Whalesbook
Q3 FY26 ના પરિણામો દર્શાવે છે કે IEX એ નિયમનકારી ચિંતાઓ છતાં મજબૂત પ્રદર્શન કર્યું છે. કંપનીનો કોન્સોલિડેટેડ રેવન્યુ 14% વધીને ₹183.1 કરોડ થયો છે. વીજળીના ટ્રેડિંગ વોલ્યુમમાં પણ લગભગ 12% નો વધારો જોવા મળ્યો, જે 34.1 બિલિયન યુનિટ સુધી પહોંચ્યો. આ વૃદ્ધિ ફ્લેટ નેશનલ ઇલેક્ટ્રિસિટી ડિમાન્ડ છતાં નોંધાઈ છે, જે મેનેજમેન્ટની કાર્યક્ષમતા દર્શાવે છે. કંપનીએ શેર દીઠ ₹1.5 નું વચગાળાનું ડિવિડન્ડ (Interim Dividend) પણ જાહેર કર્યું છે.
જોકે, આ સારા પરિણામો છતાં, કંપનીનો શેર છેલ્લા એક વર્ષમાં લગભગ 28% ઘટ્યો છે અને તેના 52-અઠવાડિયાના નીચા સ્તરની નજીક ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. આ ઘટાડાનું મુખ્ય કારણ 'માર્કેટ કપલિંગ' (Market Coupling) ને લગતી અનિશ્ચિતતા છે. બ્રોકરેજ ફર્મ Motilal Oswal એ શેર પર 'Neutral' રેટિંગ જાળવી રાખીને ₹142 નો ટાર્ગેટ પ્રાઈસ આપ્યો છે, જે વર્તમાન ₹127 ના સ્તરથી વધુ વૃદ્ધિની ઓછી સંભાવના સૂચવે છે. કંપનીનું P/E રેશિયો આશરે 24.5 અને માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન લગભગ ₹11,300 કરોડ છે.
IEX સામે સૌથી મોટો પડકાર 'માર્કેટ કપલિંગ' ની પ્રક્રિયામાં ચાલી રહેલો વિલંબ અને નિયમનકારી અસ્પષ્ટતા છે. Appellate Tribunal for Electricity (APTEL) દ્વારા અમલીકરણમાં વારંવાર વિલંબ થઈ રહ્યો છે, કારણ કે Central Electricity Regulatory Commission (CERC) દ્વારા વિગતવાર નિયમો અને અમલીકરણની સ્પષ્ટતાઓ હજુ આવી નથી. CERC ના તાજેતરના પગલાં, જેમ કે તેના જુલાઈ 2025 ના નિર્દેશોને 'ઓર્ડર' ને બદલે 'દિશાનિર્દેશો' તરીકે વર્ગીકૃત કરવાનો પ્રયાસ, આ બાબતને વધુ જટિલ બનાવી રહ્યો છે. IEX એ APTEL સમક્ષ વાંધો ઉઠાવ્યો છે, જેમાં દાવો કરવામાં આવ્યો છે કે પ્રસ્તાવિત કપલિંગ પદ્ધતિ પારદર્શક નથી અને તેના પ્રભુત્વ ધરાવતા માર્કેટ શેર (જે લગભગ 83-85% છે) ને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે. ભૂતકાળમાં, CERC દ્વારા માર્કેટ કપલિંગ મંજૂર થતાં શેરના ભાવમાં તીવ્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો.
વીજળી વોલ્યુમમાં મજબૂત વૃદ્ધિ જોવા મળી હોવા છતાં, Renewable Energy Certificate (REC) સેગમેન્ટમાં વોલ્યુમમાં 30% નો મોટો ઘટાડો થયો છે. આ વીજળી વોલ્યુમ વૃદ્ધિથી વિપરીત છે. તે જ સમયે, બજારના ક્લિયરિંગ ભાવમાં પણ ઘટાડો થયો છે. Day-Ahead Market (DAM) માં સરેરાશ ભાવ 13.2% ઘટીને ₹3.22 પ્રતિ યુનિટ થયો છે, જ્યારે Real-Time Market (RTM) ભાવ 11.6% ઘટીને ₹3.26 પ્રતિ યુનિટ થયા છે. જોકે આ ભાવ ગ્રાહકો માટે ફાયદાકારક છે, પરંતુ રેવન્યુ જાળવી રાખવા માટે ઉચ્ચ ટ્રેડિંગ વોલ્યુમની જરૂર પડશે. કંપનીની પેટાકંપની, Indian Gas Exchange (IGX) એ પણ ગેસ ટ્રેડિંગ વોલ્યુમમાં 8% અને PAT માં 6% નો વધારો નોંધાવ્યો છે.
નિયમનકારી અવરોધો હોવા છતાં, IEX ભારતીય પાવર એક્સચેન્જ માર્કેટમાં તેનું પ્રભુત્વ જાળવી રહ્યું છે. મેનેજમેન્ટ આગામી સમયમાં 15-20% વોલ્યુમ વૃદ્ધિનું અનુમાન કરી રહ્યું છે, પરંતુ માર્કેટ કપલિંગની અસર, ફીમાં સંભવિત ફેરફારો અને સ્પર્ધા જેવા પરિબળો ભવિષ્યની કમાણીને પ્રભાવિત કરશે. APTEL ની કાર્યવાહી અને CERC ના નિયમનકારી રોડમેપ પર બજારની નજર રહેશે.