Whalesbook
રેકોર્ડ નફા છતાં HPCL ના શેર કેમ ઘટ્યા?
HPCL એ માર્ચ 2024 ક્વાર્ટર (Q4 FY24) માટે 77% ના જબરદસ્ત ઉછાળા સાથે ₹6,065.26 કરોડ નો રેકોર્ડ કોન્સોલિડેટેડ નેટ પ્રોફિટ જાહેર કર્યો છે. આ વૃદ્ધિ ગ્રોસ રિફાઇનિંગ માર્જિન (GRM) માં સુધારાને કારણે $14.27 પ્રતિ બેરલ સુધી પહોંચી હતી. સમગ્ર નાણાકીય વર્ષ FY24 માટે, કંપનીનો પ્રોફિટ 168% વધીને ₹18,046.89 કરોડ રહ્યો. કંપનીના બોર્ડે ₹19.25 પ્રતિ શેરના અંતિમ ડિવિડન્ડની પણ ભલામણ કરી છે, જે મજબૂત કેશ જનરેશન દર્શાવે છે.
આ શાનદાર પરિણામો છતાં, HPCL ના શેર NSE પર 4% થી વધુ ઘટીને ₹373.90 પર પહોંચી ગયા હતા. કંપનીએ FY24 માં તેનો અત્યાર સુધીનો સૌથી વધુ ક્રૂડ થ્રુપુટ 26.04 મિલિયન ટન નોંધાવ્યો હોવા છતાં આ ઘટાડો જોવા મળ્યો. રોકાણકારોની ચિંતા નફાના વિશ્લેષણમાં રહેલી છે, જેમાં એનાલિસ્ટ્સે માર્કેટિંગ સેગમેન્ટમાં નોંધપાત્ર ઇન્વેન્ટરી ગેઇન્સ (inventory gains) ને મજબૂત પરિણામો પાછળનું મુખ્ય, સંભવતઃ અસ્થાયી, પરિબળ ગણાવ્યું છે.
HPCL નો પ્રાઈસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) રેશિયો લગભગ 5.35x છે, જે રિફાઇનિંગ ઉદ્યોગની સરેરાશ 17.30x અને તેના પીઅર્સ Indian Oil Corporation (IOCL) 5.52x અને Bharat Petroleum Corporation (BPCL) 5.70x કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછો છે. આ નીચા મલ્ટિપલ્સ અંડરવેલ્યુએશન સૂચવી શકે છે, પરંતુ તે મોટા સેક્ટર-વાઇડ જોખમો સાથે પણ સંકળાયેલા છે.
ઓઇલ માર્કેટિંગ કંપનીઓ (OMCs) એ તાજેતરમાં તીવ્ર ભાવ વોલેટિલિટીનો સામનો કરવો પડ્યો હતો, જેમાં પશ્ચિમ એશિયાઈ તણાવને કારણે ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ $125 પ્રતિ બેરલથી ઉપર જતાં એપ્રિલ 2024 ની શરૂઆતમાં શેરોમાં લગભગ 30% નો ઘટાડો થયો હતો. ભાવ સ્થિર થયા હોવા છતાં, આ ભૂતકાળના આંચકા અને ચાલી રહેલી ભૌગોલિક રાજકીય અનિશ્ચિતતા રોકાણકારોની ભાવનાને અસર કરી રહી છે. આ ઉપરાંત, HPCL જેવી કંપનીઓ સરકારી નીતિઓને કારણે રિટેલ ફ્યુઅલના ભાવ સ્થિર રાખવા બદલ માસિક ₹30,000 કરોડ ની અંડર-રિકવરીઝ (under-recoveries) શોષી રહી છે. HPCL એ 31 માર્ચ, 2024 સુધીમાં ₹12,798.67 કરોડ ની LPG અંડર-રિકવરીઝ નોંધાવી છે, જેમાં અધૂરી સરકારી વળતર પ્રાપ્ત થયું છે. આ ભાવ સ્થિરતા ગ્રાહકો માટે રાહતરૂપ છે, પરંતુ OMC ના બેલેન્સ શીટ પર દબાણ લાવે છે અને વર્કિંગ કેપિટલ લોનની જરૂરિયાત વધારે છે.
બ્રોકરેજ ફર્મ્સના મતો મિશ્ર છે: મોતીલાલ ઓસવાલ (Motilal Oswal) એ ₹455 ના ટાર્ગેટ સાથે 'Buy' રેટિંગ આપ્યું છે, જ્યારે Antique Stock Broking એ ₹679 ના ટાર્ગેટ સાથે 'Buy' પુનરાવર્તિત કર્યું છે. જોકે, કેટલાક એનાલિસ્ટ્સે નોંધ્યું છે કે HPCL નું વેલ્યુએશન 'ખૂબ આકર્ષક' થી 'મોંઘુ' (Expensive) થયું છે, જેના કારણે સાવચેતીપૂર્વક 'HOLD' રેટિંગ આપવામાં આવી રહી છે. સેક્ટરના કેટલાક શેરોમાં તાજેતરમાં ડાઉનગ્રેડ પણ જોવા મળ્યા છે.
HPCL ના ભાવિ વ્યૂહાત્મક પ્રોજેક્ટ્સ, જેમ કે રેસિડ્યુ અપગ્રેડેશન યુનિટ અને રાજસ્થાન રિફાઇનરી, FY27 માં કમિશન થવાની ધારણા છે. આ પ્રોજેક્ટ્સ ભાવિ વૃદ્ધિ અને કાર્યક્ષમતાને વેગ આપશે. MOFSL જેવી બ્રોકરેજ FY27 ના બીજા ભાગથી FY28 સુધી પેટ્રોલ અને ડીઝલ માટે ₹4.5 પ્રતિ લિટરના માર્કેટિંગ માર્જિનની આગાહી કરે છે, અને આ પ્રોજેક્ટ્સને મુખ્ય ડ્રાઇવર્સ ગણે છે. જોકે, એકંદર દૃષ્ટિકોણ વૈશ્વિક ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ અને સરકારી ભાવ નિર્ધારણ નીતિઓ પર આધાર રાખે છે. RBI એ સંકેત આપ્યો છે કે જો ક્રૂડના ભાવ ઊંચા રહેશે તો રિટેલ ફ્યુઅલના ભાવમાં વધારો અનિવાર્ય બની શકે છે. આવો ફેરફાર OMC ના માર્જિનમાં સુધારો કરી શકે છે, પરંતુ મોંઘવારીની ચિંતાઓ પણ વધારી શકે છે.