તેમના પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો નીચા છે, જેમાં IOCL લગભગ 5.86x, BPCL 5.85x, અને HPCL લગભગ 5.37x પર છે. આ આંકડા સૂચવે છે કે રોકાણકારો તેમની કમાણી માટે પ્રમાણમાં નીચા મલ્ટિપલ ચૂકવી રહ્યા છે. માર્કેટ કેપની વાત કરીએ તો IOCL માટે લગભગ ₹2,00,804 કરોડ, BPCL માટે ₹1,30,350 કરોડ, અને HPCL માટે ₹79,921 કરોડ છે. ઐતિહાસિક રીતે, આ કંપનીઓએ મજબૂતી દર્શાવી છે, જેમાં FY26 માટે મજબૂત ઓપરેટિંગ પ્રોફિટની અપેક્ષા છે, જે રિફાઇનિંગ માર્જિનમાં ઘટાડાને સંતુલિત કરવા માટેના માર્કેટિંગ લાભોથી પ્રેરિત છે. LPG નુકસાન માટે ₹300 બિલિયન ના સપોર્ટ પેકેજને 2QFY26 માં મંજૂરી મળી હતી, જે અમુક નાણાકીય સહાય દર્શાવે છે.
વર્ષોથી ભાવ કેમ સ્થિર?
પેટ્રોલ અને ડીઝલના રિટેલ ભાવ લગભગ ચાર વર્ષથી, એટલે કે એપ્રિલ 2022 ની શરૂઆતથી સ્થિર છે. ગ્રાહકોને સુરક્ષિત રાખતી વખતે, આ લાંબા સમયથી સ્થિરતા OMCs માટે નોંધપાત્ર નુકસાનનું કારણ બની છે. જોકે માર્ચ 2026 માં ₹10 પ્રતિ લિટરનો એક્સાઇઝ ડ્યુટી ઘટાડો થોડી રાહત આપી ગયો હતો, પરંતુ તેનાથી સરકારને વાર્ષિક અંદાજે ₹1.7 લાખ કરોડ નો ખર્ચ થયો હતો. વર્તમાન અસ્થિરતા હોર્મુઝ સ્ટ્રેટ દ્વારા થતા વિક્ષેપોથી વધુ તીવ્ર બની છે, જે વૈશ્વિક ઊર્જા વેપાર માટે એક મુખ્ય માર્ગ છે. આ ભૂ-રાજકીય પૃષ્ઠભૂમિએ ક્રૂડના ભાવને ભૂતકાળના ભાવ આંચકા કરતાં ઘણા વધારે કર્યા છે, જ્યાં રિટેલ ભાવ અંતે વધ્યા હતા.
સરકારની મોંઘવારી અને વૃદ્ધિની ચિંતા
સરકાર દ્વારા ઇંધણના ભાવ વધારવામાં ખચકાટ ભારતના એકંદર આર્થિક લક્ષ્યો સાથે જોડાયેલો છે. માર્ચ 2026 માટે ફુગાવાનો દર હાલમાં 3.4% છે. EY ના પ્રોજેક્શન મુજબ, જો FY27 માં ભારતીય ક્રૂડ બાસ્કેટની સરેરાશ $120 પ્રતિ બેરલ રહે, તો ફુગાવો 6% સુધી વધી શકે છે, જે રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયાના 2-6% ના લક્ષ્યાંક કરતાં ઘણો વધારે છે. ઇંધણના ભાવમાં વધારો પરિવહન અને ખાદ્ય ખર્ચમાં વધારો કરી શકે છે, સંભવિતપણે ફુગાવાને વેગ આપી શકે છે અને GDP વૃદ્ધિને ધીમી પાડી શકે છે, જેને કેટલાક વિશ્લેષકોએ FY27 માટે પહેલેથી જ નીચો અનુમાન લગાવ્યો છે. સરકાર તેના બજેટ ખાધ અને ફુગાવાને મેનેજ કરવાના દબાણ હેઠળ છે, જે ઇંધણના ભાવમાં મોટો વધારો કરવો એક મુશ્કેલ નીતિગત પસંદગી બનાવે છે.
અધિકારીઓ નુકસાનના દાવા પર પ્રશ્ન ઉઠાવે છે, વિશ્લેષકો ચેતવણી આપે છે
સરકારી અધિકારીઓએ 'મોટા નુકસાન' ના દાવાઓ પર જાહેરમાં પ્રશ્ન ઉઠાવ્યા છે, એમ સૂચવીને કે રિપોર્ટ થયેલા નુકસાન ક્રેક સ્પ્રેડ (crack spread) માં ફેરફારને કારણે વધારે પડતા હોઈ શકે છે અને હંમેશા સાચા ઓપરેશનલ નુકસાનને પ્રતિબિંબિત કરતા નથી. આ ઉદ્યોગ અને સરકારના મંતવ્યો વચ્ચે અંતર સૂચવે છે, જે દર્શાવે છે કે ભાવ વધારો ટૂંક સમયમાં ન પણ થાય અથવા કંપનીઓ ઇચ્છે તેટલો મોટો ન પણ હોય. વિશ્લેષકો સાવચેત છે. Kotak Institutional Equities એ BPCL, HPCL અને IOCL માટે FY27 EBITDA અનુમાનોમાં મોટા પ્રમાણમાં ઘટાડો કર્યો છે અને વધતા તેલના ભાવ અને માર્જિનના દબાણને કારણે શેરો વેચવાની સલાહ આપી છે. વર્તમાન ભાવ નિર્ધારણ માળખું OMCs ને આર્થિક આંચકા શોષવા માટે દબાણ કરે છે. આ ભૂમિકા, રાજકીય રીતે લોકપ્રિય હોવા છતાં, ભાવમાં ફેરફાર કે સીધી સરકારી સહાય વિના લાંબા ગાળે આર્થિક રીતે ટકાવી શકાય તેવી નથી, જે વર્તમાન નુકસાન માટે આયોજન કરાઈ નથી.
ફ્યુઅલના ભાવ અને OMCs નું ભવિષ્ય શું?
જ્યારે OMC ભાવમાં વધારાની માંગ કરી રહ્યા છે, ત્યારે સરકારનો નિર્ણય ફુગાવા અને બજેટની ચિંતાઓને કાળજીપૂર્વક તોલવા પર આધાર રાખે છે. અધિકારીઓએ વારંવાર ભાવ વધારાની તાત્કાલિક યોજનાઓને 'ફેક ન્યૂઝ' ગણાવીને નકારી કાઢી છે. તેમ છતાં, સૂત્રો સૂચવે છે કે પેટ્રોલ અને ડીઝલ માટે ₹4-5 પ્રતિ લિટર અને ઘરેલું LPG માટે ₹40-50 નો સંભવિત વધારો વિચારી શકાય છે. કોઈપણ ફેરફાર વૈશ્વિક તેલના ભાવ અને ગ્રાહકો શું પરવડી શકે છે તેની સાથે OMC ની વ્યવહાર્યતાને સંતુલિત કરવા માટે સરકારની અંતિમ વ્યૂહરચના પર ભારે આધાર રાખશે. વિશ્લેષકો લાંબા સમય સુધી અનિશ્ચિતતાની અપેક્ષા રાખે છે, જેમાં તેલના ભાવ ઊંચા રહેવા પર ધીમે ધીમે વધારાની સંભાવના છે.