HPCL સ્ટોક મોતીલાલ ઓસવાલના 'બાય' કોલ પર ઉછળ્યો: ₹590 લક્ષ્યાંક 31% અપસાઇડનો સંકેત આપે છે!

મોતીલાલ ઓસવાલે હિન્દુસ્તાન પેટ્રોલિયમ કોર્પોરેશન લિમિટેડ (HPCL) માટે 'બાય' (Buy) રેટિંગ ફરીથી આપ્યું છે, ₹590 ના લક્ષ્યાંક ભાવ સાથે 31% નો નોંધપાત્ર અપસાઇડ (upside) દર્શાવ્યો છે. આ આશાવાદી દૃષ્ટિકોણ સરકારી સહાય, સુધરેલા ઓપરેશનલ માર્જિન અને મુખ્ય રિફાઇનરી પ્રોજેક્ટ્સના જલ્દી શરૂ થવાને કારણે છે.

બ્રોકરેજનું દૃષ્ટિકોણ

• મોતીલાલ ઓસવાલે HPCL પર પોતાનો હકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ જાળવી રાખ્યો છે, ₹590 નો નિશ્ચિત લક્ષ્યાંક ભાવ નક્કી કર્યો છે, જે વર્તમાન ₹450 ના ટ્રેડિંગ સ્તરથી 31% નો વધારો સૂચવે છે.
• HPCL ની અપેક્ષિત નાણાકીય કામગીરી અને ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતામાં થનારા સુધારાને બજાર હાલમાં સંપૂર્ણપણે ધ્યાનમાં લઈ રહ્યું નથી, તેવું બ્રોકરેજ અહેવાલ સૂચવે છે.

મુખ્ય વૃદ્ધિના પરિબળો

• સરકાર તરફથી ₹660 કરોડના માસિક LPG વળતર પેકેજની પુષ્ટિ, જે નવેમ્બર 2025 થી ઓક્ટોબર 2026 સુધી શરૂ થશે, તે એક મુખ્ય ઉત્પ્રેરક (catalyst) છે.
• આ વળતર સીધા નફામાં વધારો કરશે, કારણ કે LPG માં થતું વર્તમાન નુકસાન પ્રતિ સિલિન્ડર ₹135 થી ઘટીને ₹30-40 થયું છે.
• HPCL, ઇંધણ માર્કેટિંગ પર વધુ નિર્ભર હોવાને કારણે, તેના સ્પર્ધકોની તુલનામાં સ્થિર પેટ્રોલ અને ડીઝલ માર્કેટિંગ માર્જિનનો લાભ લેવાની સ્થિતિમાં છે.
• પરિવહન ઇંધણોની મજબૂત માંગના આધારે, કંપની માર્કેટિંગ વોલ્યુમ્સમાં લગભગ 4% વૃદ્ધિની આગાહી કરી રહી છે.

રિફાઇનિંગ અને માર્કેટિંગ કામગીરી

• તાજેતરના અઠવાડિયામાં રિફાઇનિંગ માર્જિનમાં સકારાત્મક વલણ જોવા મળ્યું છે. નવેમ્બરમાં ડીઝલ અને પેટ્રોલના ક્રેક્સ (cracks) માં તીવ્ર વધારો થયો છે.
• આ વધારો અસ્થાયી વૈશ્વિક રિફાઇનરી આઉટેજ અને રશિયા-યુક્રેન સંઘર્ષને કારણે થયેલા સપ્લાય ચેઇન વિક્ષેપોને કારણે છે, જે HPCL ને ટૂંકા ગાળાનો કામગીરી બૂસ્ટ આપી રહ્યું છે.
• વૈશ્વિક પરિસ્થિતિઓ બદલાય તેમ છતાં, વર્તમાન અનુકૂળ ક્રેક સ્પ્રેડ્સ તાત્કાલિક લાભ પ્રદાન કરે છે.

પ્રોજેક્ટ પાઇપલાઇન

• બે મુખ્ય, લાંબા સમયથી વિલંબિત પ્રોજેક્ટ્સ કમિશનિંગ તબક્કાની નજીક આવી રહ્યા છે, જે ભવિષ્યમાં નોંધપાત્ર યોગદાન આપશે.
• રાજસ્થાન રિફાઇનરી (HRRL) માં 89% ભૌતિક પ્રગતિ થઈ છે અને ડિસેમ્બરના અંત સુધીમાં ક્રૂડ પ્રોસેસિંગ શરૂ થવાની અપેક્ષા છે. ત્રણ મહિનામાં સંપૂર્ણ કાર્યક્ષમતાની અપેક્ષા છે. આ રિફાઇનરી ઉચ્ચ પ્રમાણમાં મૂલ્યવાન મિડલ ડિસ્ટિલેટ્સ (middle distillates) ઉત્પન્ન કરવા માટે ડિઝાઇન કરવામાં આવી છે.
• વિશાખાપટ્ટનમમાં, રેસિડ્યુ અપગ્રેડેશન ફેસિલિટી (RUF) એ પ્રી-કમિશનિંગ પરીક્ષણો પૂર્ણ કર્યા છે. ફેબ્રુઆરી 2026 સુધીમાં તે કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે અને કાર્યરત થયા પછી, તે પ્રતિ બેરલ $2-$3 સુધીના કુલ ગ્રોસ રિફાઇનિંગ માર્જિન (gross refining margins) વધારી શકે છે.

નાણાકીય સ્થિતિ અને મૂલ્યાંકન

• HPCL નું ઓપરેશનલ વાતાવરણ નોંધપાત્ર રીતે સ્થિર બની રહ્યું છે. LPG નુકસાન ઘટી રહ્યું છે, વળતરની ખાતરી છે, રિફાઇનિંગ માર્જિન સ્થિર છે, અને નવા પ્રોજેક્ટ્સ પૂર્ણતાની નજીક છે.
• કંપનીના બેલેન્સ શીટ (balance sheet) માં મજબૂતી આવવાની ધારણા છે. નેટ ડેટ-ટુ-ઇક્વિટી રેશિયો (net debt-to-equity ratio) FY25 માં 1.3 થી ઘટીને FY26 માં 0.9 અને FY27 માં 0.7 થવાની અપેક્ષા છે.
• મોતીલાલ ઓસવાલના નાણાકીય અંદાજો મુજબ, HPCL નો EBITDA FY26 માં ₹29,200 કરોડ અને PAT (Profit After Tax) ₹16,700 કરોડ સુધી પહોંચવાની ધારણા છે.
• વર્તમાન મૂલ્યાંકન આકર્ષક છે. સ્ટોક FY27 ની કમાણીના 7.1 ગણા અને બુક વેલ્યુ (book value) ના 1.3 ગણા પર ટ્રેડ કરી રહ્યો છે, જે તેના ઐતિહાસિક સરેરાશ કરતાં ઓછું છે.

અસર

• એક મુખ્ય બ્રોકરેજ ફર્મ તરફથી આવેલો આ સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ રોકાણકારોનો વિશ્વાસ વધારી શકે છે અને સંભવતઃ HPCL ના શેર ભાવને વધુ વધારી શકે છે.
• સ્થિર ઓપરેશનલ વાતાવરણ અને નવા પ્રોજેક્ટ્સનું યોગદાન કંપનીની નાણાકીય સ્થિતિ અને નફાકારકતામાં સુધારો કરશે તેવી અપેક્ષા છે.
• અસર રેટિંગ: 8/10

મુશ્કેલ શબ્દોની સમજૂતી

• LPG under-recoveries (LPG નુકસાન): લિક્વિફાઇડ પેટ્રોલિયમ ગેસ પૂરો પાડવાની કિંમત અને તેની વેચાણ કિંમત વચ્ચેનો તફાવત. જ્યારે સરકાર દ્વારા નિયંત્રિત કિંમતો બજાર કિંમત કરતાં ઓછી હોય છે, ત્યારે આ નુકસાન તેલ કંપનીઓ ભોગવે છે.
• EBITDA: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (વ્યાજ, કર, ઘસારા અને અમોર્ટાઇઝેશન પહેલાંની કમાણી). આ કંપનીની ઓપરેશનલ કામગીરીનું માપ છે.
• Diesel and Petrol Cracks (ડીઝલ અને પેટ્રોલ ક્રેક્સ): ક્રૂડ ઓઇલની કિંમત અને ડીઝલ અને પેટ્રોલ જેવા રિફાઇન્ડ ઉત્પાદનોની વેચાણ કિંમત વચ્ચેનો તફાવત. આ રિફાઇનરીની નફાકારકતા દર્શાવે છે.
• Residue Upgradation Facility (RUF) (અવશેષ અપગ્રેડેશન સુવિધા): રિફાઇનરીમાં એક યુનિટ જે ભારે, ઓછી-મૂલ્યવાન ઉપ-ઉત્પાદનોને ડીઝલ અને ગેસોલિન જેવા વધુ મૂલ્યવાન ઇંધણમાં રૂપાંતરિત કરવા માટે ડિઝાઇન કરવામાં આવી છે.
• EV/EBITDA: Enterprise Value to Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (એન્ટરપ્રાઇઝ વેલ્યુ ટુ અર્નિંગ્સ બિફોર ઇન્ટરેસ્ટ, ટેક્સીસ, ડેપ્રિસીએશન એન્ડ એમોર્ટાઇઝેશન). આ કંપનીના કુલ મૂલ્યને તેની ઓપરેશનલ કેશ ફ્લો સાથે સરખાવવા માટે ઉપયોગમાં લેવાતું મૂલ્યાંકન મલ્ટિપલ (valuation multiple) છે.
• Sum-of-the-parts valuation (ભાગોના કુલ મૂલ્યાંકન): કંપનીના દરેક બિઝનેસ સેગમેન્ટ અથવા સંપત્તિનું અલગથી મૂલ્યાંકન કરીને, પછી તે બધાનો સરવાળો કરીને કંપનીનું મૂલ્યાંકન કરવાની એક પદ્ધતિ.